企業現金流風險對公司價值影響分析

文/許鑫（悉地(蘇州)勘察設計顧問有限公司）

現金流的存在對于企業而言，相當于血液對于人體的重要性，與外部可調控的利潤相比，完好的現金流對于企業而言更能直觀地反映企業經營狀態是否正常。特別是企業經營性現金流的實際狀況，能夠更加清晰的反映企業根基是否穩定，企業的經營性現金流完好就可以表示企業目前所處的經營狀況良好，發展順利。從企業籌資現金流方面情況可以看出企業是否完全依賴外部投資獲得資金。關注企業投資現金流方面的狀況，可以幫助企業有效控制投資現金流，避免因投資失誤產生極大的財務風險?？傊?，企業在日常業務活動經營管理過程中，如果能夠更加重視現金流管理，就能夠更加準確的檢測企業運行狀況是否良好，是否具有潛在的財務風險。

一、企業現金流及現金流風險概述

在現代化企業經營發展過程中，現金流就是企業能否順利進行業務活動的關鍵因素，因為現金流是最能反映企業實際經營狀況、盈利能力的因素，所以在很多評價企業經營好壞的因素中，現金流是其中最有說服力和權威性的。企業經營過程中，財務風險是客觀存在的，不會因為任何因素而消失，所以企業經營者、管理者必須要正確對待各種經營風險。從企業現金流管理方面分析，涉及風險主要有籌資風險、投資風險、經營風險、存貸款風險和流動性風險等。

二、企業現金流管理存在的問題

（一）基礎產業現金流不足

企業的戰略性決策至關重要，確定準確的基礎性業務活動會大幅提高企業的盈利能力，獲取現金流的能力，而且盈利能力提高了，相應的利潤也會增加，企業償還債務的能力也有了一定的保障。但是所有的前提是建立在企業選擇了正確的基礎性業務活動，如果企業對于自身業務活動的優劣勢衡量不準確，就會做出錯誤決策，導致企業面臨嚴重的經濟危機。

例如，樂視公司自2012 年開始進行戰略決策轉移，公司決定把經營重點轉向技術水平一般的終端業務，從此樂視網的基礎性產業也變為了終端業務和網站視頻服務。這樣的轉變給企業的現金流發展帶來了一定的負面影響，因為重點業務轉向終端業務，前期投入了大量資金，但是后期營業過程并沒有獲得足夠的收益，導致這一板塊的現金流比預期少了很多；另一方面看，因為對原來基礎視頻業務投入大幅減少，使其喪失了一部分盈利機會。這兩大原因都造成了樂視基礎性產業無法產生足夠的現金流，無法支撐公司日常業務正常運轉，在這種背景下，公司還會繼續向其他領域擴張，這也會給公司帶來極大的經濟隱患[1]。

（二）應收賬款風險性高

從理論角度分析，企業的應收賬款較多，無法及時回收，長此以往會占用企業大量流動資金，導致企業流動資金短缺，不利于企業緩解日常業務經營資金壓力。如圖1 是G 企業各類應收賬款款項項目情況。

圖1 G 企業各類應收賬款款項項目（單位：萬）

另外，G 企業與2018 年相比，2019 年應收賬款同比增加了7.17%，長期借款同比增加了7.61%。從圖中我們可以看出該企業的應收賬款是持續攀升的，從第一季度的39 億元，到第二季度41 億元，第三季度51 億元，到年末應收賬款高達87 億元。而且眾多應收賬款中關聯交易占比也較高，根據有關數據調查，在2019 年度披露的相關數據中顯示，87 億元的應收賬款，其中關聯交易占比高達44%，總額也將近40 億元。而且現階段公司日常業務中仍然涉及部分交聯交易，無法一次性剝離，更加加劇了應收賬款的回款風險。

（三）現金流結構設置不合理

1.現金流結構設置不合理

企業現金流結構可以分別從流入和流出兩方面進行考量，直觀反映企業某一段時間內現金的變化情況。還可以從籌資、投資、業務經營活動三方面分析企業現金流狀況。從企業現金流的組織架構上進行分析，可以清楚地看出企業真實現金收入項目，還有這些現金收入來源，這些信息對于企業的穩定發展是至關重要的。如果企業現金流結構設置不合理，導致日常經營業務產生的現金流量持續下降，投資活動現金流規模和籌資活動所產生的現金流量卻呈現持續增長的趨勢，企業就會面臨入不敷出的現金流局面，阻礙企業正常經營發展進度。

2.資產負債率較高

如圖2 所示，截至2020 年6 月份，G 企業負債金額一共為194 億元，其中包括短期借款余額21 億元，一年內到期的非流動性負債有23.6 億元，資產負債率高達54.14%。雖然在2019年負債比率有所下降，但是整體來看，該企業負債總額和資產負債率數值依舊居高不下，企業內部資金管理仍然存在較大難度；另一方面，較高的負債也會增加企業利息費用支出，更加劇了企業償債風險[2]。

圖2 G 企業償債指標

三、企業現金流管理存在的問題原因分析

（一）企業所用商業模式有缺陷

從企業商業發展模式講，有兩方面原因：其一，過度多元化發展占用了大量資金?，F代化企業在市場競爭如此激烈的情況下，為了占據更多市場份額，一般都會采用多元化投資擴大規模的方式，但是，在投資擴大規模過程中卻忽略了企業現有資源實力，導致現有資源無法滿足如此快速發展的擴張速度。另外，企業融資方式較為單一，整體融資能力有待提高。例如，某企業通過發債、定增、IPO 等方式融資總金額為90 多億元，但是股權質押的資金就超過百億元，而且籌融資現金流量明顯小于投資現金流量，這也直接反映了企業籌資根本無法及時填補巨額投資產生的現金流缺口[3]；其二，企業忽略基礎性產業的穩定、深入發展。企業的產品價值一直都是以用戶為主的，站在用戶角度鉆研產品研發技術、產品服務、產品開發應用等，才能保障給用戶帶來更好的體驗感，滿足用戶各種實際需求，促進用戶進一步消費。從上文樂視案例中可以發現，該企業2012 年做出了考慮欠佳的戰略性決策，改變了一貫的經營戰略重心，戰略決策的改變并沒有給企業帶來明顯的優勢，反而降低了企業盈利能力。

（二）應收賬款管理不足

企業為了獲得更多銷售額，占有更多市場，多數會采用應收賬款的方式進行銷售，但是這種方式的銷售雖然會在短時間內給企業贏得市場份額，但是如果應收賬款管理不當，回款不及時，長此以往，就會給企業增加回款風險，嚴重情況下會產生很多壞賬、賴賬，占用企業大量流動資金，不利于企業正常業務活動進行。還有對關聯方信用的忽視，持續與其進行商品交易，從而使企業應收賬款風險進一步增大。

（三）融資方式不合理

企業融資方式不合理主要體現在兩方面，一方面是內部融資水平低。企業內部融資方式的顯著優點在于沒有股息和利息，而且股權也不會被稀釋，債務風險較小，整體來說成本和風險都比較低。但是如果企業沒有很好的造血能力，應收和預收賬款存在比例較大，內部資金壓力較大的情況下，就無法通過內部融資獲得足夠的資金。

另一方面，是外部融資方式單一、融資結構設置不合理。經過對部分企業外源融資方式的調查可以發現多數企業主要選擇的外源融資方式有發行債券、金融機構借款，很少有企業家選擇股權融資方式。這樣的融資結構對于長期資金需求量大、資產呈現高負債率的企業來說，是極其不合理的。在互聯網信息時代，如果企業的股權融資方面比例較低，借款所產生的財務費用卻在持續增加，同時企業規模還在不斷擴大，導致企業債務也越來越多，經營風險也越來越大，這無疑會增加企業的還款壓力。而且對于當前互聯網時代下的眾多企業來說，企業自身固定資產占比相對較少，多數資產都是無法進行量化的無形資產，銀行一般不會給這種變動較大的行業放貸。多數企業會選擇相對而言容易獲得，但是風險較高的股權質押方式，這種融資方式雖然不會稀釋股東股權，但是有個致命弱點，會破壞企業資產負債比例，增加經營財務風險，同時會使企業股價不穩定，影響企業價值表現[4]。

四、企業現金流管理對策

（一）優化企業商業管理模式

在當前企業經營發展過程中，負責人要進行合理投資，適當減少非必要業務的投資，以此來提高企業基礎產業的核心競爭力。避免企業為了打造更大的生態平臺，盲目進行非相關業務板塊的擴張，從而忽略自身核心產品的競爭力，缺少核心產品的支持，企業的多元化發展是無法順利維持的。企業要解決擴張速度較快與資金管理能力低之間的矛盾，就要適當進行沉淀，發展核心產品，提高核心產品盈利能力的同時也可以更加專注企業現有資源，提高企業核心競爭力，利用核心產品來推動多元化的發展，以此來緩解企業資金鏈的相關問題[5]。

（二）增強企業應收賬款管理

企業的應收賬款是否能夠被及時收回，對于企業現金流的穩定有著至關重要的作用。企業要做好應收賬款的管理，可以成立獨立的應收賬款管理部門，并聘請專業工作人員，認真履行日常工作職責，同時制定完善的客戶信用政策和欠款等級，對不同信用度的客戶設置不同的借款額度，具體可以從以下幾方面著手：

（1）增強對企業應收賬款的內部控制。上述應收賬款管理部門的建立要保障其獨立性和權威性，不受企業內部任何人、任何部門的干涉。應收賬款部門人員要針對所有客戶制定完善的信用檔案，包括關聯方，對這些客戶及關聯方的信用等級進行實時追蹤，保障信息溝通能夠同步，并且要合理判斷客戶信用逾期風險，提前制止，防止變成壞賬，給企業造成較大的經濟損失；（2）健全企業內部控制管理機制，企業內部完善的管理機制能夠明確劃分各職能部門的職責、權利，并督促各職能部門認真履行崗位職責，形成各部門間相互協助、相互牽制的完整管理體系，防止因管理體系缺陷，造成個別不法工作人員鉆漏洞，給企業帶來財務風險[6]。

（三）建立良好的融資渠道

（1）制定科學、合理、可行的融資計劃。對于企業正常經營發展而言，要保障各項投資活動現金流健康，就需要制定科學合理的融資策略。企業融資方案的確定要考慮企業一段時間內的戰略發展規劃和投資目標，還要充分考慮企業融資過程中遇到的各種資金風險和必要的現金投入力度，盡可能降低企業融資風險。另外，為了保障融資項目的順利進行，企業還要安排專門的人員負責融資項目全過程管理，持續跟進融資項目進度、實施過程，提前發現融資過程中潛藏的風險和現金流壓力，有效解決。

（2）盡可能拓寬企業融資渠道，完善融資結構。對于我國現有企業融資環境來說，互聯網類型的企業多數沒有實質性的重資產，都是無法進行量化的無形資產，所以銀行對其放貸要求極其嚴苛，多數銀行不愿意放貸給這樣的企業；另一方面企業經營者會擔心企業控制權的喪失，所以不愿意采用稀釋股權的方式進行融資，這兩方面原因都會導致企業采用單一的債權融資方式，給企業發展帶來更多潛在的危機。所以在這樣的融資大環境中，企業要獲得足夠的融資，并且要承擔較小的風險，就要拓寬融資渠道，采用股權融資的方式。比如大股東減持，就可以為企業融入更多現金，以此來緩解企業現有資金壓力，而且融資也不會帶來更多額外利息債務。再者，可以把不相關業務板塊進行單獨剝離，進行股權融資，這樣也可以在一定程度上緩解企業經營資金壓力。

五、總結

綜上所述，本文主要從企業商業發展模式、內部控制管理、融資三方面分析了企業現金流狀況，并進一步探究了現金流存在問題的原因。針對這些現金流管理問題，本文也查閱了大量相關文獻，并根據實際工作經驗，提出了優化企業商業管理模式、增強企業應收賬款管理、建立良好的融資渠道的管理對策。希望這些對策的提出可以切實幫助企業實現現金流的高效管理，完善內部管理機制，減少日常經營資金風險，從而提升企業在市場中的競爭力。