P2P融資中的信用風險與管理探析
——以P2P資產證券化為例

左　悅,孟嘉慧,鄭石露,孫天一

(上海金融學院,上?！?01209)

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P2P融資中的信用風險與管理探析
——以P2P資產證券化為例

左悅,孟嘉慧,鄭石露,孫天一

(上海金融學院,上海201209)

[摘要]近年我國P2P行業發展迅猛。但在征信方面,目前平臺仍缺乏系統性的信息化手段；在監管方面,行業準入門檻較低,監管存在較多空白?？傮w而言,我國P2P借貸領域“跑路”現象嚴重。文章從征信和監管兩方面分析原因。通過總結美國成熟經驗,總結我國P2P資產證券化不足,并分析對策。

[關鍵詞]P2P；資產證券化；監管；征信

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.24.083

1研究背景

在不斷蓬勃發展的P2P領域,資產證券化,可以說是普惠金融的最佳載體之一。它指借助網絡技術和信用評估技術,協助投資者和借款者將缺乏流動性，但具有可預期收入的資產以證券形式出售，以獲取融資的一種活動。最大意義在于為中小微企業提供更新穎、更便捷的融資平臺。在信息時代,P2P資產證券化的融資作用可以說日益顯著。

1.1我國P2P資產證券化的規?，F狀

第一,總體規模不大,發展前景明朗。其中,深圳聯金所和廣州PP Money是較典型的“試水者”。而商業銀行也積極尋求P2P平臺資產證券化,其中以招商銀行為代表。

第二,個體融資規模不大,多為戰略投資。我國P2P資產證券化仍處于萌芽階段,平臺個體融資規模較為保守。如PP Money“安穩盈”系列小貸資產收益權項目在風控方面做到“本金?！薄氨鞠⒈！薄帮L控?！薄皵祿！?回報率較穩；在商業銀行中,招商銀行“e+穩健融資項目”投融資平臺截至2013年已完成8期項目投標,融資對象主要是個人和小企業。

1.2我國P2P資產證券化的管治現狀

第一,P2P資產證券化問題“跑路”不斷。近年來,盡管國內的P2P網貸平臺發展極速膨脹,可隨之而來的卻是造假、壞賬、逾期、提現困難、停業、跑路等問題,跑路似乎已成為行業常態。截至2015年12月,出現問題的P2P平臺為1320家。

第二,四大部門聯合監管。國內對于金融行業監管主要來自銀監會、央行、工商部門和工信部。目前銀監會新增設立銀行業普惠金融工作部,將P2P網貸劃歸至該部門監管,但相應細則仍待出臺；央行方面還未進行直接監管；工商部門則一般以兩種身份注冊,分別是網絡技術類的電子商務公司和投資咨詢公司。后者只需按常規準入門檻,但若超過登記范圍則取締；工信部監管P2P平臺固定域名和設立專業的運作,準入要求寬松。

可見,我國P2P資產證券化上升空間較大。反觀美國,發展條件較為成熟。因此本文基于美國經驗,從征信和監管切入,對我國P2P的“跑路”現象及其對資產證券化影響進行分析和建議。

2我國P2P資產證券化存在的問題及其成因分析

2.1征信方面存在的問題及其成因分析

我國P2P平臺發展正處萌芽期,由于P2P平臺本身征信體系不健全,使得資產證券化產品在征信方面面臨問題。

在法律方面,由于我國目前的網貸資產證券化仍受一定法律限制,因此目前我國眾多P2P平臺資產證券化,本質上仍是債權信貸化流轉,并非如傳統意義那樣存在信托。定義不明確、受法律限制,缺乏政府重視和支持,因此我國P2P資產證券化規模仍得不到突破,個人和企業征信系統也得不到有效統一。

在審核成本方面,一般P2P平臺年經營成本約6%,主要用來審核借款人的信用評級,包括配合借款人調取個人央行征信報告材料,再由風險控制部門根據搜集的借款人生活狀況做個人信息審核,最終確定是否允許P2P借款和相應借款額度?？梢?P2P網貸平臺在信息審核方面資金成本以及信息搜尋成本都較高,往往制約交易效率。

征信系統不完善可能直接制約P2P網貸信用評估、貸款評估以及風險管理效益；在實際操作過程中,容易導致個人信用審核時有偏差,甚至發生惡性騙貸事件,往往增加交易成本。高成本交易和低管理水平往往導致平臺在資產證券化業務上難以擴展其規模。

2.2監管方面存在的問題及其成因分析

監管政策方面,目前國內對于P2P市場準入已有指引。央行《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》,其中規定個體網絡借貸機構要明確信息中介性質,主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務,不得提供增信服務,不得非法集資。網絡借貸業務由銀監會負責監管。

主要問題在于信息披露制度不健全。大多P2P平臺不僅沒公開過任何形式的資產質量報告,即使壞賬率也都是自己進行申報,缺乏公信力。投資人無法了解借款人信息和資金流向,甚至不清楚向誰追究債權違約責任,權益無法保障。從而造成平臺信息可信度低,又由于其審核經驗有限,風險控制不足,信息披露制度不健全，成為許多P2P平臺跑路倒閉的罪魁禍首,這也是P2P資產證券化風控管理較弱的重要原因。

3對比美國P2P資產證券化的經驗分析

3.1征信體系發展健全,金融角色充分

美國征信體系相對完善,有多個維度,具有法律強制性。雖然我國已推出央行征信,但業務不夠成熟,管制相對松散。這樣,P2P平臺不得不親自調查借款人信用材料,易損耗大量成本,降低經營業績,惡者出現“跑路”。足見完善征信系統的重要性。

以下是美國征信體系主要特點。

第一,持續的信息公開機制(尤其針對發行說明書及附屬材料關鍵信息)；第二,加強對借款人身份的真實性審核；第三,建立相對完善的內部風險評估體系(最低標準年滿18歲,640分以上標準信用評分)。

我國缺乏完善統一的征信體系；單個P2P借貸平臺不得不親自承擔征信職責,通過大量調查收集、整理和評估借款人信用材料，耗時耗力,構成P2P借貸平臺的主要運營成本,其比例一般僅次于銷售成本。

3.2監管制度較為成熟,準入門檻明確

美國P2P監管制度完善。實行多部門分頭監管、州與聯邦共同監管的架構。尤其2010年《多德-弗蘭克法案》頒布后,美國P2P金融監管從多頭聯合監管逐漸走向統一。美國P2P準入門檻高。如LendingClub要求400萬美元的保證金,需相當長的監管流程,律師費和審計成本較高,文件繁雜,一般企業難以進入。使得美國P2P市場相對井然有序,對資產證券化發展相當有利。

目前美國有四大部門監管。SEC：美國證券行業監管的最高機構,具準立法權、準司法權、獨立執法權。FTC：監督P2P公司一切欺騙性行為；對P2P金融消費者投訴案例有執法責任。CFPB：收集整理P2P金融消費者投訴的數據庫；并制定相應保護法規。FDIC：對P2P公司關聯銀行承保,對其流經銀行的款項檢查和監督；要求P2P公司關聯銀行遵守金融消費者隱私條例。

我國監管體制尚在完善中,監管部門單一。2014年,我國下設普惠金融部監管P2P平臺,有“四條底線”作為最低門檻。2015年年底有了新突破,《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法(征求意見稿)》明確P2P平臺不許涉足的12項行為,加大了審核監管。但具體實施仍需觀察。

4對策

4.1征信方面的相關對策

第一,健全信用等級評定。我國P2P平臺信用評定不成體系,不同P2P平臺對同一借款人評級不同,導致信用信息混亂?？梢酝晟撇⑦M一步統一信用評定方法；并通過法律強制性將我國主要P2P平臺納入同一信用評定體系,為行業規范樹立榜樣，以減少不符合條件的借貸人非法集資。

第二,適量增加風控角色。我國P2P平臺涉及風控角色較少,導致其風控管理較為不完善,可能導致我國P2P資產證券化在資金流動方向上的風險?？蓪⒏鳝h節數據和客戶進行細分,包括客戶獲取、數據分析,使各環節都有相關專業人員或公司,從而完善P2P資產證券化的數據征信,保證資金池完全。

第三,建立風險預警機制。一方面可通過將P2P平臺透明化運作,這在一定程度上能夠保護資金安全,并使信息相對對稱,減少投資者“羊群效應”；另一方面P2P公司可通過建立相關財務模型,如多元Z值判定模型來預測借款者的財務危機,從而減小風險發生可能性。

4.2監管方面的相關對策

第一,規范相應行業法規和準入制度。首先就性質而言,作為中介而非金融機構是否有資格進行資產證券化；其次若壞賬大于本金保障,風險如何承擔；再次對于P2P資產證券化引入規范的信用評級制度；最后對于那些可能不切實際的高利率項目進行嚴格審查。建議根據國內P2P資產證券化發展的現實情況,并結合美國等發達國家的經驗教訓進行立法。

第二,依照國情調整監管結構?，F在P2P被明文規定納入銀監會管理,其由銀監會新設立的普惠金融部監管。但鑒于P2P資產證券化的快速發展以及該行業涉及面的廣泛性和關系復雜性,可構建以銀監會為主導、其他政府部門合作監管的模式,專門機構負責登記、審查,對于任何不符不實情況承擔相應的法律責任。

第三,健全信息披露制度，應規定披露的信息。國內P2P平臺資產證券化后,對于信用風險和流動性風險十分不夠。而對于平臺本身,還應明確借款人個人詳細信息、經營項目背景及借款用途。借款人的還款來源、能力以及對外擔保情況等。如果是抵押貸款,還要詳細描述抵押物和抵押物評估價值。

應健全披露的制度。具體包括：投、融資雙方實名登記,明確項目資金流向、實時更新追蹤項目的運作；讓每個投資者明確項目的風險和運作模式；定期發布報告、公司財務風險和資本運營情況。

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[作者簡介]左悅(1995—),女,漢族,上海人,上海金融學院在讀本科。研究方向：金融學(國際金融方向)。