能源型國企財務管理與輕資產運營研究

齊靜+齊鋒

摘 要：能源行業不屬于輕資產行業，但從財務管理的角度看，能源型國企仍然可以開展輕資產運營。首先，從財務風險防范和經營業績考核兩方面，說明能源型國企輕資產運營的重要性；然后，利用交易成本理論和社會網絡理論，提出能源型國企可以采用業務外包、“互聯網+”模式、融資租賃、戰略聯盟等方式開展輕資產運營。

關鍵詞：能源型；財務管理；輕資產

中圖分類號：F276.1 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）28-0069-03

在深化國企改革的背景下，國企輕資產運營越來越成為一種重要的商業模式，正在被不少國企積極探索與實踐。而目前理論界的研究相對滯后，雖然對輕資產運營的內容做出了大量描述，但是在概念上沒有達成統一意見。本文從財務管理的角度分析，認為輕資產運營是企業在自身資源有限的條件下，充分利用杠桿手段，擴大可利用的外界資源，以較少的資金投入來追求股東利益最大化。

企業的輕資產占用資金較少，顯得輕便靈活，財務上通常指無形資產，包括企業品牌、管理經驗、治理制度、客戶關系、企業文化等。相反，企業的重資產占用資金較多，顯得沉重固化，財務上通常指固定資產，包括廠房、設備、資源儲備等。不同行業涉足輕資產運營的程度不同，能源行業不屬于輕資產行業，但能源型國企仍然可以開展輕資產運營，提高資本利用效率。

一、財務風險防范要求輕資產運營

能源型國企大多屬于周期性重工業，在行業高速發展時期，很多問題即使出現了，也能夠在企業的發展中得到解決；在行業低速調整時期，企業經營難度加大，長久積累的問題急需解決，財務風險防范變得尤為重要。在實踐中可以發現，重資產運營既是造成財務成本過高的重要因素，也是引發信用評級下調的重要因素。相應的解決辦法是提高輕資產運營的程度，以化解企業財務風險。

（一）重資產運營是造成財務成本過高的重要因素

在傳統重資產運營模式下，能源型國企在建設廠礦和購買設備時，需要投入巨額的開發成本和生產成本，投入的資金成本只能在后期漫長的生產經營中逐步回收。因為固定資產投資大，人員配置多，運營支出多，現金流動慢，所以企業的財務負擔很重。一旦在宏觀經濟層面或者微觀企業層面出現不利情況，企業的生產經營將出現虧損，虧損侵蝕資產基礎，企業資金回收風險很大。

供給側結構性改革要求去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。能源型國企要做到提質增效，離不開去產能，減少重資產在總資產中的比例，增加輕資產的比例。輕資產投入主要涉及研發成本、推廣成本等，不需要企業在前期集中投入大額資金，企業可以在后期生產經營中逐步投入，減輕企業財務負擔。而且，企業可以隨市場變化調節資金投入額度，增強財務管理的適應性。

（二）重資產運營是引發信用評級下調的重要因素

考察2015—2016年的企業債券市場可以發現，企業債券違約事件接連發生，違約范圍不斷擴大，發債主體從民營企業擴大到國有企業，債券類型涉及公司債、企業債、中期票據、短期融資券等多種類型。雖然從市場整體來說，按照市場經濟規律，在經濟轉型升級的過程中，周期性重工業受到的沖擊較大，部分企業債券違約屬于正?，F象，一定的優勝劣汰將推動市場進入良性循環，但是對于處于風口浪尖的周期性重工業來說，正在經歷著市場的嚴峻考驗。

債券市場評級機構由于擔心一些能源型國企的債券違約，可能提前下調企業的債券評級。而一旦企業的某一只債券評級被下調，市場投資者為了規避信用風險，會盡量遠離該企業發行的各個品種、各個期限的債券。該企業的債券在市場中被快速拋售，企業融資環境在短期內嚴重惡化，陷入惡性循環。在遭遇債務到期高峰或者整體流動性收緊等不利情況時，個別企業只能選擇破產或被兼并重組，破產又將給整個周期性行業帶來負面影響，引發連鎖反應。

二、經營業績考核要求輕資產運營

國資委對國企負責人進行經營業績考核，向國企負責人發出了清晰的信號。國企按照考核目標制訂經營計劃，提高生產經營效率，確保完成考核目標。目前，對央企負責人考核的一個主要依據是《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》。地方國企考核也基本上參照此辦法，根據地方的特色制定考核細則。在辦法的現行版本中，年度經營業績考核的基本指標是利潤總額和經濟增加值（英文簡稱EVA），這兩個指標對國企的經營目標和行為具有鮮明的導向性。

（一）利潤總額指標

按照辦法的考核計分細則，利潤總額是指經核定的企業合并報表利潤總額。利潤總額指標計分以基準值為基礎，基準值根據上年實際完成值和前三年實際完成值平均值的較低值確定。而利潤總額目標值可能高于基準值，也可能低于基準值，這會直接影響考核指標的最后得分。由于利潤總額指標以企業盈利為考核目標，簡單、直觀、明確，是國企負責人在經營決策中需要重點考慮的一個因素。

利潤總額指標便于企業集團組織和細化分解任務。一般情況下，企業年度預算按照“分級編制、逐級匯總、對口審核、統一協調”的程序進行編制。集團將預算目標分解后下達各子分公司，子分公司按照預算編制依據，詳細分析行業市場形勢，結合企業發展戰略和生產經營實際，合理編制預算草案并上報集團。集團審議后再將平衡后的預算目標下達各子分公司，子分公司編制正式預算方案并上報集團。在整個過程中，企業為了實現預算目標，將充分考慮投入產出關系，放棄占用資金多而盈利能力弱的重資產項目投資。

（二）經濟增加值指標

按照辦法的考核計分細則，EVA是指經核定的企業稅后凈營業利潤減去資本成本后的余額。EVA指標計分以基準值為基礎，基準值根據上年實際完成值和前三年實際完成值平均值的較低值確定。而EVA目標值可能高于基準值，也可能低于基準值，這會直接影響考核指標的最后得分。由于EVA指標考察了股權資本和債權資本的成本，衡量企業價值創造能力，是國企負責人在經營決策中需要重點考慮的另一個因素。

能源型國企過去在強大的銀行信貸支持下，不斷擴大重資產規模，快速增長債務融資規模，行業產能過剩嚴重，資本利用效率下降。EVA指標考核國企負責人是否在最大化維護股東的利益，使股東利益得到充分保障，能夠抑制一些企業的投資沖動。企業在編制投資預算時突出EVA的價值導向作用，堅持資本效率優先原則，推動資源投向核心戰略領域和盈利能力強的業務領域，實現可持續發展。

三、交易成本理論對輕資產運營的啟發

交易成本理論開始于20世紀70年代，經過四十年的發展，在理論研究和實證研究兩方面都已經比較成熟。該理論突破了傳統經濟學理論，對企業和市場的關系進行了重新表述。理論的主要代表人物有科斯（Coase）和威廉姆森（Williamson），前者開創了理論，后者則提升了理論的應用價值。通過對兩位學者提出的概念分析，我們可以發現能源型國企開展輕資產運營的一些具體操作方式，如業務外包和融資租賃等。

（一）交易成本概念思想啟發

科斯在《企業的本質》一文中提出了“交易成本”概念，認為企業和市場都是資源配置的方式，兩種方式具有替代關系。在企業內部配置資源時產生組織成本，在外部市場配置資源時產生交易成本，資源到底應該在企業內部配置還是在外部市場配置取決于對兩種成本的比較。當企業內部組織成本低于外部市場交易成本時，適合在企業內部配置資源，企業趨向封閉，邊界變得清晰；而當企業內部組織成本高于外部市場交易成本時，適合在外部市場配置資源，企業趨向開放，邊界變得模糊。

能源型國企的下屬公司多為生產企業，大型生產設備在購買、保養和維修時都需要一次性投入大額資金。把企業資金變成了固定資產，就減少了流動資金，當企業需要更新換代設備時會面臨融資壓力。能源型國企應該廣泛開展設備類固定資產的融資租賃，以租賃方式解決財務上的資金短缺問題，應對生產中的設備技術升級問題。能源型國企不但可以在國內市場上租入常規生產設備，而且可以到國際市場上租入代表最新技術的生產設備，盡早獲得國際先進生產能力，實現能源結構的轉型升級。

（二）資產專用性概念思想啟發

威廉姆森為了使交易成本分析更具操作性，提出了“資產專用性”概念，認為資產的專用性程度不同。一些資產的專用性很強，企業需要和對方建立一種穩定、長久的契約關系，以保證企業能夠正常、持續的生產經營。如高技術人才積累了豐富的技術經驗，企業如果重新培養人才需要花費大量時間和費用，企業應該把高技術人才留在內部。而另一些資產的專用性不強，卻在市場中的通用性較強，企業只需要和對方建立一種靈活、短期的契約關系。如對于一般操作性勞動力，企業應該主要在市場中配置。

能源型國企的下屬公司需要大量勞動用工，人工成本支出很大。為了節約人工成本，企業需要根據不同工作崗位特點，選擇是在企業內部還是在外部市場配置用工。在主營業務必需的、關鍵的、重要的崗位上，企業需要培養技術方面和經營方面的專業人才，企業適合采用勞動合同制用工，企業與員工簽訂勞動合同。而在一些臨時性、輔助性或者替代性的輔助崗位、服務崗位上，企業適合采用勞務派遣用工或者進行業務外包，企業與勞務派遣單位簽訂勞務派遣協議，或者企業對外簽訂業務外包協議。

四、社會網絡理論對輕資產運營的啟發

社會網絡理論開始于20世紀五六十年代，經過半個世紀的發展，在社會學和管理學領域都取得了豐碩成果。該理論的主要代表人物有格蘭諾維特（Granovetter）、布迪厄（Bourdieu）、科爾曼（Coleman）以及博特（Burt）。格蘭諾維特最初對理論做出貢獻，后三位學者從不同角度發展了理論。我們通過對后三位學者提出的概念分析，從中發現能源型國企開展輕資產運營的更多操作方式，如戰略聯盟和“互聯網+”模式等。

（一）社會資本概念思想啟發

布迪厄和科爾曼將社會關系或社會網絡看作是一種資本，稱為“社會資本”。當企業與外部發生聯系，具有某種社會關系，在這種關系之上就會形成社會網絡，網絡能夠促進企業之間合作，企業可以通過網絡獲取資源。這種情形可以不斷復制，當企業認識到社會網絡的資本價值，企業會按照已經形成的網絡特征，繼續搜尋找到符合這種特征的合作者，從而增加企業的社會資本。企業與外界聯系得越多，具有的社會關系越多，形成的社會網絡越多，則企業獲取資源的渠道越多，企業擁有的社會資本就越多。

能源型國企過去偏重于重資產運營、輕資產運營的程度較低。一個快速提升企業能力的方法是對外建立戰略聯盟，積累更多的社會資本，利用更多的社會網絡來獲取資源，企業以較少的資本投入來完成戰略目標任務。戰略聯盟的組織形式和結構可以多種多樣，共同簽訂合作協議屬于關系松散型戰略聯盟，而共同成立合資公司屬于關系緊密型戰略聯盟。合作中重要的是，雙方需要建立起信任關系，減少不確定性，使戰略聯盟能夠發揮實質性作用。

（二）結構洞概念思想啟發

博特在《結構洞：競爭的社會結構》一書中提出了“結構洞”概念，認為在社會網絡中存在結構洞現象，如有些企業之間存在直接聯系，而有些企業之間不存在直接聯系，從網絡整體來看，沒有直接聯系的地方好像網絡中出現了一個個空洞。這時在網絡中必然有企業處于搭橋的地位，那些沒有直接聯系的企業通過搭橋建立起間接聯系，企業之間的信息和資源都通過搭橋傳遞。占據搭橋地位的企業具有獲取信息的優勢，信息優勢有助于企業更好地發現機會，以及更好地識別和應對威脅。企業若要保持競爭優勢，還需要不斷建立更廣泛的聯系，及時掌握更多的信息。

能源型國企的輕資產運營需要掌握信息優勢，提高在合作中對資源的控制力，“互聯網+”模式利用物聯網、云計算等信息技術幫助企業提升輕資產運營水平。企業在產品設計、物資采購、生產組織、商品流通等各個環節進行業務流程改造，模糊企業內外部邊界，高效快捷地整合內外部資源，發揮互聯網在生產要素配置中的優化和集成作用。同時，企業財務部門需要適應“互聯網+”的新形勢，開發以互聯網資源為基礎的財務管理工具，比如可以利用互聯網資源建立風險管理數據庫，聯合其他部門定期進行風險排查，對企業業務進行全過程的監督和管控。

五、結語

從國內資本市場的投資風格看，輕資產運營企業越來越受到市場投資者歡迎，市場中已經出現了聚焦輕資產運營公司的主題投資基金。原先投向能源行業、加工制造業的大量資本，正在快速轉向信息服務業、體育傳媒業等輕資產行業。能源行業要吸引市場資金，需要更新商業模式。能源行業不屬于輕資產行業，但能源型國企利用業務外包、融資租賃、戰略聯盟和“互聯網+”模式等各種方式，完全可以逐步開展輕資產運營，減少對重資產的投入依賴，降低周期性因素和結構性因素對能源型國企造成的影響。

綜上所述，本文從能源型國企的財務管理實踐出發，根據財務風險防范需要，以及對國企負責人經營業績考核的政策要求，論證了能源型國企開展輕資產運營的重要性。在戰略實施上，本文依據交易成本理論和社會網絡理論，提出了具體可行的操作方式。在深化國企改革和供給側結構性改革的背景下，能源型國企面臨重資產運營帶來的諸多問題，輕資產運營是一種解題思路，國企應該在重資產上做減法，在輕資產上做加法，提高輕資產運營的程度。

參考文獻：

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[責任編輯 陳麗敏]