證券市場中的行業投資價值研究

劉俊

【摘要】不同行業在證券市場當中有著不同的投資價值，而當前的證券市場在經歷了長時間的熊市之后，投資者做出正確的判斷變得越來越困難，本文在基于對證券市場內的行業投資價值進行研究，以篩選根據更有投資價值的行業。

【關鍵詞】證券市場? 行業投資價值? 因子分析

一、證券市場中的行業價值概況

在證券當中，不同的股票所屬的行業不同，整個行業的投資價值也不同，基于行業板塊為分析對象的證券市場量化研究方法也不少。在對證券市場進行投資決策的過程中，清晰地辨別行業的投資價值，能夠幫助投資者更好地作出正確的投資判斷。而在行業進行投資價值的過程中，主要是以行業生命周期進行研究分析，由于行業的投資價值與行業生命周期聯系在一起，通過行業生命周期分析可以對相關的行業進行分級，對不同分級的行業的價值進行研究。

行業生命周期可以通過行業銷售額的增長率來劃分，分為初創期、成長期、成熟期和衰退期。其中區分初創期和成熟期要結合進入行業的難易程度，進入行業難，說明屬于成熟期，進入行業易，則屬于初創期。從行業生命周期來看，處在成長期的行業有著比較大的投資價值，而位于初創期的行業或者位于衰退期的行業，投資風險大，投資的價值比較小。行業的發展與國民經濟的發展有著密切的關系，根據國民經濟周期的變化，可以將行業分為增長型、周期型、防御型。從行業經濟周期的角度分析，在行業投資的選擇中，最有投資價值的是增長型行業。增長型行業的銷售額持續增長，有利于獲得豐厚的利潤;其次是經濟繁榮時與經濟周期同趨勢變化的周期型行業，這類行業具有很強的投機性，對具有高投資價值的行業進行投資能夠獲得更加客觀的收益。因此，在本文的研究中，采取相關的行業數據進行分析，以獲得更加深入的了解。

二、基于財務數據的行業投資價值分析

本實證分析的數據選自2015、2016和2017年上市公司的財務數據，來源于國泰安數據庫。主要是對2017年的數據進行具體的分析，然后和2015年、2016年的情況進行比較，采用了固定資產凈利潤率、總資產增長率、綜合收益增長率、營業收入增長率、存貨周轉率、流動資產周轉率、息前稅后利潤、流動比率、現金比率、投入資本回報率、總資產凈利潤率等指標對證券市場中的行業價值進行數據分析。

由于指標值或者量綱差異過大會對分析的結果引成很大的影響，所以在分析前必需對指標值標準化處理，并通過對其進行處理，對指標體系進行了因子提取，對原始的載荷矩陣進行旋轉，得出旋轉載荷矩陣，寫出因子得分的函數：

F1=0.181X1+0.159X2+0.088X30.059X4+0.244X5+0.020X6+

0.181X7+0.297X8+0.312X9-0.086X10-0.057X11

F2=0.051X1+0.056X2+0.281X3+0.001X4-0.049X5+0.069X6-

0.085X7-0.014X8-0.009X9+0.408X10+0.415X11

F3=-0.125X1-0.135X2+0.341X3+0.595X4-0.121X5-0.283X6

0.146X7+0.257X8+0.069X9-0.106X10-0.047X11

F4=0.746X1+0.188X2-0.19X3-0.043X4-0.018X5-0.356X6+

0.152X7-0.263X8-0.275X9+0.065X10+0.076X11

得出各個行業的因子得分，如表1所示。

計算各行業的綜合得分，權重為各因子的方差貢獻率占四個因子總方差貢獻率的比重，公式為：

F=（0.398F1+0.206F2+0.150F3+0.080F4）/0.834

最終各行業的綜合得分和排名如表2所示：

三、證券市場的行業投資價值分析

通過以上的分析，計算出了行業間投資價值的排名。從上表中可以看出，排名較前的分別是金融業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，交通運輸、倉儲和郵政業;排名最后靠后的分別是住宿和餐飲業，教育，采礦業。金融業在第一個公因子和第四個公因子的得分非常高，可以看出金融業內的上市公司在償債能力和經營效益上有非常大的優勢。經過2008年的金融危機后，金融業逐步提高了服務實體經濟的能力，金融業改革開放和監管取得了令人矚目的成績，使得金融業的發展和經營不斷提升，更加具有投資價值。信息傳輸、軟件和信息技術服務業正是處于行業生命周期中的成長期，更是隨著互聯網的普及而不斷地迅猛發展，發展的空間非常大，投資的價值也更大些。交通運輸、倉儲和郵政業和文化、體育和娛樂業正是人們在滿足基本生活條件后，在運輸方面追求更加少的時間，在文化娛樂方面追求更好的體驗而體現出比較好的投資價值。排名較后的住宿和餐飲業，批發和零售業等都有一個最明顯的特征，即處于完全競爭市場中，競爭對手眾多，難以脫穎而出，具有比較大的投資風險，投資價值業相對應地變小。

2015、2016和2017這3年的行業投資價值比較大且穩定性強的是金融業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，交通運輸、倉庫和郵政業，文化、體育和娛樂業，衛生和社會工作。這四個行業的投資價值在近幾年里的排名都在前十，其中金融業的排名更是穩居前二位，可見我國金融市場的規章制度正在逐步完善，金融的改革取得一定的成功，投資金融業可能會取得更多的回報。另外穩定在投資價值比較小的行業有住宿和餐飲業，教育，批發和零售業等。這些都是比較成熟的行業，處于一個完全競爭的市場中，投資價值增長的空間很小。而我們看到投資價值上升的比較快的有水利、環境和公共設施管理業，房地產業。特別是房地產業，從2015和2016年都是投資價值最小的行業，由于受到國內政策市場的影響，我國房地產行業呈現回落蕭條的狀態，房價下跌城市居多。但是隨著各個房地產公司整合資源，開發區域，房地產業正在走向成熟，投資價值越來越大。同樣，也有投資價值下跌幅度比較大的，例如采礦業，從過去的市場首位逐步跌到2016年的倒數第二位，在現代社會追求環保，加大科技力度發展和使用新能源的基礎下，采礦業的逐漸衰落，投資價值一降再降也在情理之中。

四、研究結論

在對當前我國證券市場中的行業進行價值分析的過程中，可以發現不同行業之間呈現出了不同的行業價值，其中通過利用因子分析的方法，對上市公司的財務指標進行了實證分析，從因子分析的模型中得出各個行業投資價值的綜合得分，并進行了排名，從數據中發現，在全國范圍內的實體經濟發展動力持續不足的情況下，我國的實體經濟行業的行業價值不斷下降，而相反，虛擬經濟的行業價值卻是在不斷提升，特別是在互聯網金融的帶動下，以金融業為首，信息傳輸、軟件和信息技術服務業的總體價值不斷提升，而在互聯網的發展下，推動了物流的發展，以交通運輸、倉儲和郵政業的行業價值更為突出，此外，文化、體育和娛樂業等行業也都具有良好的投資價值。相比之下，住宿和餐飲業，教育，采礦業等行業的投資價值相對比較小。

在2015、2016和2017年行業間投資價值的對比中看出金融業的投資價值很穩定，信息傳輸、軟件和信息技術服務業也順應社會的發展體現出穩定的投資價值。但教育，批發和零售業，住宿和餐飲業等行業發展已經逐漸落后，這些年一直處于比較低投資價值的位置。另外這些行業的投資價值波動比較大。近幾年發展前景良好，投資價值上升比較快的有房地產業，這個屬于成長期的增長型行業估計投資價值會進一步的提高，而采礦業等衰退行業的投資價值隨著環保的普及和新能源的使用而迅速下降。投資者應該選擇穩定性強的行業進行投資。

但是，投資價值不僅僅體現在財務數據分析上，應該和行業分析和宏觀經濟分析一起體現出來，投資者應該結合行業生命周期和行業經濟周期的特征，以及充分分析現階段宏觀經濟情況來進行投資。

參考文獻：

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