“量價”齊跌中企海外并購連續兩年下滑

姚瑤

8月21日，普華永道發布的《2018年上半年中企并購市場中期回顧報告》顯示，今年上半年，中國并購活動交易金額下跌18%至3483億美元，境內戰略投資、境外戰略投資、私募股權基金交易以及中國大陸企業海外并購四大主要子板塊的交易金額均出現下滑。

“海外并購交易跌幅尤其顯著，繼2016年創下歷史高位后，已連續四個半年度出現回落，但交易金額仍較2016年以前水平高出約三分之一?！逼杖A永道中國內地及香港私募股權交易主管合伙人劉晏來如是表示。

同一報告還顯示，在2016年上半年創出歷史峰值后，中國海外并購連續下跌，截至2018年上半年，已連續下跌4個半年。與2017年下半年相比，今年上半年交易披露金額下降25%，為412億美元，交易數量由2017年下半年的376宗下降至315宗。

從投資者類型來看，各種海外并購均出現下跌：民營企業海外交易并購為154宗，環比數量下跌26%，金額則下跌了30%；國有企業投資者2018年上半年海外交易并購金額環比小幅下降，數量則從2017年下半年的35宗下降至22宗；財務投資者的海外并購交易盡管數量出現小幅增長，但金額環比下降了32%，僅2宗大型交易金額超過10億美元。

從并購目的地來看，下跌最為明顯的市場是美國。自2016年上半年起，涉美并購交易金額呈現長時間下降趨勢，對中國大陸企業海外并購總金額造成了重大影響；歐洲取代亞洲，成為中國大陸企業海外并購金額最大地區，不過其中2宗大額交易就占到整個歐洲地區交易額的80%，分別是中國三峽集團擬以108億美元入股葡萄牙電力公司，以及吉利控股以90億美元入股戴姆勒集團。經歷了2017年下半年的低谷后，中企在歐洲的并購2018年上半年顯著上升，亞洲則打破前期的上升趨勢，2018年上半年顯著下降。

“歐美仍是中企最關注的目的地，主要是受產業技術升級所驅動。不過，因為中美貿易摩擦和美國監管因素，許多企業對美國標的物的選擇的確產生了一些問號。相關地區對敏感行業的監管日趨嚴格，中企在這些領域要進行海外并購，需要慎重考慮。目前看來，中國海外并購的趨勢是日益理性化?！逼杖A永道中國企業融資與并購部合伙人蔡凌表示。

從行業分布來看，2018年上半年，大陸企業海外并購仍以高科技行業為主，此外消費品、醫療行業和工業等也吸引了不少中資。

‘上半年企業面臨的整體環境比較復雜，中美貿易摩擦、人民幣匯率浮動，還有國內去杠桿導致的資金鏈緊張等，這些因素對并購市場影響較大，導致海外并購尤其是民企的并購出現明顯下滑?！眲㈥虂碚f。

自2016年創出歷史高峰后，中國海外并購活動便進入“壓力期”，可以說受到了內外監管“三明治式”的擠壓。第一波壓力源于2016年底以來境內收緊對對外投資的監管；第二波壓力源自美國，2017年以來，美國監管對外商投資的國家安全審查趨嚴，美國總統特朗普8月13日簽署了強化國家安全審查主體部門——美國外資投資委員會（CFIUS）——權限的法案。在此背景之下，部分中國投資者表示要轉向歐洲，但歐洲也出現了類似的加強審查的跡象。

比如德國政府就有加強主動干預的跡象。7月末，德國政府一周內阻止了兩宗中資對德國企業的并購交易。事實上，去年7月德國就曾收緊對外商投資的監管，但近期開始出現進一步收緊的信號。德國《世界報》8月7日報道說，德國聯邦經濟和能源部部長Peter Altmaie廬稱正考慮將當前非歐盟公司對德國公司股權收購的須申報門檻從25%進一步下調至15%，國防、基建和IT領域的重要投資尤其需要密切關注。

另外，英國政府也正在尋求大幅提升對外商投資進行國家安全審查的力度。上個月末發布一份白皮書，闡述準備設立一套獨立的外商投資國家安全審查制度的設想。白皮書顯示，新政實施后，預計每年將有大約200項交易需要進行申報。

“預計未來6到12個月中企海外并購活動將小幅下降。包括歐洲在內，許多地區的司法管轄機構都加大了對大型、敏感、熱門交易的審查力度。人民幣貶值導致投資者購買力降低，我們也看到了更多的外匯管制，這也可能對海外并購活動造成影響?？傮w來說，因為不確定性增加，一些中國潛在收購者可能會擱置投資計劃，但中國企業全球化的進程并沒有改變?！眲㈥虂碚f。