股指期貨的套期保值和發展現狀

胡明澧

摘 要：隨著時間的推移，我國的期貨市場不斷發展壯大，期貨品種日益豐富，市場規模持續增長。本文主要從股票指數期貨，套期保值等方面的內容以及股指期貨套期保值策略的應用，來幫助投資者規避風險。最后，通過對股指期貨的發展現狀分析提出相應的建議。

關鍵詞：股指期貨;套期保值;股指期貨的發展現狀

股指期貨作為一種金融工具，最早出現在美國，1982年，全球第一份股指期貨合約價值線指數期貨合約在美國的堪薩斯期貨交易所推出。后來，英國、加拿大、巴西、香港也推出了相應的股指期貨。在國際金融市場上，股指期貨出現得較早，豐富了金融產品的品種。在我國股指期貨的發展較遲，2010年4月16日股指期貨在我國的A股市場上正式推出。股指期貨的推出，豐富了我國金融市場產品的種類，帶來了更多的投資方式，投資者可以采取更多的操作方法。投資者通過股指期貨可以利用套期保值機制和套利機制來規避風險。股指期貨的推出，極大地促進了我國金融市場的發展。

一、相關概念

（一）股指期貨的相關概念

股指期貨是股票指數期貨的簡稱，它是一種以股票指數為標的物的，買賣雙方簽訂的約定在未來某個特定時間，按照雙方約定好的價格，進行交易的一種標準化合約。在合約到期時，以現金結算的方式進行交割。股票指數期貨具有高杠桿、交易成本低、市場流動性高等特點。目前我國常見的股票指數期貨主要有滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨。

（二）套期保值的相關概念

一般意義上的套期保值是指企業在一個或一個以上的金融工具上進行交易，預期全部或部分對沖期所面臨的價格風險的方式。具體的股票指數期貨的套期保值指的是投資者在股票市場的某一筆交易的基礎上，在期貨市場是做一筆價值相當，期限相同但價值相反的股票指數期貨交易，以期未來對沖股票市場上的價格變動所帶來的風險來實現自己的保值。股票指數期貨套期保值的作用，可以在期貨市場和現貨股票市場上進行不同的操作，來規避未來股票市場上的價格變動而帶來的損失，通過套期保值，將自己在股票市場上的損失轉移給市場中的投機分子，規避風險，保證自己的正常收益。此外，企業通過股票指數期貨的套期保值還可以鎖定股票未來的成本，來穩定自己的利潤，減輕在股票市場上由于股價變動引起的投資損失。比如，某企業現在的股票價格很好，它決定在未來再增發股票，可在它增發的時候，公司的股價下跌了，發行的時候就不能籌集到它所預期的資本。所以企業決定用它之前買入的股票指數期貨做空頭套期保值，用股票指數期貨來彌補現在公司在股票市場上的損失，這樣一來，股票市場與期貨市場一對沖，公司不僅彌補了損失，還獲得了期貨市場上的收益。另外股票指數的套期保值，采用的是保證金制度，企業可以用少量的資金來規避未來可能面臨的投資風險。

二、股指期貨套期保值的策略

（一）股指期貨套期保值的基本原理

股指期貨套期保值的基本原理是：同一種股票指數，它的價格在期貨市場上和現貨市場上會受到相同因素的影響和制約，看上去價格不相同，只是在兩個市場中股票指數的價格波動幅度不同，但是兩個市場上的價格變化趨勢和方向有一致性。并且如果股票指數和股票指數期貨的價格有差異，投資者就會為了獲得利益，在兩個市場間進行套利行為，越來越多的套利者的加入，會縮小兩個市場間的價差。所以，隨著股票指數期貨合約的到期，股票指數和股票指數期貨的價格會逐漸接近，在到期日時，基差接近于零，二者的價格會大致相等。

股票指數期貨的套期保值策略主要有兩種：股票征收期貨的空頭套期保值也稱為賣出套期保值、股票指數期貨的多頭套期保值也稱為買入套期保值。

（二）套期保值的應用

股票指數期貨的空頭套期保值是指現在在股票市場中股票的價格漲勢非常好處于多頭的情況下，現在股票的購買者擔心未來股票價格會下跌而給自己帶來投資損失，所以他們現在在股票指數期貨市場上建立口頭頭寸，如果到時候股票市場上股價下跌，賣出套期保值對沖股票市場上股價下跌風險?；蛘呤峭顿Y者現在約定好了未來按現在約定的固定價格買入交收股票，他們擔心未來股票市場上股價下跌，現在買的這只股票會虧錢，這時他們就可以在股票指數期貨市場上建立口頭頭寸，等到未來股價下跌時，賣出套期保值來對沖掉股票市場上股價下跌的風險。

股票指數期貨的空頭套期保值適合于現在已經持有了股票的投資者或者是準備在未來發行股票籌資的企業，他們擔心未來股票價格會下跌的情況。

股票指數期貨的多頭套期保值是指現在在股票市場上股票的價格不景氣，處于空頭的情況下，投資者為了避免未來股票的價格上漲，而增加他的購買成本，所以現在在股票指數期貨市場上建立一個多頭頭寸，如果未來股價上漲，做買入套期保值的操作來對沖掉股票市場價格上漲而帶來的風險。另外一個是市場中持有融券頭寸的投資者，如果擔心未來的價格會上漲，而增加了還券成本，那么他們現在就可以現在在股票指數期貨市場上建立一個多頭頭寸，來彌補未來由于股價上漲而帶來的投資損失。

股票指數期貨的多頭套期保值適合于現在沒有持有股票未來打算持有股票的投資者或是現在持有融券頭寸的投資者，擔心由于股票價格的上漲而只是未來的購買成本或還券成本增加的情況。

三、股票指數期貨的發展現狀

（一）我國的股指期貨品種較單一

股指期貨的品種較單一，股指期貨的對外開放程度有待進一步提高。我國的股指期貨品種主要有：滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨。我國的境外股指期貨主要有：富時A50指數、MSCI中國A50互聯互通EFT。2021年10月18日上午，MSCI中國A50互聯互通指數期貨合約在香港證券交易所上市，是香港上市的首只A股期貨品種，是富時A50后我國在海外市場的第二只A股市場指數期貨品種，新品種的推出豐富了產品種類，提升了境外投資者和國際資本進入A股市場的積極性，有利于境外投資者更好的做風險管理，促進了我國A股市場國際影響力和國際競爭力。同時，我國的股指期貨在海外市場上還有很大的發展空間。

（二）相關法律法規在不斷完善

相關的法律法規還在持續的、不斷地完善中。2010年股指期貨推出后，相關部門也對相關的法律法規進行了修改和補充，2017年，《期貨交易管理條例》，2019年《關于辦理操縱證券、期貨市場刑事案件適用法律若干問題的解釋》，2020年《關于審理期貨糾紛案件若干問題的規定》，2021年《證券期貨行政當事人承諾制度實施辦法》等。一系列法律法規的有效實施，促進了期貨市場的持續健康發展，維護了期貨市場的有效運行。以及未來即將實行的期貨和衍生品法，將進一步優化期貨市場，更好地推動期貨市場的高質量發展和對外開放。

（三）股指期貨市場的效率較低

股票市場中存在的很多不理性操作，致使市場效率較低。股指期貨要以股票價格指數為標的物，股票價格指數與股票行市變動有關，是反映股票市場總的價格水平變化的指標。在股票市場上，股票價格的變動，大多是由于投資者的不理性行為導致的，同時，股票價格的變動，也會影響投資者的情緒和預期。當投資者預期股票在未來上漲時會大量購買股票，反之預期未來會下跌時大量拋售股票，這些都會對股票的價格產生影響。另外，大多數的投資者只關注于短期的眼前利益，他們關注投機性活動所得到的收益，即股票的價差收益，但是很少有投資者關注長期投資所帶來的收益。同時，在股票市場上，由于一些投資者，缺乏投資方面的相關知識，和投資方面的經驗，往往會選擇跟隨市場上的專業的機構投資者。如果機構投資者進行一些相關的炒作或引導，就會導致很多個人投資者盲目地跟風投資，這樣也會導致市場上股價大幅變動。

（四）股票指數的測算與實際不符

股票指數的失真，由于交易的場所不同和投資者的進行的不同的投資操作，都會對股票市場上股票價格的實際變動產生影響。股票指數的編制方法不同也會影響指數的真偽。在根據發行量計算的相關市價市值時，由于有許多已經發行和沒有上市的股份沒有統計在內，這就會使得總市值的計算結果，與實際總市值不相符，并且嚴重的夸大了那些上市份額很小而發行量很大的股票對股指所產生的影響。

（五）市場中存在大量的投機活動

股指期貨的交易存在嚴重的投機行為。市場中大量的交易由為短期套利的投機活動引起，而不是為套期保值進行的投資。雖然在實際進行股票指數期貨的投資過程中，投機是一種不可避免的正常交易行為。也正是市場中存在一些投機活動，股票指數期貨市場中才擁有較高的流動性。但是頻繁的投機行為，不利于市場的長期穩定發展，在市場中，要進行更加科學合理的規范，才能將風險控制在最低范圍。

四、股票指數期貨發展的建議

（一）對于品種較單一的問題，相關機構要積極創新，通過向國外學習先進的產品設計經驗，結合我國的發展戰略和經濟政策，以及投資者的需求，尋找新產品的發展方向，設計出新穎的、有吸引力的新型的金融產品。以此，來豐富金融產品的品種，為投資者提供更多的選擇，促進金融市場的不斷發展。

（二）對于相關部門而言，建立健全相關的法律法規體系，推動股票指數期貨的發展。根據不斷變化的經營環境，制定和完善相應的法律法規，為期貨市場的穩定發展保駕護航，為股指期貨的進一步對外開放保駕護航。

（三）對于機構投資者而言，他們作為股票市場中最活躍的投資者，是所有投資者中的核心，是股票市場中股價波動的重要影響因素，在一定程度上影響著股票市場的穩定，在市場中要起到良好的引領作用，要對其進行超長培育，培養優秀的投資者，大大減少市場中的非理性操作和投機操作。

（四）對于個人投資者而言，他們相對于機構投資者來說，在市場中的力量薄弱，缺乏一定的投資方面的相關知識，很多時候會盲目跟從機構投資者。對個人投資者要加強投資方面的專業知識的教育，提高他們的專業素質，使他們形成良好的投資理念，培養增強他們的風險控制能力和防范意識。

（五）對于股票指數的現貨市場而言，提高股票市場的規范性，成熟性。設計出一種更科學合理的計算相關市價市值的方法，減少由于股票指數失真而引起的投資風險。加強市場規范和市場監督，加強市場中上市公司的信息披露的真實性。

（六）完善市場監管制度和市場秩序，建立完善市場監管部門。加強市場的監管，使相應的管理制度在實際工作中得到有效的實施，增強市場的風險管理能力，減少市場中不恰當的投資活動，為投資者營造良好穩定的投資環境，促進市場的平穩運行。

五、結語

股指期貨的推出，給投資者帶來了更多的選擇和操作空間，提供了規避風險的手段和更多的投資方式，完善了我國的金融市場。股指期貨在發展過程中也出現了一些問題，需要市場中的每個個體一起努力，共同協作，維護金融市場持續長期的發展。

參考文獻：

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