企業并購中的財務風險與防范研究

陳思玥（華東交通大學）

■引言

隨著我國經濟的發展，企業通過并購方式來擴大規模、提高競爭力已經越來越常見，由于我國的企業發展相對還比較緩慢，在并購過程中還存在一定的問題，隨之而來的還有很多并購引發的財務風險，而企業對于并購風險還沒有足夠的重視，因此，企業的并購帶來的不僅僅是機遇，還有巨大的挑戰。針對企業并購過程中面臨的財務風險，本文從風險的構成以及風險的成因兩方面來具體分析，并提出防范并購風險的具體措施，促進我國企業健康發展。

■企業并購的相關概述

（一）企業并購的概念

企業并購指的是公司兼并與收購的總稱，企業通過對資本的運作取得被并購企業的控制權，從而使自身的價值和利潤都達到最大化的一種投資行為。

（二）企業并購的財務效應

首先，企業并購可以減輕企業的稅負，企業在進行并購的過程中，會采取一些財務手段，這會使企業能夠避免或者延遲支付股利，還可以減輕稅收負擔；另外，企業進行資產轉移也能夠抵稅，對增強企業的盈利能力有很大的幫助。

其次，企業并購可以降低交易成本。企業并購的目的是擴大企業的規模，實現企業一體化的經營，同時降低企業在經營活動中的交易成本，進而實現企業資源配置的優化。

另外，企業通過并購能夠提升企業價值，加強對資金流的控制，同時為企業帶來財務杠桿效應，獲取更多的資金。如果并購時企業的投資利潤率高于負債利息率，增加企業的負債還能夠影響企業的所有者權益。

■企業并購的財務風險

（一）融資風險

企業的并購需要有大量的、短期內能夠籌集到的資金來支持并購行為，因此，企業大多選擇通過融資的方式獲得資金。融資的途徑多種多樣，成本各不相同，也會帶來不同的融資風險，如果企業在對融資結構和能力等情況沒有進行合理評估就進行融資，將會嚴重影響企業的可持續發展。

（二）定價風險

并購過程中最重要的環節就是對被并購的企業進行精確的估值，通過全面分析企業的經營狀況確定企業的價值，而由于并購企業和被并購企業對并購價格的預估情況存在一定差異，還存在信息不對稱的情況，如果并購價格超過了被并購企業的實際價值，就會產生定價風險，十分不利于企業的長遠發展。

（三）支付風險

支付風險包括現金支付風險、股權支付風險、混合支付風險。企業如果選擇通過現金的方式去支付，就會承受很大的壓力，還會限制并購的規模。股權支付是指并購企業通過增發新股，用新股去交換被并購企業的控制權，選擇通過股票去支付，會稀釋原企業股東的控制權和收益權，而發行新股的方式不僅成本高、時間長，還會錯失并購的良機?；旌现Ц妒侵竿ㄟ^現金、股票、杠桿、可轉債、權證等方式進行組合的支付方式，如果組合的比例不恰當，就會惡化資本結構，從而導致財務風險。因此，企業在并購時應該選擇最能夠規避風險的支付方式。

（四）整合風險

企業在進行并購活動時，需要在一定時間內對被并購的企業各項資源都能夠做到有效整合，如果整合的工作做得不好或是方式不對，就有可能造成被并購企業貶值，進而影響并購效果，雙方企業的后續管理工作也無法開展，對企業的發展十分不利。

■企業并購財務風險的成因

（一）目標定位不準確

在企業并購工作中，對被并購企業進行定位是并購的前提，只有在并購時選擇最適合的企業，能夠對被并購企業精準定位，才能保證并購的順利進行。企業在并購時選擇被并購企業會被多個因素影響，造成對被并購企業的定位不準確，不利于企業并購活動的開展。

（二）信息資料不完善

企業并購時，雙方企業都要對對方的實際經營狀況十分了解，從而進行精確的定價評估。但是由于并購雙方企業都想保護自身企業的利益，很可能會通過粉飾財務報表等手段隱瞞自身的實際情況，導致對方企業無法獲取準確的信息和真實的情況，從而使企業的價值不能被準確評估，致使并購決策失誤。

（三）并購評估不科學

企業并購的主要內容之一就是對被并購企業的評估要科學有效，但在實際操作中，很多因素都會導致并購評估結果不科學，從而加大風險，影響并購的發展。評估方式是影響并購評估科學性的主要原因之一，并購評估常用的方法包括市場法、收益法、成本法等等，每一種評估方法都會對評估結果造成不同的影響，進而使企業并購風險隨之變大。同時，企業并購的過程中有很多不確定因素，如經濟的周期性波動、通貨膨脹等，都會造成企業經營發展戰略發生變化，從而影響評估結果。

（四）資源整合不及時

有些企業在并購之前沒有結合企業發展戰略，致使并購后期資金不足；還有一些企業對被并購企業的財務與經營狀況預估不全面，在后期無法全面開展資源整合工作；也有一些企業在并購完成之后沒有及時補充后續資金，導致資金鏈緊張，影響企業的發展，降低企業的利潤。另外，并購雙方的經營環境如果差異很大，可能會無法實現完全的融合，也會造成整合風險加大。

■企業并購財務風險防范策略

（一）提高定價評估質量

企業并購活動能夠順利開展的前提就是選擇最合適的被并購企業并進行科學評估、精準定價，企業應該采取措施做到定價能夠科學合理。并購企業要對被并購企業提供的財務報表進行全面分析，確保財務信息真實可靠，對財務報表中存在的問題要做到及時發現、及時修正。同時，并購企業要對市場環境及外部政策充分了解，對行業發展的前景進行科學預測，制定最適合企業的戰略目標。另外，企業在定價評估時要選擇最適合的方法，在評估前也應該做到周密調查，對被并購企業的經營狀況、財務狀況做到全面了解，做到科學、全面評估。

（二）豐富融資方式方法

企業在并購過程中，首先需要明確的就是并購的原則、并購的規模以及資本結構是否合理、成本是否達到最低等事項，再對常用的融資方式進行逐個分析，如內部融資、外部融資以及混合融資等基本的并購融資方式等等。由于內部融資受到的影響和制約因素較多，如企業規模、預期的收益、企業盈利能力等等。因此，企業在進行并購融資時，大多選擇外部融資和混合融資的方式。另外，并購方企業的財務人員應該通過多種渠道收集被并購企業的各種信息，對不同融資方式產生的成本、風險和收益等都進行比較分析，最終確定最適合的融資方案。

（三）合理選擇支付方式

企業在并購時，常常會忽略支付風險，每種不同的支付方式都會影響企業的未來發展，為了規避支付風險，企業就要重視支付方式環節的，對不同的支付方式對企業造成的影響進行精確評估，最終選擇最適合的支付方式。一般情況下，大多數企業會選擇多種支付方式相結合的支付方式，從而有效地降低企業的支付風險。

（四）優化并購融合方式

企業并購后應該及時進行財務整合，以免影響企業正常運轉。企業還應該優化并購后的治理結構，確定企業的基本制度，派駐財務總監去負責財務整合工作，對并購后企業的財務管理工作進行規劃與建設。同時，并購企業要接手被并購企業的資金管理工作，全面了解被并購企業的資金流情況，合理規劃資金的使用，降低成本。另外，要加強對被并購企業的內部控制建設，為被并購企業建立一套完整有效的內部控制體系，防范并購風險，實現企業利益最大化。

■結論

目前來看，企業并購是企業在進行投資、融資時的一種非常常見的方式，能夠幫助企業快速擴大資本，但是在并購過程中風險也隨處可見。因此，為了有效地避免企業并購中存在的風險，企業需要采取多種措施去提升定價質量以及對被并購企業的評估準確度，同時選擇最合理的融資渠道和支付方式，為企業能夠成功并購提供保障，充分發揮企業的并購績效。