鋼鐵龍頭2022年或有較好回報特鋼高成長性有望穿越周期

張曉添

隨著市場對鋼鐵需求和盈利的過度悲觀預期逐步修正，鋼鐵板塊有望取得較好回報。

繼9月觸及高點后，A股鋼鐵板塊經歷大幅回調，近日在相對低位盤整。接受《紅周刊》采訪的專業人士表示，展望未來一段時期，在“碳中和、碳達峰”政策背景下，國內鋼鐵生產供給將更加有序。隨著行業集中度提升和產品結構優化，行業龍頭和特鋼細分領域專精企業或將體現穿越周期的價值。

“減碳”技術突出鋼鐵龍頭公司優勢6%的高股息率提高吸引力

根據相關測算和統計，鋼鐵行業作為制造業31個門類中碳排放量最大行業，約占總排放量的15%。10月底，國務院印發《2030年前碳達峰行動方案》對推動鋼鐵行業“碳達峰”提出了具體要求。中金公司研究部董事總經理陳彥對《紅周刊》表示，若將“雙碳”目標影響下鋼鐵行業的變化從廣義的角度都稱為供給側改革，那么這一輪改革的周期將會長達30-40年。

“供給的見頂回落會改變鋼鐵行業長期供給過剩的格局，鋼價以及鋼鐵盈利中樞會出現上移，同時行業的整合兼并會加速，鋼鐵龍頭企業可以憑借自身競爭優勢持續兼并整合，穿越周期，實現利潤的穩步增長?！标悘┱f，“全國性和區域性的龍頭企業是值得重點關注的對象。這些公司經營管理能力優秀，能夠通過整合提升自身盈利能力;他們研發及綠色冶煉能力突出，能夠在未來碳減排引導機制引入后占據優勢?！?/p>

據悉，目前國內鋼鐵供給“非常分散”，前十大生產商的市場占有率也只在40%左右。中信建投分析師王曉芳也表示，產業集中度提高疊加供給長期受限仍是鋼鐵板塊投資的核心邏輯。

公開信息顯示，寶武鋼鐵、河鋼集團等正開展氫能冶煉相關研究。實現綠氫制取、成本降低是這項技術應用突破的關鍵。首鋼集團、太原鋼鐵集團等開展了碳捕集、利用及封存等低碳技術研究。

在當前估值較低的情況下，穩定的分紅也可能成為吸引部分投資者布局鋼鐵股的因素之一。

王曉芳預計，2020年鋼鐵行業將呈現出較高的股息率，預期分紅率較高的企業為方大特鋼、馬鋼股份、本鋼板材、新鋼股份、南鋼股份、寶鋼股份、柳鋼股份、鞍鋼股份等?！鞍串斍肮蓛r，以往年分紅比例看，上述公司預期股息率均在6%以上?！?h3>盈利中樞大概率上移2022年板塊或有較好回報

今年以來，A股鋼鐵板塊呈現先高后低的格局。鋼鐵行業指數從年初的5502點一路爬高至9月10日的10428點。此后一路下滑，11月12日當周最低觸及7063點?！颁撹F在過去很長一段時間里基本是需求驅動的行情。2016年開始，由于供給側改革，基本就是供給變化驅動行情了?！币晃灰竽涿馁I方分析師對記者表示。

不過，隨著房地產行業債務監管政策的推進，房企拿地和建設開工大幅放緩，鋼鐵下游需求開始走弱。9月中旬以來，鋼鐵價格、利潤、股價等均出現了較為明顯的回調。

據中國鋼鐵工業協會數據，11月12日，國內鋼材綜合價格指數為136.81點，較9月底下降13.2%，較去年同期上漲22.1%;螺紋鋼價格為每噸4643元，較9月底下降18.6%;熱軋卷板價格為每噸5009元，較9月底下降14.9%。

以行業龍頭寶鋼股份為例，其三季度扣非凈利潤同比增長69.8%，較二季度的293.57%大大放緩。毛利潤率也從二季度的17.11%收窄至14.66%。

中信證券認為，除了行業利潤下滑和鋼價回調，資金風格轉換也是鋼鐵板塊回調的原因之一。資金“由周期轉向消費等領域，前期漲幅較高的煤炭、鋼鐵、有色等均回調較為明顯。

本輪調整過后，目前個別公司最大跌幅甚至超過50%。從估值來看，不少公司滾動市盈率已跌至3倍至5倍左右、市凈率跌至1倍以下。

陳彥表示，現在鋼鐵板塊龍頭PE估值都已回落至過去10年10%分位值附近，已經反映了很悲觀的預期?！氨M管地產周期依舊向下，但是考慮到行業供需格局的改善，盈利中樞大概率出現上移?！彼€認為，2022年隨著市場對鋼鐵需求和盈利的過度悲觀預期逐步修正，鋼鐵板塊有望取得較好的回報。

中信建投王曉芳表示，預計普鋼投資機會在地產企穩時，長期來看鋼鐵行業需求端的主驅動將轉為制造業。

特鋼成長屬性提升有望擺脫鋼鐵周期屬性

鑒于鋼鐵股的周期性，一位不愿具名的分析師也表示，對于能夠接受一定回調的長期投資者，當前做底部布局是值得的;而對于交易頻率較高的投資人，目前還可以觀望。

但在鋼鐵板塊中特種鋼生產商表現活躍?！半p碳”給鋼鐵行業帶來的另一個發展趨勢是鋼鐵產品結構實現大幅優化，特鋼比例提升。

前述受訪分析師表示，特鋼屬于政策支持行業，在“進口替代”和軍工行情的帶動下，一些符合“專精特新”特征的企業值得關注。特別是掌握高溫合金、工模具鋼、無縫鋼管等高端技術和產品的企業。

陳彥分析說，隨著我國制造業轉型升級的趨勢，對基礎材料的性能提出了更高的要求。特鋼類企業的發展正是建立在這樣的趨勢之下。

附表部分特鋼公司數據

“事實上有很多的特鋼企業產品下游需求非常穩定，部分甚至是成長屬性非常明顯的市場，如航空航天用鋼、風電用鋼以及工模具鋼等，這些特鋼企業的周期屬性不強，反而更強的是他們通過產品結構的持續升級優化，不斷提升的成長屬性?！彼f，“對于在各自的細分市場具備明顯競爭優勢的特鋼龍頭企業而言，未來有望實現穿越鋼鐵周期，展現出自身明顯的成長性?！?/p>

例如，撫順特鋼作為國內高溫合金行業的龍頭，技術優勢顯著;市場份額占據行業的三成。目前該股動態市盈率接近57 倍，市凈率超過8 倍，已經脫離了整個鋼鐵板塊的估值狀態。

此外，多家券商提及，天工國際、久立特材等特鋼企業也具有明顯的技術專長優勢。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）