股權激勵對企業績效的影響研究

王寧娜 毛建慧

摘 要：隨著股權激勵在國內的發展，引起了國內學者的普遍重視。如今市場經濟體制逐漸規范化，股權激勵已成為眾多企業留住核心人員的關鍵手段，而我國目前相關的法律體系不夠完善，政策環境也相對較為寬松，因此建立一套規范、公平、競爭力強的股權體系，是國內企業急需解決的難題。本文選取了GQ集團實施股權激勵為例，具體分析了GQ集團在2014年實施股權激勵之后對其財務方面以及非財務方面的影響，并分析其機制的特色以及存在的問題，為此制度的廣泛試運行提供重要的理論和實踐支持。

關鍵詞：股權激勵;GQ集團;企業績效

一、概述

隨著企業所有制改革的發展，所有權和經營者相互分離已成為企業的普遍現象，而股權激勵機制就是處理所有權和經營者沖突的一種主要方式。股權激勵方式能夠激發經營者的管理主動性，使企業和經營者形成利益共同體。另外，企業股權激勵機制作為一個長效的激勵手段，是企業吸引員工的重要方式。但在目前，國內企業關于股權激勵機制的設置還尚未充分普及，進展相對遲緩，而國內證券市場的發展速度較快?；谶@種現狀，國內企業應該如何激發員工，促使其積極工作成為企業內部管理的重要研究內容。在理論上，國內學者們對我國股權激勵的實施模式及其實施效果進行了開拓性論述，并對我國股權激勵的運行現狀進行了總結和評價。在實踐與應用上，我們還需要在結合所有研究的基礎上，根據中國現在企業的實際情況，對股權激勵的應用進行探索。因此，研究股權激勵制度在國內企業的實踐道路，對企業的發展有著重大意義。

本文以GQ集團為案例，運用了案例研究法進行分析。對于GQ集團的財務績效在股權激勵實施前后進行研究，運用財務指標分析法和對比分析法，研究其盈利能力、發展能力、償債能力、營運能力，發現實施后其財務績效都有所提升。同時，在非財務方面，發現實施股權激勵后在一定程度上影響了企業價值和品牌影響力。但是，也存在一些不足之處，其激勵模式過于單一，績效評估指標不夠全面。最終通過對本文的研究，在為企業提供成功案例借鑒的同時，也告示了企業需要結合自身的實際情況來選擇最合適的激勵方案。

二、GQ集團股權激勵方案概述

1.具體實施方案

GQ集團于2014年開始實施股權激勵方案，以股票期權方式進行激勵，公司在經過股東大會同意后，以事先商定的期權價格，在達到條件后授予公司高級管理人員和核心人員事先規定的股權，授權對方在規定日期內，可選擇行權或不行權。但其實公司早曾于2012年就提出了管理層H股增值權計劃，但因為公司的當年業務未能滿足行權要求，所以計劃在實質上也就作廢了。而2014年的期權激勵計劃則填補了因2012年激勵計劃失效而造成的激勵缺口，同時也在原有計劃的基礎上進一步拓寬了受益員工覆蓋范圍至企業中層和核心經營、技術開發、管理層，獎勵力度也較2012版的有了明顯增加。這將有助于管理層和企業整體效益融合到一起，也有助于企業未來股價表現。首期計劃擬對包括高級管理人員、核心骨干在內的672人授予6434萬份股票期權，來源于定向增發的本企業A股，授予價格7.7元。

2.行權情況

從2014年實施股權激勵來，由于存在一些激勵對象離職和退休的現象，所以也很多次調整激勵實施方案。行權人數不斷發生變化，最開始是672人，最終為542人。GQ集團披露的第一個行權結果顯示，行權人數一共為472人（包括12名高層管理人員），行權價格是7.24元，總獲得股票1416萬股，累積籌集資金有1.02億。根據GQ集團2016年11月4日收盤價24.81元來計算的話，此次行權股票總市值為3.5億元，員工行權實現浮盈約有2.5億元。在第一期行權結果公告之后，GQ集團當日股價上漲高達6.57%，市場反應非?；钴S，影響非常大。

三、GQ集團股權激勵實施效果分析

本文對GQ集團股權激勵的實施效果分析分為兩個方面：財務方面和非財務方面。首先，選取股權激勵實施前后三年（2012年-2017年）的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力相關指標，進行財務的縱向分析，并且選擇同行業的均值開展橫向對比分析，用其分析結果來反映實施股權激勵對GQ集團財務方面的影響。并且選取股價來反映其實施前后的市場變化。其次，非財務方面選取人力資本結構研究股權激勵的影響。

1.財務效果分析

（1） 償債能力分析

償債能力體現一個企業的財務狀況以及經營風險，一個企業只有擁有一定程度的債務償還能力，才能維持企業持續、健康的生存發展。在本文中用到反映GQ集團償債能力的指標有資產負債率、流動比率。

①資產負債率分析

從表1可看出，GQ集團資產負債率大體上均在50%以下，企業有較好的負債經營能力和償債能力，資金充足，并且與行業均值相比較，資產負債率較低，說明企業選取的財務策略相對保守，財務風險低。

②流動比率分析

從表2可以看出，GQ集團總體上流動比率均在2左右，特別是當2014年實施了股權激勵后，其流動比率越是接近于2且逐年上升，說明這一計劃在企業的短期償債能力上面起到了積極影響作用，但與行業均值相比較不穩定。

綜上所述，實施股權激勵計劃正向影響地GQ集團的短期和長期償債能力。

（2） 盈利能力分析

盈利能力是指企業獲取利潤的能力，反映一個企業的經營狀況。盈利能力對于企業極其重要，它直接決定了企業成長情況和發展情況，影響整個企業的發展前景。本文選取總資產凈利率、每股收益來反映GQ集團這一能力。

①總資產凈利率分析

從表3可以看出，GQ集團的總資產凈利率逐年呈遞增趨勢，而行業均值也大體呈遞增趨勢，在2012年-2014年GQ集團總資產凈利率遠遠低于行業均值，而2014年實施股權激勵后，其總資產凈利率趕上行業均值，甚至超過行業均值，保持2%的年增長率，這說明股權激勵計劃的實施有效地提高了員工工作的積極性。

②每股收益分析

從表4可以看出，GQ集團的每股收益逐年呈遞增趨勢，在2012年-2014年GQ集團每股收益遠小于行業均值，而2014年實施股權激勵后，其每股收益逐漸超過行業均值，在2015年后快速增加，遠遠超過行業均值，股權激勵的實施使企業的利潤迅速增加。

綜上所述，實施股權激勵后對盈利能力的影響極為明顯，員工更為努力，GQ集團的銷售收入大幅度增加，成功地加入了行業高盈利水平隊伍中。

（3） 營運能力分析

營運能力反映企業使用各種資產取得利潤的能力。本文主要從應收賬款周轉率、存貨周轉率來分析企業的營運能力。

①應收賬款周轉率分析

從表5可以看出，GQ集團的應收賬款周轉率逐年遞增，尤其是在2014年實股權激勵后實現質的飛躍，而行業均值在逐年遞減的情況下，它還是逆勢增長，這說明了GQ集團擁有充足的資金靈活度，與它的財務策略保守有關。

②存貨周轉率分析

從表6可以看出，在未實施股權激勵之前，GQ集團存貨周轉率略小于行業均值，而在之后趕超上了行業均值，這說明存貨的銷量迅速提升，經營規模不斷擴大，產品的競爭力提升。

綜上所述，在實施股權激勵后，存貨銷量不斷增加，相對行業均值的下降趨勢來說，整體的營運能力不降反增。

2.非財務效果分析

本文主要選取GQ集團人力資本結構來反映實施其實施股權激勵后的影響。

（1） 員工專業構成情況分析

數據來源：根據統計資料得出。

員工專業構成情況折線圖

從上圖可以看出，GQ集團的員工人數從2014年來大幅度增加，尤其是生產人員和技術人員增長幅度很大，而行政人員和銷售人員呈遞減的趨勢，這說明股權激勵計劃吸引了更多技術性人才，而隨著科技創新發展，行政管理人員與銷售人員也在遞減。

（2） 員工受教育情況分析

從表7可以看出，在2014年之前，GQ集團的大專及以下的人員數量最多，碩士及以上的人員數量很少，而隨著市場競爭的加劇，對學歷要求也越來越高，2014年后碩士及以上的人數增加迅速，并且2015年吸引了一些博士生后，員工中博士生的數量不斷增加。

綜上所述，股權激勵計劃對人力資本結構的改善比較明顯，GQ集團的專業構成人員與受教育水平都得到了較大的改善。

GQ集團在實施股權激勵后，在財務方面均有所改善，其中盈利能力的正向效果最為明顯，使得企業成功地加入了行業高盈利水平隊伍中。償債能力、營運能力、發展能力都在不同程度上越來強大，企業現金流動性較強，運營良好，具有較大發展潛力，企業的價值有所提升。在非財務方面，員工受教育程度情況不斷完善，吸引了大量的高學歷員工，留住了核心管理人員，技術人員大幅度增加，使企業不斷創新，市場競爭力不斷強大，在傳統的國產汽車品牌排名中占有一席之地。

四、股權激勵實施的結論

作為解決現代企業股東與經營者利益沖突的一種重要方法，股權激勵也是企業留住和吸引人才的關鍵手段。隨著證券市場不斷發展，以及國家下發越來越多相關股權激勵政策，許多的企業對股權激勵制度躍躍欲試。本文通過人力資本理論、委托代理理論以及激勵理論，借鑒近些年來國內外關于股權激勵發展的重要研究成果，結合GQ集團實施股權激勵具體方案和實施效果進行分析，得出以下主要結論：

第一，在實施動因方面，GQ集團屬于汽車行業，產品更新換代快，隨著科技的發展，汽車行業在我國的迅速發展，需要大量的核心技術人員，并且作為國產傳統汽車品牌，其品牌競爭力不大。因此，提高企業的管理水平，提高品牌競爭力，留住和吸引人才，對企業的高管及核心人員進行激勵是刻不容緩。這是GQ集團實施股權激勵計劃的重要動因。

第二，在實施效果方面，分析的企業各項指標都顯示出企業的盈利水平在同行中很高，發展前景很好。實施前后企業人員數量及受教育水平的分析反映了企業的股權激勵計劃留住了人才，吸引了更多高技術高學歷人員，其產品知名度也越來越高。

第三，從GQ集團實施股權激勵的研究中得出以下啟示：需要根據每個企業的自身狀況，實施合理的股權激勵計劃，在不同的發展階段選擇不同的模式，不能從一而終地只選擇一種模式，這樣才能保證企業的穩定發展;制定合適的績效考核體系，不能只考慮企業的盈利方面，還需要考慮長期的發展能力，避免管理層的短期行為，促使企業的員工提高工作積極性。

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