絕不偏安一隅的數據挖掘者晨星（Morningstar）

姚玥

摘要：多年來，晨星（Morningstar，Inc.）評級業務頗受金融行業認可，但對于晨星評級背后晨星集團的認知，并不十分全面。通過進一步探索，我認為晨星并不單單只是一個基金評級公司，晨星本質上是數據供應商，在龐大的數據基礎上繁衍出投資分析、研究、評級等各類與數據相關性非常強的服務。那么晨星集團是如何以數據數據為基礎，以市場為導向構建其體系的呢？這篇分析，詳細介紹了晨星的產品、發展歷程以及成功之道，并對晨星未來的發展提出了些許設想。

關鍵詞：晨星;數據供應;戰略發展

一、企業簡介

晨星（Morningstar，Inc.）是由現任董事長喬· 曼斯威托（Joe Mansueto）于1984年在美國創立，旨在為投資者提供專業的財經資訊、基金及股票的分析和評級[1]，以及方便、實用、功能卓著的分析應用軟件工具。2003年2月20日晨星中國總部在深圳成立，目前員工人數約900人。

1984年，正是美國基金產業大爆發的時候，龐大的數據是基金行業必不可少的基石，但當時美國的互聯網沒有普及，這些數據存只存在于基金的年報或者半年報中，投資人很難獲得可靠又便于利用的數據，，非常不利于投資人作分析比較。晨星應運而生，他將基金公司的數據收集并以書籍的形式出售，從中獲利，在互聯網十分普及的今天，晨星不僅將散落在各個互聯網角落的數據集合并進行發布，更是在收集數據的基礎上進行業務的多方面探索。今天的晨星是一家獨立的第三方投資研究、評級和咨詢機構，是目前美國最主要的投資研究機構之一和國際基金權威評級機構。

晨星的數據資源是整個晨星公司賴以生存的基礎，包括Morningstar Data和Pitchbook Data。Morningstar Data更側重于公開的數據整合，并將整合完的數據進行一系列的算法加工，為使用者分析各類投資品的表現，為投資者進行風險配置、資產組合等提供參考。由于業務發展，需要聚焦于非公開數據的挖掘，比如私募、投資銀行等，因此晨星在2016年收購Pitchbook數據公司，Pitchbook Data更側重于非公開數據的挖掘與處理，不僅提高了市場的透明度，也給晨星帶來非公開市場的數據競爭優勢。晨星投資分析平臺，從2018年開始，按照資產管理市場和財富管理市場的需要，分為資產管理和財富管理，主要是基于用戶訂購的賬戶數量以及是否訂購附加工具等因素進行定價，也是晨星的重要產品。晨星投資管理，晨星從1998年開始，就進行了資產管理，其中主要產品包括財富管理一站式服務平臺（TAMP）和策略模型服務，區別在于，，TAMP僅在美國境內配置，并且涉及分析模型、資產管理以及投資咨詢，是全權投資管理，而策略模型服務在全球提供服務，提供投資咨詢服務 ，為非全權投資顧問。晨星理財師工作站（定性服務與報告）主要為零售型理財師以及獨立注冊理財師提供服務，主要提供基于晨星數據的各種類型的分析研究以及報告系統服務。晨星官網主要是會員服務和網站的廣告銷售，晨星會定時向客戶發送各類投資數據以及研究分析，便于投資者更好的進行資產配置，更適用于個人投資者。網站的廣告銷售，主要是向在晨星官網投放廣告的公司收取廣告費。晨星信用評級，不僅對各種權益類資產進行信用評級，還對公司提供信用評估、運營風險評估等。

二、商業模式

晨星的商業模式，是以數據為根本，向外拓展的商業模式晨星的價值主張：用專業獨立、客觀及時的數據助力投資決策。毫無疑問，晨星擁有獨一無二的數據資源，在此基礎上晨星不斷通過科技加強數據分析的自動化能力。

晨星的的專業領域可以分為三大塊，分別為授權使用類、資產管理類以及交易類。授權使用類是以晨星數據為基礎，晨星將數據集合后，將其分門別類，打包出售給需要不同數據的客戶，例如訂閱晨星官網的會員，可以得到晨星定時發送的投資數據，個人投資者可以根據這些數據，進行投資。授權使用類的業務收入占晨星業務收入的70%左右。其中，Sustanalytics為晨星的主要數據收集合作伙伴，如今已經被晨星并購。晨星也正與美世咨詢集團（Mercer Consulting Group）聯合發布其機構戰略數據，與Rozetta Technologies一起推出晨星新的交易數據平臺，使客戶能夠跟蹤300家交易所的交易數據。

資產管理類業務是晨星在收集數據的基礎上的擴張業務，占晨星業務收入的20%左右，晨星通過體現母公司意志的全資子公司進行資產管理，晨星比較偏愛長期，穩定的投資工具，這也是晨星的評級理念。晨星本身已經做了很多年的投資顧問業務，市場接受度很廣，并不會影響晨星的公正客觀性，晨星有其自身的防火墻。

三、晨星與其競爭對手的商業模式對比

理柏（Lipper）是路透旗下全資子公司，專為資產管理公司及媒體機構提供獨立性全球集合投資信息，包括共同基金、退休基金、對沖基金、基金費用及開支。理柏為世界著名基金研究及分析機構，其基金訊息涵蓋全球59個注冊地超過140，000個份額及逾75，000只基金，并為20個國家地區的認可基金提供免費 Lipper Leader基金評級服務。理柏的資訊傳輸服務（Datafeeds）為定制系統提供所需的基金資訊，理柏的電子基金資料表（Factsheets）為基金服務機構和投資者有效交流提供便利，理柏專業的費用和業績分析服務為受托人完成信托義務提供重要依據， 理柏的模式與晨星模式，根本不同點在于，理柏是賣方付費，他為基金公司服務，與投資人利益有沖突;晨星是買方付費。在國外，理柏主要針對機構投資者，晨星則主要針對個人投資者。理柏進入中國時間較晚，2006年9月向中國市場推出理柏基金評級;晨星則更早一些，2003年2月進入中國，晨星基金獎也比理柏更為有影響。

晨星最主要的營收工具，是授權使用類的數據，其中主要包括晨星數據和Pitchbook數據，與其競爭激烈的便有CB Insights。

CB Insights 成立于 2008 年，是全球知名的市場研究機構，致力于幫助企業用戶改善其數字化策略，以數據助力企業數字化轉型，CB Insights 的機器學習平臺可以幫助企業在繁復無規律的數據中，發現、制定及管理應對顛覆性初創公司和新興科技的企業戰略。CB Insights作為全球知名的市場數據研究平臺，一直保持對新興科技及相關數據的敏銳嗅覺，致力于為公司及機構提供最敏銳、深度的研究內容。CB Insights雖然于2008年才于華爾街成立，但是其對數據挖掘的能力不可小覷，尤其是對“獨角獸”企業的挖掘能力。晨星與其比較，但數據挖掘方面，尤其是非市場公開數據挖掘方面，是相較于落后的。但晨星的數據挖掘統稱是為后續的投資進行服務，而CB Insights更多的是關注于數據，不如晨星的業務范圍廣泛。2019年CB Insights 將與來自中國的新興科技產業內容服務商 DeepTech 合作，CB Insights 正式落地中國，并將從 2020 年開始，為中國及世界客戶提供數據研究服務。與晨星進入中國時間相比，CB Insights較晚，但其作為新興的科技產業與中國本土公司進行合作，其后續發展不容小覷。

四、未來戰略

晨星作為世界級獨立第三方評級機構，應借助現有的品牌聲望和專業化程度，繼續加大對評級業務的規模投資以及衍生出來的數據分析報告、分析工具作為盈利點，未來還通過產品和技術進行發展。業務多元化方面應融入新的技術因素，加大產品差異化程度，提升產品競爭力，專注于晨星數據、工作場所解決方案、晨星投資管理、DBRS晨星和PitchBook，這些領域正在為長期價值創造奠定晨星業務的良好定位，并將晨星所有產品融入ESG資產分析的研究和見解。

參考文獻：

[1]楊繼平，石晨曉，Daniel CHIEW，Judy QIU，Sirimon TREEPONGKARUNA.基于期望效用-熵模型的基金評級方法及其在中國基金評級中的應用[J].中國管理科學，2019，27（12）：1-10.