LNG新興市場國家的經貿發展

顏南玲

摘要：亞洲LNG資源豐富， 且能源戰略地理位置險要， 油氣資源的重要海洋通道，進一步加強同亞洲的LNG合作對中國具有戰略意義。亞洲在油氣貿易、 資源開發、 能源基礎設施建設以及新能源方面都開展了一定程度的合作， 但仍需進一步拓展深度與廣度， 在解決諸多問題的基礎上大有可為為了進一步發掘亞洲國家LNG合作潛力， 擴大能源合作成果， 中國應加強雙邊共贏、 多邊合作以及外交政策協調等方面的工作。

關鍵詞：亞洲； 新興市場； 貿易；LNG關系； 發展策略

一、LNG儲量豐富

（一）概述LNG情況

根據洲債券在線網站2011年3月數據，區內各國債券市場總規模已超過16.8萬億美元，其中，政府債券約14萬億美元、公司債券約2.8萬億美元。日本、中國內地、韓國名列前三，三個市場的規模占到了本地區債券市場總規模的94%。

亞洲市場一直是世界最大LNG消費者集中的所在地，其中日本和韓國在2012年共消耗LNG出口總量的百分之五十二。隨著中國和印度新興經濟體的能源需求日益增長，亞洲在未來可預見的時間段內繼續作為LNG的關鍵市場是無庸置疑的。但是，利用長期LNG合同的亞洲LNG市場現象，是否將大規模地轉移至更高流動性的現貨市場，因此在亞洲助于一個LNG貿易樞紐的發展，目前未能確定。

起初，我們應認識到一點，就是 LNG貿易樞紐在亞洲的發展形式和程度都可能有所不同。理論上，一個LNG貿易樞紐需要兩個主要條件：首先一個能夠經常進行LNG實體貨物交易，建立起一個高流動性市場和透明價格的地方；再者一項金融貿易指數（包括期貨）（與美國的亨利港（Henry Hub）期貨指數相似）。在一般的情形下，實體市場將發展先于金融市場，在LNG貿易樞紐發展未完的中期階段，我們可能會見到一個有足夠短期或現期貨貿易量的市場，促進一項與日韓指標類似（JKM）（本文之下所討論）的LNG基準價格指數收到廣泛認可。此外，實體和金融貿易樞紐有所區別，二者不一定基于同樣的地點。

（二）LNG的供應

發展一個貿易樞紐必須有足夠的LNG供應，以便進行現貨和短期貨物的交易。

1、而交易額和數量程度也要能支持一個有高流動性的現貨LNG市場。LNG 項目的主要特點是其相當高昂的投資資本，就最近受批準和擬議LNG項目而言，每年百萬噸液化容量的平均成本，估計為26 億美元以上

2、由于高昂的資本成本以及提供數十億美元項目融資貸款者的相關要求， LNG的銷售安排通常會選用照付不議合同，因為該合同能提供所需的穩定收入。

除了2012年福島核事故以外，LNG現貨和短期銷售在近日內的持續增長將受到以下因素的影響：

LNG出口商數量的增長（比如巴布亞新幾內亞、北美頁巖、及東非項目的出口商），以及現有的LNG 產生商（尤其澳大利亞）在近期內增加其LNG生產量。越來越多的競爭可能促使LNG 銷售商對貨物轉移接受更大的靈活性，及更積極地參與LNG現貨和短期市場。

LNG進口國家數量持續增加的趨勢，自從2008年起增加了百分之五十以上，如今包括東南亞國家印尼、泰國、馬來西亞以及新加坡。LNG 進口國家的更為廣泛分布創造了更多貿易點，以及貨物掉期和轉移的機會。

美國成為LNG出口國，以及亨利港在2012跌至2.75美元/百萬英熱單位（在2014年一月份約為4.5美元/百萬英熱單位）， 創造在大西洋與太平洋盆地之間的顯著套利機會。目前，油價掛鉤的LNG到岸價在亞洲平均為15美元/百萬英熱單位，與美國亨利港價格相比有相當可觀的溢價。

持續增加的LNG資產組合運營商及貿易商數量，二者為了進行交易從各種LNG來源通過LNG銷售合同購買和銷售LNG。除了傳統LNG市場參與者比如殼牌、?？松梨谝约坝烊粴饧瘓F（BG Group），目前出現大宗商品貿易公司（如托克（Trafigura）和貢渥（Gunvor）），以及擁有著LNG交易單位的投資銀行（如美國美林銀行、高盛銀行等等），參與LNG貿易。

在LNG銷售合同里，限制目的地的條款逐漸不受歡迎， 該條款禁止LNG從原本終點被轉售或轉移到其他市場。鑒于目的地條款面對的壓力不斷地加大（尤其因為其被歐盟競爭法視為反競爭行為），似乎出現LNG銷售合同逐漸地朝向沒有目的地限制條款合同的趨勢。

較舊LNG設施的數目繼續增加，該設施不再受項目融資要求的牽制，因此項目發起人能更靈活地利用LNG廠的容量進行短期和現貨貿易。在一般的項目融資條款下，為了確保穩定的現款流動量以便還本付息， 該設施通常必須為長期銷售合同保留其絕大多數的容量。

如下文將繼續討論，可以用于現貨或短期租賃的LNG運輸船數量繼續增加。

總結來說，LNG供應及其潛在買家數量的大幅度增長，之前已出現該現象，也在往日將會繼續維持。

正如上文提及，雖然新LNG項目的發展將繼續利用長期LNG銷售與購買合同，以便提供穩定的收入來源，但是一個允許現貨更容易地被銷售或收購的高流動性LNG市場，加上對沖和其他金融工具的適當使用，也可能提供穩定的收入來源，滿足對其的需求（在這方面與油田發展項目類似）。而發展該市場需要賣家首先保留LNG容量?？偠灾?，即使LNG市場在近日內大概不會出現一個革命性的變化，在大多數的LNG銷售合同采用短期和現貨的銷售方式，但我們未來會看到現貨的容量繼續增長。

（三）LNG運輸船的供應

隨著航程路線的緊密連接，現貨和短期LNG市場的繼續增長，以及亞洲貿易樞紐發展，需要足夠能運輸現貨和短期貿易量的LNG運輸船。鑒于LNG運輸船（其是為在長遠航程中保持LNG在低溫狀態而設計的專用船舶）的高昂建造費用，一個限制現貨和短期貨貿易的因素是這些船的小數量，以及其大部分的運力已被用于長期租賃。

然而，航運業最近出現LNG運輸船在沒有租賃協議之下被訂購的趨勢，一部份是因為LNG現貨市場的增長。據報道在2012 訂購的LNG運輸船一半以上并沒有租賃協議[5]，該船舶被運用時，將顯著地增加可運輸短期和現貨貿易的容量。為了套利太平洋與大西洋的差價（假設該差價未來還存在）進行的現貨貿易，可能受益于更低的租船費率。盡管如此，一旦在未來的幾年， 位于澳大利亞和北美的LNG出口項目完全試運投產后， 現貨和短期貿易的船隊供應（及更低的租船率）是否繼續，將很難肯定。

（四）LNG接受終端

廣泛的LNG接受終端網絡能創造多元的貿易節點。在很大的程度上，在亞洲建立一個可持續和活躍的貿易樞紐，取決于該網絡的發展。在整個亞洲里，LNG接受終端的數量繼續增加，近日的新終端，即是在2013 試運投產的Haizra（印度）， 浙江寧波（中國）， 裕廊島（新加波）和馬六甲（馬來西亞）終端，以及在2012試運投產的Nusantara（印尼）和Ma Ta Phut（泰國）終端。

允許第三方使用的LNG接受終端， 以及再出口貨物的功能或與區域管道網絡的連接，是發展一個貿易樞紐的關鍵因素。目前，位于亞太區域的多數LNG 接受終端一般不允許或限制第三方者的使用，這些終端的大多容量是為特定項目而建造，專門為單一或少數用戶提供服務。因為其是亞洲第一多用戶、公開使用以及擁有再出口功能的終端。如果要評估該終端能促進新加坡為LNG貿易樞紐的潛能，需要考慮以下些因素：

新加坡LNG終端處于馬六甲海峽和南海的戰略性位置，全球每年的一半以上的LNG經過該海域。為了充分地利用新加坡的地理位置，從中東（在未來，東非）運輸貨物至北亞的船舶，可以從亞太出口項目在其的壓載航行裝入LNG，將貨物進口至新加坡。該貨物流動可增加區域的短期和現貨貿易量。

結合現今的兩個儲罐，新加坡LNG終端目前擁有每年3.5百萬噸的容量，隨著第三個儲罐、第二個碼頭以及再氣化設施擴大的試運投產后，該容量將很快增加至每年6百萬噸。一旦預期的第四儲罐和相關的再氣化設施竣工，LNG 終端的吞吐容量將提升至每年9百萬噸（大幅度地超過聚合者（Aggregator）BG每年3 百萬噸的專營權）?？紤]到終端的總容量， 新加坡LNG終端將具備著顯著的過剩容量，能支持現貨貿易。此外，如果將來新加坡取消對新管道天然氣的禁令，在北亞的高需求季節時，新加坡管道天然氣供應量可以增加（以及減少本地的LNG消耗），釋放更多的終端容量。

新加坡LNG終端可以容納270，000 立方米的LNG運輸船，包括輸運卡塔爾貨物的Q-Max運輸船。鑒于日本的大多LNG終端只能容納150，000 立方米的貨物，新加坡LNG終端可輸入比較大型的貨物，將其分成小型的數量，通過現貨交易方式，向日本或其他區域進口市場銷售該貨物。

在新加坡終端，計劃建設第三個碼頭。該碼頭能容納10，000 至 40，000立方米的小型LNG運輸船和駁船，這將助于東南亞區域內的現貨貿易（例如，預期在2018開始進口LNG的印尼）覆蓋新的地點。這些地點可能無法支持大規模的LNG進口或不能容納大型LNG運輸船。

鄰國LNG接受終端與新加坡的競爭可能影響后者發展為一個LNG貿易樞紐。尤其，馬來西亞也在發展Pengerang 綜合石油樓，希望促進馬來西亞為LNG貿易的樞紐，而該項目擁有一個既能出口又能進口LNG的終端，以及五百萬立方米的初步儲存容量。雖然并未得到關注，但這個概念還值得考慮。在這種情況下，根據終端所能提供的容量以及終端用戶的銷售和運輸需求，LNG進口商和貿易商可以在不同的終端點進口和承購LNG。與這個概念相關，如果其有他接受終端協助，新加坡LNG終端可能在附近區域的耗盡氣藏（Aceh， 印尼）儲存天然氣。

二、管道連接和市場規模

在已經擁有廣泛的管道網絡的地區形成，該網絡連接不同的供應來源和多數的買家。由于各種因素包括市場發展的不同階段，以及對于管輸費、監管架構的相關管轄權法律問題所需的共識，在短期內類似的網絡并不太可能在亞洲設立。雖然 一項跨東盟的管道系統已被商討了多年，但是該概念因為上述的原因仍處于一個初期階段。盡管亞洲目前存在一些跨境管道（包括新運行的緬甸-中國管道），但這些管道還限制于點對點的連接，沒有形成一個更廣泛的互聯區域網絡的一部分。

至于新加坡發展為天然氣貿易樞紐，較明顯的限制是其相當小的國內天然氣市場，以及其所缺乏的一個通過區域管道與更廣的亞洲市場連接的網絡。雖然新加坡目前有兩條管道從馬來西亞供應天然氣，另外兩條管道從印尼供應天然氣，這些管道是否能從新加坡反向地輸送天然氣以及如何進行該輸送方式，還不能確定。此外，鑒于各國天然氣價格的差價（天然氣在馬來西亞和印尼還得到大量的補貼）以及旨在振興其LNG貿易功能的馬來西亞LNG接受終端發展項目， 上述的計劃也未必有商業可行性。但是，由于LNG貿易是通過船貨來進行而不是管道，發展天然氣樞紐（即通過管道與其他區域連接的天然氣樞紐點）并不一定是建立LNG貿易樞紐的必備條件。盡管國內市場的規模仍是一個關鍵因素，而在新加坡該市場將持續受到限制，但作為潛在貿易樞紐，新加坡的優勢將取決于其能從區域和國際LNG供應鏈中提取商業價值，而不光靠當地消費群的數量。

（一）貿易和金融結構

如上文提及， 一個 LNG 貿易樞紐可能通過實體貿易和/或金融貿易而發展。鑒于新加坡的顯著地位，作為世界的領先金融中心之一，在某些程度上，新加坡（除了發展成LNG實體貿易的樞紐）在國內行業和金融機構中，可能將見到有關LNG金融的貿易相應地增加。隨著現貨量在實體貿易的增加，市場參與者將需要通過對沖和其他金融工具應對由現貨貿易引起的風險。這可能促使金融貿易更廣泛的發展，以及發展一個為進行LNG或天然氣期貨或衍生工具貿易的亞洲平臺。

（二）政府監管和國家政策

對于發展一個區域貿易樞紐的前景，政府在LNG與天然氣行業的監管和參與是另外一個重要的因素。就長久進口LNG國家的日本、韓國及臺灣而言，保持供應安全與國家利益的密切關系，推動了這些國家的國有石油或電力公司簽訂長期銷售與購買合同。而轉變采購模式至較高的短期和期貨量比例，需要改變政策的思維方式，認識到期貨貿易和高流動性LNG市場發展能輔助供應安全的作用，例如使該國能更便捷地購買LNG期貨應對不預期的情況（如福島核事故），以及通過分布于長期和短期貨物合同的供應組合來降低價格風險。

國內天然氣市場的政策和規章也會對貿易樞紐的發展有明顯的影響。雖然LNG貿易樞紐不一定與國內天然氣市場嚴格地掛鉤（尤其當大比例的進口貨物將設圖重裝或再出口），但如果該國在允許競爭和放松管制的基礎上奠定天然氣的批發價，這將對進口LNG價格反映市場價格信號的透明度，產生更大的信心。

在促使國家成為潛在的LNG貿易樞紐時，政府所扮演的角色不可低估。除了其基礎設施的優勢和優越位置，對于新加坡發展為LNG貿易樞紐的潛能，該國的稅收優惠無疑是一個顯著的考量。但是，就稅收優惠而言，稅收套利的課題開始日益受到各國的關注，外國政府如何處理和評估有關貿易活動所產生的利潤，最終決定本地稅收優惠的實際凈利益，均不可被忽視。歸根結底，在何處設立貿易業務的決定不但需考慮政府所提供的收稅和金融優惠水平，另外也要評估一個國家整體所擁有的優勢，包括其基礎設施、金融和專業服務的供應以及司法律制度和政治穩定。

三、LNG 對LNG的定價方式

據普氏報告，其每天評估是按照“確定的現貨交易、固定的出價/ 報價或在缺乏流動性時，現貨交易會被簽訂的情況”制定基準價。由于只有少數的實體交易采用JKM，以及普氏的指標（雖然基于市場參與者的信息）不一定反映正式的報價，JKM與實體貿易中的實際貨價可能存在差距。在這方面，一個亞洲LNG貿易樞紐不但能為實體貿易作為發現貨價的中心，也在未來可能促使LNG期貨采用基于交易所價格的定價方式。雖然一個貿易樞紐的發展未必依賴于一個LNG價格指數的設立（反之亦然），但就設立一個根據透明價格發現過程的LNG專用價格指數而言，該樞紐的發展（無論在新加坡或其他地區）將有顯著勢頭。

四、結論

雖然LNG貿易樞紐在亞洲不一定將實現，但由于各種因素如（其中包括）新加坡的地理位置、其LNG接受終端的能功以及其為一個主要貿易和金融中心所產生的協同效應，新加坡是設立該貿易樞紐位置的優先競爭者。但是，這樣一個貿易樞紐能否在新加坡或亞洲發展，將取決于不受任何一個國家或市場控制的因素，例如全球貿易的LNG現貨貿易量以及LNG生產來源的供應。雖然如此，但有一件事是確定的 — 無論在新加坡或其他地區發展一個貿易樞紐，將對亞洲內外的LNG貿易有顯著的影響，因此其發展的前景應受到所有業界人士的密切關注。（作者單位：首都經濟貿易大學經濟學院）