華潤雪花啤酒財務報表分析

□文/鄭 楠

（西安工程大學管理學院 陜西·西安）

［提要］ 隨著我國經濟和社會的不斷發展，老百姓對生活質量的要求顯著提高，不再滿足于基本的溫飽問題，而是更注重感受和品質。啤酒作為一種能夠讓人充分休閑放松、張揚個性的飲料酒品，是現代人日常生活中必不可少的一部分。本文通過對啤酒行業中的華潤雪花啤酒有限公司2015～2018 年度財務報表和財務指標進行分析，根據其資產負債表、利潤表、現金流量表分析判斷其總體經營狀況，并從償債能力、營運能力、盈利能力、同行業比較等多個方面分析研究華潤雪花啤酒經營情況。通過對該公司財務報表的分析來評價其經營管理現狀和預測其發展前景，從而為企業經營發展提出改進建議。

引言

在社會不斷進步和經濟高速發展的今天，所有權與經營權的分離是現代企業發展的根本要求，上市公司就是這種兩權分離的代表，上市公司的股東、債券人等相關外部利益者要了解公司的經營狀況，這就使此財務報表分析具有必要性。上市公司財務報表研究上市公司的各項基本活動，通過財務報表分析，使得上市公司財務報表的使用者獲得有用的信息，認識上市公司的基本活動，評價其業績，發現其經營活動中的問題，以做出重要的決定。伴隨著社會主義市場經濟的發展，公司制度改革深化、企業與外部的交流和企業對外部環境的適應，財務報表分析在當今的經濟社會中有了越來越重要的地位。

一、華潤雪花啤酒有限公司簡介

雪花啤酒（控股）有限公司成立于1994 年，是一家生產、經營啤酒和飲料的企業。目前，華潤雪花啤酒在中國經營91 家啤酒廠，旗下有雪花啤酒品牌及30 多個區域品牌，共占有中國啤酒市場24.77%的份額。2013 年，雪花品牌以1，062 萬千升的銷量，成為我國首個銷量超千萬千升的啤酒品牌。同年，雪花品牌榮獲中國行業企業信息發布中心頒發的2013 年度消費者信賴品牌，雪花啤酒成為中國成長飛速、品牌價值提升卓越的啤酒品牌。該公司于2015 年成功推行業務重組，轉型專注發展啤酒的業務。2016 年，公司完成收購華潤雪花啤酒有限公司剩余49%的股份，華潤雪花啤酒成為本公司的全資附屬公司。

二、華潤雪花啤酒有限公司財務報表分析

財務報表是隨著商業社會對會計信息披露程度要求越來越高而不斷發展的，主要包括資產負債表、現金流量表、利潤表及附注。以下通過資產負債表、現金流量表和利潤表三個方面具體分析華潤雪花啤酒的財務狀況和經營狀況。

（一）資產負債表分析。資產負債表分析是把定量分析和定性分析結合起來，全面分析各種因素對資產負債的影響，使資產負債表的閱讀者獲得必要的信息。以下通過水平分析和負債分析兩種方法進行分析：

1、資產負債表水平分析。2017 年公司的資產變動中流動資產的減少較多，為16.42 億元，相比上一年減少14.89%，非流動資產減少2.27億元，相比上一年減少1.07%；負債的變動中流動負債的減少較多一點，為16.1 億元，相比上一年降低7.74%，流動負債中短期借款的降幅較大，使得公司的償債壓力變小同時降低財務風險，非流動負債基本處于穩定狀態，股東權益本期增加8.18 億元，主要來源于資本公積，為8.2 億元，增幅23.36%，公司應該盡量控制資本公積和盈余公積，使其股東權益結構相對合理。

2、資產負債表垂直分析。根據新浪財經華潤雪花啤酒2016～2017年度報表可知，該公司流動資產占總資產的比重穩定在23.09%～25.87%之間，而非流動資產占總資產的比重在74.13%～76.91%之間，且這個比重較高，可以認為該公司資產流動性較弱，資產風險較大；該公司的短期借款減少，有利于緩解公司的償債壓力，降低企業的經營風險，但是可能會加大對長期負債的要求，增加利息支出，其流動負債合計在2017 年占總資產47.22%，較上一年減少了1.58%。流動負債減少可以減少負債成本，減少債權人的控制，增加公司再次獲取負債的能力，降低財務風險，有利于現金的平衡流動與資金的充分利用。

（二）現金流量表分析?，F金流量表分析是指對現金流量表上的有關數據進行比較、分析和研究，從而了解企業本期及以前各期現金的流入、流出及結余情況，正確評價企業當前及未來的償債能力和支付能力，發現企業在財務方面存在的問題，科學地預測企業未來的財務狀況，為其科學決策提供充分的、有效的依據。

通過華潤雪花啤酒年度報表列示的數據可以知道，2016 年的現金凈流量比上年的現金凈流量增加了14.32 億元，其中融資活動產生的現金流量凈額較上年增加額較大，原因是該公司聚焦長遠發展，成功推行戰略轉型，于2015 年9 月1 日完成出售全部非啤酒業務。2017年，經營活動產生的現金流量凈額較上一年減少0.65 億元，投資活動產生的現金流量凈額較上一年增加4.01 億元。其中，購入固定資產在投資活動之現金流量中占比最大，為19.15 億元。

（三）利潤表分析。利潤表分析是分析企業如何組織收入、控制成本費用支出實現盈利的能力。同時，還可以通過收支結構和業務結構分析，分析與評價各專業業績對公司總體效益的貢獻。

本集團于2017 年的營業收入為人民幣297.32 億元，較2016 年增長3.6%。其中，華潤啤酒受高端產品銷量增加和提價的影響，平均售價上升了13%，雖然總銷量下降了1.5%，但銷售總額上升11.35%。公司于2016 年10 月11 日完成收購華潤雪花啤酒49%股權所帶來的利益于下一年全面反映。根據該公司年報可知，固定資產減值金額較大，原因是華潤啤酒當年來收購了很多啤酒廠，工廠產能未能充分利用，部分工廠效益差，對其進行現金流的預測，以此對其做減值測試，并對各個啤酒廠下的固定資產充分計提減值。根據華潤啤酒的固定資產減值的政策，若未來已計提減值的固定資產的可收回金額高于賬面凈值，已計提的減值可以轉回，但轉回金額不高于以前年度計提減值金額。轉回的減值計入利潤表中。根據該會計政策，未來華潤啤酒銷量增加后，產能逐步充分利用，工廠和設備的可收回凈額提高，即可將減值轉回，應可以增加當年的凈利潤。

三、華潤雪花啤酒有限公司財務指標分析

公司依據對財務報表的分析來評價和剖析該企業的財務狀況和經營成果，以反映企業在運營過程中的財務狀況及發展趨勢，為改進公司財務管理工作和優化經濟決策提供重要的財務信息，幫助公司改善經營管理和投資決策。一般來說公司財務報表分析的指標通常包括償債能力分析指標、盈利能力分析指標和營運能力分析指標。

（一）償債能力分析。企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業有無支付現金的能力是企業能否生存和健康發展的關鍵。

速動比率是企業速動資產與流動負債的比率。流動比率是流動資產與流動負債的比率，表示企業每元流動負債有多少流動資產作為償還的保證，反映了企業的流動資產償還流動負債的能力。流動比率越高，表示企業短期償債能力越強。根據網易財經華潤雪花啤酒年度重要財務指標可知，華潤啤酒在2015～2017 年的流動比率和速動比率都比較小，說明該公司的短期償債能力較弱，債權人風險較大。但這幾年的流動比率和速動比率變化都不大，說明該公司的整體發展還是相對比較穩定的。該公司的產權比率由2015 年的55.85%降到2017 年的18.84%，表明企業的長期償債能力變強，債券人權益的保障程度越高，承擔的風險較小，但該公司不能充分地發揮負債的財務杠桿效應。

（二）盈利能力分析。盈利能力是公司賺取利潤的能力。反映公司盈利能力的指標很多，通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、資產凈利率、凈資產收益率等。

華潤啤酒2018 年中報披露，整體平均價格較上年同期上漲13%，同期比較中，受提價影響，2018 年的盈利能力和經營效率都明顯改善。華潤啤酒在這幾年的轉型中逐漸打入高端市場，增加灌裝啤酒的收入占比，對部分產品提價，營業收入同比增長了11.35%，但銷量有所下滑，同比下降了1.5%，毛利率同比增長了2.3%，預計未來中高端產品在華潤啤酒的銷售占比會增加，銷售毛利率會有進一步的提高。華潤啤酒的凈資產收益率有顯著提高，其剝離資產、專心經營啤酒、中高端戰略等轉型初見成效。華潤啤酒將剩余49%的股份在2016 年10 月全部并入后，歸屬于上市公司股東的凈利潤得到明顯提高，相應的凈資產收益率有所增加。啤酒行業的季節性明顯，收入主要集中在第二季度和第三季度，費用集中在下半年，因此利潤主要集中在下半年。

（三）營運能力分析。企業營運能力主要指企業營運資產的效率與效益。企業資產周轉越快，流動性越高，企業的償債能力越強，資產獲取利潤的速度就越快。主要指標包括存貨周轉率、固定資產周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率。

華潤啤酒的存貨周轉率與同行業相比相對較高，原因是華潤啤酒瓶裝啤酒銷售占比高，包裝物酒瓶回收損耗大。在2017 年底，存貨合計58.26 億元，易耗品及包裝材料占比69.84%。與同行業中的青島啤酒相比，由于青島啤酒主要銷售的啤酒以罐裝居多，所以需回收的酒瓶很少，從而加快了存貨周轉，2017 年底青島啤酒共有存貨23.98 億，其中包裝物占比32.78%。除去易耗品及包裝材料后，華潤啤酒的存貨余額為17.57 億元，青島啤酒存貨余額16.12 億元，華潤啤酒高出近9%。鑒于華潤啤酒的營業額只高出青島啤酒的13.53%，華潤啤酒的存貨實際周轉率略高于青島啤酒。華潤啤酒的固定資產周轉率較低，原因是華潤啤酒的產能利用率低。該公司的固定資產周轉率在2016 年到2017 年由1.46 次增加到1.71 次，說明華潤啤酒對固定資產的使用效率在提高，雖然還是不高但在往好的方面發展。

四、改進建議

華潤啤酒現在的產能利用率還不足55%收購進來的許多啤酒廠盈利能力差，導致設備有許多減值，稀釋了利潤，同時造成單位固定成本率高。未來有兩種方式來提高產能利用率：一是未來市場銷量增加后，提高了產能利用率，從而降低平均固定成本提高毛利率，也可以減少減值甚至將以前年度計提的減值轉回，增加凈利潤；二是將確定不用的產能出售處置，獲得一部分現金流入，加之以前年度充分計提了減值，出售處置時極有可能有凈利潤流入，也增加了凈利潤。優化產能將會明顯降低單位固定成本、降低資產減值等。每年減值的影響金額在2.5～7.5 億元左右，按照300 億元收入來計算占比為0.83%～2.5%。每年機器設備折舊11.4 億元左右，產能利用率提高到60%，則銷量達到1，320，000 萬升，按照每升2.85 元（2017 年均價2.52 元乘以2018年上半年單價增長率13%）計算，銷售額將達到375 億元，則設備折舊占收入的比率從3.83%下降至3.04%，下降0.8%。再加上資產減值的轉回，則資產減值以及單位固定成本的下降可提升銷售凈利率的空間在2%～5%左右。

結語

綜上所述，公司的財務報表是公司特定期間所有經濟和行為活動直觀和真實的反映，能為公司的戰略發展提供依據。目前，在中國啤酒市場負增長、競爭越來越激烈、利潤不斷收緊的情況下，華潤雪花啤酒不斷地進行品牌升級和文化內涵的提升，以其雄厚的資本快速擴張，并很好地消化這些品牌將其歸順聚攏形成自己的戰斗力，在自身體量不斷擴大的同時，深耕渠道，形成自己獨有的銷售模式，促使其立足新的起點、踏上新的征程、開創新的輝煌。