投資組合的收益與風險的研究

【摘 要】本文基于投資組合理論，指出在特定期望收益率條件下，投資風險最小值的數學模型，探究出投資組合理論現狀下的核心問題風險和收益，預估可能存在的風險和預期的收益率。

【關鍵詞】投資組合;收益;風險

我國金融資本市場隨著近些年經濟的不斷發展，也非?；钴S，所以對投資領域和金融理論的研究至關重要。證券市場屬于多變復雜的資本市場。內部收益也伴隨著風險，對于證券市場來說，如何建設屬于自身的投資組合，獲取收益最大化，預防和規避風險，也是證券市場投資者一直以來最關注的話題。當代金融學從常規的描述學科過渡為現今的分析學科，分析學科特指通有關學者組建模型，著重分析其中蘊含的發展規律。隨著我國研究方向的拓寬，目前也在朝著工程化方向做出過渡，即金融工程。馬克維茨于1952年發表了《投資組合選擇》此論文是目前證券市場學者和投資者證券組合理論的參考依據，在投資組合中首次引出華爾街革命，幫助投資者收獲特定的期望收益，以此降低風險系數，有效地將風險控制在一定范圍之內。夏普1964年，基于馬科維茨兩基金分離定理基礎上，又指出了資本資產定價模型，此理論的假設條件是外部發展較強的金融市場，并在其中指出了方差和均值。此定理在投資組合的選擇、資本資產估算以及股市管理等領域廣泛應用，正因為理論定理廣泛應用，為以上兩位學者榮獲1990年度的諾貝爾經濟獎。

在兩位學者研究之后，羅斯在此基礎上結合自身的研究理論，指出了套利定價理論，使市面上投資組合理論體系逐步豐富，幫助國內外眾多經濟學者開始依據理論展開研究工作，但是目前依舊有較多學者指出投資組合理論缺少實際價值，還報以質疑。

通過研究指出數據金融的主要核心是隨機的研究證券市場的未來收益，已知條件是前提的假設基礎。金融資產在發展中價值合理，所以在探究投資組合收益和風險中，如何對其中的各個統計參數做出合理預估至關重要，本文在此現狀之下，集中對以上幾點作出探究。

一、資產投資組合理論

在證券市場的投資者心中，他們最為關注幾點問題就是：投資可以賺多少的收益？在投資之后會取得多大的報酬？另一個問題是在收獲回報的同時會面臨多少風險？所以，投資人追求收益最大化，在此基礎上要盡最大可能地杜絕風險是現代資產投資組合理論的前提假設。眾所周知，不論做好何種投資組合，都要求投資者要提前對風險和預期收益作出調查，因為風險和收益是互相存在的，而風險和收益也具備不確定性，要求各個投資人在明確具體的風險水準前提下，要做好投資組合來達到自己提前預估的收益率。簡單來說，投資者要盡可能的降低風險系數，在不危害個人損失基礎上，獲取對應的收益。

第二，借助何種工具來測量風險和預估的回報呢？學者早就對此方向做出了探究，所以也在組合理論機制中融合了方差和均值。方差特指在資產投資組合架構中收益率方差具備的波動率，通常情況下，想要提前衡量風險，都會對波動率做出探測。方差和存在的風險成正相關，也就是方差越大，可能承擔的風險系數也就會越高。均值特指投資組合中收益率的期望。權重特指在資產投資組合中相應的投資比例。

而各個投資人想要合理的選擇均值，方差，就可以參考依據投資組合中的理論架構，合理的調配自身的預期收益和存在的風險，讓其互相匹配，得到投資組合。

針對投資風險來說，分為系統風險和非系統風險兩大類。系統風險會直接影響綜合市場的所有投資人員。系統風險指的是由于引發整件事件，導致收益具備不確定性。非系統風險是由非全局性事件引發的收益不確定性，會對投資者和具體行業造成影響。想要應對上述兩種風險，投資者就要保障盡可能的拉升收益率，降低面臨的系統風險。同時也可以依據資產投資組合，來達到雞蛋要放到不同籃子里的目的，降低分散風險，實現預期收益率。獲取收益是投資者投資目的，投資收益包含無風險收益，此類收益不包含任何風險，屬于固定收益，例如國債獲取的收益等等，但是投資者在無風險收益上獲取的收益較低，想要獲取高收益將面臨一定的風險。投資收益和風險收益率成正比，如何幫助投資者獲取更高的收益，就可以借助投資資產組合來實現。

第三，證券市場的各個金融資產彼此關聯較大，就以建行、農行、阿里巴巴為例，建行和農行的股價彼此呈現正相關，例如會隨著股價的下跌而下跌，隨著農行股票的上漲隨之上漲。與此同時，金融資產也存在著另一種現象，是兩種資產相關性為零。例如，中國工商銀行股票價格，不論阿里巴巴股票是下跌還是上漲都保持不變。

同時，因為證券市場中不同資產具備不同的相關性，所有資產的價格也不可能同時下跌上漲，想要降低資產風險，建議投資人可以借助分散投資等方式，比如5000元本金，將之應用到購買股票上，有以下三種選擇：第一，全部購買農行的股票。第二，全部購買中國建設銀行的股票。第三同時購買阿里巴巴和工商銀行的股票，以上三種選擇做出對比，風險最小的是第三種選擇，究其原因阿里巴巴股票隨著農行股價下跌，卻在上漲，某種程度也彌補了因為農行下跌造就的損失，這也就是所謂的投資風險。借助這種方式可以分散風險，達到最初的預期目的

第四，做好資產組合，資產組合特指市場中的投資人員，融合金融資產，將之組合在一起。依據分配模式的不同和比重占據的不同，金融資產有多個組合形式。要求投資者不但可以提前構建順應自身傾向的目標，也可以在降低風險系數前提下，拉升個人期望的收益率?？梢栽诓煌善鄙贤斗挪煌谋窘?，并依據個人期望的收益率來做出差異性的資產組合。

馬克維茨通過有關實踐指出：實現有效的過程是要優化。并且經過數學量化得出了有效邊界著名曲線，如圖1所示：投資者借助有效邊界，可以幫助其制定出有效且優質的投資組合，目前此曲線在資產投資組合上廣泛應用。

二、投資者應用投資組合理論的方法

通常來說，首先，投資者在做出投資組合之前，要關心所投資的證券品種預期實現的收益和與之匹配的風險。第二，投資者也要對投資組合預期收益做出測定，比如可以計算收益率和收益率概率以及預期的分布價值，通過投資組合收益率標準差和方差來測定風險。投資者也屬于風險回避者，在風險總量是既定的前提下，投資者選擇較高的收益率。而要在收益率既定的前提下，投資者要盡最大可能地選擇一些風險系數較低的投資。

證券市場的投資者如何有效地利用資產投資組合原理，來構建屬于自己的投資組合至關重要。建議投資者需要考慮時間和空間兩大因素。

空間組合包含以下兩大點：第一要求在資產間分散作出合理配置，比如國債和政府債券都屬于風險低，收益穩定的金融品種。股票，期貨屬于風險系數高，且收益也隨之較高的品種?；陂L周期持續下跌的階段下，投資主體就可以選擇在此背景下表現良好的個股，利用空間局勢去抵消時間，這樣可以將風險控制在最小的范疇之內，獲取良好的收益。

空間的另一個層次是基于地域范圍來分析，要盡量在全球大范圍之內，以多個國家為主要研究主體，結合每一個國家發展流程，來合理地做出投資配置。經學術和行業實踐研究都表明：相對于單一國家市場配置來說，全球資產配置效果更優。依據有關數據顯示：上海證券交易所于在1992年初到2019年初，股票平均年化收益率是13%，如果單純的探究收益率，那么足以證明，我國股票發展前景比較明朗，但是還需注意，60%是我國股票市場的波動率，對比美國標準普爾指數14.03%來說，波動率較高。

時間組合特指在投資的時候，投資人員應該依照分批，分階段來投資，切勿全部一次性來進行投資，分階段的分散投資，特別是一些風險系數較高的資產，投資者要合理的選擇投資時機。雖然這種分散投資較為被動，但是也實現了風險的分散，可以幫助投資主體提升效益。比如家庭生命周期指出：建議每個家庭可以將所有資產的45%投放到股票中去，但是依據此理論定理，并不意味著一個家庭應該馬上購買45%的股票資產，而是要求一個家庭要分階段分批買入不同的股票，只有合理地做好空間和時間的組合，才會在綜合系統上降低投資風險。同時，在投資組合上也具備以下策略，分投資組合策略包含如下：分為主動和被動。主動策略指的是投資者在選擇時機和品種上占據先機。而被動策略是投資者要隨著市場變化，選擇投資的時間點來進行投放。只有主動策略結合被動策略，才會實現高收益，分散投資風險等目標。

主動和被動策略細化分為保守型、冒險型、適中型策略。保守型策略指的是要模擬市場現狀，盡可能將較多的證券包含進來，通過分散來實現降低風險等目的。保守型策略屬于收益不高，風險不高等策略。

冒險型策略要求投資主體投資的品種獲取收益，遠超于市場平均水準的效益，其具備變動快，風險高，收益高，隨意性高等特征。

適中型策略認為股票價格是受企業經營業績來影響的。即使市場股票價格隨漲隨降都不重要，只要企業具備較好的經營業績，一定會使股票回升到未來的價值水準。

但是投資組合也具備非常明顯的缺陷，例如分階段，分批投資回報率收益率不會較高。通常情況下，這種分批分階段僅僅是略高于市場平均回報率。同時，在做好投資分散組合上，一定要求投資人結合市場發展前情況，結合歷史數據謹慎研究，切勿隨意性的做出投資。

資產組合直接影響且決定著組合風險效益，一般情況下，想要做好資產投資組合，就要按照以下三大步驟：第一，明確投資組合的范圍。第二，判定出資產風險具備的收益率。第三，通過確定證券資產的權重，來做好證券投資組合，在組合后，要求投資主體定期觀察市場變動情況，選擇最佳時間變換證券組合中的證券品種，比如要及時摒棄一些不利于實現收益最大化的金融品種，增加可以降低投資風險，穩定收益的證券品種。

三、結論

本文以證券投資組合收益和風險為例，探究出投資人證券投資組合的有效策略，引出在不同市場情況下，要選擇何種的投資組合策略，幫助市場投資者可以選擇他們需求的證券品種，達到期望收益的目的。

【參考文獻】

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[2]汪炎汝.現代證券投資組合的收益與風險分析[D].湖南農業大學，2004.

作者簡介：王雷，對外經濟貿易大學金融學院在職人員高級課程研修班學員。