績差基金煉成記“兩毛”權益產品驚現江湖

張桔

本周大盤再度下跌，內地權益類公募基金的單位凈值和復權單位凈值再遭重創。Wind公布的復權單位凈值，兩毛錢權益類產品誕生。截至10月11日收盤，工銀瑞信互聯網加為0.2640元；同時，主動權益類產品中還有三只“三毛”基金產品，它們是易方達新常態、長盛國企改革主題、中銀持續增長H。

《紅周刊》據Wind分類，將普通股票型基金和除偏債混合外的混合型基金納入統計，截至10月11日收盤，在復權單位凈值的倒數排行榜上，除去4只“兩三毛”的基金外，四毛錢一線的權益基金也有20只，五毛錢一線的權益有56只；而如果將A、C類分開統計，復權單位凈值低于1的權益類基金產品約有1387只。

新浪倉石基金策略設計師戴彤彤對《紅周刊》表示，這些基金成立時間的區間為2015年4月末至2016年2月初，時間覆蓋2015年股災和2016年熔斷；若持有人在發行時認購，已持有了2年半至3年半不等。這些基金成立以來績效不佳，或中小盤風格篤定或風格轉換但始終踏空。

高點位成立生不逢時

目前權益類基金中凈值最低的三只產品基本都成立于2015年的中期： 易方達新常態成立于2015年的4月30日，工銀瑞信互聯網加和長盛國企改革成立時間僅差一天，一個成立于6月4日，另一個成立于6月5日。彼時，上證指數恰好處于5000點一線的高位，此后指數“江河日下”，現今上證指數的點位幾乎較當初基金成立時“腰斬”。

較當初發行成立時令人艷羨的首募份額，三只產品如今的份額縮水嚴重。如工銀瑞信互聯網加、易方達新常態、長盛國企改革主題首募時的份額分別約為200億、150億、32億，Wind顯示期最新規模已經為35.18億、30億、8億。

以規模最小的長盛國企改革主題為例來分析，該基金是成立于2015年中期的主題類基金產品，迄今已經歷了三任基金經理。不過首募成立時的基金經理田間直到今年的3月28日才離任；但從2016年2月17日走馬上任的吳博文卻在去年10月9日已經離任；而同日公司還任命了另一位基金經理喬培濤，而此君也是目前唯一在任的基金經理。

但無論是單基金經理期間還是雙基金經理期間，長盛國企改革的業績始終難見起色。Wind顯示，即便在普遍正收益的2017年，該基金全年的凈值增長率也僅為-0.21%，其在1288只同類基金中排在了第1159位；同時，擔任過該基金“掌門人”的三位基金經理的任職總回報均為負值。

談到該基金如今淪為“三毛”一族的原因，一不愿意具名的基金分析師指出：“首當其沖還是基金生不逢時，當年基金成立后的第十天，股指就達到了5178點的歷史高位，在成立后一個月的建倉期時，基金的凈值就下跌了34%，這其中固然有當年快速建倉的原因；但在此后的幾年間，幾任的基金經理都未能力挽狂瀾，或許在倉位控制和選股上存在著某種程度上的瑕疵?！?/p>

此外，不可忽視的一點是，國企改革主題這幾年也并非市場上的大熱概念類板塊。以2018年為例，萬德分類中的大央企重組指數和地方央企指數開年迄今下跌均超過了15%。而在今年已經披露了的兩份季報中，基金經理均表示了將在國企改革的大框架下施展拳腳的思路，這也就不難理解基金在2018年繼續沉淪了。從二季報的重倉股看，其中利亞德和養元飲品的股價今年以來在二級市場下跌均超過了40%。

重倉股不濟一錯再錯

生不逢時或有運氣不佳成分，但是如果存在十大重倉股的悉數下挫則只能說明基金經理的選股問題了。

《紅周刊》注意到，在“績差”權益基金陣營中，即便當初成立時掛帥的基金經理是明星級人物，但之后也是業績不佳趨勢難逆。如宋昆從募集成立就一直掛帥易方達新常態，中郵“三大工作室”負責人之一的許進財從募集成立就一直掛帥中郵趨勢精選。

這里以目前“四毛基金陣營”中的中郵趨勢精選為例，該基金在2015年募集成立不到1個月后就增聘了楊歡來共同掌舵，但其在4月11日之后已經卸任了基金經理的職位，而該基金近半年來的時間由許進財單獨打理。

“除了建倉時點不佳和踩雷樂視網外，對板塊把握不佳也是導致其凈值長期低迷的主要原因?！庇恤~基金高級研究員王驊指出。

此外，至少從2018年以來的最新情況來看，許進財所交出的是一份完全不及格的答卷，開年迄今最新的凈值增長率下跌了24.5%，究其原因，重倉股選擇上的偏差成為重中之重。來自萬德資訊的數據表明，該基金二季度的十大重倉股分別為保利地產、迅游科技、銀泰資源、伊利股份、立訊精密、分眾傳媒、桐昆股份、南方航空、藍思科技、聯美控股，但截至10月11日收盤，十只股票今年以來在二級市場上股價悉數下跌，其中僅桐昆股份下跌幅度在15%以內；值得注意的是，從一季度末到二季度末，基金經理在重倉股中僅做出了三處調整，一季度中的新研股份、南京銀行、恒逸石化在二季度末退出前十之列，不過，從同一時間段的漲跌幅來看，反而是被調出的恒逸石化的股價出現了小幅的上漲。再追溯去年的三季報和四季報可以發現，銀泰資源、保利地產、迅游科技、桐昆股份、立訊精密、聯美控股幾乎是被基金經理許進財鎖倉操作的品種，至少被基金經理持有了四個季度。

耐人尋味的是，在基金的二季報總結中，基金經理談到了當季增配航空股的原因：“基于整個航空產業的票價放開、客座率持續上升、航班時刻增速下行等因素，當季增加了航空產業的配置?！倍敿?，唯一出現在十大重倉之列的航空股就是南方航空，然而，三季度南方航空的股價單季下跌接近20%。

“從重倉股的配置上看，該基金的板塊輪動明顯，2016年相繼配置了新能源車、基建和環保、混改等概念；隨后基金也逐漸開始配置券商、地產等藍籌股；今年又轉向傳媒行業和航空，雖然近兩年的市場呈現出了明顯的結構化特征，但是似乎基金對行業的把握并不準確，以至于近三個年度的收益率均不理想?！蓖躜懴颉都t周刊》記者如是總結。

追逐熱點總慢半拍

實際上，在這一基金陣營中，不僅存在風格輪動但頻頻跌碎眼鏡者，而且也存在追逐熱點但總是慢人一拍錯過行情者，例如目前復權單位凈值在“五毛陣營”的益民品質升級就是其中典型的例子。

成立于2015年5月6日的益民品質升級的首募規模約為8.50億，而今年二季度末的最新規模約為1.66億，其份額縮水比例約為80%。就基金經理而言，在2015年發行前后上任的韓寧和鄭研研雙雙于2016年離任后，現任的基金經理呂偉目前的任職時間已經超過了兩年半。但是，其任職總回報僅為-18.64%。

2018年第一季度的重倉股中，去年市場大熱的消費白馬藍籌格力電器、保利地產、招商銀行等紛紛上榜，而且基金經理對銀行股青睞有加，建行、平安、招行占據了前五大重倉股中的三個席位；有趣的是，這種熱點慢半拍的調倉思路在今年二季度發揮到了極致，酒鬼酒、五糧液、貴州茅臺、山西汾酒四只白酒股整齊劃一地出現在了十大重倉股之列。但是，白酒股去年的好運今年一直沒有延續，截至10月11日收盤，上述四大白酒股今年開年迄今股價悉數下跌。

而從基金的前后兩份季報上，我們似乎也能看出基金經理身上投資思路的飄忽，1月份判斷藍籌白馬個股相比國外可比公司，估值處于相對低估狀態，估值端將迎來一波提升；3月之后逐步降低周期類行業的配置比例，因科技類行業的相對表現比較突出，密切關注科技股為代表的中小創龍頭的投資機會。二季度持倉則以較低估值有業績支撐的股票為主，4月份降低了周期股的配置，5月份優選業績穩定估值較低的個股，但6月份基金凈值仍出現一定調整。

值得注意的是，目前除了擔綱益民品質升級外，基金經理呂偉目前還管理著公司旗下的另外三只權益類產品，且其中任職時間最短的也達到了兩年零100天；但值得注意的是，這三只產品的任職回報不僅也悉數為負，而且均超過了-15%。具體說來，益民核心增長為-16.59%，益民創新優勢為-25.13%，益民紅利成長更是達到了-47.68%。

愛方財富總經理莊正建議指出，基本上基金經理們的風格是很難改變的，而且由于這些公募基金的業績不好，導致基金經理經常換，風格會變來變去，投資者們還是等市場大幅反彈后選擇時機換基金為好。