齊峰新材企業資本結構淺析

【摘 要】 齊峰新材料股份有限公司是我國特種紙行業比較具有代表性的企業，但是它在資本結構中出現了許多問題。齊峰新材做出盲目擴張策略，沒有重視企業的長遠價值、疏忽經營模式的管理導致企業的資本結構出現了諸多問題;而不合理的資本結構使其面臨著較高的財務風險，嚴重阻礙了公司價值的進一步提升。本文意在研究分析齊峰新材資本結構，進而判斷出其進行融資的渠道、資金主要來源與公司的資產負債率是否合理，并提出相關建議措施。

一、齊峰新材企業資本結構現狀

運用齊峰新材料股份有限公司（以下簡稱“齊峰新材”）2014年—2018年年度財務報告中的負債總額、資產總額、股東權益總額、長期負債、固定資產等數據，可計算得出其資產負債率、股東權益比率、長期負債比率、股東權益與固定資產比率。

（1）資產負債率。齊峰新材2014——2018年的資產負債率分別為36.2879、18.2096、19.3883、23.4016、22.5591：從數據中可以看出：齊峰新材的近幾年的資產負債率整體總體呈現下降趨勢，中間略有波動，最高沒有超過40%總體來看齊峰建材的資產負債率略微偏低，表明該企業的財務成本較低，風險較小，償債能力強。另外通過查看齊峰新材的資產負債表我們可以知道該企業2014-2018年的總負債整體在減少，總資產整體在增加，所以其資產負債率呈現下降趨勢。

（2）股東權益比率。齊峰新材2014——2018年的股東權益比率分別為：63.7121、81.7904、80.6117、76.5984、77.4409，從數據中可以看出齊峰新材的股東權益比率整體呈上升趨勢，此種趨勢表明齊峰新材負債低，有較好的長期償債能力，說明公司財務杠桿運用的較低。

（3）長期負債比率。齊峰新材2014——2018年的長期負債率分別為：16.4281、0.4742、0.4888、0.4689、0.4167，除了2014年，齊峰新材近幾年的長期負債都穩定在2000萬元左右，長期負債率基本維持在0.45%-0.5%，說明企業負債情況穩定，可初步判斷其經營情況良好。

（4）股東權益與固定資產比率。齊峰新材2014——2018年的股東權益與固定資產比率分別為：36.4935、29.4548、13.8704、14.2970、5.4281。股東權益與固定資產比率反映購買固定資產所需要的資金有多大比例是來自于所有者資本，此項比例越大，企業財務結構越穩定。由財務報告可知，齊峰新材近幾年此項比例處于逐年下降的狀態，說明企業購買固定資產來自所有者資本的比重在逐年減少，從而企業的財務結構穩定性下降。

二、企業資產結構存在問題

1、增加了企業的加權平均資本成本。一方面，權益融資的成本高于債務融資的成本。另一方面，由于負債的利息在稅前列支，以使企業享受減少納稅的好處。

鑒于以上兩方面的原因，在資金總額一定時，增加債務資本的比重會使得企業的加權平均資金成本下降。

2、負債的期限結構不合理。通過對齊峰新材的案例研究，我們發現存在極其不合理的情況。齊峰新材近幾年的非流動負債沒有其他非流動負債、應付債券以及遞延收益等。雖然單一的結構使企業的管理簡化，但是也加大了企業的融資成本。過于單一，資本結構難以抵抗外界的沖擊。一旦資金周轉緩慢，很容易導致資金鏈斷裂，甚至使企業破產。

3、 公司的股權結構不合理。公司法人治理結構不合理，在這其中尤為突出的是股權結構的不合理性。公司一股獨大導致獨立董事形同虛設，企業管理者忽視甚至損害中小股東的權益來使大股東權益最大。

4、融資渠道比較單一。由于齊峰新材根據自身的情況考慮，沒有發行過可轉換債券及公司債券。這主要是因為齊峰新材進行大量的巨額低息貸款，這些資金足以支撐企業進行日常的經營運轉齊峰新材的債務融資阻礙了企業進一步發展擴張，資金缺乏始終是一個擺在面前的難題。

三、結論及相關建議

本文通過對齊峰新材案例的研究，結合宏觀政策，研究得出其資本結構的以下相關建議。在此也充分考慮到了內外部因素對其產生的影響，并對建議進行了適度的調整。采用這些建議可以使齊峰新材保持適當的負債，將財務風險下降到可控范圍內。

1、充分利用多元化融資工具。資本結構較為合理的企業往往會利用可轉換債券、公司債券等進行債務融資，但齊峰新材僅僅依賴上述兩種方式。這說明齊峰新材融資渠道過于單一，這將會導致企業面臨著較高的財務壓力。齊峰新材可以嘗試向國外企業學習，采用引入退休基金、發行可轉換債券、夾層貸款等融資方式，這些多元化的融資渠道，可以很好地彌補單一融資帶來的弊端。

2、進一步優化企業債務結構。齊峰新材具有較高的流動負債，非流動負債為總負債的2%左右。過高的短期負債可能會致使在齊峰新材再某一時間段內出現過高的財務費用，齊峰新材不得不面對較高的財務風險。齊峰新材的盈利能力也在下降，償債能力也位于行業的中下游。齊峰新材應該主動地調節資本結構，增加長期負債，適當減少流動負債。

3、優化公司股權結構。目前齊峰新材存在一股獨大的情況，股權集中度過高，這也導致的一系列負面效應。齊峰新材可以采取的措施有引入保險基金、投資銀行和養老基金等機構投資者。他們關注長期回報，會監督評估管理層的決策方針，防止其損害企業價值。齊峰新材應重視股權激勵、價格策略等措施，它們會為企業發展提供強有力的保證。

4、加速創新轉型增強盈利能力。隨著經濟環境的不斷變化，造紙行業行業不得不面對新的挑戰。環境保護政策的發行導致剛需下降。另外過多的企業涌入造紙行業，致使房造紙行業利潤攤薄。在市場經濟下，利潤率逐漸趨于一個平衡的趨勢，這也促使部分造紙企業進行轉型。造紙企業需要加強創新意識，在開發項目中加入文化創新等因素。

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作者簡介：王雪靜（1994-），女，漢族，籍貫：陜西省大荔縣，研究生在讀，研究方向：成本分析與控制，單位：西安財經大學