養元飲品：盈利能力穩健，六個核桃創新成效或待顯現

寧蒲

4月17日晚間，養元飲品（603156）發布2019年年度報告。根據報告，公司2019年實現營業收入74.59億元，同比下降8.41%;歸母凈利潤26.95億元，同比下降4.99%;實現毛利率52.83%，同比提升2.87個百分點。

以“六個核桃”打天下的養元飲品，正遭遇激烈競爭，但盈利能力向好。在市場廣闊的植物蛋白飲料行業中，作為核桃乳飲品行業巨頭，養元飲品先發優勢明顯，手握多款創新產品，前景或值得期待。

行業競爭激烈，盈利能力持續向好

報告顯示，2019年養元飲品收入同比下降8.41%，收入放緩的原因主要是乳業巨頭伊利、蒙牛等加快推進渠道下沉，其促銷活動給市場帶來激烈競爭。但出于利潤的考量，這種競爭格局預計不會長期持續。

盈利方面，養元飲品2019年歸母凈利潤同比下降4.99%，一個重要原因是廣告費用壓縮了利潤空間。2019年養元飲品的廣告費約為3.77億元，同比增長34.92%。由于廣告費的增加乃是基于全品類、全渠道、多場景、多消費人群來進行布局的，目的是實現前述四個維度的戰略落地，因此，廣告宣傳的支出不失為養元飲品戰略轉型的重要一步，其成效或待顯現。

值得注意的是，報告期內，養元飲品實現毛利率52.83%，同比提升2.87個百分點，銷售凈利潤率36.13%，同比提升1.3個百分點。作為對比，蒙牛乳業2019年毛利率與銷售凈利潤率分別為率37.6%、5.5%，承德露露則為52.62%、20.66%，可見，養元飲品的盈利能力在同行業內表現較好。

年度報告發布之時，2020年第一季度報告也同期出爐，根據報告，本期營業收入12.78億元，同比減少48.78%。對此公司表示，2020年一季度，受新型冠狀病毒疫情影響，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導致產品市場需求下降。由于國內疫情得到控制，消費量有望在第二季度回升。

聚力研發創新，年產20萬噸項目基本完成

盈利向好來源于公司在專業領域的精耕細作。養元飲品一直致力于主要以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發、生產和銷售，公司的主要產品為同時標注“養元”商標、“六個核桃”商標的植物蛋白飲料核桃乳。其中以“六個核桃”為代表的核桃乳產品系養元飲品的“拳頭”產品，2019年，其收入占總收入的98%以上。

在深耕經典核桃乳產品之外，養元飲品正優化老品、儲備新品。2020年，公司將陸續推出如潮牌“六個核桃+”系列、抗焦慮、助眠“卡慕寧”系列、綠色健康“植物奶”“植物酸奶”系列、智慧分享“1L利樂裝”系列等多款創新型新品，以期打造“全能式超級產品矩陣”。

多款創新產品即將面世的背后，是公司在研發投入上的布局。報告期內，公司研發費用同比增長163.71%達到5660萬元，用于加強技術創新升級、 新產品儲備研發、加大研發平臺和創新團隊建設。

此外，公司衡水總部年產20萬噸營養型植物蛋白飲料項目已基本建設完成，該項目計劃投資3.66億元，將打造行業領先的全自動、智能化生產線。

市場前景可觀，核桃乳行業巨頭優勢明顯

養元飲品持續加碼的投入來自于對植物蛋白飲料市場的信心。隨著我國肥胖率上升、老齡化加劇、消費升級成為趨勢，植物蛋白飲料因為綠色、營養、健康而具有廣闊的市場空間。前瞻網數據顯示，2014年，我國植物蛋白飲料產量僅為56.26億升;2018年產量已經達到82.76億升，2019年約為87.84億升，5年間年復合增長率超過9%。

廣闊市場吸引了眾多廠商進入。根據前瞻網報告，2019年全國共有4074家企業從事植物蛋白飲料生產制造，但是規模以上企業數量占比僅為6%左右，2018年為283家?？梢?，目前我國植物蛋白飲料行業集中度不高，但在核桃露市場上，養元飲品由于進入早、口碑好、市場占有率高，龍頭地位較為穩固，優勢明顯。

從區域上來說，報告期內，公司銷售占比前四的銷售區域為華東地區、華中地區、西南地區、華北地區，銷售占比分別為32.48%、27.36%、18.22%、15.24%。這些地區是我國經濟較為發達或人口較為密集的省份，仍有相當大的市場潛力可以挖掘。同時，華南、西北、東北市場有待進一步拓展，這將為公司中長期的發展奠定更堅實的基礎。