金融工程與貨幣政策效率互動關系研究

摘要：近年來，隨著全球經濟的迅速發展，國內外學者對金融工程理論與實務的研究也逐漸深入。但是，對金融工程的研究大多是從其對微觀經濟主體運作效率的層面進行的，須知金融工程的迅速發展同樣也對其他層次的效率產生了重大影響，例如金融宏觀調控效率。值得注意的是，金融工程的發展對貨幣政策效率產生的影響更為深刻，目前已經發展成為一種互動關系。本文將對金融工程與貨幣政策互動關系展開研究，并從筆者自身的角度出發，提出了促進金融工程與貨幣政策效率良性互動、實現金融可持續發展的途徑。

關鍵詞：金融工程；貨幣政策；互動關系；研究

1.引言

隨著全球經濟的迅速發展，國內外學者對金融工程理論與實務的研究也逐漸深入。但是，對金融工程的研究大多是從其對微觀經濟主體運作效率的層面進行的，須知金融工程的迅速發展同樣也對其他層次的效率產生了重大影響，例如金融宏觀調控效率。值得注意的是，金融工程的發展對貨幣政策效率產生的影響更為深刻，目前已經發展成為一種互動關系，對二者之間的關系展開研究意義深遠。

2.金融工程與貨幣政策效率互動關系分析

我們知道，貨幣政策要想得到落實，必須通過對金融市場中的金融工具產生影響。但是，金融工程的發展同樣是金融創新與衍生金融工具的保障，難免會對國家貨幣政策的落實產生影響。

2.1金融工程與貨幣政策中介指標的互動機制

筆者通過查閱文獻和市場調查發現，世界各國的貨幣政策史中，主要包含兩種中介指標，即數量指標和價格指標。其中，數量指標包括貨幣的供應程度、超額準備以及基礎貨幣等等，價格指標主要是指利率、匯率等等。金融工程的迅速發展，加之衍生工具市場規模的擴大，一些中介指標的質量必然發生變動，以往理想的中介指標質量大幅下降。

對數量型指標的影響主要通過以下幾方面來展示：第一，創新金融工具的大量涌現使得貨幣層次的劃分面臨巨大的挑戰，中央銀行對貨幣總量的控制力度降低；第二，由于衍生金融市場的發展，導致貨幣供求的穩定性降低，使得貨幣供給和需求的平衡性被打破；第三，隨著金融工程的發展與運用，大幅降低了金融市場的風險，對貨幣流通速度的掌握更加困難。

對價格型指標的影響表現為以下方面：第一，在利率方面，衍生工具的發展能降低金融資產的利率風險，導致貨幣當局基準利率發生變動時無法快速對市場利率產生影響，也就使得利率的可控性降低；第二，匯率方面，由于貨幣衍生市場的發展使得國內外資產的替代性增加，推進了國際金融市場的一體化進程，不僅擴大了資本流動規模，而且使得資本會匯率變動的敏感性增加，資本的流向存在很大的不可預測性，最終導致匯率的可控性和抗干擾能力大幅下降。

2.2金融工程與貨幣政策工具的互動機制

通過金融學知識可知，貨幣政策的操作和實施效果與微觀經濟主體在金融交易過程中的行為選擇密不可分。在金融市場中，金融工程技術的應用使得經濟主體行為選擇的空間增大，同時對資產配置及負債管理的技術手段也呈現多樣化發展趨勢，并且比以往更加靈活，這就導致貨幣政策工具在發揮其作用時有更多的可能性。在金融市場中，金融工程的運用對貨幣政策工具運用效率的發揮有時呈現強化作用，但是也會存在弱化作用。

2.3金融工程與貨幣政策傳導的互動機制

所謂貨幣政策的傳導機制指的是由一定的貨幣政策工具引發的經濟系統中一些變量指標的變化，從而不斷實現既定的貨幣政策目標。金融工程對貨幣政策傳導機制的影響主要通過以下兩個方面來表現：即傳導媒介以及傳導時滯。

3.促進金融工程與貨幣政策效率良性互動、實現金融可持續發展的途徑

筆者從自身工作經驗出發，特提出以下建議：盡管金融工程和衍生金融市場的發展對中央銀行的貨幣控制能力及其貨幣政策的落實產生了重大影響，其中也出現了一些新的問題，但是，金融工程并不必然導致貨幣政策效率的降低。其實，金融工程雖然屬于技術概念的范疇，但是它更多的是一種新興的金融效率觀。如果政策合適，必然能夠在金融工程和貨幣政策之間形成良性互動，這也是我們實現金融可持續發展的最根本動力，也是最基礎的途徑。

面對當前金融工程迅猛發展的形勢，中央銀行如果采用抑制金融工程發展的方式促進傳統貨幣政策的回歸，必然不是明智之舉，對此，中央銀行必須采取調適和監管相結合的途徑。一方面，貨幣當局必須首先認識到金融工程對貨幣政策效率產生的負面效應，正確引導金融工程的發展，加大對其監管力度，引導金融工程活動步入規范化的軌道，在金融風險控制與管理中充分發揮金融工程技術的作用，保障金融體系的穩定運轉；另一方面，貨幣當局還應該對當前新形勢進行研究，從市場需求出發，對貨幣調控模式進行創新，利用好金融工程發展帶來的便利性，從金融工程發展的角度出發，摒棄一些不合理的金融管制制度，保障為金融工程的良性發展提供持續的動力。只有這樣，才能夠把金融工程與貨幣政策效率之間的相互推動發展到新的水平。

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作者簡介：

張宇（1984- ），男，漢族，遼寧昌圖，博士在讀，遼寧大學經濟學院2016級博士生在讀，研究方向：金融工程。