數字經濟背景下證券公司經營模式變革探究

張 蓓

（北京經濟管理職業學院，北京 100102）

一、數字經濟背景下證券公司的信息技術投入及應用現狀

（一）數字經濟背景下證券公司的信息技術投入現狀

證券公司是證券市場的重要中介，連接著投資者與融資者，具有十分重要的市場地位。根據中國證券業協會官網發布的統計數據，截至2022年12月31日，我國共有140 家證券公司，行業總資產為11.06萬億元，凈資產為2.79萬億元，凈資本為2.09萬億元；2022年實現營業收入3949.73 億元，凈利潤1423.01 億元（中國證券協會，2023）[1]。

2021年10月，中國證監會發布了《證券期貨業科技發展“十四五”規劃》（以下簡稱《規劃》），提出圍繞以下六個方面，來推動證券行業數字化轉型：打造一體化行業基礎設施、推進科技賦能與金融科技創新、完善行業科技治理、塑造領先的安全可控體系、提高科技標準化水平、提升金融科技研究水平（新華社客戶端，2021）[2]。圍繞該《規劃》，證券公司加大信息技術投入力度，根據《中國證券業發展報告（2022）》中披露的數據，2021年證券公司IT 人員總數達到30952人，較2020年增長19.7%；證券公司IT 總投入達到303 億元，較2020年增長26.51%。以上數據表明：隨著數字化轉型的深入，證券公司正在加大信息技術的人力投入和資本投入，積極謀篇布局。

從證券公司IT 投入的類別來看，硬件、軟件、外包和運維占去了IT 投入的大部分金額，繼2020年大力投入軟件建設后，2021年的硬件投入和外包服務增長速度最快，分別達到了22.92%和23.20%?？梢?，由于行業云平臺技術的應用普及，采用SaaS 化軟件或租賃軟件的證券公司越來越多，因此證券公司的軟件資本性投入有所減少，但IT 硬件系統建設的費用以及外包服務的支出相應增加。

（二）數字經濟背景下信息技術在證券公司的應用現狀

區塊鏈、大數據、云計算、人工智能等技術在證券行業得到了廣泛應用，證券公司的數字化轉型已經初顯成效。

1.區塊鏈在證券公司的應用現狀

證券公司的區塊鏈應用自2020年起加速發展。根據中國證券業協會的調研，截至2021年年底，證券行業共45 家證券公司開展了區塊鏈應用，涉及案例79 個（中國證券業協會，2022）[3]。

證券行業區塊鏈應用領域主要集中在經紀業務、投資銀行、資產管理和內部運營這幾個方面，其中，經紀業務占比最大，達到43%，約占半壁江山。從區塊鏈的建設模式來看，合作研發占83%，自主研發占10%，純外購占7%（中國證券業協會，2022）[3]。

目前，區塊鏈技術在數字人民幣領域得到廣泛應用，由中國銀河證券牽頭，聯合中國工商銀行進行的“證券行業數字人民幣應用場景創新試點”項目是數字人民幣在全國范圍內首個涉足證券行業的試點應用。這一項目的創新點主要體現在應用場景和賬戶類型方面。項目公示表顯示，中國銀河證券在方案中設計了數字人民幣購買付費金融服務、三方存管體系下數字人民幣投資場外理財產品及數字理財錢包體系下數字人民幣投資場外理財產品三種證券行業應用場景。通過三種場景的數字人民幣應用，中國銀河證券希望以數字人民幣支付作為一個“點”，圍繞財富管理體系打造智能化、個性化數字生態“圈”，讓投資者通過數字人民幣參與證券市場活動，在這個過程中享受到證券市場帶來的增量收益。

2.大數據在證券公司的應用現狀

根據證券業協會的調查，截至2021年年底，已有90 家證券公司開展了大數據應用，行業共有大數據應用案例304 個。大數據應用已覆蓋所有證券業務領域，其中，排名前三名的領域分別為：證券經紀業務（51%）、風險管理（20%）以及內部運營（17%）。與區塊鏈的建設主要依托外部專業力量不同，大數據技術的自主研發達到46%[3]，這一方面出于證券公司對數據資產和數據價值的重視，另一方面也是因為證券交易數據涉及客戶重要隱私以及證券公司核心機密，出于保密的需要，部分數據應用不宜與外界合作。

截至2021年年底，已有80多家證券公司建有大數據基礎平臺151 個（中國證券業協會，2022）[3]，涵蓋大數據處理、數據倉庫、數據治理、數據服務中臺等功能領域。尤其是數據服務中臺建設呈明顯加速趨勢，說明證券公司高度重視挖掘數據資產價值，致力提升數據管理能力，完善數據賦能手段。

大數據的應用，深刻改變了證券公司的業務模式——“數據會說話”，通過數據挖掘，結合算法應用，證券公司可以主動構建客戶畫像，深入分析客戶投資風格和交易特征，進而有針對性地向客戶推送適合的金融產品和投資咨詢建議，從而提升客戶滿意度，增強客戶黏性。

同時，大數據的運用也在悄然改變證券公司信息技術組織架構，數據倉庫的重要性日漸凸顯，信息技術部門與數據源部門的聯動更加緊密。信息技術部門不再是被動的后臺服務部門，其職責逐漸向中臺延伸，業務主動性大大增強。

3.云計算在證券公司的應用現狀

根據中國證券業協會的調研，截至2021年年底，已有89 家證券公司自建云計算基礎設施，包括IaaS 虛擬化平臺以及PaaS 層平臺。云計算的應用案例有182 個，主要集中在以下領域：IT 運營，約占38%；證券經紀業務，約占30%；中后臺管理，約占23%（中國證券業協會，2022）[3]。

證券公司正在加快面向數據中心云基礎架構的探索，實施超融合架構、容器化、微服務，以及對象存儲等服務。特別是以容器化、微服務化為代表的云原生平臺發展迅速，這一方面反映了券商利用前沿技術持續完善IT 運營體系的強烈愿望，另一方面也反映了數字化轉型對券商敏捷交付能力的迫切需要。

同時，公有云、行業云服務因其開箱即得的便利性，也日漸得到廣泛應用，包括IaaS、PaaS和SaaS 服務。隨著金融科技公司的細分化和專業化，公有云SaaS 服務內容日漸豐富，包括：行情、資訊、流媒體、安全檢測等。但證券行業在合規管理、數據安全和運營安全等方面要求較高，總體上，證券公司對公有云的服務使用還是相對審慎。

4.人工智能在證券公司的應用現狀

根據中國證券業協會的調研，截至2021年年底，共90 家證券公司開展了人工智能應用，涉及案例336 個。與大數據技術一樣，人工智能的應用已覆蓋證券業務全領域，前三名分別是：經濟業務（60%）、運營管理（14%）、投資銀行（11%）。[3]從建設模式來看，合作研發、全部外購以及自主研發呈三足鼎立之勢。

人工智能應用具有多種技術組合運用的特點，因人工智能應用場景逐步復雜，應用逐步深化。目前，主要運用的是機器學習（深度學習）技術、圖像視頻智能技術和自然語言處理等技術的組合。

在90 家開展人工智能應用的證券公司中，有近一半的證券公司已建或在建人工智能基礎平臺，涵蓋機器人流程自動化（RPA）、視頻（圖像）智能、語音智能、自然語言處理、機器學習（深度學習）、知識圖譜等技術領域。隨著應用場景不斷增加，應用程度不斷深化，證券公司開始將人工智能能力下沉至平臺服務層，通過智能客服、自動交易、智能審核、智能文本輸出等功能更快速地賦能證券業務，提升業務效率和效果。人工智能的普及進一步減少了證券公司對一線營業部的人員需求，也進一步降低了證券業務運作對線下營業網點的依賴性。

5.其他前沿技術在證券公司的應用現狀

根據中國證券業協會的調研數據，截至2021年年底，共有72 家證券公司實施了分布式、低延時、高性能等前沿技術應用，涉及案例209 個。分布式等前沿技術的應用范圍主要集中在以下領域：證券經紀業務約占63%；中后臺約占12%；自營投資約占11%；IT 運營約占10%（中國證券業協會，2022）[3]。分布式等前沿技術的應用主要涉及極速交易系統、新一代核心交易系統、量化交易系統、實時風控系統等需要快速處理大規模交易數據的系統。

上述前沿技術的應用大大提升了交易的速度和安全性，為量化交易、對沖交易和其他新型交易模式提供了有力的技術支撐，并促成了證券交易模式的創新，甚至在一定程度上改變了證券公司的自營投資業務管理模式。證券公司自營業務在新技術的支持下，不再是證券公司的管控難點，交易策略、安全閾值皆可以內置于新一代交易系統，成為交易啟動前的合規引擎，以保證所有證券交易都符合外部監管和內控管理的要求。

二、數字經濟背景下證券公司經營模式的變革

新科技不僅為證券公司前臺業務和后臺運營提供了“利器”，可以更廣泛地獲客、更有效率地運營、更智能地為客戶服務，更重要的是這些新科技正在潛移默化地改變證券公司的商業模式、組織架構和運行生態，甚至在某種程度上重塑證券公司（肖鋼，2019）[4]。

（一）從“業務條線各自為戰”轉向以客戶為中心的“業務+平臺”整合協作模式

一直以來，由業務牌照帶來的制度紅利使得證券公司的傳統經營模式聚焦于最大化利用牌照的稀缺性，因此，證券公司都是對應著各類牌照，按照“業務條線”來劃分組織架構，一些業務條線甚至以獨立子公司的形式來獨立運作。這樣的好處是各業務條線專注于獨立地經營其金融產品和服務，追求單個業務條線利潤的最大化。但“條線化”經營帶來的問題也日益凸顯：部門間協同程度較低，各自關注客戶價值鏈的某個環節，一方面，受到外部政策環境影響較大；另一方面，持續服務客戶的動力不足，不能共享資源，深挖客戶需求，難以形成服務閉環。大數據、云計算等新科技的應用，有助于證券公司建立客戶數據倉庫，構建統一的客戶畫像，深度挖掘客戶需求，真正以客戶為中心，來整合各個業務條線的資源，為客戶提供“一站式”綜合金融服務，提升客戶體驗。這必然促使原來條線化的組織架構向平臺化轉變?！皹I務+平臺”的整合協作模式將會比傳統的“業務條線各自為戰”模式更多地激活證券公司整體創新服務能力，支撐“以客戶為中心”的商業模式良性運轉（趙陽等，2019）[5]。

（二）從“唯大為美”轉向“大而全”與“小而美”各自精彩

由于證券行業牌照的稀缺性和壟斷性，證券公司一直以來的發展思路都是盡可能取得更多的牌照，成為“全牌照”的綜合金融服務提供商，從而分享各牌照帶來的紅利。成為“大而全”的頭部企業，幾乎是所有證券公司的共同追求。這些年，證券公司的收購兼并案例不斷涌現，都是以增加營業網點數量、擴展業務條線種類為導向，證券行業“唯大為美”的風氣盛行一時。

隨著科技，尤其是數字技術的發展，普惠金融服務提升了證券公司之間的競爭程度，正在帶來競爭格局和競爭方式的轉變。由于無法通過價格策略進行區分，普惠化的免費或低價金融產品和服務對質量的要求更高，要想介入新的市場競爭，一種選擇是開發依托金融生活場景的原創性產品，另一種選擇是提供更為優質的同類產品。

因此，證券公司經營模式的設計正向行業集中度加大和高度分化兩個方向延伸。一方面，承銷保薦、機構銷售交易等規模性業務會更多被少量綜合類全能型證券公司壟斷；另一方面，專注某個特定業務領域的精品型證券公司正通過差異化、特色化、科技化發展戰略獲得生存空間。比如，國內一些中小型券商的App 因為有良好的客戶體驗，已經開始彎道超車，如平安證券和東方證券的證券交易App 活躍度已經超過廣發證券、國泰君安證券等大型證券公司，經紀業務發展勢頭向好；又如，基于大數據技術在客戶畫像方面的應用以及智能投顧的推廣應用，國內一些小型證券公司的財富管理業務專門針對某一特定客戶群，向該類客戶提供普惠性的智能化投資咨詢服務。通過線上渠道聚集客戶群，形成流量效應，再借助特色化、定制化的投資咨詢服務吸引客戶，提升客戶黏性，從而在激烈的同業競爭中開拓自己的領域，走上了高速發展的道路（周書強，2020）[6]。

隨著數字化運營的發展，證券公司原有的以分支機構為主的渠道覆蓋和區域優勢將逐步減弱，部分區域性證券公司將面臨更大的挑戰，最終可能形成“大型綜合證券公司+區域輕資本特色證券公司”的產業格局，“大而全”與“小而美”各自精彩，客戶則有更多選擇，能夠享受更優惠、更有特色、更多樣化的服務，最終達到證券公司與客戶的雙贏。

（三）由科技“支持”業務轉向科技“引領”業務

證券行業一直是高度依賴技術發展的，傳統證券行業要求信息系統成熟、穩定、安全；而新興的數字科技則強調開放、快速、敏捷和試錯?？萍加伞爸С帧睒I務轉向“引領”業務發展。如何整合新舊并存的技術體系，建立支撐穩定與創新共存的數字科技能力對證券公司的未來發展至關重要。

數字化運營能力日漸成為證券公司的核心競爭力，證券公司的核心資源結構正在發生變化。利用客戶畫像、業務上鏈、云計算等技術實現業務管理系統的創新有助于提升客戶服務效率，提高客戶黏性，甚至在此過程中直接促成了業務創新。例如，部分證券公司開始利用極速交易系統爭奪PB （Prime Brokerage，主經紀商）業務私募客戶，證券公司為私募提供的 PB 服務分為交易服務、綜合服務、運營外包等，其中極速交易系統最能體現證券公司的交易服務能力，比如，財富證券的迅投交易系統，在股票高并發處理速度上就能達到 1.3 萬筆/秒，華寶證券、華泰證券的交易系統也達到了類似效果（曾宏祥，2019）[7]。

除了前臺業務的創新之外，在風險管理方面，證券公司可利用數字技術有效創新合規與風險管理模式。例如，2016年9月，申萬宏源證券與百度金融合作研發債券信用預警模型，這一合作將傳統的依賴專業人員進行信用風險管理的人工模式升級為由系統實施智能管控的新模式，有效提升了申萬宏源證券的債券信用風險管理能力?！皵底挚萍肌比諠u成為證券公司的戰略實施重點，并將直接推動證券公司商業模式多方面的變化。大型綜合類證券公司紛紛開始將“數字科技”作為戰略性業務在公司戰略中進行描述，如中信證券、海通證券、國泰君安證券、華泰證券、廣發證券、銀河證券等行業領先的證券公司均已開啟“數字科技”的戰略布局，科技“支持”業務轉向科技“引領”業務。

（四）由單純依賴傳統網點渠道轉向線上線下渠道整合

證券公司的傳統銷售渠道以分支機構為主，具體層級包括營業部、分公司和子公司。除了業務總部拓展的客戶外，分支機構在拓展零售客戶、機構客戶、企業客戶及相關業務方面發揮了重要作用。數字經濟時代，證券客戶日趨年輕化，年輕客群崇尚個性化生活，更加看重方便、快捷、多渠道的數字化體驗，客戶對線下營業網點的黏度不斷降低，對智能手機等數碼設備的依賴日益加大。

證券公司App 是證券公司應用數字科技較早，且目前相對成熟的領域，實現了證券公司線下功能向線上的轉化，其常規功能一般以自主研發為主。證券公司App 平臺聚集了大量的中小零售客戶。自2013年開始，各證券公司就開始積極布局在數字金融領域的基礎建設，主要包括網上開戶、移動客戶端，試圖實現傳統渠道通路的互聯網化，為客戶提供更高效、更便捷的服務，提升客戶體驗。國內領先的證券公司App 客戶端的關鍵詞也逐漸轉變為：“智能”（智能投顧、智能客服、語音投顧等）、“社交”（平臺的社交功能）、“差異化服務”（客戶分類、特色服務等）。

與證券公司App 等數字平臺發展相對應，證券公司的網點渠道呈現出“社區化”“輕型化”“微型化”的特點，網點布局更加分散，往往以社區為中心；營業規模逐年壓縮，網點面積和網點人員實現“雙減”。營業網點的作用由原來的行情展示、交易咨詢、交易場所提供逐漸轉變為企業宣傳、社區服務、線下推廣、情感連接等功能，作為線上平臺的補充。因此，在數字經濟背景下，證券公司的發展對營業網點的依賴性逐漸降低，由過去單純依靠線下營業部獲客轉向線上線下相結合，通過線上線下渠道的互補和整合，使獲客渠道更多樣、服務范圍更廣泛、服務觸達速度更迅捷，由過去相對“高冷”的形象變得更加“親民”，更加社區化和普惠化，逐漸轉型為客戶身邊的金融綜合服務提供商（劉鐵斌，2019）[8]。

三、結語

數字經濟背景下，以大數據、云計算、區塊鏈和人工智能為代表的新科技改變了證券公司的業務模式和經營生態，正在將證券公司重塑為以客戶為中心，整合線上線下渠道，為客戶提供“一站式”綜合金融服務的專業機構。

在科技日新月異、快速變化的世界中，在數字經濟背景下，證券公司一方面要積極適應外界變化，利用新的科技，踐行以客戶為中心的基本經營理念，更好地為客戶服務，改善客戶體驗，提高經營效率，拓展利潤空間；另一方面，證券公司必須始終守住合規底線和法律邊界，誠信經營，規避與客戶的利益沖突，與客戶分享技術紅利，共創價值，實現金融服務的普惠共贏。