做好綠色金融大文章的挑戰與對策建議

岳圣元

綠色發展是應對氣候變化的必然選擇，也是我國高質量發展的內在要求。2023年中央金融工作會議指出，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。發展綠色金融，對于我國引導激勵社會資本投入到綠色產業、同時更有效地抑制污染性投資、加快經濟社會發展全面綠色化轉型具有重大意義。我國綠色金融起步較晚，但發展迅速，已在制度建設和市場規模上取得了顯著成績，自上而下構建了綠色金融的制度框架和認定標準，綠色貸款、綠色債券等多項綠色金融工具的存量規模居世界首位，但進一步發展受到綠色金融工具創新應用不充分、激勵約束機制不健全、信息披露機制不完善、綠色標準不統一等難題制約，有必要借鑒國際經驗，推動金融資源更多投向綠色產業重點領域和薄弱環節。

一、我國綠色金融發展取得的成就

（一）市場規模迅速擴大

當前，我國多項綠色金融工具的存量規模居世界首位。綠色信貸是我國實體經濟綠色低碳轉型的最重要資金來源，存量規模多年保持世界首位，截至2023年6月底，我國本外幣綠色貸款余額27.05萬億元，同比增長38.4%。綠色債券發行量高速增長，截至2022年底，我國境內綠色債券存量規模約2.78萬億元，首次超過美國居世界第一。綠色基金、綠色保險、綠色信托、綠色租賃持續發展。截至2022年底，綠色、可持續和ESG投資方向的公私募基金達到1294支，規模合計8692.76億元；截至2023年6月底，環境污染責任保險已覆蓋20余個高環境風險行業，保險資金投向綠色發展相關產業余額1.67萬億元，綠色信托資產余額2916億元，金融租賃公司綠色融資余額8500億元。①

（二）制度框架逐步健全

自《關于構建綠色金融體系的指導意見》（銀發〔2016〕228號）對我國綠色金融發展做出頂層設計后，我國綠色金融制度體系建設提速，各部門針對綠色金融的激勵約束機制、信息披露、業績評價、工具指引等制定了一系列規范要求，包括《銀行業金融機構綠色金融評價方案》《金融機構環境信息披露指南》《企業環境信息依法披露管理辦法》《銀行業保險業綠色金融指引》等。目前，國家層面已經構建了以多層次金融工具及相關政策支持經濟向綠色化轉型的制度安排。

（三）地方試點逐漸深入

2017年起，我國啟動地方綠色金融改革創新試驗，“自下而上”探尋可復制、可推廣的地方綠色金融發展路徑，截至2023年12月底，已在七省十地建設綠色金融改革創新試驗區。各試驗區基于地理位置、自然資源、經濟基礎等實際情況，推出綠色金融特色產品工具。例如，湖州市推出“兩山”系列貸、綠色工廠貸等低息產品支持生態產業；衢州市作為化工和冶金工業重鎮，重點支持傳統產業綠色改造轉型。各試驗區還發布共33項綠色金融地方性標準②，作為綠色金融國家標準和行業標準的補充。試驗區以外的領跑城市也做出了地方性的制度嘗試，例如，深圳市2021年3月起實施的《深圳經濟特區綠色金融條例》是我國首部綠色金融法規，也是全球首部規范綠色金融的綜合性法規。

（四）標準規范有序完善

近年來，我國重視綠色金融標準體系建設，聯合多部門成立綠色金融標準工作組，開展綠色金融標準頂層設計，逐步改變了過去多個綠色金融監管部門發布差異化的綠色項目標準的現象。2019年，國家發改委發布了《綠色產業指導目錄（2019年版）》，基于此目錄，中國人民銀行建立了綠色貸款專項統計制度，原銀保監會建立了綠色融資統計制度。2021年，中國人民銀行、發改委、證監會聯合發布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，整合既有多個綠色債券目錄，是我國統一“綠色”屬性認定方法的重大進展。綠色金融改革創新試驗區也陸續推出綠色企業及綠色項目認定方法，作為國家目錄的地方補充。

二、做好綠色金融大文章面臨的挑戰

（一）融資結構不均衡，間接融資占比過高

我國金融體系由銀行業主導，綠色金融市場融資結構也以間接融資為主。雖然綠色金融債券規模居世界第一，但與綠色信貸相比，融資結構不均衡，直接融資規模占比明顯偏低。截至2022年底，我國綠色債券存量規模僅為綠色貸款余額的12.62%。碳金融、綠色基金、綠色保險、綠色租賃等綠色金融工具的市場規模更小，綠色金融工具發展呈現明顯的“政府主導、市場跟進”特征，市場化程度與發達國家差距較大。

（二）綠色效益未顯現，相關主體參與積極性不高

我國綠色金融在國家戰略規劃的推動下加速發展，優勢是在較短時間內建立了較完整的制度體系、政策性金融機構和國有金融機構積極參與，缺點是外溢綠色效益缺乏內部化方式，投資回報率不高，市場自發投資的積極性不強。例如，綠色債券相比于其他類型債券，發行主體和投資者幾乎不存在實質性的額外效益，反而提高了信息披露和資金監管等發行合規成本，綠色債券發行缺乏有效激勵。

（三）信息披露機制不完善，難以防范“漂綠”行為

環境信息披露是打通信息傳遞壁壘、防止“漂綠”的重要手段，目前我國金融機構和企業的環境信息披露總體處在探索階段。中小型金融機構環境信息披露意識淡薄，缺少采集信息和計算評估的能力；綠色信貸、綠色債券的信息披露內容僅涉及資金投向的領域，較少涉及披露具體項目進展，部分綠色債券未聘請第三方機構外部評估，未披露環境效益的測算方法，項目核查機制和驗證約束機制也不健全；強制性環境信息披露的行業覆蓋范圍也較小，企業有效信息披露數量和質量都有待提高，制約了金融機構綠色金融工具的引入和運用。

（四）綠色標準不統一，部分金融工具標準缺失

國內統一、國際接軌、清晰可執行的綠色金融標準是推動綠色金融發展的重要環節。近年來，多個綠色金融監管部門以及地方政府發布并持續更新了諸多綠色金融標準，涉及綠色項目、綠色金融工具、信息披露、行為和結果評價等內容，但各類標準對適用主體具體業務領域的權利義務要求不同，不僅實際操作復雜，標準之間的銜接性協同性也有不足。目前，綠色標準涉及的綠色金融工具主要是綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險，綠色股票等創新型工具在操作層面的標準仍然缺失。

三、發達國家和地區綠色金融發展經驗

國際綠色金融興起于20世紀80年代，現在，歐盟、美國、英國、日本等發達國家和地區已具備較系統的政策制度體系、較活躍的綠色金融市場、較成熟的激勵約束機制、較規范的標準體系、關注可持續發展的社會意識，在綠色金融工具創新、激發相關主體活力、標準認定等方面積累了豐富的實踐經驗，能為我國綠色金融發展提供有益借鑒。

（一）大力發展以綠色債券為代表的直接融資工具

目前，世界主要發達國家和地區形成了以綠色債券、綠色信貸、綠色保險、綠色基金、碳金融為主的綠色金融工具體系。綠色債券是全球綠色產業及清潔企業最重要的融資渠道，也是發達資本市場上最常見的融資方式，2012—2021年綠色債券存量占綠色投融資總量的93.1%③。發達國家在綠色債券起步時，通常給予稅收補貼、銀行貼息等直接支持，提高投資收益，鼓勵大型機構投資者率先進入綠色債券市場。在綠色債券市場較成熟后，逐步擴大發行主體范圍，發行方從政府及準政府機構、金融機構、民營工商企業等傳統主體向高等院校（如麻省理工大學）等非傳統主體擴展，帶動小額投資者跟進。

（二）發揮綠色稅收杠桿調節作用，廣泛吸引投資者

上世紀末，多個發達國家實施綠色稅制改革，從能源稅起步，征收環境稅，使外部成本內部化，鼓勵污染者減排和尋求清潔技術替代，有效發揮稅收杠桿調節作用，提高資源開發利用效率，同時對綠色金融產品減稅、免稅，廣泛吸引投資者。一方面，建設環境稅源體系，逐步擴大稅源范圍。發達國家按照“多排多征、少排少征、不排不征”原則，形成了以能源稅為主，污染物排放稅、機動車輛稅、資源稅、垃圾稅等為補充的環境稅收結構體系。美國20世紀80年代將稅收手段引入環境領域，為實現特定的生態環保目標籌集資金，目前污染稅稅源種類豐富，包括針對大氣污染物排放的氟氯烴排放稅、空氣污染稅，針對水和土地污染物泄漏的漏油負責稅、地下儲存燃料泄漏稅，針對能源開采污染的廢舊礦井稅等。歐洲國家普遍較早征收能源稅，芬蘭、瑞典、丹麥、荷蘭、挪威等國均于20世紀90年代前后對化石燃料征收能源稅，之后根據具體元素量化征收大氣污染稅，例如碳稅、硫稅、氮稅等，在能源稅這一單項稅源征收標準逐步完善后，擴大稅源，開始征收機動車稅、垃圾稅等。另一方面，減免綠色金融產品所得稅，提高綠色項目投資收益。美國為吸引投資者投資綠色債券，2004年推出20億美元免稅債券計劃，投資者可以免繳新能源基礎設施建設債券聯邦所得稅，2013年馬薩諸塞州自主發行免稅環?；A設施建設債券。韓國自2010年起對部分取得“綠色認證”的基金、存款及債券的利息或股息所得免稅。

（三）完善環境信息披露機制，細化實化披露要求

國際通用的環境信息披露要求是國際資本市場協會發布的《綠色債券原則》（GBP）和氣候債券倡議組織發布的《氣候債券標準》（CBS），建議發行人在債券存續期間每年至少公開一次信息披露報告，一些發達國家和地區制定了細化、強制性的信息披露制度標準，并搭建綠色金融相關信息共享平臺，提高市場透明度。英國是世界首個強制執行氣候信息披露工作的國家，2019年發布的頂層設計文件《英國綠色金融戰略》要求金融機構幫助企業披露環境信息，2021年起推進大型上市公司和金融機構強制披露TCFD報告，預計到2025年將強制要求所有非金融行業開展TCFD環境信息披露工作。歐盟信息披露制度框架健全，不斷加強企業環境績效標準和相應的透明度要求：一是以國際氣候相關財務信息披露工作組發布的TCFD披露框架為指導，制修訂《非財務報告指南》，發布《公司可持續報告指令》，強制所有大型公司和上市公司披露環境信息且信息披露報告必須采用定量分析，提高綠色信息披露質量；二是規范不同類型金融機構的披露內容，重點披露氣候變化等環境因素對產品收益的影響、該投資是否符合環境責任等。日本2018年起搭建多個網上信息共享平臺，綠色金融產品的主管部門（如環境省、經濟產業省、國土交通省等）對發行的綠色信貸、綠色債券、綠色基金、碳金融的公共信息進行匯總公示。韓國啟動了環境信息公開系統、enVinance系統、綠色金融信息綜合門戶等多個線上專業化平臺的建設，普及綠色金融相關政策知識，實現環境信息共享。

（四）推動綠色產業目錄與行業分類匹配

歐盟對綠色項目的分類標準與歐盟行業分類體系NACE直接掛鉤，界定詳細，兼容性強?！稓W盟可持續金融分類方案》以應對氣候變化為首要目標，識別出七大類經濟行業中67項經濟活動技術標準，七大類行業包括：農林漁業，制造業，電力、燃氣、蒸汽和空調供應，水、污水處理、廢棄物和治理，運輸和儲存，信息與通訊技術，建筑和房地產活動。該方案采用歐洲行業標準分類系統NACE框架，NACE基于聯合國《國際標準產業分類》（ISIC）框架，識別出的每項經濟活動都按照NACE的子目錄和行業活動代碼，標注行業、等級和代碼，減少不同分類系統之間的差異，并從篩選標準、門檻、合理性、對其他目標的損害程度等角度進行詳細說明，行業覆蓋程度高，識別出的經濟活動的碳排放總量占NACE全部行業的93.2%。

四、做好綠色金融大文章的對策建議

（一）加快綠色債券擴容，穩步推進金融工具創新

以綠色債券為主的直接融資工具是填補綠色投融資缺口的重要支撐。持續做大綠色債券市場規模，發揮債券在品種、期限、流動性上的優勢，有序銜接信貸和股權融資結構變化，提供穩定的直接融資渠道。繼續發揮“綠色通道”快速審批作用，對于資質較好的發行人，例如大型金融機構、主營業務為綠色產業的企業等，采用發行前建立綠色融資框架、發行后披露具體募投項目的模式，縮短發行前儲備綠色項目周期。充分考慮市場風險，發揮開發性金融和政策性金融作用，根據國情實際，設計結構化綠色金融產品，合理分擔收益和風險。鼓勵大型國有商業銀行調整綠色信貸余額和綠色債券持有量的配置比例，加快綠色信貸產品創新，率先探索并購融資、氣候債券、綠色資產支持證券、綠色信貸資產證券化等創新產品，進一步發展排污權、碳排放權等抵質押融資業務，穩妥開展碳金融業務，提高碳定價的有效性和市場流動性。

（二）發揮財政工具作用，增強綠色項目吸引力

充分發揮財政資金對社會資本的示范帶動作用，注重運用稅收調節手段，健全獎優懲劣的激勵約束機制。中央和地方財政共同出資設立綠色金融發展基金，加大對可再生能源、綠色制造、綠色建筑、綠色交通等重點產業項目的融資支持?？紤]采用政府引導基金模式，吸引金融機構、社會資本對綠色低碳技術創新和綠色初創企業加大風險投資。對重點行業領域綠色低碳轉型提供財政稅收優惠，減免綠色金融產品投資收入的稅收，增加綠色投資收益?？茖W評估綠色項目減碳效果，對符合要求的綠色融資業務給予貼息、減稅等財政激勵，提高各類經營主體參與綠色發展的積極性。

（三）加強信息披露管理，提高環境信息披露質量

完善信息披露機制，結合綠色發展整體規劃部署，研究制定環境信息披露標準、內容、形式，提升信息披露充分性有效性。加強環境氣候信息量化標準建設，統一不同類型綠色金融服務和碳排放的衡量指標，以及環境效益量化測算方法和評估參數，提高環境效益數據可比性。以自愿和強制相結合為原則，有序擴大環境信息披露主體的覆蓋范圍，分類型、分行業、分階段推進企業環境信息披露，對重點行業和上市公司執行強制性信息披露。建立環境信息共享機制，由綠色金融監管部門牽頭搭建全國統一、各類利益相關方參與、面向公眾的環境信息披露與共享平臺，整合政府、企業、金融機構、環保組織等掌握的環境信息，推動企業定期報送相關數據上傳平臺，加強與國際一流綠色金融交易平臺和數據信息平臺合作。

（四）完善綠色項目標準體系，推動標準境內外接軌

提高綠色金融標準可比性兼容性，充分發揮綠色金融標準工作組的作用，根據各產業發展情況和發展趨勢，定期修訂完善《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，促進國內綠色金融標準與歐盟《可持續金融分類方案》、國際資本市場協會《綠色債券原則》、氣候債券倡議組織《氣候債券標準》等有較大國際影響力的標準接軌，吸引國際資本投資國內綠色項目，避免國際、國內雙重認證。依托世界銀行、可持續金融國際合作平臺等多邊機構及平臺，加強在綠色金融標準制定領域的交流合作，在國際規則制定、全球低碳標準制定中爭取更多話語權。

注：

①數據來源：國家金融監督管理總局。

②數據來源：中國人民銀行研究局。

③數據來源： The City UK《Green Finance：A? quantitative assessment of market trends》。

（作者為國家發展改革委體管所助理研究員、博士）