ST萬里“摘帽”過程中盈余管理行為分析

宋 荷

(北京工商大學 北京 100048)

一、引言

改革開放后，由于我國市場經濟的快速發展引發了種種弊病，使得我國經濟系統中存在出各種各樣的漏洞，很多行為不好的人利用這些漏洞做出了些許危害國家經濟健康發展的行為。特別是最近幾年，這些不當行為在實務中越來越多樣化，各種原因為ST公司盈余管理行為提供了方便。

二、理論分析

1.動因

(1)保有上市資格

由于上市企業在人才引進、資金流通、政府補貼、品牌影響力等方面具備較強的優勢。一旦因連年的虧損而被暫停上市或者喪失上市資格，那么上市“殼資源”的優勢將會不斷失去，所以ST企業大多傾向于選擇實施盈余管理以繼續持有上市資格。

(2)管理層謀取自身利益最大化

企業所有者往往采取各種各樣的激勵方式以消除與企業管理者之間的委托代理沖突，然而大部分的激勵方式又會與企業經營績效直接掛鉤，因此就會導致管理者在面臨退市危機時不惜抬高虛假業績來扭轉危局，最終保護好自己的職業前景和薪酬水平。

(3)滿足外部融資需要

現代企業如果想要獲得足夠的現金量，就必須依靠外部的債務性和權益性融資，從而達到理想的信用等級以取得債權人的信任。因此這就需要一個上佳的業績作為保障，運用盈余管理避免ST帽子，成為了業績不好的企業逆境求生的無奈之選。

2.手段

(1)選擇有利的會計政策。

面臨退市危機的ST企業會由于自身經營狀況的不良就會頻繁調整會計政策，采取類似存貨發出計價和變更固定資產折舊等方式、以及采用調控增減減值準備與轉回等手法，從而達到人為操控利潤的目的、進而將虧損扭轉。

(2)關聯方之間交易調節。

當ST企業面臨扭虧關鍵年度的，發生的很多關聯交易，大都會利用與關聯方的關系，通過高出低進的方式向ST企業輸送利潤以幫助其實現扭虧摘帽。這些方面的交易主要包括不良資產高價出售剝離和關聯購銷等。

(3)資產重組。

ST企業資產重組的主要方式包括向關聯方高價賣出優質資產抬高當期利潤、高價出售不良資產等。非正常的資產重組雖然可以在短期內優化企業的賬面利潤，但是長遠來看必然會阻礙企業的持續健康發展。

三、案例研究

(一)事件過程

1.萬里股份的連續虧損。

2015年股東凈利潤-1981萬元，同比下降996、38%，也就是說公司業績開始大幅下跌。2016年財報顯示公司營業收入3、52億元，增長41、38%；虧損4270萬元，增虧2288萬元，每股收益-0、28元，出現連續兩年虧損。

2.萬里股份被ST。

連續兩年股東凈利潤都是負數，根據規定，公司股票自2017年5月2日起被退市風險警示，由“萬里股份”變更為“*ST萬里”。

3.萬里股份成功摘帽。

萬里股份通過實施一系列交易安排，實現股東凈利潤1558萬元，滿足了摘帽的條件。最終根據公司遞交的申請，上交所正式下發關于一汽夏利公司股票自2018年5月9日開市起撤銷退市警示，公司也由“*ST萬里”變為“萬里股份”。

(二)ST萬里盈余管理分析

1.經營狀況

連續兩年虧損，企業被實施退市警示。因而2017年ST萬里只有扭虧為盈。2017年ST萬里實現盈利，符合摘帽條件。ST萬里在5月8日停牌，9日撤銷警示并于當日復牌，由“ST 萬里”變為“萬里股份”。

2.非經常性損益

2017年雖然凈利潤1558萬元，但歸屬于股東的扣除非經常性損益的凈利潤卻是-527萬元。由此，在ST萬里扭虧摘帽過程中起關鍵作用的是巨額非經常性損益對凈利潤的填補。

2017年非經常性損益為2085萬元，對凈利潤的貢獻拉動比高達134%，相較其它年份的非正常波動，恰恰表明ST萬里管理層刻意實施盈余管理從而提升利潤。

3.與資產出售相關的重大交易

2017年度ST萬里與關聯方巨江電源科技有限公司完成一筆大額股份轉讓交易，萬里將其持有的重慶德能再生資源股份有限公司的全部股權以4550萬元的價格轉讓給巨江能源，獲益約1400萬元。另ST萬里以2、552億價格購買其控股股東深圳南方同正投資有限公司所持580萬股特瑞電池的股份，帶來收益約328萬元。兩項交易涉及金額重大，且累計為公司帶來的投資收益約為1728萬元，另外ST萬里2017年凈利潤僅1558萬，所以我們認為這兩項關聯交易凸顯其為避免股票被暫停上市的盈余管理行為。

4.摘帽后公司的經營狀況

摘帽后的2018年度的營業收入規模再次大幅下降，相比2017年4、53億元的營業總收入，2018年第三季度的營業總收入同比下降67、9%，預計2018年度將再次面臨虧損。由此，我們認為，萬里股份2017年利用盈余管理手段只是短期內改善了公司經營業績,萬里股份未來仍困難重重。

四、結論和不足

我們發現一些公司為不被退市，會通過各種手段進行盈余管理。但同時也帶來了一些危害：降低披露的信息質量水平；給企業自身發展埋下隱患；有礙證券市場的正常發展。這些手段，使得退市制度形如擺設，如劣績企業都這么做，定會嚴重妨礙證券市場的健康發展。

企業的業績考核一般都過于重視利潤，容易產生應計項目管理。本文認為應建立一套有效的業績評價指標體系，另外采用一些激勵方式，既能夠緩解利益沖突，又能減少操縱利潤。另外，ST公司應具備戰略的眼光，從規范公司經營方面入手，從根本改變公司經營狀況。另外完善改進現有退市制度，對非經常性損益所占凈利潤比例作出硬性規定，切斷其渠道。