新一輪“現象級”IPO浪潮來襲

◎文/《新產經》郭師緒

近半年互聯網中概股接連IPO，意味著“第四次互聯網公司上市浪潮”已經達到高潮。

據悉，11月26日，同程藝龍正式掛牌港交所，股票代碼為0780.HK。發行價定為9.8港元，上市首日高開10%，估值超過220億港元。收盤價12.4港元，較發行價大漲26.53%。超越馬蜂窩（估值175億人民幣）、途牛（市值7.73億美金）、驢媽媽（估值約110億人民幣），成為僅次于攜程（市值143億美金）的第二大在線旅游平臺。寶寶樹（01761.HK）也于11月27日正式赴港上市，開盤報6.91港元，較發行價6.8港元上漲1.62%，成為母嬰互聯網第一股。

對此，電子商務研究中心主任曹磊預測，近半年互聯網中概股接連IPO，意味著“第四次互聯網公司上市浪潮”已經達到高潮。

新互聯網公司上市潮

據電子商務研究中心統計顯示，除了同程藝龍、寶寶樹，今年已有美團點評、小米、齊家網、拼多多、優信二手車、有贊、1藥網7家成功上市，B2B、B2C、O2O等各類電商上市公司達到45家；此外還有包括土巴兔、找鋼網、什么值得買、小狗電器、貓眼微影、蘑菇街等近10家電商平臺宣布啟動IPO。

此外，還有平安好醫生、微貸網等互聯網平臺已上市，新東方在線、滬江網、獵聘網等互聯網平臺擬上市。

電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰指出，2018年上市的互聯網公司，幾乎都是背負著虧損。而同程藝龍規模性盈利上市，顯得與眾不同，給沉寂的港股激起不一樣的“水花”。從財務數據看，同程藝龍均已在2017年實現盈利，藝龍2017年凈利潤為1.94億元，同程2017凈利潤為4.91億元。2018年上半年，同程及藝龍合并收入人民幣28.3億元，合共盈利人民幣8.45億元(未調整)，已超過去年全年的合并盈利；經調整后合共盈利為人民幣6.35億元。

另招股書披露的信息顯示，同程的收入從2015年約5.8億元，增長至2017年的約27.1億元。藝龍總收入由2015年約10.3億元增至2017年的約25.2億元。二者的復合年增長率分別為116.0%和56.7%。同時，同程和藝龍毛利率連續3年實現增長，藝龍毛利率由2015年的37.7%增長至2017年的67.8%；同程毛利率由2015年的60.6%增長至2017年的68.3%。

陳禮騰指出，同程藝龍成為少有的帶著盈利光環赴港上市的獨角獸公司。在瞬息萬變的資本市場上，盈利能力強、且依托微信生態持續獲得低營銷成本和大流量入口的同程藝龍，已經悄然建立起了獨特優勢，走出了一條截然不同的道路。

此外，對于近半年來科技公司扎堆上市。業內人士也指出，源于美股和港股市場目前環境較好，尤其是與港交所正進行的大力改革有關。今年4月30日起，港交所上市新規允許同股不同權的公司在港申請上市。

《新產經》梳理發現，今年7月9日，雷軍敲響了港交所專為“同股不同權”定制的大號銅鑼。不過，小米開盤即破發，16.6港元的開盤價較17港元的發行價下跌2.35%。

小米登陸港交所三天后的7月12日，港交所又迎來幾乎歷史性的一幕：映客互娛、齊家網、英恒科技等8家企業上市，一同敲鐘的場面頗為壯觀，港交所破天荒在臺上并列擺出4面鑼，每兩家公司的負責人共享一面。

當天上市的8家企業中，5家是科技與互聯網企業，在內地名氣最大的要屬映客。作為緊隨小米之后IPO的互聯網企業，映客特意將發行價定在3.85港元的區間低價，當日開盤價4.32港元，較發行價上漲12.21%，報收于4.26港元，映客股價盤中一度大漲超40%，市值突破110億港元。

同樣爭議巨大的新興互聯網公司還包括拼多多。7月28日，拼多多登陸美國納斯達克，創始人黃崢遠在上海陸家嘴就把鐘敲了，這在納斯達克也是頭一回。

美股當日股市開盤一個半小時后，拼多多的開盤價才出來，26.5美元，較19美元的發行價上漲39.47%，按開盤價計算，拼多多市值達到293.56億美元，一躍成為國內市值第七的互聯網公司。

9月20日美團在香港上市，美團是繼小米之后、第二家在港交所掛牌的“同股不同權”企業，也是近年被媒體稱作“TMD（今日頭條、美團、滴滴）”三大小巨頭中率先上市的一家。

而今年以來，除了美團，B站、愛奇藝、小米、映客、優信、拼多多等多家互聯網企業也完成IPO。美團上市之后一周，專門“撮合”互聯網新經濟公司與資本的華興資本也上市了。

“上市”，也成為了2018年中國互聯網行業的關鍵詞，在中國互聯網歷史上留下深刻一筆，改變著潮水的方向。

顯然，重新允許“同股不同權”的IPO申請源于港交所25年來的最大上市改革，本輪互聯網獨角獸上市潮，與這一政策利好也密不可分。此外，曹磊還指出，此次有別于以往任何一次最顯著的特征就是以小米、美團點評、拼多多、同程藝龍、寶寶樹等為代表的上市電商新勢力成為引領這股上市熱潮的“主力軍”。

小程序或成流量新突破口

隨著移動互聯網向日常生活領域的加速滲透，人們生活起居離不開的應用越來越多，倒逼終端設備在硬件配備上持續升級，但用戶設備的內存增長依然相對滯后于應用數量的增長。自從微信推出“小程序”后，原本這個被外界并不太看好的應用，開始逐漸走紅，而隨著“小程序”的市場進一步被各大巨頭挖掘，

馬化騰在今年“兩會”期間接受采訪時稱，外界對小程序有誤解，小程序在一些應用場景是可以極大地降低用戶流失率。與此同時，小程序“用完即走”的輕量化特征完美解決了用戶的“內存焦慮”。越來越多的小程序在微信平臺上出現，小程序正在滲透各個領域。

以同程藝龍為例，陳禮騰認為，同程藝龍目前所獲得的成績，微信小程序的賦能不可忽視。微信作為一個國民級的社交應用，用戶已經達到了10億的量級。同程網絡和藝龍旅行網合并后，通過戰略預判選擇了圍繞微信生態作多方布局，很快打通了同程和藝龍在微信錢包中的入口，從而獲得“大交通+住宿”雙流量。

通過與騰訊的合作，同程藝龍實現了用戶群的高速增長。2018年上半年及2018年第三季度，同程及藝龍的合并平均月活躍用戶達到1.64億及2.06億；2017年的合并平均月活躍用戶則為1.21億。2018年上半年，復購訂單交易額占同程及藝龍交易總額75.3%，較2017年增長10.6個百分點，顯示了同程藝龍用戶群穩定，用戶粘性高。同程藝龍受益于微信及QQ的龐大用戶基礎，同時獲得來自騰訊的強力資本和低成本流量的支持，實現了廣泛且具成本效應的用戶觸達。

對于同程藝龍 “小程序第一股”這一稱呼，電子商務研究中心主任曹磊認為，同程藝龍背靠騰訊這一“大家長”，大部分流量來自于微信小程序，并占據了微信的“九宮格”重要入口。相關數據榜單顯示，同程藝龍酒店機票火車位居月榜單第一名，是名副其實的微信小程序第一。此外，通過以“第一股”自稱，不僅在宣傳造勢上更加引人注目，這更能在無形中擴大其想象空間，樹立起新的行業標桿，吸引更多投資者的加入。

業內人士分析，當前小程序的格局構成，第一大類將是傳統的如美團點評、攜程等公司，它們轉向微信小程序更容易獲取流量，因為原有服務已被廣泛接受；第二類則是新的應用。微信小程序是讓一些傳統的生意的邊界更寬了，商戶和用戶連接更好，尤其是那些低頻次、低客單價的業務，比如內容付費、小游戲、二手物品、文玩等在小程序里都玩得起來，而且發展還比較快。故此，小程序有可能成為開展微信互聯網的關鍵要素。