論我國社會保障基金投資有關問題的探討

房玥

摘 要：社會保障基金作為一項國家的戰略儲備資金，其投資收益率只有超過了通貨膨脹率和工資增長率，實現正增長，才能抵御貨幣貶值的風險，保證未來的支付能力，促進社會的和諧發展。隨著國民經濟的發展和社?；鹨幠５牟粩鄶U大，社?；鹚媾R的社會保障和基金運營監管不當及增值保值壓力不斷擴大等問題需要得到我們足夠的關注。

關鍵詞：社?；?；投資收益；透明度

社會保障基金是人們的活命錢和養老錢，社會保障投資必須萬無一失，在社會保障基金上的任何失誤都會導致人們生活的巨大困難和引發劇烈的社會動蕩。因此，在社會保障基金的投資運用上，應當在充分考慮其安全性的基礎上，保證適當的收益，以保護公眾的利益及促進社會的穩定和諧發展。

一 我國社會保障基金的構成及投資的重要性

社會保障基金是中央政府集中的社會保障資金，是國家主要的戰略儲備。主要用于應對今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要。因此，這部分基金需要通過投資運營來實現增值保值。根據《全國社會保障基金投資與管理暫行辦法》規定，目前投資方向僅限于國內資本市場。投資品種包括銀行存款，國內債券和股票等。通常所說的社會保障基金包括：三大社會保障系統中的社會保險基金，補充保障體系中的企業年金基金，補充醫療保障基金以及作為各項財政儲備的全國社會保障基金。2006年底中國各項社會保障基金所占比例為：社會保險基金為8006億元，占總基金的73%；全國社會保障基金為2117.9億，占總基金的19%；企業年金為910億元，占總基金的8%。

在談到社會保障基金投資問題時，主要針對社會保險基金而言，其中又以養老保險基金為主。我國建立養老保險制度較晚，在此前已經退休的職工和即將退休的那部分職工，在過去的計劃經濟時代我國實行“低工資，高積累”的政策，使本來應積累下來的養老金沒有得到兌現，而是以上繳國庫的形式上繳國家及凝結在國有資產中，這就是人們常說的“歷史欠賬”，這些“歷史欠賬”就是社會保障基金的隱形債務。目前，我國60歲以上的老人已超過1.26億，占總人口的一成以上。據預測，到2025年將達到2.8億，占總人口的18%，到2050年將達到4億以上。面對如此龐大的養老金支付群體，外加巨額的隱形債務，給社會保險，特別是養老保險的待遇支付，帶來巨大的壓力，造成了養老保險的空漲運行，如果社會保障基金不通過投資，實現保值增值，社會保障將面臨巨大的風險。

二 社會保障基金投資原則以及我國社?；疬\行狀況

（一）社會保障基金投資原則

1.謹慎人原則

謹慎人原則是指社會保障基金的受托人和投資人對社會保障基金進行投資和運營時，就像處理自己事務一樣對受托人的資產進行謹慎精明的處理。這種投資原則有利于調動社會保障基金管理者的積極性和創造性，充分發揮市場的作用?；鸸芾碚呖筛鶕袌龅淖兓皶r調整投資計劃，最大程度的實現社會保障基金的保值增值。但這種投資原則需要完善的資本市場和成熟的金融監管系統來支撐，并需要社會保障基金管理者普遍對信托責任尤其是謹慎人原則的法理要求有充分的認知和心理認同。

采用謹慎人原則的國家主要是盎格魯—撒克遜國家，以英國、美國、加拿大、澳大利亞等發達國家最為典型，這些國家對社會保障基金的資產組合沒有做太多的限制，通常只規定發行人、各類投資品種、風險、所有權集中性等問題而不規定持有各個投資品種的上限比例。

2.嚴格數量限制原則

嚴格數量限制原則是指社會保障基金投資監管部門明確規定社會保障基金投資工具和各種投資工具的比例結構，并要求社會保障基金投資管理者必須按照規定對社會保障基金進行投資運營，從而將社會保障基金投資運營的風險控制在合理的范圍內。這種投資原則使社會保障基金對單一資產的投資不能超過或者低于一個比例，這樣單一資產的損失，就不會造成社會保障基金的破產。但在具體實踐中，由于簡單的風險控制考慮，往往導致社會保障基金管理者不能根據金融市場環境的變化，對社會保障資產進行優化配置，從而可能導致資產收益水平的損失。

采用這種原則的主要以德國、瑞典、丹麥、芬蘭、智利、秘魯等國為代表，這些國家對社會保障基金的資產組合進行直接的數量限制。主要表現為：一是限制社會保障基金的自我投資，可以減少因發起人的破產風險而可能會給雇員帶來的利益損失；二是限制養老基金投資的資產類別，限定各種投資工具（主要是政府債券）在資產組合中所占的最高比例或最低持有額；三是有些國家還實行最低收益原則，要求養老基金投資收益必須達到一定水平，同時采用嚴格數量限制原則的國家的監管機構獨立性較強，擁有較大的權利。

（二）我國社會保障基金投資運行狀況

2000年國務院做出一項重大戰略決策，建立了國家戰略儲備基金——全國社會保障基金。經國務院批準，財政部，勞動和社會保障部于2001年12月31日發布了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，并于發布之日起實施。按照規定，全國社會保障基金投資的范圍限于銀行存款，買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具。包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債券、金融債券等有價債券。辦法中規定了全國社會保障基金投資比例：銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，其中銀行存款的比例不低于10%，企業債、金融投資的比例不得高于10%，債券投資、股票投資的比例不得高于40%。全國社會保障基金理事會通過公開招標的形式，經專家評委會評審，確定南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實6家基金公司為投資管理人，中國銀行和農業銀行為基金托管人。

全國社會保障基金的投資運營方式有兩種，即直接投資和委托投資。直接投資是將范圍限于銀行存款，在一級市場上買賣國債以及實業投資等。而其他具有良好流動性的債券投資基金，股票，信用等級在投資級以上的企業債券，金融債等有價證券，則委托全國社會保障基金投資管理人管理和運作并委托全國社?；鹜泄苋送泄?。

按照成本計算，截至2006年底全國社會保障基金總規模為2828億元，比上年底增加710億，扣除作為負債核算的代管行業籌集基金58億和個人帳戶收益58億元后，全國社?；鹗找鏋?724億元，比上年增加770億元。其中，財政撥入資金58億元，已實現收益198億元，收益率為9.34%；已實現收益加浮動盈余，經營業績為620億元，經營收益率為3.89%，如果加上三家銀行股份投資的當年股票浮動盈余增加額，2006年基金經營業績為1479億元。按時間加權，全國社?；鹱詣摿⒁詠砘鹄塾嬆昃找媛蕿?.89%，累計年均經營收益率為6.88%，扣除個人帳戶分享的收益，累計已實現的收益占社?；饳嘁娴?3.19%，占財政下撥資金的15.30%。

三 改進社會保障基金投資的幾點建議

雖然在2006年我國的社會保障基金投資取得了顯著的成果，但社會保險基金，特別是其中占主要比重的社會養老保險基金，具有規模大，周期長，增值要求高等的特點，養老保險基金作為一項長期的貨幣收支計劃，就要求其投資收益率超過了通貨膨脹率和工資增長率，實現正增長，才能抵御貨幣貶值的風險，保證未來的支付能力。隨著社會保障基金規模的不斷擴大，社?；鹈媾R著社會保障和基金運營監管不當及增值保值壓力不斷擴大等問題。鑒于此，下面就社?；鹜顿Y談幾點建議：

（一）建立社?；鹜顿Y收益保障機制

概括的說，在目前社會理性還處于較低水平的條件下，國家只能通過立法嚴格規定社會保障的投資方向，禁止任何社會保障資金涉足存在投資風險的領域。在社會資金投資領域受限的條件下，國家可以將投資風險控制在基本無投資風險的產業。作為社會保障專項投資領域，國家通過立法規定，將國債和由國家財政擔保發行的金融債券設立為專供社會保障基金的專享投資領域。因此，提高債券的信用等級是非常重要的。

專供社會保障投資的專項性投資領域，能夠使社會保障基金獲得較好的投資收益，可以較好的規避社會保障的投資風險。但是，隨著生產自動化水平的提高和人類壽命的提高，國家還應該通過制度創新為社會保障基金開辟更多無風險的投資場所。首先，將銀行資金拆借業務納入社會保障基金投資的無風險場所。因為銀行間的資金拆借一般都是期限較短，收入穩定的金融活動，加上國家對金融行業的保護，社會保障系統如果承擔銀行資金拆借業務，不僅可以增加銀行融資的資金供給，而且為社會保障系統開辟新的無風險投資場所。為了使社會保障系統得到銀行資金拆借的利息收入而不至于將銀行資金拆借業務僅僅局限于社會保障資金，國家可以采用優惠利率的辦法使社會保障系統獲得“近水樓臺”的便利。其次，將壟斷行業納入社會保障基金投資的無風險場所。具體措施是：通過配額投資的方式，把壟斷行業確立為社會保障排他性投資的場所。從市場結構來看，完全競爭的市場結構是基本無利可圖的，好的市場都有被大資本壟斷企業所把持。通過配額投資方式，按市場的價格，把原屬于壟斷企業的資產通過拍賣或變賣的方式轉讓給社會保障基金，使投保人能夠分享資本收入。

（二）拓展社會保障基金進入市場的運營方式

社會保障基金是人們的活命錢和養老錢，社會保障投資必須萬無一失，應充分保證社會保障基金的安全性和收益性，這樣社會才會穩定和和諧，人們的幸福指數才會提高。社會保障基金進入市場的運營方式主要有：（1）從“間接入市”中獲得收益。所謂“間接入市”就是通過購買投資基金的形式將社會保障基金交給專業性的資產管理公司進行投資理財，可以幫助社會保險基金有效的回避非系統性風險，以獲得良好的市場回報。（2）發起設立可以上市的、用于可以專業投資的開放式養老基金。通過發行基金股份或收益憑證，籌集社會養老保險資金，委托專業資金管理機構用于實業投資或證券投資以及其他項目的投資。（3）成立專業性的社會保險銀行，進行直接的資金借貸。因為社會保險基金尤其是社會養老基金具有資金量大、來源穩定、運作周期長的特點，特別適宜中長期投資。（4）建立規范的專業托管機構，增強抵抗風險的能力。具體方法是：提取應收賬款、存貨、投資準備金等專項用于彌補社會保障基金投資發生重大損失，給企業帶來的沖擊和投資管理人所提取的風險準備金不足以彌補時的虧損。

（三）加強社會保障基金的社會監管，提高社會保障基金的透明度

上海社保案之后，社?；鸬倪\作引起了社會的廣泛關注。社會保障基金是政府和社會共同籌集資金、政府受托管理或者由政府出面委托其他機構管理，政府負有最后支付的責任。為了解除受托責任，政府應當向公眾披露全面具體的有關社會保障基金的信息?，F階段，我國社會保障基金的信息披露還遠不能滿足公眾的信息需求，以至于挪用社?；鸬冗`法行為時有發生，損害了公眾的利益，降低了政府的公信力。因此，需要從制度上確保公眾信息獲得渠道的通暢，通過信息透明來加強公眾對社會保障基金運行管理的監督。

要提高社會保障基金的透明度，首先，從制度上保證公眾對社?；鹦畔碛忻鞔_的知情權，明確政府、個人和社會保障基金管理部門各自的信息需求和信息產權，因此就迫切需求《社會保障法》的盡快出臺。其次，推進全社會信息權利意識，我們認識到僅僅靠法律來推動透明度是遠遠不夠的。法律有其局限性，只有當透明的思想成為公眾的共識，從而產生一致行動時，才能在根本上產生透明度推動力。最后，信息披露是首要目的，是提供有助于評價現在和將來支付到期資金能力的信息，因此在《社會保障法》中應具體說明應披露的主要社會保障基金信息。

隨著我國經濟體制改革的深入進行，社會保障制度也不斷深化，社會保障基金規模逐步擴大，投資基金管理效率高低，不僅關系到廣大勞動者的切身利益，也關系到社會保障制度正常、有序的運行及整個社會穩定的發展。它的管理是一項復雜的社會系統工程，涉及的內容、方法、手段、技術非常廣泛，需要在實踐中加以不斷完善。

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