淺談環境、社會責任和公司治理（ESG）對企業價值評估的影響

摘要：在世界經濟發展過程中，大部分國家都是以犧牲自然環境為代價的，重視經濟發展，對環境污染問題關注力度低下。在數次工業化革命完成和社會經濟基本上發展到較高水平后，各國政府機構、社會各界開始對生態環境進行重視，采取各類措施對其進行修復。這一點在我國經濟發展中體現得非常明顯，造成了一些環境問題，一直無法得到解決。從科學發展觀提出后，我國政府部門對自然環境開始關注，堅持綠色可持續發展道路，加大力度對經濟發展理念革新，提倡利用綠色可持續發展觀推動經濟轉型升級，逐步謀求更高質量發展，保障生態文明體系順利形成，依托“五位一體”總體布局予以落實。本文以環境、社會責任和公司治理（ESG）對企業價值評估的影響為研究對象，進行分析。

關鍵詞：環境；社會責任；公司治理；價值評估

我國市場經濟的基礎部分是制造企業，要改變以往在發展過程中不注重生態保護的粗放型管理模式，全面實現可持續發展，重點是要讓經濟發展和生態文明建設高度融合，逐步為經濟增長提供新的發展驅動力。企業是市場活動的主要構成部分，同時也是環境污染的直接來源之一。要督促企業加強落實在經營發展中全面履行環境責任、社會責任，提升公司治理水平。這樣才能從本質上實現可持續發展道路的有效辦法。如何讓我國各個行業的企業走向可持續發展道路，需要讓企業既能實現環境效益，也可以實現經濟效益。政府層面對此高度重視，出臺更多嚴格法律法規、政策制度等，加大宣傳力度，讓更多企業走向可持續發展道路，充分體現環境效益、積極承擔社會責任及提升公司治理科學性。但這種轉型過程往往需要企業短期付出較大成本投入，轉型后無法帶來經濟效益增長，這對企業無疑會帶來巨大傷害，造成可持續發展理念無法融入到企業經營管理活動中。

一、ESG理念概述

ESG一詞最早由MICHELSONG和WAILESN（2004）等學者提出，包括環境（E）、社會責任（S）和公司治理（G）三部分。在ESG運用中，將環境效益、社會責任、公司質量三方面內容納入到企業價值評估體系，有效減輕風險因素的影響，以保障企業經濟效益最大化[1]。

從具體層面而言，環境效益（E）主要是企業在經營管理中產生的環境表現，側重于減少環境污染行為或者使用新的生產技術實現環境保護等，如減少污染排放、綠色專利申請數量、環保制度等；社會責任（S）主要與社會福利和利益的關系密切，包括所有層面人員對公司滿意度、參與或者開展公益活動次數及影響力等；在公司治理方面，包括公司組織架構、人員薪酬水平、股權分布情況、風險管理等。這三個因素雖然側重點是不同的，但存在緊密關系，只有將三者有機融合，才能推動可持續發展落實。如在環境效益方面，企業加大對清潔能源使用，積極采用環保設備，都可以在企業的可持續發展中發揮積極作用。社會責任側重于各方面利益如何在長期過程中協調，如制定完善崗位晉升制度，吸收優秀人才就業；科學合理制定利潤分配辦法，吸引投資者青睞；是否可以建立讓企業和社會都認可的社會責任落實方案，都可以讓企業在經濟環境中獲取更多資源。公司治理水平往往直接體現企業管理能力，包括盈利分配機制、決策層構成等，這些要素都可以推動企業走向可持續發展道路。因此，ESG中的三個因素對企業實現持續發展是缺一不可的。

另外，ESG和傳統財務指標往往是不同的，該理念側重于非財務指標因素對企業價值的影響，包括企業環境效益、社會責任、公司治理三個方面?；谶@三種指標無法直觀性體現和評價，導致市場經營環境的人員對此都不關注。因此，以財務指標和非財務指標共同對企業價值進行分析，可以消除各種因素間的缺陷，也可以全面系統化呈現出企業價值，還可以減少信息孤島的存在。

二、環境、社會責任和公司治理（ESG）對企業價值評估的影響分析

（一）環境對企業價值評估的影響

首先，企業是市場經濟體系中的重要組成部分，日常的經營活動都以追求利益最大化為目標，有時會出現破壞生態環境的行為，如污染物排放超標、使用不環保原材料等。這類行為在短期內可以給企業帶來相當的經營效益，但這種行為產生的后果需要整個區域來承擔。長期如此發展影響到社會穩定發展，最終給企業造成嚴重危機?；谶@種情況，政府出臺了各項法律法規，包括罰款、刑事處罰等，也會強制限制企業在某方面的行為。企業一旦違反環保規定，輕則面臨罰款，重則停止整頓，甚至企業法人面臨行政處罰和刑事處罰。而對于環保中有巨大貢獻的企業，政府會予以表彰，給予相應的政策幫扶。對于破壞生態環境的企業經營行為，各級政府基本已形成共識—零容忍，不能以犧牲環境為代價換取經濟效益。如果企業的經營行為會對生態環境造成不利影響，企業將被追責，影響企業的經營利潤。但目前的行政處罰額度不高，最高罰單50萬元，這個數字對上市公司來說基本上無法產生影響，需要加大懲處力度。此外，綠色專利在實際應用中也存在較多困境，雖然政策中表明獎勵上千萬元，但最終可以得到的最多不過幾十萬元。政府部門雖然將環境監管作為重要的工作內容，但這些監管措施給企業經營活動帶來嚴峻壓力，直接影響到環境對企業價值的積極作用。而且，如果企業要實現相應的環境效益，如污染物質排放達到標準、開發綠色產品等，都需要付出巨大的成本。這些遠超企業所能承受的罰款壓力，會對企業價值產生負面影響。

其次，從利益相關者而言，在可持續發展理念持續應用中，社會各界對企業在環境效益方面的表現越發關注，一旦企業做出任何威脅到生態環境的行為，都將在社會中產生重大影響。各類違法違規都會降低企業在社會公眾的印象，造成大量消費群體對企業產生不認同、不信任等，導致企業價值降低。如果企業在環境效益方面能獲取社會各界的好評，消費群體對企業信任度增加，甚至會擴大企業在市場中的影響力，實現產品銷量增長，提升企業價值。但從投資人角度而言，雖然企業在環保方面投入較大支出，符合可持續發展的要求，但也會被投資人認為是經營成本過高，導致大量投資人對企業不感興趣，從而降低企業價值。

最后，從信息不對稱層面而言，企業治理或者社會責任的外部體現主要是依靠證監會實現的，一旦企業產生各類舞弊問題，與企業存在利益關系的人都需要及時獲知，并且采取預防和應對措施，更好保障利益者的權益。當前，企業環境效益的對外體現主要是借助政府部門及綠色金融方面的渠道進行展示，有的投資者并未獲取相應的企業環境表現，這源于企業環境效益并未傳播，給市場投資者造成了重大風險隱患，也不利于實現企業價值增加；如果投資人或機構對企業環境表現格外重視，應當深度剖析企業各方面信息資源，雖然可以獲取到需求數據，但因滯后性存在，也是不能對企業價值產生影響的。

（二）社會責任對企業價值評估的影響

從社會責任理論概述而言，只要是對廣義層面的闡述，包括企業各方面利益關系者，對企業所產生的影響也是多方面的。從資源需求角度而言，企業任何經營活動都會對客戶、員工等產生影響，如果這種影響是消極的，雖然企業能獲利，但對社會來說危害是極大的。從利益相關者角度分析，企業落實社會責任需要付出成本，但這些成本是可以產生效益的。

首先，企業在經營管理中，需要對股東履行社會責任，穩定現有股東，吸引市場投資者。企業應采取科學合理的利潤分配方式，保障股東權益，以此對股東產生較強的保護作用。從現有股東角度而言，穩定利潤分配方案讓股東對企業更有信心，讓股東長期保持穩定，促使企業資本結構穩定，也可以保持市值穩定，這從長遠層面而言是可以保障戰略規劃合理，增強企業價值。從外部投資者方面來說，這種保障內部投資者的信號，讓更多外部人員對投資本企業產生興趣，降低投資過程產生的成本，提升企業價值；其次，從企業各方面人員而言，在社會責任履行中，會給人力市場產生正向效應，讓更多求職人才關注到企業，逐步為企業提供源源不斷的高素質人才，有效推動企業實現長遠發展。企業所有的經營決策、戰略規劃等，都是需要相應人員落實的，人才是保障企業實現穩定發展的重要保障。在經營過程中，要注意健全員工日常教育培訓制度、員工福利管理制度、員工晉升激勵制度，構建高素質、復合型人才隊伍；要構建高質量的競爭環境；要發揮員工工作的積極性和主動性，為企業創造經濟價值；最后，從客戶角度而言，任何一個企業在對社會責任遵守中，是可以確保經營活動供應鏈完整。這要求企業在后續管理中，要充分認識到客戶、供應商對企業的價值，加大日常維護力度，保障企業實現長期穩定經營。

（三）公司治理對企業價值評估的影響

第一，從委托代理理論層面而言，科學合理的公司治理體系可以實現代理成本管控。和以往企業管理方式相比，各類投資機構、董事與企業間聯系比較少，確保企業各項經營決策是合理性、科學性的，也可以降低內部舞弊產生，有效實現企業價值增長。另外，機構投資隊伍的構成人員都有長期投資經驗，這類人員對企業各個方面情況都非常了解，為避免自身損失，會對企業進行全面監管，降低錯誤決策產生的概率，確保企業按照正確的經營發展方向發展。第二，從信息不對稱角度而言，隨著社會各界對企業外在形象和企業品牌的關注，企業管理層基于對自身聲譽的考慮，會更好地治理公司，對企業所有人員行為做出各方面限制，充分保障股東利益安全。

（四）環境、社會責任和公司治理（ESG）對企業價值評估的影響

ESG中的三個因子既可以單獨對企業價值產生影響，也可以相互作用、相互影響，對企業價值產生影響。特別是在可持續發展理念提倡中，政府部門出臺的各類政策和法律法規等，都要求企業在經營管理中增加環境效益貢獻和加強履行社會責任[2]。然而，僅僅依靠外部因素的作用，往往是沒有辦法讓企業管理層認識到社會責任和環境效益對企業產生的影響?？茖W合理地治理公司能夠保障可持續發展戰略的落實，這是實現可持續發展的基礎保障。公司治理也會作用于環境和社會責任，這兩個方面都需要資金投入，只有合理的資源配置，才能推動環境效益提升，也可以加快履行社會責任，增加企業價值。企業如果在經營發展中沒有對綠色發展觀進行應用，未對現有經營管理責任明確，也沒有發揮政府全面指導，基本上難以找出合適的發展道路。首先，從委托代理理論而言，科學合理的治理體系對于企業非常重要，可以避免企業產生各類主觀投資活動，保障企業做出長遠戰略規劃，讓企業管理層各方面決策活動更加規范化。同時，讓企業在投資構成中，選擇更加合理的資源配置方式，進一步明確戰略規劃，提升社會意識和環境意識，推動企業實現價值增長；其次，從信息不對稱理論而言，公司治理體系越健全，各類投資者、董事會的占比更高，對宏觀政策更加關注，明確當前企業發展整體情況；最后，個人聲譽也需要納入到環境效益、社會責任等方面內容中，增強企業外部形象，發揮三者對企業價值產生的積極影響。

從異質性角度分析，在行業基礎相同的情況下，優勝劣汰是市場競爭的必然趨勢。不符合市場發展規律的企業，必然會被淘汰。而能夠勝出的企業受ESG三個因素的影響更強，積極作用也非常顯著。一方面，被淘汰的企業是不符合當前市場發展規律的，在政府的高壓態勢下，這類企業往往需要在環境效益、社會責任方面投入力度更大，所花費的成本也更高。另一方面，在信息不對稱理論影響下，社會公眾和投資者對被淘汰企業的信息不夠了解，難以判斷當前市場環境，無法做出科學合理的調整措施。從企業性質分析，不同產權性質企業的這三種因素不同，有明顯差異。如果與國有企業進行對比，非國有企業往往受到影響更大。非國有企業在市場經濟中更加活躍，有非常明顯的市場性，企業各方面因素都會對價值產生影響。

三、總結

企業應當高度關注ESG對企業價值的影響，及時做好應對措施，保障企業實現持續發展。企業需要加強對環境效益的貢獻，雖然環境效益在現階段企業運用中，對企業價值并不一定產生正向效應，但是政府層面對生態環境越來越重視，可持續發展理念在市場經營環境中得到廣泛應用，各類與環境效益有關的政策、法律等都在完善，發揮出環境效益的正向功能。企業應當加強社會責任履行，既可以讓企業各方面利益人員關系平衡，也可以確保各方面人員義務和責任履行，保障企業價值實現。提升企業治理水平，對企業經營發展具有積極作用，在環境效益和社會責任等方面也會得到增強。因此，ESG對企業的發展有積極的促進作用。隨著應用力度的加大，各方面人員更加關注ESG對企業的發展作用，投資人會將ESG納入到企業價值評估體系中，幫助企業減少風險因素的干擾，推動企業在環境、社會責任等方面持續進步，保障企業實現持續化發展目標。

參考文獻：

[1] 顧佳瑩.環境、社會責任和公司治理（ESG）對企業價值的影響[D].北京：商務部國際貿易經濟合作研究院，2022.

[2] 楊錚，李永剛.環境、社會責任和公司治理（ESG）對企業估值與價值投資的重要意義：以采掘業為例[J].中國資產評估， 2022，（3）：15-23.

作者簡介： 扈劍暉，女，漢族，廣西南寧人，博士，副研究員，研究方向：政府戰略管理。