績效壓力對家族企業研發投資行為的影響

梅菲菲

摘要：以深滬兩市A股上市家族公司為樣本，就家族企業在面對績效壓力時的研究投資行為特征進行實證研究。研究結果表明，當家族企業實際績效小于期望績效時，其進行研發投資的可能性更大，同時研發投入強度也更大。以上結論驗證了家族企業社在不同績效條件下的風險感知和決策參照點的不同，進一步支持了社會情感財富的相關理論。

關鍵詞：家族企業；研發支出；績效壓力

中圖分類號：F2

文獻標識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.21.007

1引言

改革開放30年來，民營企業作為主要的企業治理形式正逐漸成為國民經濟的重要支柱。家族企業作為民營企業的重要組成部分，為其發展提供了大量的財務、人力和社會資本。但在其發展過程中，其粗放式的發展模式導致了一系列的社會問題，如環境污染、資源浪費等。過去的發展模式不再適應這個時代，轉型升級志在必行。創新作為一種新動能，為企業戰略升級和持續發展發揮著重要作用。而研發投資作為企業進行創新主要的戰略路徑，可為企業進行組織學習、創新獲得長期的競爭優勢。

家族企業作為一種特殊的治理結構，在追求經濟目標的同時，還注重非經濟目標（社會情感財富）的保持。學術界普遍認為家族企業對非經濟目標的追求會影響企業戰略，包括研發投資、慈善捐贈等。而績效的變化同樣會帶來戰略的相應變化。但以往研究大多側重于家族企業外部環境的影響，如制度環境、社會責任水平等。

為了彌補已有文獻的不足，本文將以深滬兩市A股家族上市公司為樣本，試圖就家族企業在面對績效壓力時進行的研發投資戰略選擇進行研究。本文研究貢獻主要在于通過對績效壓力變化的識別，厘清家族企業研發投資的情況，利用實證驗證社會情感財富的相關理論。希望通過本問研究得以豐富相關文獻，對家族企業轉型升級提出相應的政策建議，為中國社會主義經濟建設助力。

2理論與假設

對非經濟目標的追求一直以來是家族企業區別于非家族企業的一個重要特征。Gomez-Mejia等（2007）在總結前人研究的基礎上提出了社會情感財富理論（Sociamotional Wealth，SEW），第一次將該觀點得以正式化。從內涵上來說，社會情感財富指的是家族成員從企業中追求的非經濟目標中所獲得的情感效用。

在社會情感財富理論中，保存SEW對家族企業非常重要。學者們相繼提出家族企業以SEW的得失作為企業決策的首要參照點。在家族企業面臨潛在的SEW損失時，往往會選擇有利于保存SEW，但會導致經營風險的戰略選擇。如Gomez-Mejia等（2007）在以西班牙南部的橄欖油作坊為研究對象時發現，小型油作坊并不愿意加入合作社，其原因在于雖然加入合作社有利于提高作坊的經濟效益，但會損害企業的SEW。

從理論上分析研發投資不利于SEW的保存。首先研發投資在資金上表現出極大的需求，從而使得企業被迫引入外部投資者，外部投資者的進入會削弱家族對企業的控制和影響；其次研發活動作為需要專業技能的一項活動，必然要引進具有特殊才華的非家族人員和專家，其社會關系也變得更加復雜，在處理關系過程中會變得不再那么緊密；研發投資同樣不利于雇傭家族成員，以及會改變家族企業現有的經營習慣和思維方式?；谝陨戏治?，研發活動不利于家族社會情感財富的保存。即在正?？冃闆r下，企業將減少研發投資行為。

而當家族企業面臨生存風險時（實際績效低于期望績效），則會將企業的生存作為決策主要參照點。Chirstman和Patel（2012）通過研究也發現，當企業績效低于期望績效時，家族所有者會更多的考慮企業的生存問題。

當企業未實現組織期望績效時，企業將展開問題搜索，以進一步精簡組織、提高生產效率。而企業進行研發投資對知識、技術的積累，以及核心競爭力的形成大有裨益。故當家族企業面臨績效壓力時，會把社會情感財富的保存放在一邊，通過進行研發投資等有效戰略決策以使企業績效得到改善。

總結上文，本文邏輯為在家族企業在面臨潛在的SEW損失時，往往會選擇有利于保存社會情感財富的戰略，而研發投資不利于SEW的保存，故會減少研發投資。而面臨績效壓力時，會改變決策參照點，更多考慮的是企業的生存問題，研發投資有利于提高企業績效，故會增加研發投資?；谝陨侠碚摲治?，提出以下假設：

H1：面臨績效壓力時，家族企業隨著績效壓力的變大，越會進行研發投資。

H2：面臨績效壓力時，家族企業隨著績效壓力的變大，其進行研發投資的強度會變大。

3研究設計

3.1樣本選擇與數據來源

本研究選取2010-2014年所有A股民營上市公司作為初始樣本。同時通過參考谷祺（2006）對家族企業的判斷標準，本文將家族企業定義為：（1）終極控制權能追溯到自然人或家族；（2）終極控制人必須是直接或間接是該公司的第一大股東；（3）終極控制人或家族成員持股比例在10%以上?；谝陨隙x標準，本文對家族企業進行篩選的流程具體為：①在初始樣本中，選擇“實際控制人”為“自然人或家族”的樣本；②選出家族持股比例大于或等于10%的樣本；③剔除金融類、保險類上市家族企業樣本；④剔除ST、*ST類的上市家族企業；⑤刪除數據缺失的樣本。

通過以上步驟篩選后，最終得到4338個上市家族企業樣本觀察值。

本文所使用數據來自國泰安數據庫。數據處理方面則首先使用Excel2010對原始數據進行基本整理，然后利用Stata12.0對樣本數據進行實證檢驗。

3.2變量定義

本文所涉及的變量定義與設計如表1所示。

3.2.1因變量

本文通過是否進行研發投資和研發投資強度兩個變量對研發投資行為進行衡量。數據來源于國泰安數據庫中的《中國上市公司財務報表附注數據庫》下長期資產的研發支出項目。再對數據進行整理歸納，若上市家族企業在該年的研發支出項目為0或者沒披露，則本文視其本年未進行研發投資，inv_1取值為0；否則為1。以往文獻對研發強度的衡量通常采用年研發支出/年營業收入，本文同樣采用此方法。

3.2.2自變量

內部期望績效壓力具體含義為企業未達成組織期望績效時，實際績效與期望績效之間的差距。本文借鑒Cyert和March（1963）、Greve（2003）的研究進行測量，具體計算公式如（1）、（2）所示：

其中，P為企業實際績效水平，為公司i的第t年總資產回報率（ROA）；A則為企業i第t年的期望績效，計算公司如（2）所示。HA為歷史期望績效，采用公司i第t-1年的總資產回報率來進行衡量；SA為公司i第t年除自身外其他公司的總資產回報率均值；a1為賦予的權重，取值在0到1之間，以0為起點，并每0.1的幅度進行增加，同時選取“Log-likelihood”最大值的a1，本文僅匯報a1為0.3時的實證結果。

當P-A小于0時，即表示沒有實現上市家族企業的經營預期，此時設置虛擬變量I1取1，其他為0。pres表示未實現經營預期時，實際績效與期望績效的差距，該值越大表示績效壓力越大。

3.2.3控制變量

本文主要從企業主和企業兩個層面對變量進行控制。

3.3模型設定

根據前文對研究假設的設定，為了驗證績效壓力對家族企業研發投資行為的影響，在參考以往文獻研究的基礎上，構建了以下回歸模型1：

inv_1，2it=β0+β1presit+β4controls+∑IND_dummy+∑YEAR_dummy+εit（模型1）

4數據分析與結果

4.1主要變量描述性統計與相關性分析

由表2描述性統計結果可知如下幾點：首先從研發行為的平均值0.2大于中位數0這一結果可以看出，絕大部分家族企業還是會進行研發投資，但各企業之間差異比較大（標準差=0.4）；其次看到研發強度，平均值為0.01大于中位數0，也說明了多數家族企業的研發力度還是比較強；然后在績效壓力上，平均值為負數，說明了大多家族企業的實際績效基本上都沒有達到期望績效。

由表2的相關系數可以看到績效壓力與研發投資的兩個衡量指標均為正相關，初次驗證了本文假設。企業規模和研發投資水平呈負相關，主要原因在于家族企業大多為企業主“一把帶大”，隨著企業主年齡的增長，企業主的思想偏向于保守，企業規模也隨之變大，故越少進行研發投資。企業主年齡與研發投資也呈負相關。

4.2回歸分析

因篇幅限制，本文選取主要變量的回歸結果予以展示。

由表3回歸結果可以看出績效壓力與家族企業研發行為在0.005水平上顯著正相關（t=1.99，p<005），本文假設1得到支持；同時績效壓力與家族企業研發強度也在1水平上顯著負相關（t=2.5，p<0.05），本文假設2得到實證支持。

5總結與展望

本文以社會情感財富為支撐，驗證了家族企業在不同績效條件下的風險感知和決策參照點的不同，實證結果表明，當家族企業面對績效壓力時，其進行研發投資行為的可能性更大，同時研發投入強度也更大。

但本文在家族企業樣本的選擇上，由于學術界對家族企業的定義還比較模糊，所以樣本選擇上存在一定的誤差；同時在研發支出的衡量上，本文采用財務報表中的研發支出項目，該數據能在一定程度上反映企業的研發投入情況，但缺乏準確性，今后研究可通過用專利數量等方式進行衡量。

參考文獻

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