人民幣國際化背景下的離岸人民幣市場

叢悅

摘要：人民幣離岸市場則是在人民幣國際化的大背景下，以及當前人民幣仍不是完全可自由兌換貨幣的前提下，提高人民幣國際地位、促進我國金融國際化發展的最優選擇。簡要分析了我國離岸業務發展情況，我國發展離岸金融業務中暴露的問題以及發展人民幣離岸的重要性。

關鍵詞：離岸金融；人民幣離岸市場

中圖分類號：F74文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.24.019

離岸金融市場（Off-shore financial market），即離岸金融中心、境外金融市場，指具有高度自由化、國際化以及相應優惠條件的金融基礎制度下、由非居民參與的、在貨幣發行地之外進行相應資金融通的、基本不受貨幣發行國法律監管的金融市場。根據相關國際經驗，離岸金融市場的發展為世界上許多國家帶來相當巨大的利益與便利，有些甚至成為促進一國經濟騰飛、金融業迅猛發展的重要推動力。我國隨著改革開放以來，加入全球經濟發展的程度逐漸加深，自身也在經濟全球化的浪潮下取得了巨大的經濟成就，人民幣國際化也成為新時期與國家利益相一致的長遠目標。但同時，如何更好的跟進世界經濟的發展步伐，又是我國經濟發展需要面臨的一大問題。而在這樣的環境下，一方面經濟全球化勢不可逆，而另一方面國內金融生態又相對脆弱，發展人民幣離岸市場則成為現階段我國融入世界經濟的最好選擇，對于增強我國國際競爭力、推動人民幣國際化都有著重要的意義。

1我國離岸金融業務的發展過程

1.1萌芽階段（1989～1994）

從1989年起，我國開始允許部分商業銀行開展離岸金融業務，此階段廣東發展銀行和招商銀行等先后被準許經營離岸金融業務。此時離岸金融業務的經營監管較為嚴格，始終采取“內外分離，兩頭均在外”的經營模式，且離岸業務的資金來源及使用都只能與非居民相關，與在岸業務實行獨立核算、分賬管理、各自平衡，不能相互抵補。這一階段僅僅是政策放開進行離岸業務的試點，限制較為嚴格，但發展勢頭迅猛。

1.2擴張階段（1995～亞洲金融危機）

此階段離岸業務承接之前的發展勢頭，離岸業務量猛增，其允許的試點銀行也擴展至五家，由于離岸業務無需繳納存款準備金，并且享受一定稅收優惠，其經營利潤較高，離岸資產總額也達到了20多億美元。但由于1997年亞洲金融危機的發生，國際金融市場風險積聚，各銀行離岸金融資產迅速惡化，央行不得不在1999年叫停了相關離岸業務的政策許可，離岸業務發展進入到全面的清理整頓階段。

1.3整頓階段（1999～2002）

隨著人民銀行叫停相關業務試點，離岸銀行業務也進入了調整、規范的階段。

1.4恢復發展階段（2002至今）

經過幾年的規范整頓，人民銀行于2002年恢復了離岸業務的政策允許。在吸取了亞洲金融危機的經驗教訓后，各試點銀行普遍加強了風險管理及內部控制，不良貸款率呈逐年下降趨勢，資產質量也得到提高，大量資金被投放于海外理財產品及離岸債券，貸款的增幅平穩。

2我國離岸金融業務發展過程中暴露的問題

2.1尚未形成有規模的離岸金融市場

離岸金融市場作為一種無國界、無管制、高度自由的市場，其形成是需要聚集效應的，即國家經濟的開放程度、貨幣的國際化程度、所在國稅收制度、企業規制等因素都對離岸金融市場的產生具有推動作用。而人民幣離岸市場至今仍未完全形成這樣一個市場。缺乏市場的推動力，離岸人民幣業務的發展也難以迅速發展。

2.2離岸業務的相應監管政策同業務的實際發展缺乏協調

例如均可以用于非居民結算業務的離岸賬戶、境外機構人民幣銀行結算賬戶和境外機構境內外匯賬戶卻由于一些歷史問題、幣種不同等原因有著不同的監管政策。NRA賬戶和OSA賬戶并存卻有一定的可替代性，可能誘發監管套利等行為，反映了相關政策仍有待完善。

2.3離岸資金的大規模交易可能使銀行風險積聚

一方面，國際金融市場上的投機資金往往十分巨大，一旦通過離岸金融業務進行相關交易，可能使銀行內部承擔的市場風險增加，對銀行資產結構造成很大的變化，給銀行帶來潛在的損失；另一方面，雖然根據《關于境外機構境內外匯賬戶管理有關問題的通知》等相關文件對于離岸資金的交易具有相關的限制，例如外債指標等，但實際操作中往往具有很大的靈活性，且需要臨時調整的情況亦時常發生，加之客戶與銀行間存在一定的信息不對稱，因此離岸資金的交易可能使銀行被動陷入違反政策指標的境地。

2.4跨境因素給中資銀行對離岸業務的相關調查帶來困難

對于銀行的盡職調查在離岸業務、NRA賬戶的政策中被給予更加嚴格的要求，例如銀行需要審核境外機構在境外注冊地成立的相關文件等。這一要求對于在海外分支機構有限的中資銀行來說較難完成。且離岸客戶是否符合注冊所在地法律的規定的核實成本也較高，中資銀行若將此委托給相關機構進行盡職調查，無疑也會額外加大銀行的成本。此外，對于一些在岸、離岸均從事經營活動的離岸客戶，其境外活動的監察、調查也更難進行，銀行可能還會面臨客戶的經營風險。

2.5信息、法律等相關綜合配套服務相對落后，不能滿足離岸業務發展的需要

對于我國一些“走出去”的企業，對于海外的投資營商、金融服務等環境不熟悉。另外，國內經營離岸業務的銀行，尤其是中資銀行對于離岸業務的配套服務跟不上，制約了人民幣離岸業務的推廣和發展。

2.6人民幣離岸業務缺乏金融創新，跨境人民幣流通渠道狹窄，跨境流通仍處于自發狀態

離岸人民幣資產大多仍以銀行存款的形式沉積在境外，人民幣投資產品少，不能滿足離岸人民幣的投資需求。且我國存在資本賬戶的管制，境外人民幣回流機制亦不暢，持有人民幣的動機不高。

3發展人民幣離岸市場的必要性

3.1加速推動我國經濟發展的需要

自中共十八大提出加快經濟結構調整和升級的步伐起，2014年又提出我國經濟進入從高速增長轉為中高速增長，經濟結構優化升級，從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動的“新常態”。而經濟結構的轉型更加需要金融的支持。以麥金農為代表的西方學者早在上世紀70年代就提出了“金融壓制”、“金融深化”等理論，指出金融發展與經濟發展之間存在相互影響、相互促進的關系。且聯系各國經驗，離岸金融市場的發展是所在國經濟發展的重要原動力之一。因此，發展人民幣離岸市場對于加快國內經濟結構升級調整有著重要意義，能夠促進國內資源更加合理的有效配置、增加政府稅收，以及帶動我國貿易、就業和生產的持續增長。

3.2減輕巨額外匯儲備壓力的需要

近年來我國持續保持的經常項目和資本項目的“雙順差”使我國積累了巨額的外匯儲備資產，達4萬億元，而我國消化外匯儲備資產的渠道也較為狹窄，不僅面臨高昂額機會成本，也面臨很大的匯率風險。因此建立離岸金融市場，允許中資銀行開展離岸業務可以發揮離岸金融在解決國際收支上的能力，減輕巨額外匯儲備帶來的壓力。而其中發展人民幣離岸業務更是推廣人民幣國際化，促進人民幣成為國際儲備貨幣，提高人民幣在全球貿易、投資中的比重的重要方法。2015年世界貨幣基金組織五年一次的對于特別提款權（SDRs）的貨幣籃子進行重新評估、確認各貨幣權重即將開啟，這對于人民幣是否成為國際儲備貨幣有著重要的推動力。而開展離岸人民幣業務，對于促進人民幣跨境流通，早日成為可自由兌換貨幣，滿足人民幣成為SDRs一籃子貨幣構成的條件具有正面效應。

3.3利率市場化改革、人民幣匯率形成機制有效形成的需要

人民幣離岸市場能為國內人民幣市場化利率的形成發揮重要作用。雖然我國目前人民幣利率市場化、匯率形成機制改革都去的了重要的進展：目前人民幣利率只有最后的存款利率上線沒有完全放開，央行也退出對于銀行間外匯市場的常態式干預并擴大了單日人民幣匯率的浮動區間。但受制于國內金融體系尚不完善、行政干預因素仍然較多，目前仍然需要人民幣離岸市場形成的市場化利率、匯率指標，作為內地利率、匯率的參考，同時也有助于我國把握全球人民幣利率形成和匯率定價的自主權，此外還能夠加強對市場價格投機行為的調控。

3.4加速金融國際化的需要

當代國際金融實力的競爭越來越表現為國際金融中心之間的競爭，而離岸金融市場則是國際金融中心的標志性構成。離岸金融市場的發展，尤其是人民幣離岸市場的發展，不僅使金融市場的國際化邁出重要的一步，也能夠為金融國際化的其它部分創造條件：金融業務、金融機構、金融監管以及金融人才的國際化都能因此受益。從而使我國的整體金融水平更加接近國際化先進水平，打破長期以來的“金融抑制”，實現金融業的國際發展戰略。

作者簡介：張麗莉（1980-），女，湖南石門人，湖南商務職業技術學院講師，研究方向：國際經濟與貿易，高等職業教育。