重資產模式財務戰略探尋

作者簡介：劉方圓（1990.07-），女，漢族，黑龍江富錦人，現就讀于哈爾濱商業大學，獲得初級會計師職稱，碩士學歷，研究方向：財務管理。

摘 要：2015年A集團財報顯示，凈利潤虧損近94億，這是繼2014年虧損49.96億、2013年虧損5000萬以來的虧損新高。然而在凈利潤指標持續走低的同時，營業收入和毛利率兩大主要經營指標也呈摧枯拉朽之勢的增長，這種反向增長模式根源來自于A集團的特殊資產模式和非經營性損失。

關鍵詞：財務戰略；商務企業

一、概述

A集團的成功不是偶然的，即便是在今天這個被電子商務包圍的時代，A集團所取得的成就仍然讓人驚嘆。

堪稱我國最大自營式電子商務企業的A集團，在其經營模式的本質上就和淘寶有著不同。A集團在設立之初的主要業務定位，就是電子數碼、家電等產品，這和淘寶的大范圍批次銷售不同，正是憑借著這種精確的定位和便利的物流，同時借助極為有競爭力的價格因素，A集團短短數年便從眾多的電商企業中脫穎而出，并于2014年5月22日成功在美國納斯達克上市，一時之間風光無限。

然而在市場環節一騎絕塵的背后，是上市以來財報利潤虧損嚴重，僅2015年，A集團集團虧損93.78億，根據財報中的披露，2015年度的虧損是由于其旗下子公司停止運營帶來的相關商譽和無形資產減值、第四季度對部分投資確認的減值、員工股權激勵費用以及與某公司戰略合作涉及的資產及業務收購所產生的無形資產的攤銷費用，這些原因與2014年的虧損原因幾乎一致。然而這種虧損并非是經營不善導致，而是源自于A集團獨特的重資產經營模式。眾所周知，阿里的淘寶模式，是輕資產化的，強調的是快速的流轉，簡明的運營，這與A集團的自營業務、自建物流、自有售后是完全相對立的，無論是物流的建立還是高品質售后的組建，都是以高人力高成本作為代價的，而這些長期的投資，在短期的凈利潤環節是無法體現的，因此這種著眼于未來的經營模式形成了A集團低利潤的局面。

二、毛利率的神話

在探尋A集團模式之前，首先通過一個簡單的財務分析指標來看看A集團到底做了哪些準備。

毛利率是一個再簡單不過的財務指標，它用來衡量一個企業的銷售情況的經營狀況，通過毛利率可以直觀的看出企業的銷售環節是否健康，均衡、穩定的毛利率意味著企業健康平穩的發展，當然，諸多財務造假案件的著手點也是毛利率，通過這個最容易被操縱的環節來分析財務指標。

可是毛利率也會騙人，正常情況下，毛利率越高的企業利潤也越高，因為毛利率是企業盈利的第一環節，是企業利息流轉的第一個關卡，相對應的，毛利率低的企業則利潤也應該越差，如果一個企業的毛利率是負數，則意味著賣得越多，賠得越多，就形成了一個不健康的財務流轉。然而即便如此，卻仍然存在一種可能，就是通過極低甚至負數的毛利率來形成最終的盈利，A集團就有可能利用這種財務手段實現自己的電商整合計劃。

現金循環周期計算公式為：現金循環周期=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數-應付賬款周轉天數=生產經營周期-應付賬款平均付款期。當現金循環周期為負數的時候，就意味著企業依賴者其所掌握的賣方資源，在自身與供應商的交鋒中占據了主動并形成了優勢，相當于集團并不花太多的錢，僅僅靠供應商的付出即可，而且此時的應付賬款就是一筆不需要支付利息的借款，也就是說，只要企業控制本應支付給供應商的應付賬款——此時已經演變為龐大的現金流，而這個現金流的遠遠高于因銷售而導致的虧損，那么企業就仍然可以盈利。

這是一個十分簡單的財務詭計，A集團就可以應用這個詭計來實現自身的價值，目前的銷售策略看起來的確很不可取，但是這種高成本、低利潤的銷售手段一旦控制市場后，那么毛利率稍微調整都會形成龐大的利潤，而最重要的是，掌握了本應屬于供應商的現金流后，企業可以通過金融工具形成利潤，僅在2013年，A集團金融項目組就為A集團貢獻了3.44億元的收入，而成本是微乎其微的0.08億元，隨著A集團白條、金融平臺的陸續上線，可以想見金融服務會成為A集團的一個重要的盈利平臺，甚至在未來的一天，金融服務會成為超越A集團銷售的第一大盈利點。這就是為什么健康的財務是包含著現金流的，對于電商企業，控制現金流遠比贏得利潤重要，A集團商城2014年的營業收入是1150億元，如果平均延遲三個月付款，那么就會控制287.5億元的現金流，即便虧損在銷售環節虧損200億，仍然可以通過余下的錢爭取利潤。

三、“A集團”“淘寶”之爭

A集團模式是完全不同于淘寶，淘寶存在的價值好比構建了一個巨大的雜貨市場，任何人只要具有相應的資質，就可以將自己的產品在上面販賣，除了付款環節是阿里的成名作支付寶外，諸如售后、物流、配送等一應環節均是由供應商負責，阿里只是通過在付款賺取利潤，其余的全部環節都靠供應商自己想辦法。龐大的支付寶使用群體和我國多年來第一家著名電商企業的身份讓淘寶模式一直是電商企業的神話。

A集團則不然，A集團自2013年開始就大力構建了一套屬于自己的物流體系，這也是直接導致近三年A集團營業成本增大，營業收入連年擴張可是利潤卻無法達到匹配的重要原因。物流網絡的建設，首先極大地降低了單品物流成本，減少了倉儲環節的支出，自有配送相比快遞外包，不但可降低每單快遞成本，還能保障服務品質，諸如實現當日達、次日達承諾，提供貨到付款、上門退貨退款服務等。同時，自有的物流平臺，也減少了A集團對第三方物流企業的依賴程度，不必受其制約，大大提高了配送效率，讓等快遞這件事出現的概率降低，后臺通過監控就可以合理地調配資源。最后一個方面就是，通過向第三方商家提供倉庫租借服務，物流快遞服務，其邊際成本優勢可以使物流體系成為A集團利潤來源的主要發力點。這種完全不同于淘寶的經營模式成功地讓A集團成為了電商行業的又一個巨頭。

從投資支出方面看，即便A集團的營業收入逐年增長，然而近幾年為了構建自身的物流體系所消耗的資金，是無法通過自身利潤來彌補的，得益于驕人的銷售增速和A集團講故事模式，成立以來接連獲得資本投資，然而通常銷售增速會隨著市場成熟而趨緩，屆時A集團若還未擺脫虧損狀況或找到新的利潤增長點，將失去投資者和債權人的信心。A集團的這種模式極為依賴現金流，一旦現金流斷裂，則難以維持原來的水準。

從經營收入方面看，A集團的銷售主力商品仍為非快消品，該類商品的特性是存貨周轉速度慢，用戶二次購買頻率低，即使采用了金融手段：也只能延緩銷售收入增速疲軟的趨勢。為此A集團可輔之多元化手段，例如通過讓利、縮短賬期等優惠條件，引入更多的快消商品供應商，完善快消品品類，使企業向范圍經濟發展，降低單品利潤對總體利潤的影響。

四、總結

A集團獨特的重資產經營模式的目的在于構建完善的產業鏈，分散不同的利益來源降低生產風險，并合理控制集團內部的各項業務的對接，也為上下游的產業鏈拓展定下了基調。A集團的這種模式，也決定了集團背負著極大地資金壓力，未來發展的情況，讓我們拭目以待。（作者單位：哈爾濱商業大學）

參考文獻：

[1] 鳳凰財經：A集團巨額虧損意義何在？http：//news.pedaily.cn/201603/20160304394038.shtml，2016-03-04

[2] 財新網：A集團怎樣做互聯網金融http：//companies.caixin.com/2013-12-11/100616126.html，2013-12-11

[3] 郭澤光，郭冰.企業財務問題討論[J].會計研究，2012.