解碼政府工作報告五大金融關鍵詞

唐郡　陳洪杰

國內生產總值增長5%左右；城鎮新增就業1200萬人以上；城鎮調查失業率5.5%左右；居民消費價格漲幅3%左右……

3月5日上午9時，國務院總理李強代表國務院，向十四屆全國人大二次會議作政府工作報告（下稱《報告》），2024年發展的主要預期目標出爐。

《報告》稱，展望2024年，中國發展面臨的環境仍是戰略機遇和風險挑戰并存，有利條件強于不利因素。在此背景下，宏觀政策要強化逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強政策工具創新和協調配合。

財政政策方面，中央財政加杠桿，赤字規模4.06萬億元，比上年年初預算增加1800億元。同時，從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用于國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行1萬億元。

貨幣政策方面，《報告》提出，讓社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。2024年1月，CPI（居民消費價格指數）同比下降0.8%，與3%左右的預期目標存在一定差距。民生銀行首席經濟學家溫彬認為，促進物價低位回升，貨幣政策仍將維持適度發力，總量政策工具空間進一步打開。

同時，《報告》首提“五篇金融大文章”，多位分析人士認為，2024年結構性貨幣政策將扮演重要角色。

近年來，房地產、地方債務、中小金融機構風險相互關聯，形成“風險三角”。當下，高風險銀行依然超過300家。

《報告》稱，要標本兼治化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險，維護經濟金融大局穩定。值得注意的是，《報告》提到，適應新型城鎮化發展趨勢和房地產市場供求關系變化，加快構建房地產發展新模式。

同時，《報告》強調，各地區各部門要多出有利于穩預期、穩增長、穩就業的政策，謹慎出臺收縮性抑制性舉措，清理和廢止有悖于高質量發展的政策規定。

“實現今年預期目標并非易事，需要政策聚焦發力，工作加倍努力，各方面齊心協力?！崩顝娬f。

貨幣政策精準有效，結構性工具為主

2024年貨幣政策如何安排？

《報告》稱，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。加強總量和結構雙重調節，盤活存量、提升效能，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度。促進社會綜合融資成本穩中有降。

“貨幣政策基調延續中央經濟工作會議提出的‘靈活適度、精準有效?！被涢_證券首席經濟學家羅志恒認為，2024年貨幣政策整體方向偏寬松，降準降息仍有發力空間。

根據《報告》，2024年經濟增長目標為GDP（國內生產總值）增長5%左右，價格水平預期目標為CPI漲幅3%左右，與上年目標增速持平。

“經濟增長目標符合預期，在去年5.2%的基礎上，今年有望實現5%左右的增速?！敝行抛C券首席經濟學家明明表示。

央行召開五篇金融大文章工作座談會時強調，各金融機構要提高政治站位，強化組織保障，明確每篇大文章的牽頭部門，統籌協調整體推進工作。圖/視覺中國

價格方面，2023年CPI上漲了0.2%，低于當年初3%的預期目標。2024年1月，國家統計局發布的CPI同比下跌0.8%。羅志恒認為，《報告》中3%左右的CPI增速目標凸顯了加快物價企穩回升的重要性。

“物價持續低迷將拖累經濟的名義增速，對企業利潤、居民收入、就業等造成不利沖擊，加劇微觀感受與宏觀數據之間的背離?！绷_志恒稱，《報告》將此前的“廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”調整為“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，便是要求提振當前低迷的物價。

同時，《報告》強調，要暢通貨幣政策傳導機制，避免資金沉淀空轉。增強資本市場內在穩定性。大力發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融。優化融資增信、風險分擔、信息共享等配套措施，更好滿足中小微企業融資需求。

央行數據顯示，2023年6月以來，M2（廣義貨幣）與M1（狹義貨幣）增速剪刀差連續七個月超過8%，被認為是金融系統中存在“資金空轉”的表征之一。

2023年的中央金融工作會議強調，要“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”，并首次提出做好前述“五篇金融大文章”。

近日，央行召開五篇金融大文章工作座談會強調，各金融機構要提高政治站位，強化組織保障，明確每篇大文章的牽頭部門，統籌協調整體推進工作。會議要求，各金融機構加大對五大重點領域的資金支持，同時，用好用足貨幣政策工具，將央行再貸款優惠政策通過各金融機構精準傳導到各重點領域。

對此，多位分析人士認為，抵押補充貸款（PSL）等結構性貨幣政策工具將發揮越來越重要的作用。截至2023年末，央行工具箱中包括17項結構性貨幣政策工具（其中7項已到期），余額約7.5萬億元，其中PSL余額3.25萬億元。

羅志恒表示，2024年將以結構性貨幣政策工具為主，幫助房地產化解風險，做好五篇大文章。

“金融五篇大文章是貨幣信貸政策的主要方向，有可能進一步出臺結構性信貸工具支持發展?？偭亢徒Y構是貨幣政策的兩個發力點，盤活存量也有助于提高信貸增量的效率?！泵髅鞣Q。

地產融資加碼，未提“房住不炒”

在房地產上，《報告》稱，優化房地產政策，對不同所有制房地產企業合理融資需求要一視同仁給予支持，促進房地產市場平穩健康發展。

此外，《報告》還稱，適應新型城鎮化發展趨勢和房地產市場供求關系變化，加快構建房地產發展新模式。加大保障性住房建設和供給，完善商品房相關基礎性制度，滿足居民剛性住房需求和多樣化改善性住房需求。

其實，自2023年7月24日，中央政治局會議作出“房地產市場供求關系發生重大變化”的判斷。隨后，中國房地產金融政策加速轉向。

在銀行對房地產的支持方面，2024年1月，住房城鄉建設部和國家金融監管總局聯合發布《關于建立城市房地產融資協調機制的通知》稱，由地方政府牽頭合作制定房地產項目“白名單”并向當地金融機構推送，由金融機構精準支持“白名單”項目的合理融資需求。

而在此之前，已印發的《關于強化金融支持舉措 助力民營經濟發展壯大的通知》也重點提及，合理滿足民營房地產企業的金融需求。

除了繼續推進城市房地產融資協調機制、重點加大對民營房企的融資支持，業內人士認為，后期政策“工具箱”在降低購房門檻、下調居民房貸利率方面還有較大空間。

“在引導5年期以上LPR（貸款市場報價利率）報價進一步下調外，下一步的重點是下調居民首套及二套房貸利率下限。這意味著即使2024年政策利率（MLF利率）保持穩定，但針對房地產的定向降息會持續推進?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青等人稱。

王青等人判斷，若各項政策及時調整到位，下半年房地產市場有望出現趨勢性回暖，這將結束行業約三年的下行周期。不過，綜合考慮包括加大保障性住房建設和供給等部署，以及“房住不炒”的主基調會長期堅持，2024年房地產行業出現“V型”反轉的可能性也不大。

中央加杠桿，地方化債提速

地方政府債務風險是當前中國經濟中的一個突出風險點。隨著地方政府規模逐步擴大以及償債高峰期到來，地方債務可能引發一系列問題。

《報告》對于地方債的風險化解，有了更詳細的論述：統籌好地方債務風險化解和穩定發展，進一步落實一攬子化債方案，妥善化解存量債務風險、嚴防新增債務風險。建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制，完善全口徑地方債務監測監管體系，分類推進地方融資平臺轉型。

一攬子化債方案包含多個主要途徑，例如債務置換，優化和重組地方平臺公司債務/資產負債表，金融機構助力債務展期等。

2024年目標財政赤字率為3.0%，新增地方政府專項債規模為3.9萬億元，分別與上年持平和增加1000億元?！盀橄到y解決強國建設、民族復興進程中一些重大項目建設的資金問題，從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用于國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行１萬億元?！薄秷蟾妗贩Q。

“2024年財政政策的一個突出特征是中央加杠桿、地方降風險——這樣可以有效減輕地方政府投資支出負擔，支持地方債務風險化解?！蓖跚嗟热朔Q。

從支出方向上看，王青表示，“專項用于國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設”意味著，以科技創新引領現代化產業體系建設將是重點，這有助于夯實長期高質量發展基礎，與去年12月中央經濟工作會議的部署一致；而在加強“重點領域安全能力建設”方面，則與去年增發的1萬億元國債支持方向一致，體現當前發展與安全并重的經濟治理方略。與此同時，這也意味著當前政策面的重點還是穩投資，接下來居民消費主要靠內生修復。

除了以上安排，化解地方債務風險將是2024年財政政策的一個關鍵點。王青表示，在2023年四季度主要用于置換地方政府各類隱性債務的特殊再融資債券大規模發行的背景下，預計2024年發行規模有可能進一步擴大。

中國的金融業，包括中小銀行，發展定位、公司治理、人力資源、業務結構、風險化解等幾乎所有方面，都與地方政府以及其債務存在千絲萬縷的聯系。

2023年8月29日，瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之表示，估算中國銀行業對融資平臺的敞口大概是49萬億元左右，占銀行業總資產的13%左右。其中有大概36萬億元是銀行貸款，城投債的規模為10萬億元。另有10萬億元的債務分布在非銀的機構里面，包括保險、基金公司、券商、信托公司等。

在王青看來，監管層在2024年還會引導商業銀行對現有平臺經營性債務進行大規模重組，核心是展期降息，全面弱化地方債務風險對金融穩定和經濟運行的潛在影響。

處置中小機構風險，嚴打非法金融

在外需下滑和內需不足碰頭，周期性和結構性問題并存下，中小金融機構等風險隱患也凸顯。

《報告》提出，穩妥推進一些地方的中小金融機構風險處置。嚴厲打擊非法金融活動。健全金融監管體制，提高金融風險防控能力。

近年來，雖然銀行業大力處置金融不良，謹慎經營，但經濟換擋期的“陣痛”，伴隨著三年疫情沖擊，加之中小銀行風控及治理能力不足，高風險銀行依然超過300家。

為抵抗風險，各地萬億級資產的地方金融主體紛紛設立。例如浙江、山西、河南等地的萬億元農商聯合銀行已開業，遼寧農商行也完成掛牌等，河南、山西、四川等地的省級城商行已完成設立。

打擊非法金融也將是重點工作。中央金融工作會議明確指出，要切實提高金融監管有效性，依法將所有金融活動全部納入監管，消除監管空白和盲區，嚴厲打擊非法金融活動。

為健全金融監管體制，2023年3月，根據《黨和國家機構改革方案》組建中央金融委員會。設立中央金融委員會辦公室，作為中央金融委員會的辦事機構，列入黨中央機構序列。組建國家金融監督管理總局。

國家金融監管總局將擔當全部監管職責?！霸趦热莸耐庋有苑矫?，稽查作為兜底機制的基礎環節和重要抓手，稽查內容不限于持牌金融機構，還延伸到非法金融活動全鏈條?；椴粌H要深挖金融領域問題，還要追根溯源，推動相關領域的金融風險得到綜合整治?！苯?，國家金融監管總局稽查局和稽查總隊籌備組發文稱。

金融業混業經營及金融創新不斷深入和日益復雜化、央地監管協調機制缺位等，導致地方金融監管在實踐中的定位和分寸不易把握。

伴隨中央金融委員會、中央金融工作委員會等國家金融監管機構改革的逐漸完成，地方金融監管系統的搭建與完善也在有序推進。2024年1月-2月，多省金融委主任、省金融工委負責人漸次登場。例如河南省省長王凱兼任省委金融委主任，山西省常務副省長吳偉兼任省委金融辦主任、省委金融工委書記等。

“穩妥有序處置風險隱患。完善重大風險處置統籌協調機制，壓實企業主體責任、部門監管責任、地方屬地責任，提升處置效能，牢牢守住不發生系統性風險的底線?！薄秷蟾妗贩Q。

擴大對外開放，加力吸引外資

擴大對外開放仍是2024年的重點工作。

《報告》稱，要擴大高水平對外開放，促進互利共贏。主動對接高標準國際經貿規則，穩步擴大制度型開放，增強國內國際兩個市場兩種資源聯動效應，鞏固外貿外資基本盤，培育國際經濟合作和競爭新優勢。

據國家外匯管理局統計，2023年全年中國外商直接投資（FDI）凈流入330億美元，同比下降81.7%，凈流入規模降至1994年以來低點，引起各界關注。

《報告》提出，要“加大吸引外資力度”。具體舉措包括：繼續縮減外資準入負面清單，擴大鼓勵外商投資產業目錄，落實外資企業國民待遇，提升外籍人員來華工作、學習、旅游便利度等。

近年來，央行等金融管理部門持續推動金融領域擴大對外開放，從各層面上加大吸引外資力度。

2023年底，外匯局發布《國家外匯管理局關于進一步深化改革 促進跨境貿易投資便利化的通知》，提出九項便利舉措，其中包括全國推廣跨境融資便利化試點改革政策，放寬境外直接投資（ODI）前期費用規模限制，便利外商直接投資（FDI）境內再投資項下股權轉讓資金和境外上市募集資金支付使用等五項資本項目政策舉措。

在投資準入方面，2024年1月，金融監管總局副局長肖遠企在發布會上表示，近段時間已推出了50多項金融對外開放的措施，其中，取消了銀行保險機構的外資股份比例限制，包括取消外資參股、收購、增資金融機構的股權比例限制。

近年來，外商獨資貨幣經紀公司、外商獨資保險公司、外資控股理財公司等金融機構已陸續開業。

在便利外籍人員來華方面。2023年下半年以來，外籍人員來華支付困難的情況引起央行等金融管理部門重視。

為提升境外人士來華支付便利度，近日國務院常務會議審議通過《關于進一步優化支付服務 提升支付便利性的意見》，圍繞銀行卡受理、移動支付便利度、現金使用環境、銀行賬戶服務等方面提出了六大舉措，系統優化支付服務。

具體舉措包括，指導支付寶、財付通（微信支付）等主要支付機構將外籍來華人員使用移動支付的單筆交易限額由1000美元提高到5000美元、年累計交易限額由1萬美元提高到5萬美元等。

近日，多家金融機構亦公布了相關便利措施進展。以中國銀聯為例，銀聯已在境外81個國家和地區發行了2.3億張銀聯卡，境外持卡人可在銀聯境內受理網絡內使用；而針對習慣掃碼的用戶，銀聯在30余個國家和地區拓展了約200個銀聯合作錢包，均可在境內使用，在大部分場景可實現受理。

“2023年7月國務院印發的《關于進一步優化外商投資環境 加大吸引外商投資力度的意見》（24條）已對吸引外資的政策方向作出全面部署，目前六成以上的政策措施已經落實或者取得積極進展，下一階段將持續推動外資24條落地見效?！睖乇蚍Q。