用辯證眼光看待市值管理

回翠翠 孫原

摘 要：2014年5月，國務院頒布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，明確提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，此后，市值管理成為資本市場的一個熱詞。但有的企業假借市值管理之名進行股價操縱、謀取非法利益;有的企業市值管理認識不足、管理內容簡單、投入人力財力不足;有的企業在采取了一系列市值管理措施之后，公司市值并沒有明顯提升。因此，我們應該用辯證的眼光看待市值管理。

關鍵詞：市值管理;措施;辯證

一、 市值管理的內涵

（一）市值

市值是指在特定時間內某上市公司股票的發行數量與股票價格的乘積所表示的股票總價值。市值的大小反映了上市公司的綜合實力、公司價值、股東財富價值、經營業績以及市場認可程度的大小。市值是上市公司進行市值管理過程中的一個重要參考值，是進行市值管理的最直接目標。

（二）市值管理

市值管理是指上市公司從穩定和提升市值出發，通過制訂科學的發展戰略、建立完善的管理制度、加強經營管理、重視維護投資者關系等，將公司創造價值、實現價值和經營價值的活動有機地聯為一體，促使公司股價能夠充分反映其內在價值，實現以內在價值為支撐的公司總市值最大化的管理活動。

（三）市值管理不等于股價管理

股價上漲能夠帶來市值的提升，但市值管理絕不等同于股價管理，不等于直接管理甚至操縱股價。股價不可能長期背離其內在價值，而是圍繞內在價值上下波動。有的上市公司通過財務造假、虛假信息披露等手段對股價進行操作，短期內可能帶來股價上漲，但長期來看必然會損害企業的股價和市值。

（四）市值管理不能等同于管理市值

市值管理是通過一系列的措施最終達到市值提升的目的，其直接管理對象并不是市值，將市值管理等同于管理市值，很可能成為操控股價的“偽市值管理”。

（五）市值管理并不是追求股價最高化

股價上揚的確對提升市值有直接影響，但市值管理所追求的目標并非股價最高化，也不是市值最大化，而是公司和股東價值的最大化。良好的市值管理應該是得到廣大投資者和資本市場的認可，是市值的穩定和可持續增長，這樣才有利于上市公司的穩定可持續發展。

二、 市值管理的作用

（一）實現股東價值最大化

公司經營的財務目標是實現股東價值最大化，股東作為公司的出資人，承擔著公司的經營風險，也應該享有資本風險增值收益，這是股東利益至上的基本要求。公司的一切經營行為包括對外投資、再融資、融資以及分紅政策等，直接影響著公司股東收益的高低。公司的市值與股東的經濟利益關系緊密，股東價值由其所持有的股票數量和股票市場價格決定。因此，通過市值管理實現市值最大化，能夠進而實現股東價值的最大化。

（二）有助于實現自身戰略發展目標

加強市值管理，有助于形成以公司價值為核心的合理波動的股票價格，有助于提高資本市場的定價效率，有助于強化資本市場優化資源配置的功能。同時，市值的大小也與上市公司的融資能力密切相連。一方面，在總股本不變的情況下，市值越大表明股價越高，單位股權可募集的資金越多，即公司股權融資能力越強;另一方面，市值越高，表明公司抗風險能力和償債能力越強，越容易得到更高的資信評級，融資成本也就越低，從而獲得間接融資的規模也越大。為實現自身的戰略發展目標，通過市值管理，提高公司的綜合實力，為實現大規模的低成本融資提供保障，并獲得規模擴張和快速發展所需要的資金，從而提高核心競爭力。

（三）提高資本市場的認可度

一家公司的市場認可度決定了其股票在證券市場的交易情況。市場認可度影響日常股價變動，同時直接影響在進行再融資、并購等重大項目時股本能否擴大或縮減。

（四）維護投資者利益

上市大股東和中小股東同樣高度關注公司市值的變化。市值的增長，不僅會增加投資者的資本利得，同時預示著公司具有較強的股利支付能力。兩者都會給投資者帶來直接的經濟利益，促進投資者財富的增加。實施市值管理并將其作為公司治理體系的核心內容，在經營目標的確定以及經營理念和經營決策的選擇上，以投資者利益為依歸，將促進投資者財富增長作為自身的出發點和落腳點，增強投資者對公司的信心，有利于公司的發展壯大。

（五）實現可持續發展

推行市值管理，必然要求對公司的長期業績進行考察和評價，衡量公司發展戰略、投（融）資活動、資本運營、內部業務流程、營銷策略等經營管理活動可能對公司未來經營業績及股價產生的影響，進而有助于引導公司建立起經營。

三、 市值管理的措施

（一）制訂正確的發展戰略

發展戰略是指企業為了實現長期的生存和發展，在綜合分析企業內部條件和外部環境的基礎上做出的一系列帶有全局性和長遠性的謀劃。發展戰略為企業明確未來發展方向，明確發展質量與速度，明確戰略發展點以及發展能力。戰略的主要目的是為客戶創造價值進而為股東創造價值。股東價值和戰略定位從本質上是追求統一目標：使企業產生長期持續價值。因此從長遠來看，兩者高度關聯，企業制訂符合自身實際的發展戰略，有利于保持績效的長期成長性、降低波動性，進而有效降低企業經營風險，獲取保證可持續的現金流，最終在資本市場上體現出公司市值的持續增長。

（二）完善公司治理

公司治理是指由股東會、董事會和高級管理人員組成的一種組織結構，上述三者之間形成的一定的制衡關系。公司治理分為兩個部分：第一，治理結構，包括股東會、董事會、監事會、經營班子等;第二，治理機制，包括監督機制、用人機制、激勵機制、風控機制、信披機制等。完善的公司治理不但可以保證公司的可持續發展，同時，也可以提高股東價值。公司治理結構不僅從宏觀上影響整個股市的發展，而且從微觀上影響具體上市公司的績效水平和股票的市場價值。因此，上市公司應建立規范高效的公司治理結構，形成行之有效的治理機制，并確保全面、準確、及時進行信息披露以消除信息不對稱，夯實市值管理的治理基礎。

（三）改進經營管理

經營管理水平的高低決定了企業的盈利能力和可持續發展能力，也決定了在資本市場的認可程度。改進經營管理水平的方法，第一，建立健全各項基本規章制度，并確保嚴格按制度辦事;第二，培育專業高效的員工隊伍，并注重員工結構的合理性;第三，建立科學可行的激勵機制，激發員工的工作積極性，提高員工 對企業的忠誠度;四是科學授權，提高決策效率。

（四）加強投資者關系管理

投資者關系管理是指上市公司通過各種方式，加強與股東、債權人及潛在投資者的溝通，增進各投資者對公司的了解的管理行為。良好的投資者關系管理，能夠使公司獲得投資者更多信賴，在市場中享有良好的聲譽，是上市公司提升市值的有效途徑。加強投資者關系管理的途徑包括：組建高效的投資者關系管理團隊，保障投資者及時、準確、平等地獲取信息的權利;拓寬與投資者的溝通渠道，傳遞資本市場壓力，把握資本市場需求;構建一個與公司業務發展戰略和價值取向一致的目標投資者群。

（五）開展資本運作

有效的資本運作能夠幫助上市公司加快發展的腳步，通過資本運作，整合內部資源，可以將上市公司原有的低效不良資本整合成為高效優質資本。充分利用上市公司平臺，開展配股、并購重組、股權回購等一系列資本運作，對企業的不良資產進行出售、轉讓以實現剝離，或收購、兼并優質資產，實現資產結構、債務結構的不斷改善，推動上市公司價值成長。

四、 辯證看市值管理

上市公司應充分認識市值管理的重要性，采用適當的市值管理措施，提高公司市值，為股東創造更大價值。但市值管理是一項系統工程，受到內外部各種因素的影響，不是一蹴而就，也不是采取措施了便可取得實效。我國資本市場發展的時間較短，較大程度上受制度因素影響，資本市場的成熟度相對較低，投資者對資本市場高度敏感，致使股價往往很難反映上市公司的真實價值，上市公司的市場價值往往背離其真實價值。此外，市值受資本市場、相關政策等外在波動影響較大，市值與公司經營業績好壞的緊密度不強，公司經營業績的改善和提升，有時并不能反映在股價的上漲和市值的提升上。因此，應采用辯證眼光看待市值管理，才更有利于市值管理的長期有效開展。

五、 結語

用辯證眼光看待市值管理，不因短期內沒有效果而忽視市值管理的重要性，也不為追求市值最大化而盲目采取各種手段，這才是市值管理的應有態度，是實現市值穩健發展的關鍵。

參考文獻：

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[2]路璐，巴塔.投資者關系管理在上市公司市值管理的作用[J].東方企業文化，2013.

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作者簡介：回翠翠，孫原，河北建投能源投資股份有限公司。