老鳳祥股份有限公司財務分析

李英雪+苑廣躍

【摘 要】本文通過對老鳳祥股份有限公司（以下簡稱“老鳳祥”）2012～2014部分財務比率分析，與同行業“周生生”比較，對老鳳祥償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力做出具體評價并找出存在的問題;最后建議老鳳祥繼續保持營運能力和發展能力的優勢，減少其負債，合理利用財務杠桿作用，優化產品結構，降低營業成本，從而提高其短期償債能力和盈利能力，使老鳳祥朝著更好地方向發展。

【關鍵詞】老鳳祥;財務分析;周生生

一、緒論

從1982年恢復金銀珠寶首飾市場以來，中國金銀珠寶市場處于高速發展時期。據報道：2002年中國黃金消費量僅為206.7噸;2012年，金銀珠寶首飾零售總額2209億元;2013年，金銀珠寶首飾的銷售額為2959億元，中國黃金消費量連年增長，已成為全球最大的黃金消費國家。百姓手中的資金越來越充足，投資的方向越來越多了，從原來的銀行、股市逐漸轉向了黃金投資。同時，城鎮化的推進帶來巨大的商機，這都是我國珠寶行業持續穩定增長的重要支柱。

雖然老鳳祥抓住了這樣一個機遇，但是市場經濟日趨完善，老鳳祥仍面臨著風險。面對逐步開放的市場，國際及香港地區珠寶品牌紛紛通過授權代理，在中國大陸搶占市場，珠寶企業越來越多，金銀珠寶首飾未來市場競爭越來越大。在經歷了2013年的“中國大媽搶金”風潮、十多年超常規大發展之后，一度造成黃金飾品銷量猛增而零售價大幅下降局面。2014年被喻為珠寶首飾業“黃金時代”結束。這在一定程度上給企業增加風險意識、控制成本提出了要求。我國企業的社會環境、金融環境具有復雜性，所以對企業財務帶來風險。雖然老鳳祥品牌歷史悠久，擁有完整的產業鏈，產品種類豐富，但是金價波動、市場低迷、存貨管理等這些問題都會給企業造成很大的影響。

二、老鳳祥概況

“老鳳祥”最初生產鉛筆等產品，2009年，正式更名為老鳳祥股份有限公司。老鳳祥主要從事金銀珠寶的制造，其主營業務包括珠寶首飾和黃金交易。在1848年，老鳳祥就已經有了自己的獨創品牌，延續至今已有167年，是一個擁有悠久歷史的品牌，豐富的文化底蘊，珍貴的行業經驗和堪稱完美的工藝技術的企業。目前老鳳祥品牌的知名度處于黃金珠寶行業的領先地位：獨特的創新拓展精神，使其成為中華老字號中罕見的著名品牌。

老鳳祥本著“立足上海、覆蓋全國、走向世界”營銷網絡建設方向，截止到2014年底，全國老鳳祥銀樓網點數量達到2000多家，2014年12月，老鳳祥在美國紐約第五大道的專賣店正式開業。未來公司將依靠這些平臺，加速對外拓展的步伐。

三、老鳳祥財務比率分析

本文依據核心財務指標并對老鳳祥進行分析，從而了解其發展狀況和財務風險。（數據來源：老鳳祥2012～2014年財務報表，選取“周生生”作為對比公司）

（一）老鳳祥償債能力指標分析

首先，老鳳祥和周生生2012～2014年短期償債能力指標如表3-1所示。

（1）流動比率

通過表3-1可以看出，老鳳祥2012～2014年流動比率平均在1.5左右，在正常范圍內，說明償還流動負債的能力較好。而同行業的周生生，近三年的流動比率超過了2，由于其流動比率相對過高，可能該企業在當年放在流動資產方面的資金多并且又未能有效利用。這樣會作用于公司的盈利結果，所以要控制流動比率的合理性。

（2）資產負債率

通過表3-1可以看出，老鳳祥的資產負債率呈現先下降后有緩升的趨勢，基本在60%左右，說明企業為高負債經營，反映了企業管理者積極進取的精神，對公司未來發展前途信心十足，但是財務風險較大。高債務的主要原因是公司在發展的高峰期，不斷地擴大市場，申請大量貸款。

綜上所述，老鳳祥屬于舉債經營，造成其償債能力經受嚴峻的挑戰，雖然老鳳祥大規模的擴展銷售，在珠寶行業擁有龐大的市場，但其財務風險較大，應該改善其資產結構，合理運用財務杠桿。

（二）老鳳祥營運能力指標分析

老鳳祥和周生生2012～2014年營運能力指標如表3-3所示。

? ? ?表3-2 營運能力指標對比表

（1）存貨周轉率

老鳳祥存貨周轉率呈現下降且趨于穩定，但跟同行業黃金珠寶公司周生生比較，它的存貨周轉率還是較高的，說明公司的存貨控制較好，但是該公司應繼續加強存貨管理，找出更好地營銷策略，進一步提高其存貨周轉率，以提高公司的營運能力。

（2）總資產周轉率

從表中可以看出公司的總資產周轉率與同行業黃金珠寶企業周生生相比有優勢，說明企業流動資產周轉率較高，公司管理企業資產管理能力好，抗風險能力較強。

總上所述，老鳳祥資產利用率高，受外部環境的影響較小，抗風險能力較強，營運能力較好。

（三）老鳳祥盈利能力指標分析

老鳳祥和周生生2012～2014年盈利能力指標如表3-4所示。

表3-3 盈利能力指標對比表

（1）股東權益報酬率

從表中可以看出，該公司近三年的股東權益報酬率高于周生生，與企業資產負債率高相符，說明老鳳祥屬于高負債，高報酬企業，為股東創造了財富，股東投入資本的獲利能力相對于同行業其他公司較好。因此，老鳳祥的資本經營和資產經營的盈利能力比較好。

（2）銷售毛利率與銷售凈利率

從表中可以看出，老鳳祥在2013年金價大幅度下降和2014年珠寶行業瓶頸期，公司通過增加銷售量來提高公司利潤，但是由于其營業成本較高，獲得利潤相對較小，所以其銷售凈利率較低，但是在不斷上升。

綜上所述，老鳳祥運用自有資產獲利能力強，但其銷售凈利率較同行業低，說明該公司整體盈利能力較低。

（四）老鳳祥發展能力分析

老鳳祥和周生生2012～2014年發展能力指標如表3-5所示。

? ? ? 表3-4 發展能力指標對比表

（1）銷售增長率

從表中可以看出，老鳳祥銷售增長率呈現先上升后大幅度下降的趨勢，銷售增長率上升是因為2013年金價大幅度下降，銷量猛增，而后銷售增長率大幅度下降且為負。除了2013年低于同行業周生生，2012年和2014年是高于周生生的，說明該公司成長性高，發展潛力較大的。

（2）利潤增長率

從表中可以看出，公司近三年利潤增長率不穩定，先上升后下降，說明公司盈利能力不穩定，有待提高。但是卻遠遠高于同行業周生生，說明企業的經營效率不斷提高，市場競爭力越強?？沙掷m發展能力較強，發展的潛力較大。

綜上所述，老鳳祥未來的發展能力較好，但是其應該合理控制它的資產結構，減少外債，提高獲利能力，進一步穩固其市場地位。

四、問題及建議

（一）問題

通過對財務報表的整體分析和對財務比率的計算綜合分析得知，老鳳祥財務方面存在以下問題。

（1）在公司盈利能力方面，公司近三年的銷售毛利率低于同行業周生生，主要是因為營業收入較低，營業成本較高導致，毛利率水平有待提高，公司盈利能力不是很好，所以需要優化產品結構。

（2）在償債能力方面，通過與同行業周生生相比，公司現金比率較高，企業資產未得到合理運用，公司主要是通過負債經營，資產負債率較高，產權比率較高，短期償債能力較弱，財務風險較大。

（3）在公司運營能力方面，通過對營運能力指標對比表分析，老鳳祥基本指標都高于同行業周生生，但是2014年公司的總資產周轉率下降，可能是因為公司存貨周轉率和流動資產周轉率同時降低共同導致的，有待進一步提高。

（二）建議

（1）改善資本結構提高償債能力

在社會經濟低迷的宏觀環境下，同質化和價格戰等現象突出，市場競爭激烈。老鳳祥應善于利用資本市場推動自身的發展，積極探索對股權融資和債券融資的了解為公司長期發展籌措資金，促進公司與資本市場的長期協調發展。將現金類的資產有效利用，優化公司股權結構，進一步提高公司盈利能力和運營能力。

（2）加快總資產增長率提高營運能力

2015年，中國經濟調整期，通過改革創新，全面提高資源配置效率，在這種“新常態”新局勢的宏觀環境下，老鳳祥應該提升品牌形象，提升其市場空間。在穩固一、二線城市的基礎上，不遺余力地拓展三、四線城市，擴大其市場規模，更好地實現品牌的推廣，走向國際化，吸引更多的顧客，提高公司銷售業績，最終提高公司總資產周轉率。

（3）節約成本和優化產品結構提高盈利能力

在移動互聯網的新時代，老鳳祥應該正確把握消費趨勢，關注年青一代的消費偏好，不斷地市場調查，研究競爭對手，揣摩市場變化，合理調配資源優化產品結構，加大非金飾品的投放力度，拓展“翠、珠、玉、寶”新四類，應對金價大幅度波動風險，同時企業應該通過收購，兼并、重組等方式，用自身能力從事珠寶加工和珠寶首飾原材料進出口等業務，做到最大可能的降低采購成本，以提高產品的銷售毛利率。

【參考文獻】

[1]陳婧.LVMH公司財務分析與發展戰略研究.廈門大學，2014.