全球產業鏈視角的跨國并購市場競爭能力提升效應

【摘 要】 在產業鏈全球化的背景下，跨國并購是提高新興市場企業競爭力的重要途徑。本文依據交易成本理論、競爭優勢理論和協同效應理論，分析了慕容控股收購Jennifer Convertibles Inc.以提高市場競爭力的案例，并探討了新興經濟體企業如何嵌入全球產業鏈實現市場競爭能力提升的策略，以及由此帶來的經濟后果。研究結果表明：（1）通過并購方式嵌入全球產業鏈高端位置，提升市場競爭能力;（2）實現產業鏈地位轉變后，應突出引進與自主研發相結合，提高內生發展動力。本研究為新興經濟體家具企業通過跨國并購提升市場競爭力，在全球產業鏈中占據有利地位提供了可能的借鑒與參考。

【關鍵詞】 全球產業鏈視角 跨國并購 市場競爭能力

一、引言和文獻綜述

改革開放以來，我國通過招商引資和自主創新發展，逐步成為“世界工廠”。我國在提升生產規模和出口規模的同時，構建了完善的產業鏈體系。據2017年《中國家具行業市場需求預測與投資戰略規劃分析報告》顯示，隨著我國中產階級人口數量的增加和消費群體生活觀念的轉變，中國家具行業市場規模約為7329.79億元。但是，我國家具企業在設計、制造、營銷、服務等方面都面臨著新的挑戰，且仍處于全球家具行業中低端。近年來，中國家具企業一直在尋找海外并購的機會，以期能成為提升市場競爭能力的一種捷徑。特別是慕容控股通過并購增強了國內市場競爭優勢、提升了設計制造能力、拓展了國內外銷售網絡，在產業鏈上的競爭力不斷提高。

現有的研究主要集中在跨國并購能否通過產業鏈整合提升企業的創新激勵。馬述忠和馮晗（2012）基于中國市場的并購案例，分析了并購前后企業創新激勵的變化，發現產業鏈整合可以通過加速創新提高企業的產品附加值，進而改變中國企業在全球產業鏈利潤分配中的劣勢地位。周媛媛和席彥群（2013）利用博弈論模型分析了信息不對稱和參與人有限理性條件下并購活動對產業鏈的影響，提出主并企業的最優行動使用效果與產業鏈的總價值、主并企業在原產業鏈中的份額以及主并企業使用資源傳輸渠道而支付的追加固定成本緊密相關。

部分研究從案例的角度進行分析。對于中國企業的跨國并購案例，主要是從影響因素角度來看，因為我國企業跨國并購主要是從2008年全球金融危機之后開始在歐美國家開展的，主要是為了獲得先進的技術和品牌，進而提高自身在產業鏈上的市場競爭力。然而，目前家具企業跨國并購的成功案例并不多見，更不用說通過收購國外市場和先進的研發設計能力來提高其在整個產業鏈中的市場競爭力。慕容控股通過并購Jennifer? Convertibles Inc.，提高了企業的競爭力，并對其他企業在產業鏈并購中尋求市場競爭力有些許借鑒意義。本文梳理整理了慕容控股并購Jennifer Convertibles Inc.的過程，Jennifer Convertibles Inc.的產業鏈整合路徑，總結了跨國并購提升市場競爭力的一般經驗，對我國企業走出去獲取市場競爭力具有一定意義。

二、研究方法與理論基礎

（一）研究方法

本文采用案例研究方法，以慕容控股為研究對象的主要原因如下：一是2018年收購Jennifer Convertibles Inc.后，慕容控股2018年上半年利潤大幅增長，實現收入6.56億元，同比增長27.4%?？梢钥闯?，慕容股份經過產業鏈并購后，整體業績顯著持續向好。其次，在對Jennifer Convertibles Inc.現有產業整合的基礎上，從國內默默無聞一躍成為國內自主品牌的銷量冠軍甚至在全球產生影響，其成功經驗可做推廣。最后，嵌入全球產業鏈在慕容控股并購Jennifer Convertibles Inc.后的市場競爭能力的提升起到非常重要的作用。

本文的研究問題是從全球產業鏈的角度，探討新興市場國家企業跨國并購發達國家的市場競爭力的提升過程、機理。案例數據來源于以下幾個渠道：一是通過追蹤慕容控股近兩年的產業發展情況，積累相關數據和資料;二是通過網絡、電子期刊等公開報道獲取大量實時資料。

（二）理論基礎

目前，從交易成本視角切入進行分析是主流跨國公司理論。Penrose（1959）的企業成長理論引入了資源基礎觀，從資源集合視角來探究企業成長和跨國公司發展，解釋跨國公司的本質及擴張現象更具有說服力。交易成本理論從垂直關系的角度探討了企業的擴張在于對資源的特定利用。資源基礎觀認為，企業是一個資源的集合，其擴張受到內部條件、外部機會和風險多重作用的影響。

此外，根據競爭優勢理論，企業并購的主要原因是競爭壓力的存在。并購方可以通過并購來增強自身的競爭力，通過并購來減少競爭對手。在一個產業的價值鏈系統中，單一企業通常只具有某些戰略環節所帶來的競爭優勢，通過并購可從外部市場獲取所需目標企業的特定競爭優勢，例如差異化的產品、先進的設計研發能力、獨特的管理理念與營銷渠道等。通過并購可以彌補自身經營管理體制的缺陷，優化內部資源配置，形成互補的核心競爭力，從而提高并購各方的市場競爭力。

協同效應理論認為，企業并購后可達到并購雙方優勢疊加。通過并購可使并購方獲得規模經濟，還可獲得經營協同、財務協同和管理協同，進而實現降低經營成本、融資成本、實現債務共擔和獲得稅賦優勢。

三、案例描述

（一）并購過程

慕容控股集團成立于1993年，初期主要生產沙發、沙發套、皮革、家居用品，后期開始涉足房地產、設計咨詢和進出口貿易等。2015年公司提出戰略轉型，通過自身開展技術研發，引進國外先進技術，不斷提升自身市場競爭能力。經過前期的快速發展，我國家具行業的競爭日趨激烈，技術競爭和渠道開發逐漸成為競爭的關鍵。雖然慕容集團不斷開發新技術，建立了良好的客戶渠道，但并不足以支撐慕容控股集團與其他公司的競爭中獲得優勢。2008年國際金融的爆發為我國企業尤其是家具行業提供了新的機遇。2018年7月4日，慕容控股宣布將以3500萬美元現金收購Jennifer Convertibles Inc.的全部股份。Jennifer Convertibles Inc.是美國的一家老品牌家具連鎖店。主要在美國東部從事全系列家具產品和家居配件的設計研發、生產制造、零售業務。該公司目前在美國東部經營17家零售店。

（二）慕容控股并購Jennifer Convertibles Inc.的背景分析

1.政治背景分析

由于我國對環境保護的要求不斷加強，為了把家具行業建設成為環境友好型產業，各級政府相繼出臺了一批與家具行業相關的標準。例如，2016年工業和信息化部發布的《輕工業“十三五”規劃》強調了將綠色理念引入家具制造業。這些政策對家具企業的生產工藝、環保處理標準和產品質量提出了更高的要求。這致使部分通過粗放方式或單純依靠規模經濟獲得產業競爭優勢的企業，面臨著政治、技術、資金和市場發展的風險。在完全競爭市場假設下，擁有先進技術、高質量產品的企業由于“虹吸效應”攫取并搶占那些原本處于產業低端企業所占據的客戶資源，進而彌補技術外溢產生的自身利益受損。因此，處于產業鏈中低端的企業不能僅僅通過內生發展來實現步入中高端產業鏈的目標，而是可以通過并購快速實現，規避技術研發風險和高試錯成本。

2.經濟背景分析

受宏觀經濟環境影響，我國家具行業在產值規模、增長速度及利潤空間等方面面臨新的挑戰。中經產業研究院數據顯示，我國家具產業開始出現產能過剩，家具行業利潤率保持較低水平，且呈連年下跌趨勢。因此，家具行業只有不斷拓展銷售渠道，向行業中高端邁進，尋找新的經濟增長點，才能改變目前存在的問題。從生產要素供給水平看，國外木材出口的波動導致國內市場木材價格持續上漲。同時，人口紅利的逐漸喪失導致企業的勞動力成本逐漸上升。這使得一直處于困境的家具企業更加陷入經營困難的境地。

3.社會文化分析

隨著我國消費者生活觀念的轉變，他們對家具產品的偏好和要求也逐漸發生了變化。特別是以80后、90后為代表的新興消費群體的出現，他們對家具產品的功能、款式、質量和設計等都有不同的需求。因此，基于傳統家具經營理念的企業所提供的服務已難以滿足新興消費群體的需求，導致他們紛紛轉向定制化服務的商業模式，為自身發展拓展了新的利潤空間。這迫使家具行業重新審視自身的發展理念，研判新的消費需求，進而精準對接產品與服務，提高供給質量和水平，進而提升新的市場空間和市場競爭力。

4.技術背景分析

近年來，隨著“工業4.0”概念的興起和數字信息技術與制造業的全面融合，生產逐漸從“自動化”轉向“智能化”。目前，發達經濟體的家具企業已經實現了智能化、信息化、柔性化生產。例如，法國最大的櫥柜制造商SALM從1983年開始實施第一代數控技術改造，經過多年的技術沉淀，SALM已實現了一套獨家自主研發設計的信息化、智能化生產線和設備。目前，SALM和索菲亞共同設立司米櫥柜，利用SALM的頂級生產技術，司米櫥柜實現了快速發展。如今，國內家具企業的經營理念相對陳舊，只能實現分段自動化生產，與發達經濟體的生產方式和經營理念相比，還有很大差距。因此，國內家具企業要實現跨越式發展，一方面要加強企業研發和技術創新，增強內生動力。另一方面，通過并購國外先進家具企業實現技術水平的快速提升，向產業鏈高端邁進的可行措施和便捷路徑。

四、慕容控股并購Jennifer Convertibles Inc.的策略分析

1.并購的類型

從慕容控股的并購類型來看，本次并購以縱向并購為主，打通“設計-加工-銷售”產業鏈，橫向并購為輔，豐富產品線，在產業鏈內采取橫向并購和縱向并購相結合的方式，實現縱向一體化、橫向資源互補的趨勢。此次并購不僅增加了慕容控股的產品線，拓展了營銷渠道網絡，而且在消費需求日益多樣化、個性化的背景下，增強了慕容控股的設計研發能力，滿足了消費者的需求，提高了公司在全球產業鏈中的地位和競爭力。

2.并購的方式

并購可以分為股權并購、資產并購、新設合并和吸收合并。其中，股權并購又可以分為股權受讓、增資入股和公司合并三種方式。通過對慕容控股并購Jennifer Convertibles Inc.事件的梳理，可以發現慕容控股主要采取股權受讓方式，此種方式值得借鑒。慕容控股通過增資、并購等方式，實質上是將收購資金和自有資金用于被收購方的發展，資金并未流出集團，減少了慕容控股的總支出。值得注意的是，慕容控股的此次產業鏈并購直接取得了目標公司的控制權，實現了擴容企業實力為目的，目標明確。在一定程度上避免了控制程度低導致的決策出臺和實施的低效率問題。

3.目標公司的選擇

目標公司的選擇是影響并購績效的關鍵因素，選擇的好壞直接影響到并購企業的經濟后果。通過對慕容控股并購目標選擇過程的詳細分析，我們發現慕容控股遵循以下原則：

（1）突出選擇具有高成性的企業。隨著消費提質降量理念的變化，傳統家具企業的市場份額不斷降低。慕容控規通過并購Jennifer Convertibles Inc.增加了自身的產品線，提升了其在細分市場競爭的能力和銷售渠道的廣度。

（2）被并購企業擁有優勢資源。慕容控股并購產業鏈的目標公司擁有優勢資源，可以彌補公司在現有市場的不足，避免自身的劣勢。例如，Jennifer Convertibles Inc.公司在美國東部擁有一家老牌家具連鎖店，主要從事全系列家具產品和家居配件的設計、制造和零售業務。目前，該公司在美國東部擁有17個零售網點、3個制造基地和4個研發基地。這提升了慕容控股的研發設計能力、新產品推廣能力、生產制造能力和渠道銷售能力，內生增長動力不斷提升。

（3）被并購企業擁有先進的技術和科技實力。慕容控股選擇了技術先進、科技實力雄厚的并購對象，自身技術和科技能力顯著提高。例如，被收購的并購的Jennifer Convertibles Inc.公司擁有強大的研發團隊和世界一流的研發基地，以及多項家具制造專利技術。

4.并購的定價與支付方式

縱觀家具行業的并購案例，我們可以發現，標的企業大多是非上市的中小企業，會計信息的真實性和可靠性難以驗證，這增加了被并購企業估值的難度。因此，并購定價的錯誤導致并購交易的失敗，即使并購成功，也會增加并購企業的財務負擔，進而影響后續的整合。并購定價方法通常包括成本法、市場法或收益法。追蹤此次慕容控股并購Jennifer Convertibles Inc.公司事件，可以發現慕容控股的定價方法主要是成本法，定價方法合理，支付的溢價較低。并購僅以3500萬美元完成。

在支付方式上，本次并購采用現金支付方式。分析了可能的原因，一方面，慕容控股不想因為并購而稀釋股權;另一方面，由于慕容控股股價一直處于低位，未來發展情況不明朗，標的公司可能更傾向于現金支付，以降低因慕容控股后期經營不善導致的股權價值變動的風險。

五、案例總結

中國家具企業長期以來依靠“市場換技術”，通過自身市場向發達經濟體尋求先進的研發和設計技術。理論和實踐表明，我國家具企業在全球產業鏈中的地位并沒有得到明顯的提高，巨大的成本仍然懸而未決。然而，在內生增長動力較弱、技術積累薄弱的背景下，中國家具企業試圖通過跨國并購獲得技術升級和產業鏈位置轉換是一條可行的路徑，但失敗案例比比皆是。除了考慮文化和管理因素外，重新審視在獲取和整合技術的能力也是一個關鍵點。本文以慕容控股并購Jennifer Convertibles Inc.公司，從而實現技術跨越、所處產業鏈位置轉變的案例，本文得到以下啟示：

（一）嵌入全球產業鏈，提升市場競爭能力

隨著產業鏈布局的全球化，跨國公司等在全球范圍內進行產業資源的配置，根據全球產業鏈網絡的觀點，新興經濟體的企業很難與已占據全球產業鏈高端的發達經濟體的企業競爭。相比之下，可行的方式是通過并購來嵌入全球產業鏈的高端地位，對于新興經濟體的企業來說，如何融入全球產業鏈網絡成為關鍵。根據企業網絡理論，嵌入全球產業鏈網絡的高端地位。對于新興經濟體企業而言如何融入全球產業鏈網絡成為關鍵。根據企業網絡理論，嵌入全球產業鏈網絡高端位置對提升企業的增值能力與市場競爭能力有著重要影響。對于新興經濟體的企業來說，通過直接以并購方式嵌入全球產業鏈網絡是一個重要途徑。特別是對于中國這樣的新興經濟體來說，廣闊的國內市場和雄厚的資本能力是中國家具企業融入全球產業鏈體系的重要優勢。然而，這并不意味著通過并購就可以掌握被并購企業的設計研發能力、運營復雜的營銷網絡。并購市場競爭力的提升受制于其在全球產業鏈網絡中的地位及其內生發展能力。

（二）突出引進與自主研發相結合，提高內生增長動力

新興經濟體的企業，即后發國家企業提升產業競爭能力不僅需要模仿引進、更需要消化、吸收，依據企業自身稟賦狀況，選擇產業鏈位置轉變路徑。慕容控股近年來致力于全面推進自有品牌建設，試圖通過轉型實現市場競爭能力的提升。從該公司的招股說明書來看，慕容控股早在2013年就開始在OBM（獨立品牌）產品業務上初具規模，經過多年的發展，從2013年的65%增長到2017年的78%。此次并購，慕容控股開辟了自己的零售渠道、提升了設計研發能力借助Jennifer Convertible Inc.所擁有的穩固銷售網絡和強大的研發設計能力，不僅可以獨立開展一系列的市場推廣活動和具備更靈活的定價方法，還能將設計新理念融入國內市場的產品中來，整合渠道優勢、品牌推廣優勢、設計研發優勢，進一步推動公司的OBM業務轉型和公司在全球產業鏈上的市場競爭力提升。

六、結論

本文通過對慕容控股并購Jennifer Convertible Inc.提升市場競爭能力的演進路徑分析，得出了基于全球產業鏈的跨國并購市場競爭能力提升效應，慕容控股并購Jennifer Convertible Inc.的策略表明：對于新興經濟體的企業來說，通過并購發達經濟體優勢企業能夠提升市場競爭力，但這需要遵循漸進地融入全球產業鏈的模式路徑，具體來說，應該從以下幾個方面著手：（1）嵌入全球產業鏈，提高市場競爭力;（2）突出引進與自主研發相結合，提升內生增長動力。為此，嵌入全球產業鏈，通過并購實現產業鏈位置的轉變是新興經濟體企業提升市場競爭能力的可行路徑。

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作者簡介：李曉洋（1991.1—），女，漢族，籍貫：甘肅白銀，蘭州財經大學會計學院，18級在讀研究生，專業：會計，研究方向：企業理財與稅務籌劃