基于價值星系理論下的企業財務管理目標變更

齊筱

摘 要：公司財務管理目標是公司財務管理行為發生的依據和落腳點，而財務管理目標不應一經確立就一成不變，應該根據企業的戰略目標和所處經濟環境適時進行調整。隨著互聯網以及平臺經濟的發展，原來的價值鏈結構已經被打破，新型的價值星系網狀結構對公司的遠期戰略規劃乃至財務管理目標的重新選擇都有重大影響。文章以當前互聯網經濟環境為背景，分別從價值星系理論的基礎內容、財務管理目標的發展過程以及在價值共創理念下的財務管理新目標等方面進行闡述，說明企業財務管理觀念更換的必要性，以期對企業后續調整財務管理方向有一定的借鑒意義。

關鍵詞：價值星系;價值共創;財務管理目標

0 引言

企業的財務管理目標是企業各類財務活動發生的依據，并且需要企業的各類相關利益主體通過其價值行為來實現。由于財務管理目標對企業的發展方向以及總體戰略選擇有深刻影響，企業基于不同社會外部環境以及自身內部運營活動和組織架構變化，對財務管理目標進行調整就有重大意義。在當前全球價值鏈重構的沖擊下，各國企業特別是跨國企業，在新形勢下如何能存活下來，適時調整財務管理目標來適應新環境也成為值得討論的問題之一。

1 問題的提出

近年來，隨著互聯網技術的發展以及平臺經濟的興盛，越來越多企業采用全新商業模式，運用互聯網無地理、時間約束的特性在全球范圍展開協同運營戰略。企業產品也呈現出有形產品與無形產品相疊加或是無形產品直接輸出的形式，這無疑對傳統的偏重于單個企業利益的價值鏈模型帶來巨大挑戰。當前以產品價值增值環節為界限的新的國際分工模式促成了全球價值鏈分工的實現，即各國企業根據產品研發、關鍵及核心零部件生產、組裝加工、倉儲物流、銷售市場以及售后服務的比較優勢，推進更為細化的專業化分工，實現國際間生產要素的優化配置。

同時，新技術給企業帶來的影響是多方位多層次的，由于大數據、云計算、區塊鏈、人工智能等技術的發展，使得企業轉向虛擬化和平臺化，同時也弱化了單個企業邊界和運行模式的協同化。商業模式的變遷使得各個企業不單在組織形式上，更是在價值鏈的定位上發生了變化，從價值鏈上的一環發展到網狀的價值星系中的一個參與主體，企業在相應調整其戰略定位的同時也在思考財務管理行為的價值取向是否應有所調整。因此從價值星系的具體定義出發，進一步說明財務管理活動因其受到的影響。

2 價值星系理論概述

傳統的價值鏈理論認為企業經營的核心問題是明確自身在價值鏈上的定位，并從自身經營活動出發制定企業戰略以謀求利益最大化。但由于近十幾年來電商平臺的發展打破原有商業模式，即企業借助互聯網技術的發展不斷打破空間和時間的局限，促成全球領域的協同合作。企業不再以僅提供有形商品作為產品輸出的主要形式，各類無形產品也成為常見商品形式，同時還可以看到企業將有形產品與無形產品或是服務疊加等多種形式。上述復雜的商品形式無疑對傳統理論的價值鏈提出了巨大挑戰，而價值星系理論也隨著各類新型商業模式的發展而被提出。

該理論認為在價值鏈中共存的企業之間的關系如同星系一般，由“逃逸力”和“吸引力”決定處于價值創造體系內企業的關系。處于體系中的內部企業被劃分為“恒星”企業、“行星”企業和“衛星”企業，如果吸引力大于逃逸力則恒星企業會被行星企業吸入，或是行星企業會為衛星企業吸入，反之則衛星企業會逃離行星企業，或行星企業會逃離恒星企業。當然還有一種情況是當恒星企業的體量和吸引力夠大，則會將眾多行星企業吸入其中，進而擴大整個價值創造體系的規模，但反之則眾多行星企業會逃離而使得體系規模下降、松散。當吸引力與逃逸力達到均衡時則三類型企業能夠在協同活動的過程中既“公轉”又“自傳”。

價值星系理論的提出實際上是建立在數字化供應鏈基礎上，將“星系”作為介于企業自身與市場之間的一種中間組織形式，星系中的企業進行價值創造的出發點和歸宿都是顧客，強調“供應商、商業伙伴、同盟者和顧客一起創造價值，因此價值產生的關系不再是“鏈”狀關系而是類似于星系的復雜網狀。而處于星系中的企業制定企業戰略也不再單一站在本企業的角度，而應該對協同“星系”的其他個體進行全面考慮，包括內外合作和競爭因素，最終確定戰略目標，隨之調整企業財務管理目標。

3 企業財務管理目標理論的發展

企業財務管理目標是與其承載主體密切聯系的，即財務管理是為實現主體目標服務的，因此主體目標必然直接影響財務管理目標。隨著社會經濟環境變遷以及利益主體形態的變化，財務管理目標也經歷了物物交換價值最大化、貨幣交換價值最大化、商品價值最大化、公司價值最大化、股東價值最大化以及利益相關主體利益最大化等階段。由于物物交換價值最大化、貨幣交換價值最大化、商品價值最大化這些理論所處的主要是商品交換主體是自然人或是非法人主體的階段，本文就不多贅述，主要就公司價值最大化、股票價值最大化、股東利益最大化這幾個理論來作解釋。

3.1 公司價值最大化

公司制的出現，促使公司財產出資人的自然人人格與公司法人人格分離，由于公司制企業以公司注冊資產為限對外承擔有限責任，出資人的個人資產與其投入公司的資產是分離的，而且公司制企業是以公司法人資產從事生產經營活動以使公司資產增值，因此站在公司的角度而言，要實現的是公司價值最大化而非過去的商品價值最大化。

以此為目標的財務管理活動包括通過向股東和債權人籌資獲得公司運營所需的資金，通過對內和對外投資形成公司各類資產，并運用各類資產實現生產經營活動。在經營活動中，公司需要對生產成本進行核算和控制，降低無效的資產占用，加速資產周轉速度，控制現金流的流入與流出。同時要控制好負債規模和長短期債務配比，并對公司的利潤進行合理分配和再投資。上述所有的財務管理活動都是以公司作為行為平臺完成的。

3.2 股票價值最大化與股東利益最大化

隨著資本市場的發展，上市公司的形態也不斷發展，由于上市公司股票的流動性強，社會資源隨著股票的流動而在不同公司間流動，而股價作為最直接的量化指標，是市場對上市公司未來價值創造能力的評價，想要實現股票價值最大化也成為各上市公司的財務管理目標。上市公司在未來創造利潤的能力越強則其公司股價越高，從這個角度來說，股價最大化也意味著公司價值最大化。

但是我們無法直接將股價最大化與股東價值最大化等同起來，原因在于股票價格體現的是資本市場對上市公司未來表現的預期，因此往往與投資人根據公司以往業績和未來發展戰略去判斷的公司未來盈利能力相關，并不是基于上市公司股東的視角，且未必與股東分配利潤（股息分紅）必然相關。另外，上市公司股票的購買者并不是完全基于公司利潤分配目的，也可能是處于資本利得的考量，即目的在于獲取股票購入和賣出的股價變動差額，股價的上揚也未必帶給股東利潤，因為多數股東以長期持有為主，故而短期股價變動對其意義不大。

3.3 利益相關者價值最大化

在價值鏈從鏈狀到網狀變化的環境下，企業的財務管理目標僅關注自身或是股東利益已經不合時宜。由于創造價值須通過整個價值星系中的各協同主體共同實現，因此在這個階段的企業財務目標應考量整個價值網中的多個主體，將焦點放在價值共享和分配均衡上，實現價值網中的利益相關者價值最大化。

4 價值共創與新的財務管理目標

在新技術時代，平臺的產生使得信息共享成為可能，平臺上企業和個人的信息共享則為價值創造能夠打破原來的實體邊界實現企業與企業、甚至企業與個人間的價值共同創造。例如企業能夠通過平臺獲取個人用戶的獨特需求進而為其量身訂制產品等，而價值共創必然意味著價值共享，否則價值共創體系將缺乏發展的持續性。以利益相關者價值共享為前提，財務管理目標也相應發生變化。

傳統的將本公司作為單一利益主體的公司或者股價利益最大化強調公司法人的財產邊界和收益邊界，即在公司作為法人主體與其他主體進行財產權相關交易的過程中以對抗性競爭為主，而協同合作、互利互惠則處于次要地位，在收益角度上往往爭取本公司利潤最大化且發生利益沖突時以本公司利益為先，而公司經營過程中因社會環境、政府、內部員工、協同合作的上下游公司的權益則均在可犧牲的范疇上。

然而在新的價值共享理念下，財務管理目標轉為利益者相關理論，則在無形資產，特別是信息方面強調共享，在公司協同合作伙伴上更強調協作伙伴價值共生、利益共享，在公司運營中所涉及到的股東、債權人、供應商、下游公司或客戶以及企業內部員工等利益相關方即便無法做到完全利益均分，也應盡力實現一個利益均衡機制，盡可能實現多方的共贏。另外，在企業社會責任方面，企業應考慮到自身利益與自然環境、自然資源之間的均衡共生，盡可能在環境友好發展的前提下實現公司戰略的可持續發展。

5 結語

全球價值鏈重構使得各國企業在價值鏈端的定位發生變化，企業已經不是單純的單項流動的價值鏈條的一個環節，而成為一個網狀價值結構的一部分，此種變化不單是概念上的變遷，還加快了企業價值創造模式和企業業務流程的改變。在這種形勢下，傳統的以單個公司利益最大化為核心的財務管理目標已經無法滿足企業管理機制運行的需要。企業在進行財務管理活動過程中應更注重與利益相關的外部企業或其他利益相關方協同合作，才能實現價值共生，進而促進自身利益的實現。

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