新冠疫情對股票投資的影響研究

高語欣 李汗如 郭奕君

摘 要：新冠疫情的發生對我國經濟產生巨大沖擊，為研究疫情對金融業股票投資的影響，本文以743家A股上市公司為研究對象，選取14個重要的財務指標對2019年和2020年進行投資分析。首先利用因子分析對指標進行降維處理，然后利用聚類分析把743家上市公司分成4類，在此基礎上得出各類的主因子得分情況和平均綜合得分情況，最后根據所得結果客觀評價每類上市公司的綜合情況，判斷新冠疫情對不同公司產生財務指標產生的影響，為投資者提供選股參考。

關鍵詞：因子分析;聚類分析;A股;新冠疫情

一、研究背景

2019年12月，新冠肺炎疫情自武漢開始爆發，短短數月逐漸擴散至全國。疫情的發生給社會秩序、國民健康和經濟發展帶來了負面影響。從歷史統計資料來看，歷次重大疫情均對人類社會各方面產生了巨大影響，例如，2003年非典期間，滬深兩市整體均呈現先抑后揚和穩步向上的走勢。疫情爆發初期，滬深兩大綜合指數均在短期內呈現暴跌趨勢，伴隨疫情防控的加強和國家扶持政策的陸續出臺，兩市均在短暫探底之后走出了一路向上的反轉走勢，最后隨著疫情的有效控制和逐步清零，滬深兩大綜合指數在沖高之后出現了小幅的回落。本次疫情亦不例外，自新冠疫情2019年12月爆發以來，國民經濟增長和企業發展都受到了重創，投資市場是經濟的一個縮影，而股票市場是經濟發展的晴雨表，疫情對資本市場的影響也于2020年1月逐步顯現，其中反應最為劇烈的就是股票市場，股票市場的劇烈震蕩是經濟基本面變化、企業經營狀況變化和投資者心態波動的具體體現。

股價變動不僅能夠反映經濟表現，同時也一定程度上預示著未來經濟發展的形勢。為研究公共衛生重大事件對股票投資市場的影響，本文在通過分析新冠疫情對我國經濟及股票投資市場影響的基礎上，對比2019年度及2020年度的股市的波動變化，以743家A股上市公司為研究對象，來觀察公共衛生事件對投資市場的影響和投資市場的整體走向，以及股票投資的策略。

二、新冠疫情前后股票投資影響的分析

（一）描述性統計

本文選取了常見且易獲取的14個財務指標以及各A股上市公司經過審計的2019年和2020年財務報表中的年度數據，首先對2020年的數據進行分析，試圖從不同層面來衡量公司的財務狀況。

根據這14個財務指標整理得到的數據結果，對2020年A股上市公司進行統計分析，得到表2。

由表2可以看出，從A股上市公司整體來看流動資產占比較高，體現出了A股上市公司共同特點：資金流通性較好;而股東權益增長率與總資產增長率的兩極分化。

（二）因子分析

進行因子分析前首先要查看各個變量之間的相關系數，若變量之間相關性太弱，則沒有必要做因子分析或者無法提取公因子。圖1是變量之間相關系數的示意圖，可以看出大部分變量之間相關性較強，少部分變量之間相關性較弱。

KMO檢驗比起相關系數圖而言對結果的判斷會更加準確，KMO檢驗統計量是用于比較變量間簡單相關系數和偏相關系數的指標。下表是變量對應的KMO統計量?？梢钥闯?，所有的變量的KMO統計量均大于0.5，運用因子分析具有合理性。

在因子分析中，公因子的提取數量需要人為的確定。通過碎石圖可以很好地幫助我們判斷公因子的數量，得到如下圖2所受，主成分分析（PC）線，真實數據中4個成分高于模擬數據;同樣，因子分析（FA）即三角形線，真實數據中也有4個因子高于100次模擬數據矩陣的特征值均值。所以可以將變量分為四個成分。

顯然，每股收益（基本）、每股收益（稀釋）、每股經營活動現金凈流量、每股凈資產與每股現金流量凈額這五個指標對于公共因子“ML3”的依賴程度很高;速動比率、流動比率、流動資產/總資產與經營活動產生的現金流量凈額/負債合計對公共因子“ML1”的依賴程度高;總資產增長率、股東權益增長率及營業利潤同比增長率對公共因子“ML4”的依賴較高;權益乘數及產權比率對公共因子“ML2”的依賴較高?？偨Y歸納如表4所示。

如下圖3，可以更為清晰直觀地看出指標與因子之間的關系。

（三）聚類分析

為分析743支A股的特點和共性，本文采用K-均值聚類法將樣本中的股票進行聚類，提煉股票之間的相同點，從碎石圖中可以看出，K=6時曲線保持平緩，而K=7時曲線突然變得陡峭，所以K取6，即將樣本分為六類。

三、結論與建議

（一）結論

根據因子分析得出的分數，將2019年、2020年各股票分別按照不同類別得分降序排列，篩選出得分前十的股票，如下表所示。

對2019年股票六個分類的分析如下。

第一類：該類股票多屬于銀行板塊，銀行股整體來看盤面大，業績好、走勢相對穩定。2019年，國內貨幣政策保持寬松基調，央行于7月推動貸款定價向LPR轉型，政策的推行有助于資產端規模的擴張。同時從數據可以得知，其整體在資產結構和盈利能力指標的因子得分較高，說明該類股票在每股收益、現金流方面具有的共性。銀行業板塊政策利好的加持推動銀行股穩健發展，結合投資環境可以發現該類股票有較高的投資價值，適合保守型投資者長線持有。

第二類：該類股票償債能力的因子得分極高，其他三個指標較為平穩，2019年度該類股票僅有貴州茅臺。貴州茅臺全方位的躋身中國白酒市場，稱雄我國白酒市場，優質的產品品質構成自身的核心競爭力。白酒作為我國的非物質文化遺產，其發展具有先天的優勢，茅臺酒作為行業的領軍人物，品牌認識度高，同時具備較強的政府支持。股票漲勢較好，依舊具有較高的上升空間，但其股價較高，屬于適合積極型投資者及機構投資者長線投資的價值類股票。

第三類：該類股票的發行公司多為電子科技、軟件和信息技術等新興產業，是時代性強的朝陽行業，具有較好的未來前景，普遍具有技術高新、知識密集的特征。從數據來看，其償債能力和發展能力分數較高，再通過各股的比較，基本可以認為該類股票整體的上升空間大。觀察各股，可以發現該類股票多屬小規模企業，體量較小，其成長階段的反映較強烈，資本、產量、市場等要素的彈性大，因而適合積極型投資者中長線持有。

第四類：該類股票多屬建筑業、制造業板塊，與國民經濟的諸多產業息息相關，如基建投資、房地產投資等，決定了行業的發展周期與房地產行業息息相關，容易受到經濟環境的影響，會出現一定的波動。經濟繁榮期，購房者、地產投資者多，地價、建材價格飛漲，股價也隨之水漲船高;而經濟蕭條和利空時，地產、建材股的利潤因之而大減。同時受國家政策的影響較大，從數據來看各股在四個指標的因子得分差距不大，無突出的指標，該類股票風險中等，股價中等，適合積極性投資者中長線持有。

對2020年股票六個分類的分析如下。

第一類：該類股票在償債能力指標具有突出得分。同時可以發現2019、2020年貴州茅臺股依舊在A股中獨樹一幟。貴州茅臺公司擁有廣闊市場、良好信譽、充足資金等方面的優勢。使得它雖然受到疫情的影響，資產結構分數發生波動，部分因子得分分數下降。但是強大的企業背景和雄厚的資金實力使其對市場變化具有較強的承受和適應能力，僅是短期的股價震蕩，長期看發展相對穩定且呈階段上升趨勢。具有較高的投資性，但由于貴州茅臺屬于高位股，投資風險較高，不適合一般的投資者。

第二類：該類股票在償債能力、資產結構、盈利能力和發展能力四類大指標均不突出，各項較為“中庸”。主要分布于地產、制造、醫療等產業，風險性中等，各股股價有一定差異，但總體看來較穩定，適合保守型股民投資。

第三類：該類A股得分靠前的大多是銀行，該類股票在償債能力這一類別的得分略低于其他三個大指標，資產結構的得分較高，其他指標較為平穩，說明此類A股上市公司在流動資金方面具有共性，其發展未受到疫情的較大影響。適合穩健型投資者中長線持有。

第四類：該類股票在資產結構這一指標上的得分突出，異于它股。資產結構中的主要指標產權比率是用來表明由債權人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關系，反映企業基本財務結構是否穩定。而*ST股票屬于的風險異常型，有退市可能。同樣風險也伴隨著機遇，*ST股票有可能通過賣殼、重組或主業復蘇等方式扭虧為盈，股價翻倍，讓持有者獲得超預期的風險收益。適合冒險型投資者短線持有。

第五類：該類股票盈利能力因子得分較高，其余三個指標較為平穩，再結合個股可以發現該類股票多屬醫療、銀行金融產業，每股凈資產、每股收益有相似的表現，發展空間較大，有一定的風險，適合穩健型投資者中長線持有。

第六類：該類股票償債能力分數高，同時該類股票多是科技類、醫療類產業，特別是受到疫情的影響，科技、醫療企業的政策支持越來越多，有利于未來發展，均屬于朝陽產業，具有平穩且較強的發展能力，適合穩健性投資者中長線持有。

本文利用因子分析和聚類分析對743家上市公司進行投資分析，綜合2019年和2020年股票的各指標對比分析，我們發現以下結論：

1. 疫情的發生造成了經濟的直接損失，上市企業也受到較大沖擊，對部分中小企業來說甚至是致命打擊。雖然疫情會影響股票市場的走勢，但是不會影響股市的長期趨勢。因此疫情過后，上市公司的市場競爭反而會變小，經營情況也會有所改善。

同時，股票轉折點（長趨勢的頂部或底部）一旦形成，股票指數一定會在某個時間段到達某一個點位而形成另外一個轉折點，從而結束一輪行情。上文的數據中可以發現由于疫情、經營狀況等諸多因素的影響，2019年度和2020年度股票的分類和指標得分排序大多發生了大洗牌，但依舊有不少股票在某些指標具有較好的表現。

2. 2019年整體來看發展較好的集中在白酒、銀行、電子科技、建筑、制造行業，各行業均有不同程度的發展和較好的發展空間。2020年股票走勢就發生了巨大變化，新冠疫情的爆發造成了零售業、旅游業等實體行業的停擺，對實體經濟產生巨大沖擊，受疫情影響，經濟下行，下行幅度較大，股市出現了短期的崩盤，各股發展走勢難以發現特別明顯的特性與共性，雖有強勢個股發展依舊樂觀，但是各行業均受到不同程度的沖擊。

3. 銀行股走勢相對穩定，雖然受疫情的沖擊，銀行貸款回款壓力增加，加大銀行了資產質量的波動。但是中央政策兜底，未出現大幅震蕩。針對疫情形勢，央行和銀保監會為了確保銀行有充足的資金和規模支持企業，暫緩資產管理新規的實施，把過渡的最后期限適當延長。同時，多地部門放寬了疫情期間部分企業不良認定標準，并且允許展期和續期對銀行不良生成有一定的緩解作用。減緩了商業銀行資產負債結構調整的壓力。疫情造成了一些企業的經營困難、資金緊張，還款能力下降。監管部門會據此提高對商業銀行不良率的容忍度。再加上，銀行讓利（央行通過定向降準、降低利率以及專項再貸款和再貼現的方式，降低企業融資利率），信貸規模的增長速度將會有所上升。

因此，各商業銀行受到的不良影響的壓力減緩。從2019年和2020兩年的數據就可以發現，銀行股在盈利能力有較好的表現同時各股在指數上有短期震蕩但是并沒有受到較大影響，反而出現了更多的銀行業板塊的優選股。

4. 通過數據的對比，可見2019年、2020年發生最大變化的是醫藥行業，醫藥行業對于保護和增進人民健康、提高生活質量，為救災防疫以及促進經濟發展和社會進步均具有十分重要的作用。在疫情期間，抗擊疫情需要醫療人員和器材的支持，疫苗研發推進讓市場重新審視生物制藥行業，挖掘出了制藥的巨大發展潛力，醫療市場的資金流入大幅提升，醫療和科技類公司的發展得到了顯著提升，醫療板塊不少股票出現多個漲停板。疫情以及近年來國家加大對生物技術創新和生物產業發展的支持力度，都使生物制藥產業保持快速發展勢頭。

因此，公共衛生事件的發生，會促使投資者對醫藥、制藥、保健相關行業的需求增強，刺激相關股票價格上漲。醫療板塊的發展依舊有較大的發展空間。

（二）建議

1. 從投資角度來看，每位投資者的收益預期不同、可承擔風險不同、時間和資金成本不同、現金流流入的時間和金額不同，因此適合每個人的投資策略也不同，不要盲目地接盤。要樹立金融風險防控意識，及時關注市場，通過宏觀經濟、企業運營情況、個股發展動向等多角度分析，再進行審慎投資。

2. 貴州茅臺股在2019、2020年的得分均為第一且均獨占一個類別，從整體走勢來看，茅臺的股價近年一直呈現波動上漲的趨勢盈利能力極高，但也伴隨著巨大風險，適合積極型投資者入手。

3. 醫療類股票的發展潛力得到挖掘，但醫療類的快速上漲主要來源于疫情的需求激增和相關政策的利好，大盤走勢依然相對疲軟?？梢娨咔閷υ擃惞善钡挠绊憫嵌唐诘?，股價可能會逐步回調，投資還是要結合市場的規律，不能盲目追熱、追高，還是要理性選擇。

4. 科技板股票在疫情前后均具有較好的發展能力。在疫情期間，互聯網經濟類產品的盈利能力也得到了巨大提升，疫情防控的需要使得互聯網產品的市場被挖掘，人們逐漸線下轉線上，互聯網、電子信息等產業都迅猛發展，國家政策也在推動科技行業。發展前景向好，該類股票適合穩健型投資者長期持有。

5. 建材、水泥等板塊股票在疫情期間受到了一定沖擊，各項財務指標在短期內都有所下降，但疫情過后，在國家政策的扶持下，基建行業依舊會恢復如初。從數據來看，實業類股票的數據較為平穩，風險不高，適合保守型投資者中長線持有。

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