淺析水電站的融資管理

摘 要：水電站融資管理工作是一項系統工程，既有內部管理，也涉及外部合作，同時，還受到宏觀政策、利率市場的影響。文章對水電站融資管理的特點、目標及主要內容進行了闡述，并對水電站融資管理中需要關注的事項提出了建議。

關鍵詞：水電;融資;利率;管理

一、 引言

水電站受裝機容量、工程難度、移民等因素影響，投資造價整體較高，大中型水電站的投資造價更是上百億、千億。如，我國的三峽水電站，靜態投資1352.66億元，決算總投資超過2000億元。巨大的資金需求需要通過大量融資解決。同時，水電站受工程量和施工條件限制，建設周期長，從項目籌建到完工短則3～5年，長則5～8年、有的甚至超過10年。水電站投資回收期跨度更久，一般在20年以上。金額大、回收時間長，研究水電站的融資管理具有現實管理意義和經濟效益，對其他類似的資本密集型行業也具有一定的參考價值。

二、 水電站融資管理的特點

（一）融資金額巨大

水電站一般都需要修筑大壩、導流引水泄流設施，裝備安全要求和自動化程度高，而且涉及淹沒區移民、環境保護等投入，投資造價高。按照國務院下發的《關于調整和完善固定資產投資項目資本金制度的通知》要求：“電力等其他項目最低資本金比例維持20%不變”。80%需要對外融資，金額十分巨大。

（二）融資用款集中

水電站開工建設后，每年資金投入量較大，尤其是建設中后期，大中型水電站每月資金需求至少數億元，在季末、年末、春節、開學等節點需求更加集中。

（三）融資時間跨度較長

水電站開工至完工時間跨度一般在3～5年，有的甚至達到10年，融資還款一般需要經過10～20年才能完全償還。這個期間內，信貸政策、利率都在調整變化，合作機構、人員也在更替。

（四）經營業績對融資利率波動極為敏感

水電站在投產初期利息支出占總成本比例較大，一般在20%～40%左右，利率波動直接影響到經營業績。

三、 ?水電站融資管理的目標

（一）保障資金需求有需求才有融資，保障資金需求是融資管理的第一目標。資金需求既有一定規律，也有突發應急情況，需要建立起規范有序的平衡規則。

（二）強化成本控制融資成本既直接關系到建設造價、也影響到融資存續期間的運營效率。成本控制既要確保足額融資，又要足以應對利率波動。降低資金冗余也是一項舉措。

（三）足額還本付息由于金額大，還款計劃管理就變得十分重要。既要規劃還款峰值確保歸還，又要盡可能保證回收的資金能夠馬上用于還款。

四、 水電站融資管理的主要內容

（一）籌建階段：做好融資方案籌劃和對接

水電站籌建期間，要積極對接銀行等外部融資機構，商議融資方案。由于需要持續大額的資金支持，為保障供給，應該首先選擇以銀行融資為主，其他融資方式作為補充。

銀行融資通用的做法有銀團融資和拼盤式融資。銀團融資方式融資方只需要對牽頭銀行，方便日常管理，同時由于行動一致，若遇到銀團成員內部分歧，執行將存在困難。拼盤式融資方式對融資方而言可以利用各行的政策差異靈活應對，缺點是對日常管理相對復雜。在實踐中，需要根據銜接情況，結合自身管理優勢進行選擇。

（二）建設階段：落實融資額度、關注市場波動

水電站建設階段，資金需求逐步放大，需要將融資方案對接落地，保障資金供給。在日常管理中，重點是資金計劃管理。資金計劃管理是從粗放到精細的過程，可以從年到月、周、日。同時，也是一個動態的過程，需要持續修正和改善，不斷提升計劃準確率。通過計劃明確融資需求，并作提前安排。由于工作時間要求，通常提前1～3個月安排，并以滾動方式開展是較為穩妥的。

同時，需要跟蹤宏觀層面貨幣市場和信貸政策的隨時變化。若預判持續寬松，可以適當減少資金保障性余額。若預期即將收緊，資金保障性余額及計劃的準確性控制都需要強化，尤其是在年末、季末、春節等重要時間節點。

市場利率波動預判需要較高的專業水平，建立由具有專業水平的持續跟蹤機制，有利于去發現變化的征兆或者規律。

還款計劃的安排也要納入融資管理中。由于未來運營的不確定性，最好在合同中建立未來重新議定還款計劃、執行利率的機制。

（三）運營階段：強化還款管理、關注成本控制

水電站投產運營后，現金流較為穩定，但受水電豐枯特點及電費結算規則影響，各月份回收現金流會有不均衡的情況。需要去應對這種變化，重新制訂還款計劃降低影響。

成本控制重點在于利率的變化，由于利率浮動機制在融資時已經議定，此時更需要時機和智慧，與金融機構重啟談判。在日常管理中，由于金融機構之間以及金融機構自身的政策差異為這種談判帶來可能。當然，固定利率和利率調期也是一種選擇。

五、 水電站融資管理需要關注的事項

（一）LPR利率帶來的變化

現行貸款市場報價利率（LPR）加減點浮動機制與原來的比例浮動存在區別，加減點是固定的額度，比例浮動隨著基準利率的變化而增減。當前市場報價利率處于相對歷史低位，需要重點關注加減點的幅度。

（二）良性的溝通協調機制

由于時間跨度很長，不可控的變化因素多，且直接影響到水電站建設運營的成效。建立良好的內外部溝通協調機制是保證融資管理能否實現目標的重要支撐。

（三）事故預想是保證安全的重要策略

融資管理核心是資金鏈安全，資金鏈安全首要是保證供給，保證供給的主要策略是摸清需求，暢通融資渠道。在信貸規模緊張的時期增加合作機構、融資渠道、現金持有都是不錯的選擇。

作者簡介：楊旭東，瀑布溝水力發電總廠。