中美農產品期貨市場聯動性分析

楊霞　羅萬金　陳黎濤

摘要 ：隨著全球經濟貿易日益緊密，我國農產品價格越來越多的受到國際經濟因素影響，作為世界上農產品消費量和貿易量居首位的農業大國，是否掌握農產品市場中的話語權以及我國在國際農產品市場中所維持的關系將會對國內農產品價格將起到舉足輕重的作用。本文以1405號黃大豆合約為例，簡單闡述中美農產品期貨市場的發展及功能，通過協整分析、格蘭杰檢驗實證分析得出中美黃大豆期貨市場存在長期均衡關系，美國大豆期貨價格在一定程度上影響我國大豆期貨價格，而我國大豆期貨價格對美國大豆期貨價格影響甚微。

關鍵詞 ：農產品期貨 協整分析 格蘭杰檢驗

Abstract ：with the link of global economy and trade is more and more closely，the agricultural products price of our country is more and more influenced by international economic factors. The agricultural products consumption and trade of our country ranks first in the world，so if master the discourse power of agricultural products and the relation of our country to maintain in the international agricultural product market will play a decisive role on the domestic prices of agricultural products. This paper make 1405 yellow soybean as an example， first simply elaborated the development and function of American and Chinese agricultural products futures market，then through co-integration analysis， Granger test empirical analysis indicates that there is a long -term equilibrium relationship between soybean futures in China and the United States， the America soybean futures have an influence on Chinese soybean futures market to some extent ，but the price of soybean futures in china has little influence on American soybean futures price.

key words ：Agricultural Products Futures， Co-integration analysis， Granger Test

一、中美農產品期貨市場的發展

（一）、美國農產品期貨市場發展

十九世紀三四十年代，美國進行大規模的中西部開發，芝加哥因其獨特的地理位置成為重要的糧食集散地，而糧食作物的季節性特征又使得農產品市場強烈呼吁一種防止價格暴跌暴漲的有效機制，1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）應市場需求而成立，成為世界上第一個近代期貨交易所。

美國期貨市場經歷160多年的發展洗禮，已經可以有效化解農產品市場風險，對農產品資源進行合理有效的配置，提高了美國農產品現貨及期貨的世界競爭力。期貨市場的產生是現貨市場發展風險防范的需要，美國期貨市場的誕生過程非常形象的解釋了這一現象。期貨市場應現貨市場需求而產生，其功能正好彌補現貨市場價格和避險機制的不足。

（二）、我國農產品期貨市場發展

1987年前后，我國實行經濟體制改革，物價波動劇烈，為解決價格波動，能夠更好的合理利用有效資源，我國政府通過研究決定成立期貨市場交易所。經過兩年多的準備，1990年我國第一個期貨市場在鄭州誕生了，鄭州期貨市場的成立成為我國期貨市場發展的第一步。

我國期貨市場產生在我國從計劃經濟向市場經濟過渡時期，這一時期我國市場秩序混亂，農產品流通不暢，商品價格大幅波動，期貨市場是在政府的支持下自上而下推動建立。經過二十多年的發展，目前我國農產品期貨市場已經能夠起到促進經濟發展和化解部分市場風險的作用。

二、農產品期貨市場的功能

目前普遍認為農產品期貨市場有三大功能：價格發現、套期保值和風險投資功能。價格發現和套期保值是期貨市場最基本的功能，價格發現為套期保值和風險投資提供了實際操作依據，套期保值是參與者參與期貨市場的主要動力，風險投資加強了期貨市場的流動性，促使期貨市場成為現代資本市場的一個重要組成部分。三大期貨市場功能相互影響，相互促進、密不可分。一個成熟的期貨市場應該能夠使上述三大功能有效發揮。

三、中美農產品期貨市場實證分析

（一）、數據的選取與處理

每個期貨合約都將在一定時間到期，并且在同一交易日同時有若干個不同交割月份的期貨數據存在，所以在選取數據時考慮連續問題，利用每個交易日收盤價格數據產生一個相對連續的期貨數據。本文選取中國大連商品交易所（DCE）和美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的1405號黃大豆合約，用臨近交割月的每日收盤價作為代表，本例中樣本區間為2013年12月2日到2014年5月13日，剔除工作日以及兩市場非配對數據，共有100對有效樣本數據。由于DCE與CBOT報價單位不一樣，應該根據匯率統一單位進行比較，匯率以該100對有效配對數據的平均匯率確定。換算公式為：1美元=6.1475人民幣，1美分/蒲式耳=0.367美元/噸。通過使用Eviews6.0初步分析，得出兩市場相關系數達到0.728754，說明兩市場大豆期貨價格相關性較高。