1-10月份規模以上工業企業利潤同比增長42.2%

華泰證券：往前看，10月中下旬以來，國內原材料價格大幅下跌，成本下降可能溫和提振中下游制造業企業盈利。近期煤價、鋼價總體均較10月高點大幅下行——11月煤價下跌27.3%，螺紋鋼價格下跌8.2%，國際油價亦有所下跌。由此，PPI可能也會隨之回落，前期不斷加大的中下游行業盈利壓力可能會有所緩解。但另一方面，房地產周期的快速放緩仍然會給總需求帶來較大壓力，實體經濟，尤其是房地產相關行業的現金流仍然會面臨較大挑戰。因此我們仍強調，宏觀政策及時調整仍然是防止增長下行和金融風險形成負反饋的必要條件。

長江證券：本月工業企業利潤數據呈現出極致的分化，煤炭采選單行業利潤總額就占本月工業企業利潤總額的16.3%。同時，在原材料價格上漲的壓制下，中游裝備制造利潤總額增速和利潤占比均顯著回落，承壓明顯。但“脹”正在消退，10月下旬起煤炭價格便在發改委政策引導下顯著回落，帶動鋼鐵、水泥、玻璃等原材料價格走低。當“脹”的風險消退，價格上漲對于利潤增速的拉動或顯著衰減。也就是說，“脹”退潮，將使“滯”的特征或逐步顯性化。本月數據中，企業庫銷比走高、企業周轉速度下降等現象已經反映出企業經營存在困難。

海通證券：展望下一階段，經濟的供需關系發生了邊際變化，供給雖然仍然受到限制，但當前需求或存在下行壓力，對企業利潤可能存在一定沖擊。需求端政策調整，需要供給端政策首先放松，才能減少滯脹的風險，打開貨幣政策空間。

渤海證券：展望未來，盡管工業企業經營情況有所改善，但結構性問題仍舊存在，中下游利潤受擠占情況仍舊明顯，未來有望在PPI下行過程中有所改善。下一階段，各環節還將面臨新的經濟下行壓力，工業企業需求端的壓力將逐漸顯現，企業經營壓力仍舊存在。

中銀證券：10月利潤增速在高基數的情況下同比較9月上升，環比看依然是強于歷史同期水平;限電限產政策糾偏之后，產成品補庫存趨勢較為明顯;應收賬款周轉期和產成品周轉期均較9月有所上升，但企業流動性仍維持在較高水平;關注制造業面臨原材料價格和電力價格雙升的壓力。

國盛證券：價格因素繼續支撐企業盈利，上游企業利潤占比升至52.4%，連續第4個月超50%。往后看，隨著限產繼續糾偏，雙重擠壓（上游對下游、國企對私企）有望逐步弱化。

湘財證券：整體來看，工業增加值處于回落區間，工業出廠價格指數同比上漲，企業利潤率邊際上升，因此1-10月工業企業利潤讀數的改善一定程度上是由持續上漲的價格因素和利潤率上升推動的，但伴隨上游原材料價格供需矛盾的緩解，未來大宗商品價格有望見頂回落，或帶動工業企業利潤增速放緩。

圖說

10月PMI主要反映出以下五點：第一，原材料價格大幅下行。保供穩價在加力之后初步見效，同時全球商品供需缺口正在恢復。第二，電力短缺與上游漲價問題得到解決之后，制造業的生產明顯改善，采購量也有明顯提升。第三，內需仍偏弱，小企業承壓，國內局部疫情對制造業用工和服務業就業的影響仍在持續。第四，制造業對進出口的預期均有邊際好轉。第五，建筑業的新訂單指數加速擴張，與信貸政策要求保證房地產領域與高耗能行業正常融資需求有關。下一步Omicron可能形成新的沖擊，但綜合影響較為復雜，需求層面可能導致各國邊境開放進程中斷，貨幣層面可能延緩全球貨幣政策正?；M程，生產層面可能再次引發各國生產秩序紊亂。比較確定的是，中國防疫措施與產業鏈穩定性的優勢將進一步凸顯。

——摘自招商證券宏觀經濟研究報告