麗珠集團高派現股利政策的影響因素研究

□ 陸光瑜

(蘭州財經大學 甘肅 蘭州 730000)

一、前言

股利政策作為企業的三大財務決策之一，不僅影響投資者的利益，更影響著企業的穩定持續發展，企業的利益相關者及潛在利益相關者都在密切關注著股利政策。根據2019年上市公司年度報告，選擇派發現金股利的上市公司占比達到75.14%，分紅總額達到了1.02萬億元。越來越多的上市公司選擇派發現金股利，與此同時選擇高派現的企業逐漸也為市場帶來良好的頭部作用，促使更多的上市公司進行現金分紅。作為醫藥行業中的優秀企業，麗珠集團選擇了高派現的股利分配政策。

二、麗珠集團2015-2019年股利分配概況

麗珠醫藥集團股份有限公司(下文簡稱“麗珠集團”)是一家集醫藥產品的研發、生產、銷售為一體的綜合醫藥集團公司，于1993年上市。麗珠集團在2015年至2019年中，其股利政策分別為每十股派息(元)為：5、5、20、12、11.5；股利支付率為：30.86%，25.25%，24.72%，79.47%，82.74%；其中2016-2018年每十股轉增三股。

(一)高額的現金股利

目前，我國學者對于高派現的界定標準一般為以下三種：(1)每股現金股利大于或等于0.3元；(2)平均股利支付率大于60%；(3)每股派現金額大于每股收益。本文所是以(1)中的定義為標準，麗珠集團2015-2019每股派現金額均大于0.3元，因此屬于高派現的范疇。

(二)股利分配具有連續性

由表1可以看出，麗珠集團自2015年開始，每年都進行股利分配。麗珠2015年至2019年堅持現金分紅，年平均股利支付率達到48.61%，2017年時其派發現金股利最高的一次，達到了每十股20元?？梢娺@五年來，麗珠集團發展態勢具有較好的連續性和穩定性。

三、麗珠集團高派現的財務影響因素

(一)盈利能力

表1 麗珠集團盈利能力分析

從表1可以看出，麗珠集團2015年銷售毛利率最低為61.17%，2016年銷售毛利率最高為64.03%，其差距不大，由此可見，麗珠集團銷售毛利率的穩定性較強。麗珠集團在2015年-2019年，這五年間的扣非后銷售凈利率與扣非后主營業務增長率都呈現穩步上升的趨勢，表明麗珠集團在行業當中具有相當的競爭力，其產品在市場中具有一定的地位，使其盈利能力得到提升。綜上可得，麗珠集團的高派現是簡歷在其優秀的盈利能力之上。

表2 麗珠集團償債能力分析

(二)償債能力分析

本文選擇流動比率、速動比率這兩個指標來評價麗珠集團的短期償債能力。由表2可以看出麗珠集團2015-2019年的流動比率總體上呈上升趨勢，其平均值為2.05，這表明麗珠集團逐漸擁有充裕的流動資產來償還流動負債；其速動比率也在總體上呈現上升趨勢，同時反映出該公司資產得到優化，擁有充足的貨幣資金；表2可得該公司的資產負債率得平均值為33.33%，表明其有很強的長期償債能力。從表中可以看出，麗珠集團2015-2017年的資產負債率為下降趨勢，而在2018年又有增漲，2019年又有下降。這一現象反映出麗珠集團的財務風險很低，具有很強得長期償債能力。綜上所述，麗珠集團的強大的償債能力是其高派現的保障。

(三)營運能力分析

從表3可以看出，麗珠集團的總資產周轉率在2015-2019年這五年里，總資產周轉率呈下降趨勢，存貨周轉率總體呈上升趨勢，二者結合可以得出，企業在這五年里得總資產得到了一定得增加，且存貨在資產增加的前提下周轉加快，表明企業的營運能力是總體提升的。高;應收賬款周轉率呈上升趨勢，表明企業收回應收賬款的時間越來越短，其償債能力增加，營運能力增強。綜上所述，其優異的營運能力可以支撐其高派現股利政策。

(四)成長能力分析

表4 麗珠集團成長能力指標分析

根據表4可以看出，麗珠集團營業收入同比增長率都大于0，可見其營業收入處于上漲趨勢，且2015年增長幅度最大，達到了19.41%；其扣非凈利潤同比增長率每年都保持在15%以上，表明企業的利潤增長速度快，成長能力優秀；麗珠集團作為一家制藥企業，其研發方面的投入是必不可少的，本文因此選用了研發投入金額同比增長率作為參考指標，其研發投入金額同比增長率呈現出先下降后上升的趨勢，但最低為19.42%，表明了企業對藥物研發投入了相當的資金，以此為后續藥物推向市場打下了基礎。綜上可得，麗珠集團良好的發展能力可以支撐其高派現股利政策。

四、麗珠集團高派現的非財務影響因素

(一)政策的持續推動

自2000年開始，我國證監會開始頒布相關文件開始對上市公司的現金股利分配提出了相應的要求；2004年，證監會出臺了《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，明確了現金分紅對上市公司的重要性；2008年出臺的《決定》，將企業的現金股利分配與再融資相掛鉤，并將其比例由20%調至30%。因為這一系列相關政策的推動，相當數量的上市公司放棄了做“鐵公雞”，轉而開始派發現金股利。

(二)企業的股權結構

據麗珠集團的年報分析，其實控人為朱保國，持股比例達到17.62%，遠大于其他股東。由此可以看出麗珠集團的股權集中度很高，意味著實控人對上市公司的影響很大，股利分配政策也會受到影響。企業實控人可以直接影響上市公司的股利政策，可能采用對自身利益最大化的股利分配方式。因此，麗珠集團近五年來實施的高派現股利政策可能受到到其股權結構的影響。

(三)增加投資者信心

由于市場中存在信息不對稱的現象，中小投資者無法及時的獲取企業真實的經營情況，因此通過高派現可以向廣大的投資者傳遞企業具有良好運營能力與投資價值的信號；倘若公司采取低股利支付率，會給投資者們傳遞出公司運營能力差的信號，降低相關投資者的積極性。因此，高派現可以傳遞企業運行良好的信號，進而提高企業的市場價值。

五、結論

本文通過對麗珠集團2015-2019年的盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力四個方面進行分析，發現其高派現股利政策是建立在優秀的財務基礎之上，良好的財務狀況是上市公司實行高派現股利政策的基礎。上市公司實施高派現股利政策除了受相關法律法規的推動，還受其股權結構的影響；實施高派現股利政策可以吸引更多的投資者，在市場中傳遞企業經營良好的信號，從而引導投資者關注公司。麗珠集團近年來實施的高派現股利政策正是多種因素共同作用的結果。