應對不確定沖擊的企業之道

周其仁

這些年來，國際國內發生了很多具有沖擊力的事件。這對我們來說都是超出經驗范圍內的。有人問，這些事件有什么關聯嗎？老實說，我還看不出來。

當然，也可以說冥冥之中有人在下一盤大棋，能把美國總統、病毒、科技供應鏈、公司上市、煤炭價格以及道德和輿論風波這連串的事件一股腦兒地“動員”起來，折騰世人。但相信總有一天，會有人弄清其來龍去脈，展示其或簡或繁的因果聯系。

不過現在的企業家們來不及等到那個時候。對企業家來說，不管事件發生的起因為何，變化邏輯又為何，都要直面其結果帶來的連帶影響，帶領公司趨利避害，渡過難關?，F在要緊的是應付局面，而不是猜測原因，沒完沒了地發議論、作預言。這就是企業家的命，也是世上所有對解決問題負有責任者的命。

世界上發生的事，也許可分為三種類別：確定性事件、風險性事件和不確定性事件。

1. 確定性事件

第一類，確定性事件。比如明天太陽一定會再升起來；把這個麥克風的電線拔掉，它就一定沒聲音。

我國第一顆人造地球衛星于1970年4月發射，設計在太空中運行20天，但其實際工作到28天。后來通訊中斷，這顆衛星就失聯了。但到2009年，有報道說這顆衛星還在太空軌道里運轉。

很神奇嗎？其實天體引力形成的軌道很確定，物體進入軌道前挑戰極大，一旦入軌，挑戰性在可控范圍內。

2. 風險性事件

第二類，風險性事件。那就是事情可能發生，也可能不發生。但是我們根據過去的經驗推斷，可以在概率上知道其發生的頻率。

比如，特定位置和功能的建筑，發生火災有一個或然性，如果把大量同類建筑集合到一起，可以算出一個發生的概率。保險公司對此概率標上一個價碼，業主買了保險心里就多了一分保障，因為房子一旦著火，就能得到理賠。

3. 不確定性事件

第三類，不確定性事件。人類社會和自然界還有一些事情，完全無法靠經驗推斷其未來發生的概率。上世紀80年代，我第一次出國是去南斯拉夫，去年舊地重游，到了薩拉熱窩那個引爆第一次世界大戰的街口。那時全世界沒人會想到，就那當街暗殺的一槍，最后引發歐美國家7 000萬人參戰，導致了2 000萬人死亡！這樣的事，事先毫無軌跡可循，當然也沒處能買到保險。

那是影響人類命運的大不確定性。市場，不過是個從古到今做生意的地方，熙熙攘攘熱鬧得很。但市場運行，也時不時會冒出參與者無從預料之事。前不久我參觀了一家養殖場，它每年給做卡加苗的國際制藥公司供應幾十萬只實驗用兔。豈料先是貿易戰接著是疫情，兔子出不了國門，其中損失只能自行承擔。

不是說不確定事件沒規律，其實所謂規律，都是人類抽象思維的結晶。至少科學家堅信，凡有現象，一定就有規律——或早或遲一定會被發現。問題是，事后能認知到事物有規律，不等于事先就能預見它的發生。那些尚沒找出規律的現象和事件，我們怎么應付？

確定性事件不難對付，風險性事件可買保險。但市場里總還有些事，既無從預料，也買不到保險。譬如那么多公司虧本、破產、消失，難道就沒有一個能保企業不虧、能保企業不死的商業險種嗎？沒有的，因為連保險公司自己也可能虧，虧多了也一樣垮臺。

讓我們聚焦到一點：企業和企業家究竟怎么對付市場里的不確定性？

3年前全國政協有次開會，新聞報道里有幾句話讓我過目不忘。其中一句是：“做生意要有本錢”。這句話看似平實，意思可不淺。我們都知道做生意要用錢，沒錢就沒法做生意。但在“錢”的前面為什么還要加一個“本”字，那又有什么講究，“本錢”難道還不就是錢嗎？

我的理解，“本錢”有兩個含義。其一是本金，即企業自有的、而不是以任何形式借來的資本金；其二是本事，即企業運用本金的能力。

企業靠什么對付市場不確定性？就靠本金加本事。

什么是“本金”？

先講講“本錢”的第一個含義：本金。

做企業都有一張資產負債表，企業資產等于“負債+權益”。這里所謂權益，就是企業自有資本。辦企業要有錢，但為什么企業要用的錢不能全部借進來，還非要有自有的本金不可？

答案是別人一般不肯借給你。譬如到銀行借錢，銀行就要審核這家企業有沒有自己的資本金，有多少，是什么狀態，然后考慮了貸款項目的市場風險，決定貸給多少款項。

私人之間向親戚朋友借錢辦企業，簡單不少，但起碼人家要打量你這個人到底怎么樣？那是以人為本的借貸?？傊k企業，多多少少要有一筆自己的本金。

企業就是把它能動員起來的資源投入市場，做出產品、提供服務、為客戶創造價值，然后從自己的營收當中，把所有債務本息付干凈，剩下的就是企業掙下的。

所謂企業做大，準確講是企業自有資本不斷增大。如果僅僅是總資產越做越大，總資產當中的債務越做越高，高到企業本金都不足償付，那如此“做大”的公司，總有會遭遇過不去的坎，最終嘩啦啦倒下。

這點常識，誰人不知。為什么那么多公司，無論立意多高遠、志向多偉大、商業模式前無古人，也不論曾在市場里創造過多輝煌的業績，最后都倒在簡簡單單一張資產負債表上？

從旁看去，企業的資產負債絕不易駕馭。

首先，債很硬。比如他們到銀行借錢，借的時候就立下字據，借款的數量、期限、利息以及還本付息方式，都寫得明明白白。

至于廣義的企業債務，包括招聘工人承諾給付的條件，租用土地承諾的租金給付，以及在供應鏈里承諾的給付等等，一律都很硬，那就是承諾到期償付的債務數目清楚、義務明確。

但企業運用自有的和借來的資源生產出來的產品，究竟在市場上能賣出多少錢，事先卻不能完全確定。雖然企業都有商務計劃，都對自家產品的市場實現，有預估預判預測。但那統統不過基于預期，結果終究如何，非得事后才可以確切知道。

這就埋下一個問題。企業借來100元投入生產，要是在市場上最后實現的收入遠高于100元，連本帶息還掉借貸之后，剩下的就是掙下的。但是，要是拿借來的100元投入，產出不足100元，又用什么還本付息？

這就是債權人要求債務人非有本金不可的理由。借貸發生之際，債權人要求借方有本金，含義是萬一貸出的款項打了水漂，可以拿債務人的本金償還。在這里，本金的含義就是確保負債安全。

由于本金是負債之本，所以本金數量的確定至關緊要。如果本金多算，負債額度提高，但資不抵債的危險增加。反過來，本金少算，負債過少，利用金融杠桿的潛力發揮不到位，那些有資金門檻的市場機會就抓不到。

本金不就是投放到自己公司里的資本金嗎，怎么可能多算少算？如果現金出資，出100元在賬面上就是100元。但出資到企業的是資本，要與其他要素結合，還要投入生產和銷售過程“轉”起來，才能實現“以本搏利”。這就是說，企業自有資本唯有用起來、“轉”起來，才成為名副其實的本金。

本金一旦與其他要素投進運轉的市場，它究竟“值”多少，就看過去和將來的評估。過去很清楚，投放100元就是100元，但這100元將給企業帶來什么？那就要估計這筆與其他要素結合、投入特定商業過程的本金，將可能帶來多少未來的收益。

在技術層面，企業資本估值可以用很多不同方法，但從經濟性質上看，本金估值總是未來收益的貼現。 “未來收入”基于“預期”，不過是基于對未來市場情勢的“主觀看法”。

這就是資產負債麻煩所在。債很硬，事先就把本息數目記得分毫不差、承諾要兌現的還款義務板上釘釘。本金則比較“軟”，講到底，它不過是基于當下對未來市場變化情勢的一套預見性的看法。

如果企業進入市場，像星球在天體軌道里運轉那般有序倒也無關緊要。問題是市場運行的本質特征，恰恰是不確定性。

靠什么應對市場不確定性？

把這個問題講清楚的，是弗蘭克·奈特。早在1921年的論文里，奈特就提出市場的本質特征是不確定性。他分析了這種不確定由什么原因產生，特別是闡釋了用哪種經濟制度來應對市場不確定性。

奈特提出的那個富有感染力的問題：無數市場中人，究竟靠什么來應對他們身在其中、卻又禍福莫測的不確定之命運呢？他的答案是，靠企業本金制度。

當各個世代的人們創辦企業的時候，他們先要籌措或大或小的一筆自有資本。這筆本金，原本可用于消費，可用于儲蓄，也可用于放貸。但是為了要充當企業本金，就必須放棄可能的其他用途。

有意思的是，一筆錢財充當企業本金，與用于消費、儲蓄或放貸等等，完全不同。人們花多少錢消費，是可以知道能購買多少消費品或服務，以及連帶能獲得多少享受。人們拿多少錢儲蓄或放貸，也知道能獲得多少利息，在何時可以連本帶利一并收回。但是拿資源充當企業本金，投出去的資源能不能得到回報、能得到多少回報、甚至本金還能不能拿回來，都是當事人事先不知道、不確定，同時也沒有任何人以任何方式，給予有保障的承諾。

企業帶著本金投入市場，運轉下來如果盈利，本金所有者就分得紅利；如果不盈利，那就沒得分；如果虧損就賠錢；要是本金都賠完，那么企業玩完，“資本家”血本無歸。

從古到今，企業形態千變萬化，從個人企業、家族企業、合伙人企業、股份公司、公開上市公司等等，不一而足。但是任何特殊的行為主體，企業必有自有資本，則是市場經濟不容動搖的基石。

所謂股份公司的發明比蒸汽機、火車對人類進步的推動作用還大，其實是指它能把原本局限在形形色色小社會里的資源整合起來，從而籌集更大資本、負有更多債務，實現新技術潛能，創造經濟增量，促進經濟增長。但我們別忘了，商業史上即便富可敵國的巨無霸，也是向死而生的物種，在與不確定性搏擊之中，最后由本金定生死。

這就不能不談到“本錢”第二個含義，那就是“本事”。

光有錢財不足以充當資本。不妨設想一下，把錢堆在桌子上，或記在賬本上，它有沒有可能以本搏利、保值增值？錢財轉化為資本，離不開一套游戲規則，那就是投入企業的本金，得不到獲取確定回報的任何保障。本金只獲得一種權利，那就是索取企業在市場運行中可能得到的剩余。

在此約束下，本金就一天也離不開人的行為。所謂企業家才能，就是善用企業本金的本事。僅僅有財務本金，構不成企業參與市場博弈的本錢。

企業家本事多種多樣，有經濟學家概言之為“在不確定環境里配置稀缺資源的能力”。那可是什么都被囊括其中了。分解開來，不可或缺的科目無數。不過說千道萬也難以窮盡的企業家本事，出發點和落腳點終究還是本金，還是如何籌備、壯大、強固企業本金的能耐，以及在艱難困苦的商戰形勢里，“留得青山在”，未來再出發。

企業家本事是真本事。這倒不是恭維做企業的個個神武，而是說，市場經濟大浪淘沙，沒本事的早晚被淘汰出局，剩下的就比較有本事。正是向死而生的市場競爭，逼迫企業不斷選用真有本事之人，也逼迫已經上位的企業家時時刻刻用心學習，從而實現企業的可持續長期增長。