淺談股指期貨的風險管理

王雪

摘要：隨著投資自由化趨勢的明顯，對于各種微觀經濟來說，由于其所處政治、社會、經濟等環境的日趨復雜，加大了運作的風險。這對股指期貨市場來說，也同樣如此。本文從股指期貨的風險特征出發，在分析了股指期貨交易中面臨的風險的基礎上，提出了加強股指期貨風險管理的途徑。

關鍵詞：股指期貨；風險特征；面臨的風險；風險管理

作為一種衍生的金融工具，股指期貨同樣具備規避市場風險、賺取高額利潤的特點，并成為了眾多投資者規避風險的重要方式。但需注意的是，衍生金融工具同樣也存在一定的缺陷，即因使用不當而造成的風險。其中2008年的金融危機，就是因次貸危機這一衍生金融危機導致的。在股指期貨的交易過程中受多種因素的影響，存在一定的風險。因此為了加快對我國金融市場的建設，需完善對金融市場的管理，并根據股指期貨的特征與功能，分析其可能存在的風險，制定出相應的風險監控體系，以充分保證我國金融市場的健康發展。

一、股指期貨的風險特征

作為市場經濟中無形的投資，股指期貨本身就具有一定的投機性，加之其無法與股票一樣長期持有，因此投資者無法從中分得紅利或股息，也就是說股指期貨其實是一種“零活”交易。通過對股指期貨的發展歷程分析來說，其具有以下幾個明顯特征：

（一）風險的爆發性

股指期貨的交易形態與損益產生的方式與股票完全不同，其是一種表外交易，因此假若客戶、股東等未與交易產生直接關系，只是單純從會計報表入手，很難完全把控股指期貨中產生的風險。在這樣的情況下，若遇股指期貨風險管理機制無法正常作用，便會將交易失誤產生的損失隱藏起來，而一旦這種損失積累到無法隱藏時，風險便會在毫無征兆的情況下爆發。

（二）風險來源的復雜性

在股指期貨的交易中，不僅包括股票市場傳導來的風險，還包括了股指期貨交易過程產生的風險；其風險的來源不僅包括投資者、期貨經紀公司，還包括股指期貨交易所、股指期貨結算所，且還有來源于政府管理的等風險；不僅有國內市場的風險，還有國際市場的風險。這些不同類型、不同來源、不同性質的風險，會彼此此相互影響、相互作用、相互轉化，加重了風險的復雜性。

（三）風險的放大性

我國的股指期貨交易采取的是保證金制度，投資者只需少量資金便可進行數量巨大的交易，這種以小博大的投資行為，會將市場風險成倍擴大。在交易中，若其中一方出現違約行為，都將引發整個市場的履行風險，進而引發連鎖反應。

（四）風險的可控性

雖然股指期貨風險存在一定的不確定因素，但仍可以根據歷史資料、統計數據的變化對其產生、發展的規律與變化進行預測。尤其科學技術的不斷發展，數學工具、數學模型已經被廣泛用于期貨交易中，很好地預測了風險的產生規律與可能產生的后果，并進行防范，實現規避風險、分撒風險的目的。

二、股指期貨交易中面臨的風險

在金融市場中，股指期貨是一種較為特殊的金融期貨，其風險主要是交易過程中的價格風險，以及業務處理不當或從業人員違規或交易、結算系統不完善造成的風險。

（一）市場環境方面存在的風險

市場環境方面的風險主要是指在股指期票推出后，所引發的股票市場環境的變化，進而增加了市場的不確定性。主要包括三種類型的風險。第一，市場過度投機的風險。從我國股票市場的高換手率以及對ST股的肆意炒作中可以看出，我國的證券市場投機氛圍十分濃厚，而股指期貨的推出就是為了在風險管理的需求下，實現對市場過度投機行為的抑制，但由于短期內很難改變投資者的心理與行為，一旦股指期貨市場出現過度投機行為時，便會造成股指期貨市場與股票市場的巨幅波動，從而引發市場風險。第二，市場效率方面的風險。在股指期貨交易市場中，由于交易主體獲取信息是不對稱的，因此所承擔的風險大小也不相同。通常來說，由于機構投資者可利用資金及信息方面的優勢來影響股票市場，進而實現影響股指期貨市場的目的，因此使中小投資者承擔著較大的風險；而在杠桿效應的影響下，即便微小的股票指數變動也會造成股指期貨市場的巨幅波動。第三，市場流動性風險。如果股指期貨市場的深度不夠或處于混亂時，就會造成股指期貨市場業務量的不足或無法獲得市場價格，這時投資者無法及時平倉便會引發市場風險。

（二）市場交易主體方面存在的風險

這類風險主要是由市場投資者的違規交易行為造成的，主要包括以下幾點：第一，套期保值者面臨的風險。在股指期貨市場，有大部分投資者是想借助股指期貨市場進行套期保值來規避風險。但在實際的操作中，由于投資者持有的股票現貨與股票指數的結構不一致，或對價格變動的趨勢預測出錯，或對資金管理不當，就會造成套期保值的失敗，進而引發市場風險。第二，套利者面臨的風險。在我國股指期貨的價格是由無風險收益率與股票紅利共同決定的，且股票價格的變動也不完全是由股票的內在價值決定的，因此這都加大了套利行為的風險。第三，投機者面臨的風險。在股指期貨交易市場中，投機占有的比重較大，而如果投資者無法在其他市場進行投資，那么就會將自身的投資完全暴露在股指期貨的風險下。

（三）市場監管方面的存在的風險

雖然我國當前已經逐步建立并完善了證券、期貨監管機構，也在多年的監管中積累了豐富經驗，但由于我國證券期貨監管機制仍不完善，相關的配套細則、法律在未確定，無法有效落實有法可依這一要求。而與其他實行集中監管的國家星幣，我國在監管上仍存在許多問題，對法律手段的操作性不強，執法力度不夠等成為了引發市場風險一大誘因。

三、加強股指期貨風險管理的途徑

正如前文所述，由于股指期貨交易市場中風險發生的可能新較大，而由股指期貨風險造成的危害更是觸目驚心。因此，只有建立完善、科學的風險管理機制，制定一套切實可行的風險管理體制，才能使股指期貨市場穩步健康的發展。

（一）建立科學的法規與監管體系

在股指期貨交易市場中，嚴密科學的法規與監管體系的建立是保證其交易安全的有效手段，因此為了便于對股指期貨風險進行管理，應當建立統一的監管模式，使我國股指期貨市場形成期貨交易所、交易管理機構、證監會的三級監管模式。在法律法規的制定上，應當依照我國股指期貨的特征，在現有《期貨市場管理暫行條例》的基礎上，制定出符合我國股指期貨市場的管理辦法級交易規則。而為了能使我國的股指期貨交易市場能實現有法可依的規范化發展，還應當基于我國憲法等相關法律基礎制定出《金融期貨法》

（二）完善市場運行機制，建立風險管理制度

在股指期貨風險管理的制度上，可以借鑒西方發達國家的成功經驗。如在賬戶的管理上實施會員在結算銀行開設專門資金賬戶的方式，以此加強對風險的防控力度；在結算制度上，實施保證金制度，以及每日無負債結算制度。此外，還應當不斷完善股指期貨市場的準入制度，提高對投資者的管理；建立強行平倉制度以及風險準備金制度，對風險進行實時監控，防范并加強對股指期貨的控制。

（三）加強股指期貨風險及投資技巧宣傳

投資者若缺乏一定的投資技巧與風險管理意識，會在風險極高、投機性很強的股指期貨市場中面臨巨大風險。因此，需要加強對投資者股指期貨相關知識的宣傳，以培養投資者的風險意識及投資技巧。當然，在此期間，還要注意到國際金融一體化的發展，盡快建立一套行之有效的預警措施，以最大程度的防止國際投資散戶與游資對我國股指期貨市場與股票市場的沖擊。

四、結束語

通過上述分析可知，股指期貨不單單是普通的期貨品種，而是我國金融期貨的象征。伴隨我國股指期貨的不斷發展，我國期貨市場、證券市場必將發生根本上的變革。但仍要清醒的認識到股指期貨存在的風險及其帶來的負面影響，并制定出相應的解決對策來促進其積極作用的發揮，使我國金融市場穩步健康的發展下去。（作者單位：安徽財經大學金融學院）

參考文獻：

[1]蔡向輝. 金融海嘯中股指期貨的風險管理功能研究[J]. 證券市場導報，2009，10：12-19.

[2]周浩. 我國股指期貨的風險管理研究[D].西南財經大學，2009.

[3]羅騰蛟. 淺談我國股指期貨的風險及其現實影響[J]. 商品與質量，2010，S3：33.

[4]王赫. 淺談我國對股指期貨風險的防范及監管[J]. 學理論，2011，17：157-158.