資產證券化通常程序

資產證券化通常程序

資產證券化作為一種創新融資方式，為社會資本方投資PPP項目提供了新的退出渠道，同時可以有效降低融資成本，對于盤活PPP項目存量資產、推動PPP項目具有重要意義。PPP項目資產證券化，可推動政府及社會資本合作方降低金融杠桿，對于防范金融風險具有積極意義。

“PPP的企業資產證券化是證券公司以專項資產管理計劃為SPV，以計劃管理人身份面向投資者發行資產支持受益憑證，按照約定，用受托資金購買原始權益人能夠產生穩定現金流的基礎資產(包括信貸資產、信托收益權、基礎設施收益權、企業應收款等)，將該基礎資產的收益分配給受益憑證持有人的專項資產管理業務?！?/p>

于炳光介紹，PPP資產證券化有一套規范的運作程序。首先是開展盡職調查?！氨M職調查是整個PPP資產證券化項目中的首要基礎性工作，也是律師在資產證券化操作實務中不可缺少的部分。對基礎資產合法性的盡職調查應當包括：基礎資產的法律權屬、轉讓的合法性、基礎資產的運營情況或現金流歷史記錄，同時應當對基礎資產未來的現金流情況進行合理預測和分析?！?/p>

具體到PPP項目中，傳統基礎設施領域PPP項目能夠進行資產證券化的項目需符合以下要求：(1)完整履行項目審批程序，簽訂規范PPP合同，各方合作順暢；(2)項目質量達標，能夠持續安全運營；(3)已建成并正常運營2年以上，已產生穩定持續的現金流；(4)原始權益人信用穩健，最近3年無不良信用記錄。在PPP項目資產證券化的盡職調查中，為了對基礎資產合規性以及基礎資產可否作為資產證券化目的進行判斷，進而對基礎資產未來現金流做出合理預測和分析，律師除需完成一般資產證券化業務中的基礎盡職調查工作契合，還應基于PPP項目的特點，關注于調查投資項目審批、PPP項目實施審批、采購流程、參與主體等PPP項目形式合規性要求，并需對PPP項目是否存在“嚴禁通過保底承諾、回購安排、明股實債等方式進行變相融資”的情況及其核心邊界條件、風險分配、收費機制等商業模式是否符合PPP項目實質合規性要求及其合理性等進行全面的審查和分析。

其次是確定基礎資產?！案鶕Y產證券化的定義及操作流程，確定基礎資產，是進行資產證券化的起點和首要問題?！?/p>

還需要構建特殊目的載體?！皩τ谄髽I資產證券化，原始權益人通過證券公司、基金管理公司子公司或其他證監會認可的有資質的管理人，由其設立專門的資產支持專項計劃(簡稱專項計劃，即SPV)，對基礎資產進行風險隔離、評級、增信等結構化處理，在此基礎上發行資產支持證券?！?/p>

另外，還涉及基礎資產轉讓程序?！百Y產證券化的法律本質是基礎資產的出售，即發起人將基礎資產通過一定方式轉讓給SPV，以便SPV依據此資產發行證券?；A資產轉讓是指發起人將資產出售給SPV，發起人應與SPV簽訂《基礎資產買賣協議》?！痘A資產買賣協議》的主要內容包括：SPV的主要權利包括取得基礎資產的所有權，并同時取得與基礎資產有關的從權利(如應收賬款的保證、抵押或質押權)；由SPV管理支配基礎資產，但非基于自身利益，而是為資產支持證券持有人的利益；當發起人破產時，免于發起人或發起人的債權人對基礎資產提出主張等?！?/p>

最后，還有“信用增級”、資產支持證券的設立、基金業協會備案、交易場所掛牌等程序。