金融衍生工具的風險分析

楊鵬強

【摘 要】隨著經濟全球化的進程加快,中國企業所面臨的競爭和壓力也越來越大,利用金融衍生工具來規避交易風險也成為參與國際競爭的必然選擇,然而金融衍生工具的交易本身也具有較大的風險。本文針對金融衍生工具的風險特點進行了分析,并進一步闡述了其形成原因。

【關鍵詞】金融衍生工具;風險特點;風險成因分析

中圖分類號:X820.4文獻標識碼:A 文章編號:1009-8283(2010)07-0042-01

2008年美國次貸危機導致了全球性得金融風暴,這使得金融衍生品成為大家關注的焦點。因此, 如何重新認識金融衍生品及其風險,是我們關心并且需要研究的問題。

1 金融衍生工具概述

自傳統金融工具中衍生出的新型金融工具。又稱金融衍生產品、金融衍生商品。傳統金融工具由原生性金融商品和基礎性金融工具構成。原生性金融商品主要包括貨幣、外匯、存單、債券、股票等。而基礎性金融工具則主要包括利率或債務工具的價格、外匯匯率、股票價格或股票價格指數、商品期貨價格4種形式。金融衍生品是在傳統金融工具(如貨幣、股票、債券等)上衍生出來的,通過預測股價、利率、匯率等未來行情走勢,采用支付少量保證金或權利金甚至僅僅以信用為基礎簽訂遠期合同或互換合同金融產品的行為。合約到期后,交易雙方一般不進行實物交割,而是根據合約規定的權利與義務進行清算。通過這類基本形式的組合或者嵌入到其他金融商品中,就形成了多種多樣的金融衍生品。

金融衍生工具主要有三大特點:

(1)杠桿性。金融衍生工具的交易通常無須支付相關資產的全部價值,而只需繳存一定比例的押金和保證金,便可得到相關資產的管理權。待到交易日所確定的到期日,對已交易的金融衍生工具進行反向交易,并進行差額結算。在實物交割的條件下,金融衍生工具的購買者只需于到期日交付一定數額的現金,即可得到原生性金融商品。

(2)高風險性。對于金融衍生工具來說,至少存在價格風險、運作風險、交割風險、流動性風險、信用風險和法律風險。

(3)虛擬性。金融衍生工具所得的收益并非得自相應的原生性金融商品的增值,而是得自于這些商品的價格變化;當原生性金融商品是股票、債券等虛擬資本時,相應的衍生工具則更具有雙重虛擬性。這種特征,使得金融衍生商品的交易有脫離原生性金融商品的趨勢,通常其市場規模遠遠大于原生市場的規模。金融衍生工具的基本職能在于鎖定價格波動,進行風險的控制。但由于其具有的三個特點,在控制不當的情況下,可能加劇風險的程度

2 金融衍生工具風險的特征

(1)價格風險。金融衍生工具來源于基礎商品,所以基礎商品價值的變動會影響金融衍生工具的價格。因此,價格的變動給金融衍生工具帶來了很大的風險,使得金融衍生工具比傳統的金融工具更容易受到價格波動的影響,波動的幅度也比傳統市場還大,使得風險系數因此增加。

(2)流動性風險。流動性風險即金融衍生工具合約持有者無法在市場上找到出貨或平倉機會的風險。流動性風險主要包括兩類:一類是與市場狀況相關的市場流動性風險,即市場業務量不足或者無法獲得市場價格,此時衍生商品的用戶不能軋平或者沖銷其頭寸,即無法平倉的風險;一類是與總的資金狀況有關的資金流動性風險,即用戶流動資金不足,出現合約到期時無法履行支付義務或無法按照合約要求追加保證金的危險。

(3)信用風險。信用風險又稱違約風險,它是指衍生工具合約的一方違約所引起的風險,包括在貸款、掉期、期權交易及結算過程中,因交易對手不能或不愿履行合約承諾而遭受的潛在損失。信用風險可以分為兩類:一類是對手風險(counterparty risk),指衍生合約交易的一方可能出現違約而給另一方造成損失的可能性;另一類是發行者風險( issuer risk),指標的資產的發行者出現違約而給另一方造成損失的可能性。前者取決于交易對手的信譽,后者則取決于衍生工具所具有價值的高低。一般說來,這兩類風險中,前者比后者更嚴重也叫履約風險。這種風險主要表現在場外交易市場上。在金融市場上,一般來說合約的期限越長,信用風險就越大。

(4)法律風險。指合約在法律上無法履行或因草擬條文不足以及文件中有法律漏洞而引起的風險。由于金融衍生工具交易是相對較新的業務,金融衍生工具的創新速度不斷加快,導致法律滯后,有些金融衍生工具交易的合法性難以保證,交易雙方可能會因找不到相應的法律保護而蒙受損失,且發生糾紛時,也可能找不到相應的法律加以解決。而且,由于逃避法規管制是某些金融衍生工具的設計動因,所以一些金融機構故意設計出游離于法律管制之外的金融衍生工具,使交易者的權益得不到法律的有效保護,從而產生相當大的風險。這種風險在場外交易中尤為突出。

3 金融衍生工具產生風險的原因

(1)從宏觀層面上看,全球金融的自由化程度越來越高,導致了金融衍生工具風險的產生,此外,各種新生的金融衍生工具不斷出現,使得這些各式各樣的工具變得越加難以區分。與此同時,國際金融市場一體化在加快了金融衍生工具交易速度的同時,也進一步加大了制定金融衍生工具會計準則和金融監管的難度。

(2)從微觀上層面上看,企業管理層的風險偏好以及企業的內部控制制度會導致金融衍生工具的風險的產生,尤其與企業的風險控制機制是否健全有很大的關系,而能否嚴格執行企業的風險控制機制也會對其產生很大的影響。管理層的風險偏好主要有風險愛好型和風險厭惡型。風險偏好型管理層熱衷于投機,因此可能給企業帶來風險;而風險厭惡型管理層通常會盡量避免從事投機業務而偏向于從事套期保值業務。

(3)從金融衍生工具自身的特性上看,金融衍生工具風險產生的主要原因很大程度上是由標的資產價格的波動造成的。標的資產的價格受到了經濟政策、政治環境、供求關系、投資者人心理預期以及人為操縱等因素的影響。除此之外,信息披露存的局限性也是引發信用風險的原因之一。

(4)交易雙方信息披露的非對稱性。按道理來講,有關金融衍生工具使用者雙方披露的信息量越多、透明度越高越好,雙方所面對的風險也就越小但由于雙方各自追逐的風險利潤和切身利益決定了一些重要信息很難得到或獲得這些信息的成本太高,這勢必影響雙方掌握真實的、全面的情況,在很大程度上將增加由雙方信息披露的非對稱性所帶來的資金損失。

げ慰嘉南:

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