信貸井噴的隱憂

尹中立

在全球金融危機背景下，收縮信用是銀行的本能。在政治要求下我國商業銀行逆勢增加信貸投放，在刺激經濟增長的同時，也為銀行業績和經濟發展留下后患。

2008年11月份政府轉變宏觀經濟政策之后，我國商業銀行信貸數量迅速增加，在11月份信貸增加4700多億元之后，12月份信貸再增加7000多億元，與以往年底壓縮貸款規模的做法形成巨大反差。年底的信貸增長速度出現大幅反彈，11月份的信貸增長速度重新回到了16％左右，12月份的信貸增長速度更是達到了18.78％的高水平。

2008年第四季度信貸大幅度增加的原因主要有三個原因：

信貸緊縮后的反彈。自2007年底開始到2008年10月份，由于物價不斷上漲，央行一直采取從緊的貨幣與信貸政策，各家商業銀行都積累了相當數量被貸款規?？刂贫鴷簳r未能發放的貸款需求，這些貸款對于銀行來說不是最優質的業務，但風險基本可控，在貸款指標受到控制的情況下，這些客戶無法得到貸款。因此，央行政策一放松，這些貸款立即被釋放出來。但這種釋放是短期的、一次性的，隨著時間的推移，這些信貸需求就會減少。

商業銀行與央行博弈的本能反應。一直以來，央行控制信貸的方式是控制信貸的規模，各家商業銀行的貸款規模是以自家的存量信貸作為基數，乘以給定的增長速度得到的。誰的存量大，誰的貸款規模就大。因此，商業銀行在于央行博弈過程中已經形成了一個共識：當貨幣信貸政策放松時一定要全力擴張，否則緊縮來臨時盈利會受到影響。

即使在同一家商業銀行內部，分行與總行之間也存在同樣的博弈關系，業務發展好的分行得到的信貸規模就大，存在明顯的“馬太效應”。

商業銀行家對經濟形勢的集體誤判。從目前的歐美國家經濟情況看，全球經濟在兩年之內絕無復蘇的可能性，如果此判斷正確，那么中國經濟在兩年內也不可能有復蘇的希望。但全球經濟的如此調整是30年來我國銀行家們及政治家所沒有見識過的，存在集體誤判的可能性很大，他們普遍地將經濟的中長期調整看作是短期的波動，這與2008年基金集體犯的錯誤是一樣的。

在經濟周期處在向下調整的階段，商業銀行的上述行為可以在一定程度上阻止經濟下滑，刺激經濟復蘇。但在目前的階段，國際經濟陷入嚴重危機的背景下，我國經濟自身結構嚴重失衡(過度依靠出口與投資，消費只占40％)，要維持我國經濟的正常運轉十分困難，很多企業勢必會出現財務困難，銀行對企業的貸款風險日益增加。此時的大規模擴張信貸對于銀行來說未必是好事，在不遠的將來，商業銀行的不良資產必將迅速增加。

對于聰明的銀行家來說，增加的信貸可能不是放給急需資金支持的制造業及其他工商企業，而是政府的基礎設施項目(及其他以政府信用為擔保的項目)。但如果全球經濟復蘇緩慢，我國的地方財政很快就會出現危機，屆時，銀行危機與財政危機將同時出現。

在全球金融危機背景下，收縮信用是銀行的本能。類似我國商業銀行這樣逆勢增加信貸投放的行為，在其他國家恐怕是絕無僅有的，我們應該為此而擔憂，這說明我們的商業銀行改革還沒有真正到位，商業銀行還沒有成為一個真正的可以自我控制風險的市場行為主體。銀行家們仍然可以毫不在意地為了自己短期的利益(獎金)和權力(市場份額增加)及政治籌碼而犧牲小股東的長期利益(盈利水平和資產質量)。為此，筆者認為投資銀行股需要高度小心。

假如2009年前幾個月信貸增長持續，M1增長超過M2，則資產價格上漲可期，中國將再次面臨資產泡沫膨脹的局面。從長期來看，泡沫的膨脹無助于刺激內需，反而會加速財富向少數人集中，使經濟結構進一步惡化。中國經濟將為此付出更高昂的代價。