輕資產運營模式下的財務績效分析
——以M 公司為例

文/王瑩 耿曉媛（黑龍江八一農墾大學）

一、輕資產運營模式內涵

（一）輕資產概念

輕資產是企業無形資源的整合，主要指無形資產和企業的軟實力，軟實力包括品牌價值、管理經驗、企業文化、人脈關系、人力資源等。并不是所有的輕資產都能通過年報反映出來，比如產品的知名度、客戶關系等無法在年報上反映出來[1]?？傊?，輕資產是可以決定企業核心競爭力的一種優勢資源，也是企業的一種運營理念。

企業可以把有限的資源利用到核心競爭優勢上，企業的輕資產的比例越高，企業的績效表現力就越好。本文研究的M 公司是資深服裝企業，根據對公司自身情況進行的分析，總結出M 公司的輕資產包含營銷渠道、技術研發和品牌建設。

（二）輕資應運營概念

輕資產運營模式是指企業將經營過程中將那些經濟附加值較低的環節外包出去，從而減少廠房、設備等固定資產對資金的占用，進而把資金投入到能為企業創造更多價值的輕資產投資上，如品牌建設、營銷渠道等。利用有限的資金來增強企業的核心競爭優勢，提升企業價值。

（三）輕資產運營模式特征

1.資金流動性高

選擇輕資產營運模式的企業，往往會將生產、加工、包裝等產生利潤較少的環節外包給其他擅長這一環節的企業，以減少企業對廠房、設備的投入，為企業節省更多的資金，使其資金具有更高的流動性[2]。比如，M公司可以將節省的資金更多地投入到技術研發和擴增研發人員數量上，由于有新鮮血液的注入，新的創意不斷輸出，優化了產品研發模式，建立健全了產品設計體系，有利于提升企業的核心競爭力。

2.品牌價值高

輕資產類型的企業比較看重企業自身的品牌形象，品牌形象在企業經營和發展中扮演著重要的角色，良好的品牌形象是企業有力的競爭武器，也是對社會公眾的一種保證，還能夠為企業贏得長遠利益。

因此，企業通常會邀請當代最火的明星為他們代言，或者做他們的品牌大使，因為明星對消費者的影響力比較大。通過多渠道進行宣傳，更廣泛地被消費者熟知。M 公司2010 年建立名士堂平臺，如胡軍，孫紅雷等多個著名的男星被請來做形象大使，使該公司的知名度得到了進一步的提高。通過一系列的品牌營銷，讓M 公司的品牌知名度享譽全球，成為國際知名品牌。

二、M 公司財務特征分析

（一）固定資產的比重較小

評價企業輕資產運營質量的主要指標之一是企業固定資產占總資產比重的多少。選擇輕資產戰略的企業，一般擁有比較少的固定資產[3]。M 公司采用輕資產運營模式，M 公司自2018 年-2022 年的固定資產占比分別為3.7%、3.5%、3.48%、3.11%和3.55%?？梢奙 公司的固定資產占比維持在3.2%左右，固定資產占比較小，由此可見M 公司輕資產運營模式特征非常顯著。M 公司通過外包，將一些價值不高的生產環節外包出去，降低了固定資產的投資，讓公司有了更多的流動資金，可以用來應付外界的變化，從而穩定公司的發展。

（二）現金流充足

就短期經營而言，擁有充足的現金流對一個企業穩定的發展是十分必要的，為了確保充足的現金流，許多企業都會構建與自己相適應的全面預算管理體系，如果經營活動產生的現金流量凈額大于凈利潤，那么說明該企業的現金流是比較充沛的。從2018年-2022 年，經營活動產生的現金流量凈額分別為3.046 億元、3.276 億元、5.809 億元、5.446 億元和2.417 億元；凈利潤分別為3.645 億元、3.534 億元、2.353 億元、2.732 億元和1.929 億元?？梢钥闯鯩 公司的凈收入都比公司的凈收入要高，說明公司擁有一個相對充足的現金流，這對公司未來的長期發展是有利的。

三、財務績效分析

本文通過使用財務指標的分析法，嘗試研究分析輕資產運營模式對M 公司財務績效的影響，選取2018 年到2022 年M 企業財務報表數據，利用以下這4 個方面盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力對企業的財務績效進行分析判斷。

（一）盈利能力分析

盈利能力是指公司在一定時期內賺取利潤的能力。M 公司的盈利能力指標的選擇見下表1，其中包括銷售毛利率、銷售凈利率以及凈資產收益率。

表1 2018 年-2022 年M 公司毛利率、凈利率、凈資產收益率及對應行業均值

銷售毛利率是衡量一家公司是否具有盈利能力的一項重要指標。毛利率值越高，則表示產品在生產過程中增值越多，相應的業務成本越低。從表1 可以看出，M 公司2018 年到2022 年毛利率變化較為平穩，波動變化不大，始終保持在45%左右。2020年毛利率下降到42.7%，除受疫情不可控因素外，市場競爭加劇也是其影響原因之一。2022 年毛利率與2021年毛利率相比略微下降，可能是由于疫情環境下加大折扣促銷造成的。與行業均值比較來看，近兩年M 公司銷售毛利率高于行業均值，企業的產品附加值有所提高，產品競爭優勢有所提升，這反映出在輕資產運營模式下，M 公司的品牌建設對提高產品附加值起到了作用。

銷售凈利率是衡量企業在一定時期的銷售收入獲取的能力。由表1 所示，2018 年-2022 年M 公司的銷售凈利率整體呈下降趨勢，由2018 年的10.37%下降至2022 年的5.98%，說明公司的獲利能力較弱。對比行業均值來講，近五年銷售凈利率的行業均值也處于下降趨勢，到了2021-2022年連續兩年出現虧損，導致企業獲利難度加大，但M 公司銷售凈利率高出行業均值很多，表現出一定的銷售獲利能力。

通過對凈資產收益率的分析可以判斷出企業資本運用效率。其數值越高，企業對資金的使用越合理，可以給企業帶來更多的資金流入，運營效益越好，對投資人、債權人利益保障程度越高。由表1 的數據所示，可以看出2018 年-2022 年M 公司近五年的凈資產收益率是呈下降趨勢的，2022 年下降到2.6%，說明企業收益能力變弱，企業不善于利用閑置資金。綜上所述，M 公司的盈利能力有所削弱，回報股東能力變弱，但整體表現力仍高于行業均值。

（二）償債能力分析

企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。企業是否具備支付現金的和償還債務的能力，這與該企業是否可以健康地生存和發展有著密切的關系。M 公司的償債能力指標的選擇見下表2，其中包括了流動比率、速動比率以及資產負債率。

表2 2018 年-2022 年M 公司流動比率、速動比率、資產負債率

1.短期償債能力

流動比率是可以用來衡量企業流動資產償還短期負債的能力，對于企業來說流動比率數值等于2 時，它的資產結構是最為合理的。如表2 數據可知，M 公司的流動利率整體呈遞減趨勢，在2022 年下降到1.041，是近五年的最低值，這反映出企業的流動資產比例偏低，企業的流動資產流動性有所下降，企業在應付短期債務方面可能存在風險。速動比率是指速動資產對流動負債的比率，速動比率一般等于1 時比較好。近五年的速動比率也呈遞減狀態，2020 年速動比率處于一個比較好的狀態，而在2021 年和2022 年速動比率降低至1 以下，分別為0.963 和0.831，這說明M 公司流動資產中可以立即用于償還負債的能力較弱，企業可能需要依靠變賣部分存貨來償還短期債務，企業在短期償債方面存在一定風險。

2.長期償債能力

資產負債率是用來衡量企業利用債權人提供資金進行經營活動的能力,反映債權人發放貸款的安全程度的指標。通過分析表2 中的數據，可以看出2018 年-2022 年M 公司的資產負債率是呈逐漸遞增趨勢的，近五年企業的債務負擔在變重，債權人的風險變高。資產負債率行業均值一般在40%左右，而2018 年-2020 年這三年資產負債率維持在34%左右，這表明企業這三年長期償債能力較弱，同時也可以看出近五年企業的財務政策趨于保守，沒有較好地利用負債來創造額外利潤[4]?？傮w來說，M 公司長期償債能力維持穩定，企業償還流動負債的壓力明顯。

（三）營運能力分析

企業的營運能力能夠評價企業的資產管理效率和資源配置效率的高低，對企業的長期發展是至關重要的。而卓越的資產營運能力，逐漸成為企業的一項核心競爭力，因此對企業營運能力進行分析具有重要意義。本文對M 公司營運能力指標選取如表3 所示，包括存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產周轉率。

表3 2018 年-2022 年M 公司存貨、應收賬款和總資產周轉率

根據表3 數據可知，2018 年-2022年這五年的存貨周轉率逐漸下滑，由2018 年的2.21 下滑至2022 年的1.773，并始終低于存貨周轉率的一般標準值3，可以反映出M 公司當前的存貨變現能力比較弱，存貨的流通性較低，容易造成商品積壓，對企業的未來的發展不利。應收賬款周轉率從2018年-2022 年逐漸上升，從7.158 上升至8.763，這表明企業收賬的速度快，平均收賬期較短?？傎Y產周轉率近五年呈現緩慢下降趨勢，截至2022 年已經下降至0.301，這反映相出當前M公司的總資產的效益發展能力有所下滑。M 公司的營運能力有所削弱，存貨變現能力陷入停滯。

（四）成長能力分析

本文對M 公司的成長能力指標選取包括營業總收入、營業總收入增長率、凈利潤和凈利潤增長率。2018年-2020 年的營業總收入分別為35.17億元、36.23 億元、33.3 億元、35.14億元和32.28 億元；對應的營業總收入增長率分別為14.01%、3.02%、-8.08%、5.52%和-8.13%。由此以看出，近五年M 公司的營業總收入波動較大，先從2018 年的14.01%下降到2020 年的-8.08%，在2021 年回升至5.52%，這是由于疫情后M 公司積極布局數字化門店、并推出了精品俱樂部形象店、提供改衣定制、衣物護理等一系列的配套服務，提高服務、從而帶動線下收入提升，使營業總收入增長率有所回升。而到了2022 年增長率大幅下降至-8.13%，表現出企業在營業收入方面整體發展后勁不夠。2018 年-2022 年凈利潤分別為3.463億元、3.473 億元、2.09 億元、2.312億元和1.506 億元；對應的凈利潤增長率分別為9.38%、0.29%、-39.83%、10.65%和-34.85%?？梢苑治龀鯩 公司凈利潤增長率與營業收入增長率是同樣的趨勢，導致凈利潤的增幅也大幅下降。說明疫情因素對企業資產規模造成了負面影響，但總體來講M 公司的成長能力維持穩定。

四、優化建議

（一）強化營銷渠道的建設

M 公司采取直營與加盟相結合、線上線下互補的多元化的全渠道營銷模式。本文建議M 公司加強研發和創新，開發符合消費者偏好的產品，利用大數據手段精準把握品牌定位，打造具有核心競爭力的產品，以提高消費者忠誠度和顧客黏性，來促進品牌銷售。再結合市場趨勢，順應互聯網經濟，積極與電商平臺合作，通過直播、店播等方式為消費者提供更為便捷的服務。進而促進銷售，存貨周轉率自然也會隨之提高。

此外，企業應不斷根據當前市場趨勢的變化，實時跟進創新工具，將渠道的精細化管理與線上線下進行深度融合，實現多渠道的優勢互補，互為增益。

（二）對應收賬款的管理進行優化

企業需要不斷地對現有的應收賬款管理進行優化，這樣有利于加強對M 公司的成本管控，能夠有效地保證企業資金的快速回流，可以更好地支持企業的日常生產經營活動[5]。企業還可以積極地嘗試利用應收賬款進行融資，來提高應收賬款的變現能力，盡可能地減少壞賬的產生。

同時，企業需要梳理營銷業務流程，建立動態的應收賬款監控系統，來防范因不良內部管理而增加的應收賬款風險。

五、結語

本文以M 公司為例，通過利用公司年度財報數據、行業平均值以及一些公開資料，對M 公司在輕資產運作下的財務業績進行了分析，并在此基礎上，發現了一些企業運用該運營模式后存在的問題，并就這些問題提出了相對應的建議措施，希望對M 公司今后的發展提供一些參考。

注：本文數據均來源于M 公司2018 年-2022 年財務報表和國泰安數據庫。