天使投資支撐要素體系研究

周莉　裴濤

摘要：構建天使投資支撐要素體系，包含經濟金融環境、科技環境和政策環境，運用結構方程模型，驗證要素之間的相互關系及對天使投資發展的影響作用，結果表明經濟金融環境和政策環境對天使投資發展起著明顯作用，目前科技環境對天使投資的支撐作用不明顯。

關鍵詞：天使投資；支撐要素體系

天使投資是在創業投資之前，通過對種子期、初創期科技型企業進行投資，提供增值服務，承擔高風險，成功后適時擇機退出，以實現資本增值的一種投資方式。20世紀80年代，美國、歐洲地區科技經濟的興起帶動了天使投資的發展。2012年業內人士將其稱為中國的天使投資元年，天使投資在中國開始展露頭角。從國家建設意義上，天使投資與國家創業活動和科技創新戰略密切相關，多地政府大力扶持天使投資以推進當地的經濟的發展。

一、中國天使投資支撐要素分析

中國天使投資大體的支撐要素主要由經濟金融環境、科技環境及政策環境組成，這些要素單獨作用并相互影響，對中國天使投資的發展起到重要作用。

經濟和金融環境是為天使投資的資金提供保證，是天使投資運作的必要渠道。天使投資經濟環境包含經濟水平和經濟增長方式兩方面：良好的經濟水平能提供更多的閑散資金進行投資活動的開展，以科技創新帶動的經濟增長能為天使投資提供更多的投資項目。金融環境是經濟環境的重要組成部分，是資金融通的集中地，天使投資屬于金融行業，其各步驟的運作都離不開金融環境的影響，一個完善的金融體系有利于天使投資的運作。

由此，提出假設H1：經濟金融環境對天使投資有支撐作用。

科技環境包含了科技的培育、應用、產權的保護、技術交易和科技人才等。天使投資的大部分投資項目多投資于高新技術產業，因此科技的發展、產權的轉讓與天使投資的潛在投資標的和收益緊密相連。重視科技的培育，會促進更過科技創業的項目及企業出現，為天使投資提供豐富的項目源?？萍嫉膽棉D化及產權的交易使得科技可以順利進行市場化運作，提高科技成活率，使得天使投資的成功率提高，收益增加，促進天使投資的積極性。

由此，提出假設H2：科技環境對天使投資有支撐作用。

政策環境規范天使投資行為，加速天使投資的發展。天使投資一方面具有高失敗率，另外一方面對于國家的經濟、科技創新有著積極的推動作用，使得其在起步階段，多有國家政策扶持，例如歐美多國為天使投資搭建天使投資網絡，促進其發展。在中國，一方面是需要規范和監督天使投資的運營環境，保證其有序健康的發展起來，另一方面是對天使投資提供扶持，設立天使投資引導基金，給予天使投資者稅收優惠，給予天使投資的高新技術企業稅收優惠及財政補貼等，提高投資收益。

由此，提出假設H3：政策支持對天使投資有支撐作用。

二、中國天使投資支撐要素體系分析

支撐要素體系即為某種行為所需的各種要素構成的有機整體。

經濟和金融發展推動著科技進步，能夠為科技提供資本供給，而且不斷向科技提供更為廣闊的研究領域和日愈增多的科研項目及應用，也通過資源優化配置提高科技成果的產出效率，更有利于為天使投資的運作提供遠遠不斷的技術產品和服務項目，為天使投資創造市場需求。同時，經濟和金融環境需要靠政策保障有序運行，其發展影響和推進著政策的制定。

科技的發展促進行業的創新發展和帶動新產業，從而促進總體經濟規模的增加，同時，科技在經濟中的地位不斷提升，國家經濟增長方式得到轉變。同時，科技發展對于資金的需求是巨大的，這帶給金融市場巨大活力，促進資金供給，使得金融市場融投資活動活躍，促進金融市場的交易進行。

法律法規是一切活動的基礎，經濟金融活動需要法律進行監督管理，科技活動需要法律為其創新提供保護，另一方面，經濟金融及科技的發展也促使法律不斷更新，更好更完善的對其進行保護和監督。

由此，提出假設：H4：經濟金融環境與科技環境相互支撐；H5： 經濟金融環境與政策環境相互支撐。H6：科技環境與政策環境相互支撐。

三、天使投資要素體系的實證分析

本文根據上述分析選取一下指標進行天使投資支撐要素體系的構建。

實證數據來源于2008-2014年《中國統計年鑒》、《中國高科技產業年鑒》、《中國天使投資年度報告》、中國工商局發布的數據以及網上公布的相關數據。

運用AMOS進行結構方程的模型構建及數值估計，如下圖所示。

從實證結果來看，經濟金融環境對天使投資發展的影響最大，在各地政府扶持天使投資時應注重從經濟金融環境入手，促進天使投資的供給環境。政策環境對天使投資發展起到一定影響，說明有效監管能對天使投資起到發展作用，對天使投資引導基金的建設也對增加天使投資的供給有明顯影響?？萍辑h境對天使投資發展沒有支撐作用，原因可能在于科技成果轉化方面存在問題，使得科技對于天使投資的作用受阻，因此各地政府應當注意科技的轉化，使得各地的科技發展能落實到實際的商業運作中，為天使投資增加投資信心。經濟金融環境、科技環境和政策環境三者之間存在高相關性，說明天使投資的各支撐要素相互作用，形成體系，共同作用于天使投資的發展，各地政府想要發展天使投資，需要注重各要素的作用，同時也要考慮要素間作用，將其視為整體，制定相應政策。（作者單位：北京工商大學）

參考文獻：

[1]卞文強.天使投資的特點及功能[J].Internet信息世界，2000，（12）：79-82.

[2]江勇. 初創期科技型企業融資與天使投資[D]. 安徽. 安徽大學. 2011.

[3]崔啟國， 李雪靈， 蔡莉. 基于運作過程的風險投資公司支撐環境研究[J]. 工業技術經濟， 2004， 23（3）：110-112.