我國民營企業海外并購建議

馮 麗

(沈陽師范大學國際商學院，遼寧 沈陽 110034)

我國民營企業海外并購正在如火如荼的進行著，并購向多元化領域發展，范圍也在進一步的變廣。就近幾年的并購情況來看，隨著企業自身并購經驗不斷地豐富，實力不斷加強，國家政策給予的指導和相關金融機構的扶持逐漸增多，民營企業的海外并購的表現十分強勁，上升空間很大，但在項目評估、融資、文化整合等方面仍存在的問題，不容小視，我國民營企業未來幾年海外并購的路依然會比較坎坷。

1 加大評估力度

并購企業應當要重視并購前的評估工作，因為這個可以很好地審時度勢。有利于發現漏洞，并及時對此進行彌補。具體情況：首先，企業需盡早進行內部并購能力評估，評估自己技術、人力、整合能力等方面，總結和借鑒其他企業的成敗得失、選擇與擁有豐富經驗的專家進行合作等方式來提高并購的成功率。我國參與海外并購的民營企業，之所以能夠成功，自我評估工作方面做得比較全面。例如，他們通過評估來發現自己并購資金的狀況，判斷自己是否能夠在并購后對業務進行有效地整合等。

其次，明確自己的發展方向和并購戰略定位后，在選擇并購目標企業需小心謹慎，對收購目標要做詳盡的盡職調查研究，實事求是進行評估。除此之外，尋找的并購項目或者公司應當要有比較好的發展潛力，能和企業本身的業務掛鉤。并購之后其能夠彌補企業的弱點，促使民營企業不斷發展，達到企業效益最大化?？傊?，民營企業不要只看到眼前的、暫時的利益而忽視了未來長遠的發展，忽視了是否符合國家的發展要求，要分清是利大于弊還是弊大于利。具體說明，比如2009年四川騰沖重工之所以收購悍馬失敗，主要原因是政府這道門檻不過關，中國提倡的是節能環保型汽車，而目標公司的悍馬生產的是高油耗的汽車，與其背道而馳，導致這個收購早早夭折了。正是因為四川騰沖的評估工作做得不夠好，對于不熟悉的領域的投資了解不夠多，只是盲目地追求品牌和認知度，最后之前的努力都白費了。相反，我覺得這方面2012年光明食品在收購維他麥做得很好，其專業團隊對維他麥的盡職調查做得很深入，發現養老金方面有問題，發現并不是像獅王資本報的那樣養老金有1800萬英鎊盈余，而是有超過1.5億英鎊的資金缺口。與獅王資本進行商量，因為是在其經營所遺留下來的問題，讓其補足這個缺口。這樣光明集團才得以避免了這個潛在的風險。

2 獲取融資支持

針對并購時的融資困難。有以下幾個建議可以參考。首先，企業應嘗試支付方式多元化。我國民營企業應多嘗試混合并購支付方式來進行交易，并購金額可以有一部分是自身的資金，另一部分是和目標企業進行溝通后，通過票據、股票、業務等其他支付工具來取代一定的資金。為了獲得目標公司的青睞和信任，可以邀請政府或者目標公司信任的金融機構來作為擔保，使目標企業愿意接受并購企業除現金外其他方式來進行交易。

其次，擴寬融資渠道，有以下幾點建議。第一，民營企業本身可以設置專門的企業融資并購部，培養專業的團隊來準備融資方案進行籌資?；蛘?，民營企業可以與較強的私募投資機構如黑石集團進行合作。因為私募投資基金公司在投資方面有許多的經驗，所以與其合作，除了可以獲得財務支持外，企業還可以獲得很好的設計并購的方案和多元化的投資方式，從而推動其與不同的機構成功地進行交易。第二，民營企業也可以向銀團申請貸款。如2013年雙匯國際并購史密斯菲爾德時，為了完成巨額的交易金額以及償還企業債務，選擇跟銀團簽訂貸款協議，從而及時籌集到了以中國銀行牽頭的銀團所給予的40億美元貸款。這種融資方式的優勢是企業通過把風險分散到銀團中的每個銀行，從而更容易快速低向銀行申請到貸款。并且，向銀團申請貸款的利率比單獨找銀行借款少，從而降低了企業的融資成本。另外，除了求助銀團外，企業還可以申請向銀行獲得過橋貸款融資，以此來及時的解決企業資金短缺的燃眉之急。例如，2012年光明在收購英國維他麥的時候，其并購資金其中有一部分是來自一年期的過橋貸款所籌集到的，而且其過橋貸款的利息很低，像六個月的過橋貸款利息在百分之一左右，是一個不錯的融資方式。第三，比較優秀的民營企業主動進行充分的信息披露，提供資信的背景資料，來緩解融資困難，比如2012年光明就是邀請國際三大信用評級機構為自己評級為BBB，表明企業未來發展穩定。這樣一來光明集團就可以發放外債，獲得資金來還貸。第四，民營企業可以學會利用國有企業的良好的渠道資源。因為一般我國政府、銀行、金融機構會傾向于向國有企業貸款。民營企業可以收購部分允許民資入駐的國有企業，借助其良好的名譽獲得融資。第五，利用互聯網金融獲得融資，因為互聯網的融資門檻低，融資速度快。民營企業可以與騰訊、阿里巴巴、百度等互聯網公司進行合作，利用這個網絡平臺，設置一種理財產品讓人們通過支付一定限度的金額來購買公司的股票、債券等產品，并在一定期限內歸還資金以及利息。這樣一來，即可以讓民營企業獲得融資，獲得關注度；又可以讓民眾在權威的互聯網公司的擔保下獲得收益。

對于政府和相關部門的支持工作方面的建議。第一，國家相關部門應當對企業海外并購的審批程序進行簡化，具體來講，增加審批流程的透明度，明確審批所需材料、審批時限和標準，合并不同部門的重復審批流程，縮短審批時間和銀行房貸的時間，為境外并購提供便利的綠色通道。政府應該和民營企業多進行交流，了解民營企業海外并購所遇到的難處。第二，政府可以出臺相關的鼓勵政策。對于海外并購能夠有利于經濟文化發展的民營企業，對其提供資金上的扶持或者能夠更加便利地享受到境外稅負抵免和避免雙重征稅，讓企業能夠體驗到真正的減負。第三，政府還可以為民營企業提供擔保，增加企業的信用度，緩解他們在申請貸款時抵押資產較少的困境。比如像美國政府鼓勵投資公司向中小型項目提供中長期貸款，數額從200萬美元至7500萬美元，甚至個別達到2億美元的。并且對與企業貸款金額比較大，政府還會提供擔保。第四、監管層應放寬銀行對民營企業提供資金支持的額度限制，減低貸款門檻，對于有潛力的企業可以在做好相關的評估工作后，對評估結果符合標準的企業可以適度地放寬其獲得貸款限度。第五，政府應多鼓勵我國銀行與其它國內金融機構或外資銀行合作搭建一個平臺，為我國民營企業提供大額貸款完成并購的支付。這樣，一方面可以降低銀行的風險獲得收益，另一方面也可以有助于我國民營企業提高在國際并購及投資中的信譽和綜合競爭力。

3 提高整合能力

并購后，企業不能掉以輕心，還有很多事情有待民營企業去解決。針對大多數企業在整合企業文化和人力資源方面的問題，提出兩點建議。

第一，縮短企業文化差異。民營企業應該培養適于跨國經營的團隊。因為即使同是西方發達國家的企業，比如說瑞典的沃爾沃和其之前的東家美國福特公司，也是存在著文化的差異，更別說有著不同發展背景的我國民營企業和西方企業。再者，我國民營企業經營一家跨國公司的經驗偏少，所以為了改善企業在管理方面的不足，應當安排一部分管理人員與目標企業所在國的政府和相關工會組織進行溝通，學習和了解該目標企業的文化，培養他們用國際化的視野去看待問題和鍛煉他們用恰當方式來整合目標企業的能力，從而降低因文化整合問題給企業帶來的風險。當然，民營企業也可以成立一個企業文化整合小組，專門負責預測和分析企業之間所存在的文化沖突，風險大??；了解收購公司的管理風格、員工的價值觀；以及制定有效的文化整合計劃，嚴格執行等工作。

第二，人力資源方面的整合。我國民營企業可以選擇留住一些被并購企業的關鍵人才，把他們的利益與自身的發展結合在一起。具體來講，可以給目標企業管理層一定的好處，希望他們能留下來，繼續管理公司。并且，在對方為企業盈利后，給予相應的報酬作為鼓勵?？傊?，通過把雙方的利益結合在一起，來有效的增強新團隊的合作，從而能夠產生很好的協同效應。舉例說明，萬達收購AMC院線。由于考慮到AMC院線原先的團隊成員都是畢業于名校，有10-20年的管理經驗，所以在萬達完成收購后，其只派了一名聯絡員到AMC，其余的還是選擇保留院線原先的管理和運營團隊。除此之外，萬達還會拿出AMC10%的利潤來獎勵該團隊。這樣一來，該舉措不僅穩定了“民心”，而且在萬達的幫助下，這只優秀的團隊僅用了半年的時間，為萬達賺取了5015萬美元的利潤。一年之后，該團隊又賺取了8000多萬凈利潤，為萬達帶來更好的收益。