我國小企業融資困境與對策研究

宋敬敬

摘要：我國企業中的大多數都是小企業，其在國民經濟的發展中發揮了不可替代的作用。但是小企業由于其自身條件的限制，融資難成為發展過程中的重要瓶頸。這也制約了小企業在經濟發展中作用的發揮，因此研究小企業融資難問題具有重要的理論意義和現實意義。

關鍵詞：小企業；融資難；政策建議

一、小企業融資困境理論

小企業由于其規模小、治理結構不完善、信用評級較低等特殊性，所以在研究小企業融資困境時一般采用代理成本理論、信號傳遞理論、優序融資理論、公司控制權理論來指導小企業的融資困境。

早期資本結構理論從凈收入理論，凈經營收入理論，傳統理論來闡述公司負責與資本結構的關系。其強調負債對資本成本的影響來決定最優資本結構，但是同時也忽視了其他因素對資本結構的影響，在實際實踐中指導作用有限。

現代資本結構理論批判繼承了早期資本結構理論，代理成本理論是學術界爭相研究的焦點。Jensen和Meckling（1976）首開先河提出委托代理理論，在現代企業制度中由于股東不能親自對公司開展經營，將經營權委托給經理層。但是當經營者違背股東的意愿不努力工作，卻選擇閑暇消費時給企業所創造的價值小于股東親自經營時創造的價值，出現了外部股權的代理成本。如果在投資總量和個人財產總量既定的情況下，適當增加債務融資的比例會使經營者股權比例上升，這樣會降低外部股權代理成本。但隨之而來的是債務融資將會使經營者作為剩余索取者，從事高風險活動獲得高收益，并將失敗的責任歸咎于債權人，這就產生了債權的代理成本。因此，我們可以試圖尋求股權代理成本和債權代理成本二者的均衡來實現資本結構最優化。

理論簡要分析了負債對資本成本和企業價值的影響，明確了適度負債對于企業成長的必要性，從理論上證明了企業最優資本結構（即最優融資結構）的存在，為實踐中小企業融資行為進行了指導。

二、小企業融資供需的博弈分析

作為融資主體，小企業是融資的需求方，供給方則眾多。從融資的供給來看，小企業融資主要來源于兩大塊：第一是內源融資，第二是外源融資。內源融資作為企業生產經營活動所積累下來的資金，由初始資本、留存收益、折舊、定額負債等組成。而外源融資是企業借助于自身之外的經濟主體來投資自己的過程，包含直接融資和間接融資方式。從融資的需求來看，小企業融資有其自身的特殊性，接下來將著重一一論述。

（一） 融資的供給分析

內源融資對于企業的生存至關重要，是資本形成的基礎條件。從源頭上來說，其具有原始性與自主性。初始股本作為企業的起步資金，受限于企業主及合伙者的資金狀況，其資金量大小有限。天使資本是特殊形式的初始股本，其是基于投資者對于小企業主的信任而進行的一次性投資。天使投資者一般是企業主的親朋好友，對于企業的發展長期看好，幫助企業迅速啟動。而企業在生產經營過程所創造的留存收益是未分配給企業所有主留給企業內部的利益，具體包含盈余公積和未分配利潤。而為了彌補固定資產損耗提取的固定資產折舊企業資金的重要來源，企業也會根據現行財務制度結算程序暫時保留在企業內的延期支付款項稱為定額負債。

外源融資作為企業依靠于自身之外的主體投資自身的重要方式，具有高效性與靈活性多個優點。而從融資的渠道來看，如果貨幣資金從需求者直接到貨幣實際所有者，可以分為直接融資和間接融資。間接融資不直接來源于二者，其主要通過各種金融機構中介運行。

（二）融資的需求分析

小型企業主要是按照生產能力和裝機容量以及固定資產原值劃分。其作為國民經濟的重要組成部分，它們一般具有基建投資小，建設周期短，投資效果發揮快，生產上機動靈活，適應性強等優勢，還有利于充分利用分散小型資源，增加就業等。但它一般技術水平較低，主要技術經濟指標一般不如大中型企業好。

從小型企業的融資需求來看，其具有以下幾個特點：

第一，融資需求規模小，期限短。小型企業大多從事勞動密集型或者技術密集型產業，具有靈活性和自主性?；诖?，小型企業的資金需求一般較小，主要是以短期流動性資金為主，而且周轉迅速，一般資金回籠比較快。第二，融資方式以關系融資為主，正規融資較少。小型企業的最主要特點便是所有權與經營權的高度直接統一，企業主直接控制著企業的所有權。這一特點影響了企業融資的渠道，很少選取出售股權的投資方式。因此小型企業的融資主要方式是依靠企業自身的緩慢積累，以及靠關系為主的融資渠道，而正規融資渠道較少。

（三）小企業資金供需動態博弈分析

完全資本市場條件下交易成本幾乎為零，信息通暢，銀行和小型企業之間的博弈如下所示：

三、小企業融資現狀及制約因素分析

（一）小企業自身的特殊性

從小企業自身的組織體系與財務制度來看，小企業內部控制制度不完善。由于小企業規模較小，財務部門沒有專門的財務人員。小型企業粗放式的管理制度是內部控制制度不完善的主要原因，企業的庫存時多時少、物流不暢、無穩定的現金流，從企業整體流通及銷售環節來說，均存在經營風險。加之對財務管理方面的忽視，使得經營風險在融資困難的環境下逐漸放大。

從小企業的專業人員素質來看，由于小企業會計專業人員知識閱歷等各方面儲備均有限。對于生產規模不大要實現成本最小化的小企業來說，其雇用的會計人員大多職業能力有限。而且小型企業人員對會計從業的基本知識、流程規定、職業道德等都不完善，僅僅以會計證作為上崗的必要條件。部分小企業的會計人員理論不僅僅基礎理論掌握不足，而且不重視后續知識的更新，專業化能力十分堪憂。

（二）制度供給缺陷

從制度供給層面來說，國家政策傾斜不公平。從金融脫媒的趨勢來看，資金大多由國家控制，流向于大中型企業。商業銀行在選擇貸款對象時為了減少自身的經營風險，所以小型企業面臨著融資難的困境。從體制層面上看，商業銀行過多的層級體制阻礙了金融效率。

四、完善小企業融資的支持分析

（一）增強小企業自身融資能力

我們應注意增強小企業自身融資能力，定期公布企業內部的經營情況，從企業財務、主營業務、管理層的變動等多方面來實現信息透明化。強化企業自身信用制度的建設，湖北省高新技術中小企業要與當地的銀行、財政、稅務、工商等部門建立良好的關系，杜絕逃避債務現象和挪用貸款等失信行為的發生，切實提升自身的信用等級，以便后續融資的便利。

（二）放開民間資本市場融資

我國四大國有銀行占據了銀行貸款的大部分市場，但這四大國有銀行對高新技術中小企業的融資支持力度較小。放開民間資本市場對高新技術中小企業的融資，鼓勵中小銀行的貸款融資，將拓寬企業的融資渠道，提高企業的融資效率。政府應該加快開放民間資本市場，完善它的運行機制。

（三）提供資金支持

政府除了對高新技術中小企業提供補貼、稅收優惠等支持外，還可以建立針對高新技術中小企業的政策性銀行，一方面，表現了政府對科技發展的重視程度，另一方面，可以為高新技術中小企業提供較低的貸款利率，有效解決湖北省高新技術中小企業在成長初期遇到的資金瓶頸問題。（作者單位：首都經濟貿易大學）

參考文獻：

[1]孔小香.淺析我國高新技術型中小企業融資問題.中國商界（下半月），2010（1）

[2]高正平.中小企業融資新論.中國金融出版社，2004.8