金融創新對我國貨幣政策的影響

陳曼萩

摘 要：金融創新作為現代社會經濟產生的一種新事物，是金融領域內部通過重新組合各種要素和變革或引進的。從20世紀60年代以來，歷經五六十年的發展，儼然已經成為世界性的金融發展進程。金融創新的發展給各國經濟發展插上騰飛的翅膀的同時，也對各國的宏觀經濟調控提出要求，尤其是作為“看的見的手”主要方式的貨幣政策的實施和調控。新制度、新工具和新的社會環境的產生，影響了貨幣政策的效果和傳導機制的正常運行。作為世界經濟體的重要組成部分，中國也不例外，隨著金融創新的不斷深入發展，對我國貨幣政策的影響也愈演愈烈。為了應對上述挑戰，我國中央銀行對貨幣政策作出了相應的調整。

關鍵詞：金融創新；貨幣政策；宏觀調控；金融制度

一、社會主義市場經濟的發展對金融發展提出新要求

改革開放以來，我國社會主義市場經濟新體制的不斷的完善，金融創新應運而生，成為大環境下推動金融發展的內部力量。很多企業包括國有商業銀行的股份制改造，不斷出現各種新型理財品種，中小企業板塊的建立和完善等都在不同程度上促進了我國金融體系的完善。但是也存在很多問題，包括金融市場的結構不合理，金融工具品種單一，企業的融資結構不規范，金融產品的發展不完善，法律保護欠缺等問題仍然存在，那么，如何把金融創新對金融發展的推動作用發揮到最大？如何盡量消除制約金融創新的因素？確立中國未來金融創新的發展方向和重點，在金融業的發展仍處于初級階段，以及中國特色的社會主義制度下照搬西方的金融創新理論顯然是不可取的。只有取其精華，棄其糟粕，結合自己的國情，走出一條適合我國發展的金融創新之路。

二、金融創新的內涵

所謂金融創新，是指對原有金融工具進行更新換代和改變原有的金融體制，以得到當前的金融體制和金融工具還無法取得的潛在的利潤，它是一個緩慢推進、被盈利動機推動、持續不斷的發展進程。

三、金融創新的方式

（一）金融制度創新

金融制度作為一國經濟制度體系中的重要組成部分，一定會受制于基本經濟制度，所以金融制度創新也受制于特定的經濟制度框架。金融制度創新主要包括金融市場體系、金融組織體系、金融調控體系的改革和發展。它對金融產權、信用制度、各金融主體的行為及金融市場機制等方面的狀況產生重大影響并決定著各方面的運作質量。

（二）金融機構創新

金融機構創新是指建立新型的金融機構，或者將原有金融機構加以重組或改造，是以金融創新經營的內容和特征為基礎，為了創造出新型的經營機構，構建完善的機構體系，以適應當前的金融發展的需求。

（三）金融工具創新

金融工具創新主要是指金融產品的創新，它們是通過不斷的演變和擴展各種信用形式順應時代潮流產生的，如有價證券、匯票、金融期貨等交易對象，它們在支付方式、期限性、安全性、流動性、利率、收益等方面具有新特征。金融創新的主體就是金融工具的創新，所以金融工具的創新至關重要，金融產品的核心是滿足金融市場需求的，金融工具的是以客戶所要求的產品種類、方式、特色、質量和信譽為形式，旨在客戶提供安全、方便、盈利的金融模式。

（四）金融市場創新

金融市場創新指金融業通過金融工具創新而積極擴展金融業務范圍所創造新的金融市場。從上世紀80年代，隨著證券交易的國際化和技術的不斷進步，金融業越來越多的從事跨越國境的股票交易和債券交易，甚至也可以在其他國家發行本國的債券與股票，全球性的證券市場從此形成。這種新的金融市場把信貸和債券流動結合起來，具有短期銀行信貸和流動性有價證券的雙重屬性。金融市場創新主要指的是微觀經濟主體開辟新的金融市場或宏觀經濟主體建立新型的金融市場。由于金融市場向更高級金融市場的過渡和轉化，由封閉型金融市場向開放金融市場的進入和拓展。

（五）金融資源創新

金融資源，主要包括作為資金的貨幣和能夠流通的證券，以及社會成員之間以及社會成員與政府之間接受的信用，具體是指人才、資金、財務、信息等。它們的共同特點是能夠作為經濟發展的要素，而且能夠帶來增值。

（六）金融科技創新

金融科技的創新主要表現在銀行和非銀行金融機構，追求速度和效率的金融服務，以及在金融領域對科技的應用，對金融業務產生了深遠的影響。它一方面使金融服務多元化、全球化，另一方面又縮小了金融市場在時間和空間上的距離縮。

四、金融創新對貨幣政策的影響

作為一次波及全球的金融改革浪潮的金融創新，對世界經濟和各國經融造成深遠的影響。各國也與時俱進的調整了相關政策和實際操作方法。新市場的產生，以及新的手段和方法的不斷出現和發展，不僅促進了經濟發展的，同時對各國政府的宏觀調控，尤其對貨幣政策的調整提出了新的要求。因為金融創新增加了信用的多元化，貨幣政策作為國家宏觀經濟政策最為重要的環節之一，不可避免的受到影響。

（一）金融創新為傳統的貨幣政策帶來新的挑戰

從理論上，金融創新降低了貨幣需求，改變了貨幣結構和內涵，使得貨幣的計量更為復雜，更影響了貨幣的流通速度，增加了貨幣供應主體，加大了貨幣乘數。上述一系列的變化，必然對貨幣政策中貨幣政策工具的作用、貨幣政策中介指標的選擇、貨幣政策的傳導機制產生相應的作用?？偠灾?，各國貨幣當局必然對金融創新對貨幣政策產生的深遠影響予以高度重視。

從世界范圍內看，自上個世紀八十年代以來，金融創新對貨幣政策產生了許多影響，原有貨幣政策的有效性逐漸下降，各國為應對這一變化，相應的調整了貨幣政策。我國的金融創新，從改革開放起，歷經從無到有，穩定成長，加速發展的各個階段。時至今日，我國的金融創新在各個方面都取得了一定的發展，不可避免的影響我國的貨幣政策，中央銀行也為此調整了貨幣政策，以適應當前的經濟形勢。

（二）金融創新影響貨幣政策的具體方面

1.金融創新對貨幣供求的影響

（1）金融創新改變了人們的貨幣需求動機，導致貨幣需求的結構發生變化，交易性貨幣需求不斷下降，投資性貨幣需求逐漸上升。由于金融工具不斷創新，人們貨幣持有量不斷減少，人們更愿意把貨幣作為投資手段，進行間接交易，或者說是由第三方委托交易。另外，支付結算系統也由于金融創新發生了變革，人們更熱衷于在線支付，進而大大削弱了人們對貨幣的流動性的偏好，導致交易性貨幣，也就是現金的需求下降。

（2）金融創新導致貨幣需求的穩定性下降。一般短期內國民收入是相對穩定的，而人們用來進行交易的貨幣又是由收入決定的，所以交易性貨幣需求也應該是相對穩定并且可以預測的，但是，投資性貨幣需求受市場利率、機會成本、投資預期等不穩定因素影響則則呈現相對不穩定表現。再加上，人們的心理預期是無規律的，利率、匯率、股價也是經常變化的，人們的偏好也有一定的波動。投機性貨幣需求比重的呈現不斷上升的趨勢，必然會削弱貨幣需求穩定性。

（3）金融創新改變了貨幣的流通速度。金融創新不斷產生新的金融工具，金融方式等，使得交易更加快速便捷，大大加快了貨幣的流通速度。

2.金融創新對貨幣供給的影響

（1）削弱了貨幣的可測性。金融創新的不斷發展不但使高能貨幣不再只有存款和現金，而且使通貨存款比例、非交易存款比率以及超額存款準備金率變得不穩定，這就大大影響了貨幣供應量的可測性。

（2）增強了貨幣供應的內生性。貨幣供應一定程度脫離了中央銀行的控制，越來越受制于經濟體系內部因素的支配。

3.金融創新對貨幣政策工具的影響

（1）限制了法定存款準備金機制的作用

一是降低了實際提繳的法定準備金。商業銀行為降低融資成本，擴大利潤空間，持續更新負債業務種類和方式來規避無息的法定存款準備金。

二是限制了存款準備金機制的作用范圍。伴隨著金融創新的不斷發展，一些非存款工具如回購協議、同業拆借等的產生，使得大量銀行資金流入非存款性金融機構和金融市場，有利于商業銀行在確保自己的負債規模的同時，又能避開存款準備金制度的約束。

（2）弱化了再貼現政策的效用

一方面，金融創新減少了再貼現條件的規定約束，削弱了原有真實票據的影響力，使得一些剛產生的票據都能符合貨幣當局的要求。另一方面，金融創新使以往的調整再貼現作用力消失。

（3）加強了公開市場業務的作用

一是金融工具的創新為公開市場操作提供更加豐富的工具。首先，金融交易方式的創新使得中央銀行公開市場操作的買賣方式更加靈活多變；另一方面，也為中央銀行公開市場操作提供了更為多元化的條件。

二是金融創新增強了公開市場操作的公告作用。通過影響政府債券的收益率和價格來中央銀行的公開市場操作調整一般證券的價格和收益率，增減貨幣供應量和信用，指引導公眾和金融機構對經濟前景的判斷，使公開市場業務的影響范圍進一步擴大。

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