高新技術企業融資風險及管理研究

吳克釗

〔中經云數據存儲科技（北京）有限公司 北京 100176〕

高新技術企業在經營期間，內源性融資遠遠不能滿足企業的資金需求，企業需要拓展更有效的融資渠道。一般情況下，企業傾向于選擇銀行貸款，但是因為高新技術企業產品市場開發不全面，產品和技術服務還未成熟，市場不確定性高，企業經營風險較高，而高風險與銀行對資本金的要求矛盾，銀行針對高新技術企業的貸款門檻提高。融資活動中伴隨較多的不確定因素，融資風險發生概率大，并且融資風險對高新技術企業的影響較深，在經營過程中，高新技術企業應采取行之有效的風險控制措施，全方位防控融資風險。

一、高新技術企業融資現狀分析

（一）間接融資現狀

1.銀行融資難度較大

部分高新技術企業的規模較小，缺少足夠多的可抵押資產，企業通過銀行貸款融資的難度相對于一般企業而言較高。通常情況下，規模大的高新技術企業更容易獲得銀行貸款支持。從目前的實際情況來看，銀行針對高新技術企業的信貸機制尚未完善，貸款時偏向選擇低風險、高利潤企業。同時，信貸審批時間長，審批手續繁瑣，高新技術企業難以在短時間內獲得資金，進而影響研發項目的進度，審批時間過長還會導致企業的成本增加。

2.政府補助資金對高新技術企業的支持不足

在科技發展戰略背景下，國家對高新技術企業的重視程度不斷加深，并提供了資金補助。比如投資、貼息，但是政府提供的補助并不是針對所有高新技術企業，而是設置了相應的標準和條件。即企業技術先進、發展潛力大、市場認可度高，但是就國內實際情況而言，高新技術企業未能完全達到政府規定的條件，產業化發展并不理想，政府一般將投資重點放在發展實力強的企業上，對其大力扶持，期望其帶動高新技術產業發展。國內高新技術企業發展實力不一致，無法達到政府投資標準的企業難以獲得政府資金支持，政府補助形式的融資，高新技術企業難以完全滿足企業的融資需求。

（二）直接融資現狀

1.股權融資

股權融資可以分為公開和私募兩種，公開發售是以股票市場為基，面向廣大群眾發行股票籌資，私募發售是指企業獨自選擇投資者獲取項目發展資金。市場中的投資主體更看重國有企業，只有個別高新技術企業可成功通過股權融資籌集資金。

2.債權融資

企業在具備一定資質后方可發行債券，即股份有限公司凈資產價值三千萬以上，有限責任公司凈資產六千萬以上；累計發行債券的金額需低于凈資產60%；近三年可分配利潤能夠支付企業債券一年利息；籌集的資金使用途徑符合國家政策要求；債券利率在國務院規定的利率標準之下。債權融資的門檻非常高，高新技術企業在選擇此融資方式時需謹慎，避免造成嚴重的融資風險。

二、高新技術企業融資管理中存在的風險及其成因

（一）風險類型

1.股權融資風險

高新技術企業的股權融資風險表現為股權再融資成本快速上升。以A能源公司為例，該公司調整發展戰略，將投資方向定為新能源業務，但是于2019年和2020年分別虧損15.36億元和59.32億元，在虧損之后，該公司停止了對新能源業務的投資，經營業績有所回升，但是整體虧損形勢還未完全挽回。該公司的經濟虧損直接損害了股東利益，大幅度降低了股東對公司盈利的預期，股價下跌，股權再融資期間，股東期望公司能夠提供更多的報酬，企業再融資需要付出較高的成本，風險隨之增加。

2.債務融資風險

高新技術企業的債務融資風險主要表現在以下三個方面。

第一，償債能力低，一是企業的短期償債能力弱，企業的資產流動性低、變現能力差，容易出現短期償債能力弱的風險。二是長期償債能力與預想存在差距，企業的負債規模與資產規模未能保持平衡，資產負債率高于行業標準值，則導致長期償債能力降低，融資風險加劇。

第二，債務融資比例不合理引發融資風險，債務融資產生的利息可抵扣部分稅款，對企業控稅有積極作用，但是債務融資比例不合理則直接影響企業的融資成本，威脅企業資金鏈的穩定。例如，某高新技術企業近兩年不斷擴大生產規模、加快研發速度，導致企業的融資規模增加，企業的融資成本和償債壓力隨之提升，債務融資風險加劇。雖然該企業針對融資風險采取了一定的控制措施，但是債務融資比例仍未調整到位，但融資風險依然伴隨著企業經營研發全過程。

第三，高新技術企業對長短期債務融資結構的安排，直接決定融資風險的高低。企業的短期債務融資獲取的資金主要用于日常周轉，企業在融資期間更傾向于選擇短期債務融資，形成短期為主、長期為輔的局面，融資期限結構失衡，企業短期內償付債務壓力驟增、資金鏈斷裂的可能性增加。

（二）風險成因

綜合調查數據來看，高新技術企業的融資風險成因既有內部原因也有外部原因。1.融資規模過大，合理負債能夠激發財務杠桿的積極作用，但是負債融資規模過大，則將出現債務成本高于負債經營收益，進而產生融資風險；2.利率過高，市場利率不斷變化，高新技術企業在市場利率高時融資，融資成本高，威脅企業的現金流；3.融資期限結構不合理，長短期債務比例失衡，短期負債比例高于長期負債，企業的償還壓力加劇，而且高新技術企業若將短期負債用于長期研發項目，項目收益時間不定，將加劇資金鏈斷裂風險。

從外部分析風險成因。1.激烈的行業競爭，高新技術企業所面對的行業競爭愈加激烈，在競爭中企業一直是以技術領先，技術產品更新迭代速度非?？?，企業為快速占據市場通常會加大研發項目投入，進而促使融資規模增加，融資風險隨之增加；2.金融市場波動頻繁，影響市場利率，金融市場瞬息萬變，利率變化存在不確定性，利率增加則導致企業的債務償還壓力增加，如果此時高新技術企業面臨產品服務滯銷的局面，利潤空間縮減，企業資金鏈斷裂可能性增加；3.宏觀經濟變化，高新技術企業的融資風險因宏觀經濟環境變動而變化。一方面經濟環境中的不確定因素會影響行業政策，不利于企業利潤率增長，另一方面，企業對外部環境形勢判斷不準確，則直接影響企業的融資活動，埋下風險隱患。

三、高新技術企業融資風險管理優化策略

（一）股權融資風控措施

1.加大再融資管理力度

高新技術企業需加大再融資管理力度，控制再融資風險，確保再融資的積極作用順利發揮。高新技術企業的管理層應該緊跟資本市場變化，優化股權再融資計劃，使用合理合法的方法發行股票，不隱瞞企業的實際經營信息，杜絕出現財務造假。合法的股權再融資可保障股東利益，維護企業的信譽和商譽，高新技術企業管理層需要從全局角度考慮股權再融資，并且控制股權再融資成本費用，加強成本管理，統籌分析再融資方法和程序。同時根據宏觀經濟市場變化、政策變化、行業環境變化以及企業的實際經營情況，及時調整企業的再融資方式。

2.合理把握股權融資時機

高新技術企業在選擇股權融資方式籌集資金過程中，需要準確把握時機，在具體融資時，企業需要結合形勢變化、政策文件調整股權融資計劃，準確分析金融市場信息，密切了解同行競爭對手的發展情況，總結影響企業股權融資風險因素，做好風險分析，并制定風險應對預案。同時，高新技術企業還應考慮股市行情變化，股市行情好可以提高股權融資的成功率，因此高新技術企業可以在股市交易活躍、行情穩定的時間段下開展股權融資。市場交易活躍、投資人員熱情高漲，可促進提升企業的股價，但是因為資本市場的復雜性，企業制定的股權融資規劃需根據形勢變化進行調整，把握最佳的融資時機。另外，高新技術企業在股權融資期間必須嚴格遵守證券市場的法規，在法律規定要求下進行股權融資。而且政府部門也需要發揮監管作用，督促高新技術企業遵守法規，并且不斷凈化融資環境，控制融資風險。

3.明提高信息披露質量

國內上市公司發布的年報、股東減持報告、股票交易異常等數據存在避重就輕的現象，企業選擇模糊處理關鍵信息，但是上市公司披露的信息不準確、不全面時，容易降低市場對企業的信任，引起不必要誤會。信息披露失真、不規范等問題解決不及時將會對高新技術企業的信譽造成嚴重影響，比如面臨監管機構的調查，承受行政處罰；引起投資者的恐慌，致使股價下跌，再融資難度持續增加。

在實際經營過程中，高新技術企業應當重視信息披露引發的融資風險，并且不斷細化融資風險防控措施，加大信息披露力度，準確披露企業信息。首先，高新技術企業需要優化內部治理結構，健全信息披露監管考核機制，強調信息披露責任人的責任，督促相關人員落實責任，完成既定的任務目標，準確披露信息。其次，建議高新技術企業采用風險轉移方法管理融資風險，比如購買上市責任保險規避融資風險，將融資風險轉移至保險公司，進而達到減少企業經濟虧損的目標。最后，高新技術企業有必要對管理層、財務人員和業務人員等進行信息披露方面的培訓，促使相關人員能夠準確認識到信息披露的重要作用，明確掌握信息披露對融資風險的影響，在實際工作中切實加強對風險的關注，堅守職責，配合完成融資風險防控工作。

（二）債務融資風控措施

1.優化融資結構

科學合理的融資結構是控制高新技術企業融資成本以及提升企業整體價值的關鍵要素之一，高新技術企業在經營穩定且利潤空間持續擴大的情況下，可以適度增加債務融資比例。反之，在企業的經營虧損、償債能力弱以及利潤空間縮減的情況下，企業應當減少債務融資比例，避免加重企業的經營負擔。結合當前的實際情況來看，高新技術企業使用最多的融資方式是債務融資，為應對經營突發情況，高新技術企業需要適當地調整債務融資和股權融資比例，控制資產負債率和融資風險。債務融資不影響企業的控制權，但是債務融資比例過重將會導致企業成本更高，高新技術企業可利用股權融資調整融資結構，最大限度地降低融資風險和成本。

2.確定適宜的負債規模

債務融資有助于發揮財務杠桿作用，助力高新技術企業提高研發創新能力，能促進企業提高產能，同時也可為企業帶來一定的稅收優惠。但是企業的負債規模過大則會引發財務杠桿的負面效應，威脅企業的資金鏈安全。因此，高新技術企業需確定適宜的負債規模，企業應該根據資產負債率、盈利能力等數據合理制定融資規劃，選擇合適的融資方法，充分利用財務杠桿的積極作用，控制企業負債規模，減輕企業的償債壓力。高新技術企業需要加強資金集中管理，將企業分散閑置的資金集中管理，發揮閑置資金的價值作用。集中管理的閑置資金可以作為內源融資資金來源，維持企業日常周轉，適當地減輕企業的負債融資壓力，或者企業可以使用閑置資金償還本息，充分發揮閑置資金價值，解決企業的融資風險問題。

3.合理配置融資期限

部分高新技術企業的短期負債占比較高，企業的融資期限結構急需調整，長期負債融資償還時限長，企業可以將此模式下獲取的資金用于長期項目中，減少現金流短缺風險。融資活動中，短期債務融資難度低于長期債務融資，并且在融資成本方面占有明顯優勢，但是高新技術企業應綜合分析長短期債務融資利弊，立足于企業的實際情況，改進負債融資期限結構。高新技術企業可以根據內部現有研發項目的周期、資金需求量等調整短期和長期負債融資比例，同時企業還應拓寬融資渠道，減輕企業的償債壓力，改善負債期限結構不合理的問題，有效降低融資風險。

4.優化融資風險管理流程

建議高新技術企業優化融資風險管理流程，高新技術企業的財務人員應以財務數據為基礎，綜合分析債務融資和股權融資，匯總風險影響因素，制作風險清單，做好風險識別分析的準備工作。并且高新技術企業需要結合融資資本情況優化融資規劃，從源頭控制融資風險，高新技術企業與普通企業存在較大的區別，高新技術企業的技術性強、創新性強，企業在融資風險管理中建立相應的風險管理模型，模型中需要注意加入技術風險和市場風險，綜合預測和分析風險。

高新技術企業可以充分利用融資風險管理模型，對企業的財務情況、融資成本數據、融資規模等進行全面分析，篩選最優的融資方案。同時，高新技術企業要注意分析新技術對融資方案和項目研發造成的實際影響，進而有針對性地調整融資方案，提前規避融資風險。比如企業的技術水準不過關導致融資項目難以實現預期的效益目標，融資成本與項目效益偏差較大，回報與投入差異明顯，預期收益目標未能實現。因此，在融資方案送審之前需要再次研討分析，結合實際情況討論融資方案的可行性，而且在融資方案實施期間需要做好融資成本和效益考核監管，以便于及時調整融資方案。另外，高新技術企業應該深入利用信息技術手段，對融資風險以及具體的管理情況進行實時跟蹤監督，準確掌握融資風險變化情況，將變化數據快速反饋至風險管理人員處，以便于風險管理人員調整融資風險控制措施，解決風險隱患，避免風險擴散。

四、結語

綜上所述，高新技術企業的穩定經營發展有助于促進國內科技創新，更快實現科技興國戰略，高新技術企業在加大產品研發和技術創新的同時，應該重視支持研發項目的融資活動，科學地規避和控制融資風險，既要保證研發項目資金充裕、來源穩定，也要確保融資風險最小化。在經營過程中，高新技術企業必須高度重視融資風險，減少融資風險對企業發展造成的阻礙作用，融資風險識別、評估量化、應對等都需作為重點管理內容。由于市場形勢多變，高新技術企業面臨的融資風險變化多端，風險特點和影響深度以及廣度不斷變化。因此，高新技術企業需實時跟蹤把控融資風險，密切跟進融資風險解決情況，確保將融資風險控制在企業可承受范圍內，降低融資風險對高新技術企業經濟造成的負面影響，確保高新技術企業穩定健康地發展。