企業并購成因及財務風險分析
——以HL并購YT為例

□ 朱小玉

(中南財經政法大學 湖北 武漢 430070)

一、引言

(一)研究背景及意義

這幾年來，伴隨著經濟的不斷發展，企業為擴大發展，增強實力，涌現并購浪潮。企業并購能讓企業以大規模的并購實現低成本的擴張，短時期內得到被并購方的內部資源。但是，并購過程中會涉及各項財務活動，從而產生風險，所以并購方應制定合理的防范措施，成功完成并購。

因為目前關于企業并購的研究多趨向于企業自身的研究，沒有關于并購后企業間融合的價值研究，忽略財務整合的優勢，不能把握企業已掌控的良好優勢，所以各個企業應著重關注企業并購后的各種財務整合，實現價值最大化。

(二)研究內容與研究方法

本文將在企業并購風險理論的基礎上，結合案例分析法和文獻研究法，運用數據庫查閱與并購財務風險有關的文獻并閱讀前人研究，提出適用于其它企控制財務風險的措施。

二、企業并購及動因

(一)并購的概念

并購一般分為兼并和收購。兩者在實踐過程中即使有一定的區別，但也很難區分開，特點是并購前后法人地位是否續存保留。并購的實質是在企業控制權運動過程中，各權利主體依據企業產權作出的制度安排而進行的一種權利讓渡行為。

(二)并購動因

1.強強聯合，優勢互補

我國的企業在并購活動中，將并購視為一種長期發展的模式，通過強強聯合，在技術創新，管理營銷上進行優勢互補，達到改善目前經營環境和條件，擴大生產規模，開拓市場，獲得資金資源優勢，實現經濟效益最大化。

2.發展戰略模式

現如今，有的企業為了平衡自己的經濟實力，穩固商業地位，會對同行業進行并購，整合產品品類，開拓新市場，從而擴大企業規模，增強競爭實力，提升行業地位。

3.培養和發展核心競爭力

企業在進入國際市場時，要與有品牌優勢的大企業進行斗爭。這時就需要企業通過并購來實現資源的集中，加強創新能力以及資本運營能力，從而增強國際競爭力。

三、案例介紹

(一)案例背景

1.HL簡介

2002年，以向大眾消費的服裝銷售的模式成立HL服飾有限公司。在2014年正式登陸A股市場。至2015年，根據標準普爾發布的統計數據，HL股份有限公司的市值已超過600億人民幣。它的品牌已經打響并且成為男裝國民品牌的象征。

2.YT簡介

YT于2008年注冊登記成立，是一家經營嬰兒用品批發;玩具批發;嬰兒用品零售;玩具零售等商業活動的企業，主要以主流商場及電商為供應渠道，集中于一二線城市。

(二)HL并購YT動因

1.擴展經營領域

隨著國家“全面二孩”政策的開放，關于嬰幼兒的產品層出不窮，在這種政策環境的影響下，并購YT有利于HL的迅速發展，擴大經營領域。如果HL能夠順利完成并購，它可以借助此機會，打入嬰幼兒市場。

2.企業戰略發展

HL可以借助YT發展線上渠道，彌補線上不足。YT相較于HL，具有一定的地域優勢。另外，HL缺乏優秀的設計師團隊，需要一批能夠帶動品牌設計的團隊。況且，大力推進網上銷售規模，全渠道銷售，開創全新的商業格局，這也是企業發展戰略的要求。

(三)并購交易的具體事項

HL的公告顯示，HL將以自由資金人民幣6.6億元投資YT，獲得44%的股權。HL投資本次交易完成后，YT的股權結構如下：

表一 YT股權結構

四、財務風險下的HL并購YT

(一)并購前目標企業價值評估風險

表二 YT財務狀況(單位：億元)

由上述數據可知，YT的財務狀況呈現下降趨勢，HL并購因為YT能暫時彌補自身財務狀況的損失，并想經過長期的努力將彼此的強勢方面發揮出來，抵消在價值評估時的風險。

(二)并購時的融資風險

現如今，我國通用的融資方法有：現金融資，債務融資，以及股票融資。對于融資方式的選擇不同則會產生不同的風險。融資方式會對企業的后續決策產生較大影響，產生的風險也會影響經營活動。

(三)并購后企業整合風險

1.資產負債的整合

并購后的整合風險主要是看并購方在資產，負債等方面的整合性考慮，如果HL對YT的資產負債情況不夠了解，就會產生較大的風險。所以這就要求HL在交易完成后及時發現問題并處理，保證企業的資產結構合理化，解決會出現的財務問題。

2.不恰當的投資

通過資料了解到，在進行對YT的收購后，HL并沒有選擇穩定的持續發展，而是在2017年11月收購了國外的兩家公司，2018年收購了HY，這就會使企業面臨新的風險，一方面讓自己的負債增多，出現資金周轉困難等問題；另一方面，會使得應收賬款的數額巨大，壞賬損失增加，影響企業后續經營發展。

五、企業并購財務風險的防范

(一)嚴密掌控信息質量

信息質量在并購前期尤為重要，前期的調查需要覆蓋到企業的經營場所，經營方式，經營狀態，以及相關的企業管理狀況，財務信息等。就HL與YT兩個企業來說，兩者的服務對象不同，客戶信息不同，所以HL在并購前了解YT的主要盈利情況，進而結合企業的成本進行控制。

(二)遵循成本效益原則

并購成本是進行融資決策的重要前提，如果能有效地降低并購成本，那么在之后進行資金籌集，以及融資方式都提供了選擇。這時，就要考慮并購后實際支出成本，并購整合后的營運成本以及期間會產生的機會成本。合理的降低成本能在控制風險上增加更多的可能性，也能讓企業更好的完成目標。

(三)合理監控財務管理工作

財務整合涉及到各個數據，其內容是一項重要又繁瑣的，但是為了能完成并購，不將過多的精力放在后續改正上，企業在并購前期就應當做到對財務數據的仔細矯正，掌握到可靠真實的資本狀況。另外，企業在收購后對財務管理模式進行融合，不讓兩個企業間有太大偏差，保證并購后財務制度與管理能完整進行，降低在整合使得財務風險。

結論

并購是企業快速發展的重要手段，但是有的企業因為沒有做出合理的風險防范，致使企業并購最終失敗。隨著互聯網經濟的發展，服裝行業間的競爭將會越來越激烈，需要擴大經濟規模，實現利益發展，需要通過并購等方式進行，財務風險則是不可避免的，那么這時合理的防范會發揮重大作用。