我國上市公司財務信息披露質量研究

張潔

摘 要：上市公司財務信息公開、透明是證券市場健康發展的必要條件。我國證券市場財務信息披露質量還有待提高。本文分析了財務信息披露制度建設的影響因素及對證券市場發展的影響，對我國上市公司財務信息披露質量進行了外在描述和內在分析，提出事前預防、事后嚴懲來提高上市公司財務信息披露質量的建議。

關鍵詞：上市公司；財務；信息；披露；質量

一、財務信息披露制度建設與證券市場發展

2015年《證券法》重新修訂，信息披露制度再次受到高度關注，上市公司財務信息披露質量提高是證券市場高效運行的前提和基礎。證券市場從本質上是一個信息市場，證券投資決策關鍵是依據市場信息傳遞的風險與收益的信號。證券市場高效配置資源，上市公司財務信息準確、及時、公開、透明披露是必要條件。然而，上市公司財務信息披露制度建設受到諸多因素的影響，同時也對我國證券市場健康發展影響深遠。

（一）財務信息披露制度建設的影響因素。財務信息披露的行為并非免費，需要花費一定的成本，徹底消除信息操縱，實現信息完全披露，達到帕累托最優狀態只是理想化的。即使財務相關法律法規對上市公司信息披露有強制性規定，但這些規定也不是完全沒有選擇余地，因此，上市公司財務信息披露受到諸多因素影響，主要包括宏觀經濟環境、公司自身治理機制，公司財務特征和公司管理層自利的動機等。

上市公司是社會發展的產物，處在一定的宏觀經濟環境之中，宏觀經濟環境對上市公司信息披露行為和信息披露質量起著基礎作用，宏觀經濟因素中最主要的是法律環境，在現有國別比較文獻中，一般認為，普通法系（英美法系）的國家和地區對股東和債權人權益的保護整體上強于成文法系（即大陸法系）的國家和地區。

公司治理機制分為外部治理機制和內部治理機制。外部治理機制對上市公司財務信息披露質量影響最為直接，主要包括會計準則，市場監督，獨立審計制度等。內部治理機制一般稱為公司治理結構，主要是公司內部“三會一層”的相互關系。

上市公司財務特征和管理層自利動機的制約對上市公司財務信息披露制度建設的影響最為直接，財務信息披露制度最低要求就是要保證披露信息的真實性，較好的財務狀況會給上市公司帶來正向收益，管理層即使出于自利動機，披露虛假信息的動機也比較弱，假如上市公司財務狀況不理想或者虧損，真實財務信息披露會給公司帶來負面影響，甚至影響管理層失去董事會的信任，管理層出于自身利益考慮，就有動機提供虛假財務信息，甚至違規披露。

（二）財務信息披露制度對證券市場發展的影響。證券市場健康發展需要完善的財務信息披露制度。健全的財務信息披露制度能夠降低證券交易成本，消除證券市場信息不對稱帶來的負面效應，保證信號傳遞真實性，防止“劣幣驅逐良幣現象”發生。

財務信息披露制度是以有效市場①為前提的，有效市場與充分披露原則緊密聯系的，相輔相成，信息披露制度降低了市場交易成本，緩解了市場信息不對稱性，提高了市場交易的公平性。

證券市場財務信息不對稱現象非常明顯，強化市場信號顯示在一定程度上可以彌補市場信息不對稱問題。強化市場信息顯示的通行做法就是完善上市公司財務信息披露制度。

根據信號傳遞理論，上市公司即使沒有強制性報告的要求下，也具有向證券市場進行報告的動機，以獲得潛在投資者的投資支持，信息披露制度的完善就是提高上市公司財務信息披露質量，保證信號的真實性。

二、我國上市公司財務信息披露質量現狀

從國際相關組織的評價和國內相關調查看，我國上市公司財務信息披露質量不容樂觀，信息缺乏準確性，可信度低是其中的主要問題。正面主要外部特征和內在機理進行分析。

（一）我國上市公司財務信息披露質量的外在描述。在近期財政部針對金融機構會計信息質量檢查公告②中，金融企業治理結構基本健全，財務管理規范，內控制度完善，風險管理有效，經營狀況穩健，效益指標不斷改善，但存在部分事項核算不實，職工薪酬在科目外列支，資產風險沒有按規定計提準備金，內控管理薄弱，貸款管理不嚴格，套取業務手續費，虛列費用，浪費嚴重等問題。從公告我們可以看出，財政部的抽查主要是針對會計信息內容是否真實，而對信息披露質量及信息披露產生的影響并沒有作專門的關注。

根據我國上市公司違規信息披露案件統計來看，一方面，隨著證券監督管理委員會為首的監管部門不斷加大監管力度，信息披露違規案件查處數量呈上升趨勢，說明監管法律執行力度不斷加大，但另一方面，我國上市公司信息披露違規事件仍然層出不窮，而且有不斷上升的趨勢，上市公司信息披露質量低下的整體狀態仍然沒有得到有效改善。

（二）我國上市公司財務信息披露質量的內在分析。我國上市公司財務信息披露質量提升需要強有力的外部監管環境，但最根本的還是需要上市公司內部治理結構完善，形成提升財務信息披露質量提升的內在機制。影響上市公司財務信息披露質量的內在因素包括上市公司的動機因素的制約因素。動機因素包括大股東干涉和管理層自利，而制約因素包括公司的財務狀況和內部治理結構。

雖然上市公司信息披露的關鍵是公司的管理層，不過公司大股東作為公司的實際控制人，影響非常大。最終，上市公司財務信息披露成為雙方博弈的結果。公司財務特征直接反映公司經營成果，未來前景和經營風險，對管理層和大股東有重要影響，因此，成為財務信息披露質量重要因素，一般來說，質量好或者盈利高的上市公司傾向于通過信息披露向市場傳遞信號，區別于質量差的上市公司，穩定投資者并獲取更多潛在投資者的投資。規模大的上市公司為了維護市場地位，也傾向于通過財務信息披露向市場傳遞良性信號。

三、提升我國上市公司財務信息披露質量的政策建議

提升我國上市公司財務信息披露質量是完善我國證券市場的內在要求。而影響上市公司財務信息披露質量的因素眾多，就目前而言，應該采取預防和嚴懲等綜合措施。這樣，才能在時間內提高我國上市公司財務信息披露質量。

（一）加強有違規動機單位的預防措施。上市公司的財務信息不對稱性永遠存在，法律規定只能做出一般性的規定，因此，做好上市公司財務信息違規披露的預防措施將會更加有效，成本也相應更低，比如，加強對證券市場投資者的教育，從更加廣泛的層面加強對上市公司財務信息披露的監督，針對股權控制鏈復雜，現金流和實際控制權分離大的公司實行重點監控，可以對提高財務信息披露質量起到事半功倍的效果。

（二）加強有違規行為單位的法律成本。我國證券市場信息披露違規成本極低，投資者對上市公司財務信息使用程度低，刺激上市公司利用投資者從眾心理，降低公司財務信息披露質量攫取中小投資者為代表的不知情者的投資。加大法律對違規財務信息披露成本，應該改革民事訴訟規定，且證券民事賠償金額可以參考實際損失與預期總損失額，加大法律的威懾力。（作者單位：重慶理工大學會計學院）

注釋：

① 美國法瑪教授于20世紀60年代提出有效市場假設理論，認為只有證券價格可能及時有效地反映所有可獲取信息的市場才是一個有效市場，有效市場根據信息公司程度不同，可以分為弱式、半強式和強式三種類型。

② 2014年10月，財政部發布財政部會計信息檢查公告（第三十一號）。

參考文獻：

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[3] 李憶朋 孟慶軍 郭章翠.關于提高創業板上市公司信息披露質量的思考[J].企業經濟，2012（08）：152-155.

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