G市融資平臺公司財務報表隱藏的風險點分析

李曉英

摘要：在20世紀80年代我國地方政府設立首個融資平臺后，政府機關與金融機構就為融資平臺的發展壯大提供了源源不斷的支持和力量。融資平臺通過募集資金讓城市建設項目大力推進，有助于城市設施的建設，促進當地經濟的發展。然而融資平臺也存在一些問題，我國針對這些問題制定了一系列政策。此外，融資平臺在向一般企業轉型過程中也需要承擔較高的財務風險，需要進行風險防控。本文針對G市融資平臺公司的財務狀況、財務報表中隱藏的風險點做出分析，并針對風險點提出應對措施，以期將融資平臺財務風險控制在合理范圍，為融資平臺的市場化轉型提供參考。

關鍵詞：融資平臺;財務報表;風險

一、G市融資平臺公司財務狀況

（一）財務指標

G市融資平臺公司成立于2001年，注冊資本為1億元，2008年增資變更注冊資本為4億元，2011年繼續增資后注冊資本為10億元。該融資平臺是由G市人民政府出資設立的國有獨資有限責任公司，其發展戰略與G市城市化建設同步，涉及到G市城市改造和開發，重要的基礎設施投融資、建設和經營，核心業務包括土地售出政治、市政府授權的國有資產經營管理、城鄉基礎設施建設等，涵蓋6家子公司。作為重要的開發主體，該平臺公司為G市的城市化發展貢獻著重要力量。

城鎮化建設的推進和發展為城鎮基礎設施的建設和地域發展提供了有力支撐，但同時融資平臺也積累了較多的政府性債務。G市作為縣級城市，整體經濟和財政規模漲幅較快，連續三年增速。三次產業結構中，第二產業占主導地位，建筑業規模有所下降，固定資產投資穩步增長。

受“營改增”影響，2017年G市一般預算收入同比略有下降為1.53%，稅收收入略有下降為0.85%，稅收收入是一般預算收入的主要來源。一般預算支出同比增長6.7%，政府債務較上年增長13億元，債務負擔較重。

融資平臺公司的發展方向與G市的改造和開發、城市化建設的規劃息息相關。涉及到的業務包括安置房售賣、工程項目的建設等。其中工程項目建設是公司的主要業務板塊，通過與G市人民政府簽訂回購協議，約定項目結束后審查通過進行結算。到2017年年末，該平臺公司的債務包括發行債券、銀行借款等，總體的有息債務占據總債務比例為64%。

該平臺公司主要從事業務為安置房售賣、公交車運營、土地開發整理和工程項目建設，2017年營業收入22.74億元，受工程項目的進度和房子銷售情況下降的因素，讓公司營業的收入有下滑。

（二）資產結構

該平臺公司的非流動性資產在總資產構成中占比較小，由可供出售金融資產、投資性房地產、產期股權投資構成。到2017年末，公司首先資產達到147.78億元，其中受限貨幣資金4億元，用于質押借款應收賬款14.2億元，用于其他應收賬款7億元，用于土地使用權限抵押存貨121.24億元。受限資產占比達到35.86%，在凈資產中占比80%以上，資產的受限程度較高。

公司的非流動負債主要由應付債券、長期借款和長期應付款組成。2017年末應付債券為30億元，同比增加14.3億元;長期借款為48.3億元，其中抵押借款38.4億元。

（三）經營現狀

該公司的主營業務收入以工程項目建設收入為主要來源，2017年收入同比較少18.05%，主要因為政府工程項目建設速度的放緩導致公司竣工項目減少，代建管理費減少;安置房同比減少2.55億元，主要由于安置房建設速度放緩，以及政府支持貨幣化安置導致銷量下降;獲得開發整理業務收入1.18億元，因受到宏觀政策和政府規劃的影響有不確定性;公家車運營業務收入同比略下降。

各個板塊的毛利率上，工程建設項目毛利率同比下降;安置房銷售毛利率同比增加較多;公交車運營業務因員工工資和維修成本上升導致毛利率下降?？傮w而言，2017年公司營收略有下降，毛利率較2016年有提升。

二、G市融資平臺公司財務報表中隱藏的風險點

首先，通過對于G市融資平臺的資產負債率分析可以看到，該平臺公司的資產負債率水平偏高，距離行業警戒線有距離，但上升趨勢快，籌資風險增加。主要原因在于，因G市政府的城市化建設項目的推進和增加，讓該融資平臺所要承接的項目數量增加，與政府的往來項目逐年遞增，進而需要大量的資金，從而增加對外債務融資程度，G市融資平臺公司的主要經營收入來源是項目建設和土地開發整理，這一點也反應出該公司需要依靠政府較多。

此外，2016年-2017年該平臺公司分別發行10億和20億的企業債券，負債規模迅速上升，導致該平臺公司資產負債率上升。同時，籌資規模的擴大也讓該公司現金的支付壓力增加。如果不能減緩增長趨勢，將對后續融資和經營活動產生影響，增加籌資風險。

其次，該平臺公司流動負債額快速增加，長期負債增長地更快，大量還款的壓力轉到了長期債務上，整體債務和償債壓力在不斷上升。流動比率高于300%，速動比率高于100%，表明該平臺公司短期償債能力較強，有足夠可變現資金用于償還流動負債。

第三，在經營業務板塊上，期間費用率連續兩年上漲，代表因費用控制能力的問題導致資金量費，降低了投資項目的收益，增加投資風險。隨工程項目和安置房項目建設放緩，基礎建設結算項目和獲得的結算資金減少，營收上同比下降20.97%，凈利潤同比下降10.77%，毛利率因土地出讓業務的收入進賬和政府減少公益項目建設略有增長，但是沒有可持續性，不能夠代表和維持業務長期穩定發展，另外因依靠政府的補貼和政府的發展方向，該平臺公司的毛利率并不穩定，主營和持續的投資收益偏低，投資風險高。

第四，從這幾年的營業收入和利潤來看，營業利潤有所波動，2015年-2016年營業利潤為負值，2017年獲得政府補助收入4.69億元后讓公司的營業利潤大幅上升，從而提升公司整體的利潤率，利潤率由2016年-5.79%直接躍升至2017年14.39%，這是因為新舊準則的變更讓原先計入補貼的政府補助資金計入了其他的收益項目，也反映出該平臺公司自身盈利水平較低，依靠政府補助金額是公司營業利潤主要來源，進而會影響到投資的收益。

第五，從總資產報酬率和凈資產收益率來看，該平臺公司利潤總額同比下降0.14億元，凈利潤同比下降0.39億元。工程項目和安置房項目建設的放緩導致工程、房地產業務規?？s小，年度基礎設施結算項目減少，而引發的營業收入減少和利潤下降;總資產報酬率同比略有下降，凈資產收益率同比略有增加，因該平臺公司的所有者權益減少，經營出現了虧損，財務風險也隨之增加。

綜合而言，G市融資平臺公司在籌融資、資金的回收和現金流方面均存在風險?；I資風險上，公司的負債規模高，增長速度快，籌資風險和公司整體財務風險增加;投資風險上，要考慮到國家經濟下行，產業轉型等因素，公司的主營業務減緩導致收入的下降和盈利能力下降;在資金回收方面，資產擔保多，流動性差，周轉率低，返現周期長等問題均導致資金回收能力弱;在現金流方面，公司現在營業收入的現金流入率較低，現金流不足會導致債務難以覆蓋，有較大風險。另外，公司依靠政府補貼，主營業務來源依靠政府項目，毛利率的不可持續性，公司債務的不斷增加，也給該平臺公司帶來不穩定性和壓力，有較大風險，急需改進。

三、化解G市融資平臺公司財務報表隱藏的風險應對措施

首先，要拓寬籌資的渠道，建立籌資的新方式。該平臺公司主營業務為工程和安置房項目的建改，需要大量的資金來維持公司的日常經營和運營。近些年國家對于政府工作的約束和規范，取締了很多老舊融資渠道，而G市的發展建設需求增速，讓該平臺公司資金出現嚴重的短缺現象，因此，可采取舉債經營的方式。目前該公司拓展的籌資渠道只有發行企業債這一種，仍有大金額的銀行借款未到償還期限，為再次籌資增加了壓力和風險。此外要發揮該公司融資成本低、期限長的優勢，建立多元的融資渠道，例如對接國際資本市場，進行境外融資，通過股權、債券獲取資金。通過大量引入國外資金，既可以解決該公司的資金短缺問題，又可以與國外進行交流合作，提升城市建設技術和管理水平。

其次，調整負債規模，實現杠桿效應。該公司是主要的土地一級開發主體，負債規模容易超過合理的范圍，導致債務壓力過大，大量資金用于還債影響到后續主營業務的運行，因此需要有效控制資產負債，對于公司的經營效益、償債能力等狀況做好評估和全面掌控，可設立單獨的監督機構、拓展資金來源，緩解債務壓力，加強公司自我約束。同時要制定負債的規模和標準，降低債務成本，降低財務風險。在控制負債的同時也要關注借貸利率的變化，對于未來趨勢做準確判斷，合理規劃和平衡債務的結構，控制好資產負債率，降低利息的支出，均衡資本結構，避免破產。針對長期負債償還期限制定出合理的償還計劃表和計劃方案，有效控制和掌握公司籌資風險水平。

第三，合理責任劃分舊項目，謹慎選擇新項目。在業務范圍上，該平臺公司幾乎涵蓋了G市城市建設的各方面。對于純公益性質的項目，需要進行合理化的責任劃分，由政府來承擔和肩負起項目資金的籌集和投資運營工作責任;對于盈利效益較好未來有收益能償還本息的項目，該平臺公司應自主運營、自負盈虧。在新項目的選擇上也需謹慎進行。投資之前需要去往當地進行詳盡的市場調研和進行投資發展評估，合理、科學地選擇投資項目，將好的項目形成范本加以改良和復制，以能夠取得長期和穩定收益的良好項目為先導，加強平臺的投資方向、項目和保障的管理，增加資金投放收益。

第四，優化投資風控，加強投資管理。該平臺公司營業利潤較低，營業能力處于較低水平，投資風險的收益較高，因此需要加強對于項目流程的管理和資金的管控，制定不同投資項目的不同監督管理制度。例如教育、醫療、文化等公共服務領域，可以采用合資和參股的方式吸納社會資本注入，可以很好地降低公司風險和負債率，提升投資效率和效益。在投資項目過程中，以風控部門為主，其他部門為輔的方式，全程把控項目進程中的各類風險，做到精準識別、深入了解、精準評估和有效應對，形成合規有效的工作措施和辦法，減少不合理支出，實現資金的流暢運轉。

第五，優化資金回收控制，加強資本管理和運營。該公司的資金周轉率偏低，需要加強資金回收管理。因應收賬款和存貨金額較大，周轉周期有滯后性，因此應制定相關的信用政策，保證應收賬款方有較高信用度，降低資金回收風險;制定資金管理運營制度和內部資金流轉流程，確保運營監督工作有效進行;在經營過程中做好核算工作，全面監控回收資金運營狀況;采用恰當的催收方式，確保資金回收流程順利完成。

第六，完善和加強現金流預測和監測，優化現金流風險控制，增加風險抗壓能力?，F金流是公司發展的重要部分，針對目前現金流狀況不穩定問題要進行控制和優化，在預算和測算方面進行完善，根據企業的資金規模和現金目標作為基礎進行編制;對于未來趨勢可以做出精準判斷，便于對現金流制定預警標準和確保后期監測工作的有效進行;平日通過培訓和講座加強對員工現金流的風控意識，并對于現金流的管理操作進行考核;構建風控戰略體系，對于投資決策、財務預算、制度建設、項目核定等方面進行風險控制，避免不必要的損失。

四、結束語

中國經濟的飛躍發展和城鎮化建設的推進，讓各地方政府融資平臺市場化轉型步入正軌。在此過程中，地方融資平臺要加強危機意識，適應市場的變化，有效進行財務風險控制。本文結合G市融資平臺公司的案例，分析了該公司的融投資和經營的風險點，并提出應對措施，希望能對現有財務風險控制，籌融資、資金回收、現金流等控制手段予以改進和優化。

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